Original-Research: Serviceware SE (von Montega AG)

Original-Research: Serviceware SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Serviceware SE

Unternehmen: Serviceware SE
ISIN: DE000A2G8X31

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 27.02.2023
Kursziel: 18,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner, Christoph Hoffmann

Wiederkehrende Erlöse bereits mit einem Anteil von zwei Dritteln –
Beschleunigte Umsatzdynamik in 2023 in Aussicht gestellt
 
Serviceware hat heute vorläufige Zahlen für das Geschäftsjahr 2021/22
(Ende: November) vorgelegt, die umsatzseitig leicht über unseren
Erwartungen liegen und unserer EBITDA-Prognose entsprechen. Besonders
positiv stimmt angesichts der attraktiven SaaS-Dynamik sowohl die
Entwicklung der wiederkehrenden Umsätze als auch der Auftragsbestand
infolge steigender Anzahlungen auf Wartungs- und SaaS-Verträge (+23% yoy).
 
Starkes SaaS-Momentum und erfolgreiches Q4: Infolge eines verbesserten
Schlussquartals (Konzernerlöse yoy Q1: +8,6%; Q2: +1,3%; Q3: -5,4%; Q4:
+5,2%) lagen die Erlöse in 2021/22 mit 83,2 Mio. Euro im erwarteten Rahmen
(MONe: 82,1 Mio. Euro; +2,3% yoy). Die wiederkehrenden Umsätze, welche sich
aus den kompletten Wartungserlösen und dem Großteil der
SaaS/Service-Umsätze speisen, erreichen mittlerweile bereits einen
Konzernanteil von 67,6% (+6,1PP yoy) und stärken somit maßgeblich die
Visibilität der künftigen Geschäftsentwicklung. Das negative EBITDA i.H.v.
-1,6 Mio. Euro (Vj. 2,2 Mio. Euro) entspricht unserer Prognose und ist auf
Implementierungs- sowie Vertriebskosten von SaaS-Projekten zurückzuführen,
bei denen die Erlösrealisierung nachgelagert erfolgt. Der operative
Cashflow war mit 0,8 Mio. Euro hingegen positiv und zeigt sich entsprechend
von Kundenvorauszahlungen im Wartungs- und SaaS/Service-Bereich
beeinflusst.
 
[Abbildung]
 
Ausblick 2022/23 bestätigt unsere Erwartungen: Im laufenden GJ avisiert der
Vorstand ein Umsatzwachstum von 5 bis 10% sowie eine noch nicht
konkretisierte EBITDA-Verbesserung. Wir lassen unsere Erwartungen
unverändert und gehen von einem Erlösanstieg i.H.v. 6,2% aus und legen eine
Rückkehr in den positiven Ergebnisbereich zugrunde (MONe: 1,1 Mio. Euro).
Die Skalierung dürfte sich überwiegend aus der Personalkostenquote speisen,
die sich seit 2018 signifikant um über 10PP erhöht hat. So wird
insbesondere die natürliche Fluktuation nach Vorstandsangaben zuletzt nur
noch mit einem stark erhöhten Augenmaß nachbesetzt. Die Senkung unserer
EBIT-Prognose ist lediglich auf erhöhte Abschreibungen der Marken und
Kundenstämme bei „SABIO“ und „cubus“ zurückzuführen.
 
Fazit: Serviceware hat das GJ 2021/22 erwartungsgemäß abgeschlossen und
sollte die Wachstumsdynamik in 2022/23 wieder erhöhen. Wir bestätigen
unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 18,00 Euro.
 
 
 
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HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/26483.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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