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Original-Research: 2G Energy AG – von Parmantier & Cie. GmbH 15.10.2026 / 14:30 CET/CEST Einstufung von Parmantier & Cie. GmbH zu 2G Energy AG
2G Energy AG: Prognose 2026 hängt fast vollständig am zweiten Halbjahr. PARMANTIER & CIE. Research bestätigt Verkaufsempfehlung Halbjahresbericht zeigt 0,6 % EBIT-Marge, ein durch Kundenanzahlungen finanziertes Working Capital und einen Auftragsbestand von über 600 Mio. EUR ohne Lieferjahresaufteilung. Für Energy Vault belegen die SEC-Unterlagen eine Reservierungsgebühr von 17,0 Mio. USD, keine Kaufpreisanzahlung. Kursziel unverändert 39,00 EUR. Frankfurt am Main, 15. Oktober 2026. Die 2G Energy AG (ISIN DE000A0HL8N9) hat heute ihren Halbjahresbericht 2026 veröffentlicht. PARMANTIER & CIE. Research hat den Bericht sowie die bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereichten Unterlagen des Kunden Energy Vault Holdings, Inc. ausgewertet und bestätigt im Research-Update vom 15. Oktober 2026 die Empfehlung Verkaufen. Das Kursziel von 39,00 EUR ist das Bewertungsergebnis unseres Research-Modells; es liegt rund 29 % unter dem Xetra-Schlusskurs vom 14. Oktober 2026 von 54,85 EUR. Kernaussagen
1. Erstes Halbjahr: Umsatz minus 20 %, EBIT nahe null Der Konzernumsatz sank um rund 20 % auf 136,0 Mio. EUR, der Umsatz mit Neuanlagen um 36,4 % auf 52,6 Mio. EUR. Das EBIT fiel auf 0,8 Mio. EUR. Das Unternehmen nennt als Gründe unter anderem Einmalkosten aus IT-Projekten, höhere Abschreibungen und einen vorgezogenen Personalaufbau. Der Bericht erschien wegen der Umstellung auf ein neues ERP-System später als üblich. 2. Die Prognose verlangt ein zweites Halbjahr ohne Vorbild Im Vorwort schreibt der Vorstand, man gehe von einem starken zweiten Halbjahr aus, „so dass wir die Jahresprognose zu Umsatz und Ergebnis erreichen sollten“. Nach unserer Rechnung erfordert die Prognose im zweiten Halbjahr 304 bis 354 Mio. EUR Umsatz, das 2,2- bis 2,6-Fache des ersten Halbjahres. Die implizite EBIT-Marge des zweiten Halbjahres läge bei 12,9 bis 14,9 %, nach 0,6 % im ersten Halbjahr und 6,6 % im Gesamtjahr 2025. Den ersten Rechenzentrumsauftrag realisiert 2G laut eigener Mitteilung erst mit Ankunft der einzelnen Anlagen in den USA, die Auslieferung beginnt im vierten Quartal. Jede Verzögerung verschiebt Umsatz unmittelbar nach 2027. 3. Anzahlungen finanzieren den Hochlauf, sie sind kein Umsatz Die 123,2 Mio. EUR sind die Veränderung der erhaltenen Anzahlungen im ersten Halbjahr, nicht deren Bestand und kein realisierbarer Umsatz. Zum 30. Juni 2026 stehen 162,8 Mio. EUR auf der Passivseite, weitere 41,4 Mio. EUR sind von den Vorräten abgesetzt, brutto rund 204 Mio. EUR (unsere Rechnung), einschließlich Anzahlungen aus Vollwartungsverträgen. Die Mittel flossen in Material (plus 36,5 Mio. EUR), unfertige Erzeugnisse (plus 48,2 Mio. EUR) und Anzahlungen an Lieferanten (plus 28,4 Mio. EUR). Der Finanzmittelfonds von 29,3 Mio. EUR entspricht rund 18 % der passivierten Kundenanzahlungen. Der Vorstand spricht von einer „starken Bilanz“; die Eigenkapitalquote sank von 51,0 % auf 38,3 %. 4. Über 600 Mio. EUR Auftragsbestand: Größe ohne Fälligkeit 2G nennt rund 200 Mio. EUR Auftragsbestand zu Jahresbeginn und über 600 Mio. EUR zum 30. Juni 2026. Eine einfache Fortschreibung mit 479,4 Mio. EUR Auftragseingang und 136,0 Mio. EUR Umsatz ergibt rund 543 Mio. EUR (unsere Rechnung). Die Differenz kann definitorische Gründe haben; der Bericht erklärt sie nicht. Entscheidend ist ohnehin, welcher Teil des Bestands 2026, 2027 oder 2028 ausgeliefert und als Umsatz und Ergebnis realisiert wird. Diese Angabe fehlt. 5. Energy Vault: Reservierung belegt, Anzahlung gemeldet Laut Quartalsbericht (Form 10-Q) von Energy Vault reservierte das Unternehmen im Mai 2026 bei der 2G Energy Inc. Produktionsslots und zahlte bis Juli insgesamt 17,0 Mio. USD Reservierungsgebühr. Die Vereinbarung verpflichtete keine Seite zum Kauf; angerechnet wird die Gebühr nur bei fristgerechtem Vertragsschluss. 2G meldete am 23. September 2026 einen Auftrag über 275 MW und am 29. September eine Anzahlung im mittleren zweistelligen Millionenbereich zur Ablösung der Reservierung. Am 14. August 2026 schloss eine Energy-Vault-Tochter einen besicherten Kredit über rund 137,5 Mio. USD für Stromerzeugungsanlagen; der Lieferant ist geschwärzt, für August ist eine Ziehung von bis zu 38,4 Mio. USD vorgesehen, Fälligkeit 2. Januar 2028. Ob dieser Kredit den 2G-Auftrag finanziert, ist nicht bestätigt. Träfe das zu, wäre die Anzahlung nach unserer Einschätzung überwiegend fremdfinanziert. Unsere frühere Einordnung eines Parallelauftrags bei Rolls-Royce MTU haben wir korrigiert: Energy Vaults Mitteilung vom 10. September über 275 MW auf Rolls-Royce-MTU-Basis kann dieselbe Kapazität betreffen. Investmentsicht Die Nachfrage ist real. Solange das zweite Halbjahr fast das gesamte Jahresergebnis tragen muss und die Fälligkeit des Auftragsbestands nicht offengelegt ist, sehen wir das Chance-Risiko-Profil negativ. Wir bestätigen die Empfehlung Verkaufen mit einem Kursziel von 39,00 EUR als Ergebnis unseres Bewertungsmodells. Welche Angaben Investoren jetzt verlangen sollten Erstens eine Fälligkeitsanalyse des Auftragsbestands nach Lieferjahren 2026, 2027 und 2028 mit Überleitung vom Jahresanfangsbestand. Zweitens einen Lieferplan für die Rechenzentrumsaufträge mit erwarteten Abnahme- und Realisierungszeitpunkten. Drittens eine Überleitung der erhaltenen Anzahlungen nach Neuanlagen und Wartungsverträgen, nach Großaufträgen sowie nach Barzahlung und Bankaval. Viertens eine transparente Bestätigung der Großkundenverträge: Vertragspartei, Zahlungsmeilensteine, Stornierungsregeln sowie von 2G gestellte Garantien oder Anzahlungsavale nach dem 30. Juni 2026.
Wichtige Hinweise: Diese Veröffentlichung fasst das unabhängige Research-Update der Parmantier & Cie. GmbH vom 15. Oktober 2026 zur 2G Energy AG zusammen und ist eine Anlageempfehlung im Sinne der Verordnung (EU) Nr. 596/2014 (Marktmissbrauchsverordnung). Sie ist keine Anlageberatung und kein Angebot oder keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren. Die Studie wurde unabhängig erstellt und ist vom Emittenten weder beauftragt noch vergütet. Empfehlung und Kursziel beruhen auf dem Bewertungsmodell und den Annahmen von Parmantier & Cie. Research und können sich ändern. Ratingsystem: Kaufen über +15 %, Halten -15 % bis +15 %, Verkaufen unter -15 % erwartete Kursentwicklung auf Sicht von zwölf Monaten. Angaben zu Interessenkonflikten, Positionen, Empfehlungshistorie und Methodik sind in der vollständigen Studie enthalten. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: ParmantierCie_Research_2G_Energy_Update_H1-26_DE Kontakt für Rückfragen: Die EQS Distributionsservices umfassen gesetzliche Meldepflichten, Corporate News/Finanznachrichten und Pressemitteilungen. |
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