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Einstufung von NuWays AG zu Borussia Dortmund GmbH & Co KGaA

Unternehmen:	Borussia Dortmund GmbH & Co KGaA
ISIN:	DE0005493092
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	BUY
Kursziel:	EUR 5.2
Kursziel auf Sicht von:	12 months
Letzte Ratingänderung:
Analyst:	Philipp Sennewald

Performing on and off the pitch, Chg.

BVB released a solid set of preliminary H1/Q2 figures with both top- and bottom-line slightly ahead of our estimates. Besides that, the team continues to perform well on the pitch. In detail:

Q2 25/26 sales came in at € 139m (eNuW: € 135m), implying 1.6% yoy growth. Sales growth was mainly driven by Match Operations (+13.7% to € 19.7m; eNuW: € 18.3m), Advertising (+5.5% to € 39.1m; eNuW: € 38.5m) and Conference, Catering & Others (+11.7% to € 12.0m; eNuW: € 11.1m). While for Match Operations and Conference, Catering & Others the higher count of home games (9 vs 8 in Q2 24/25) should have been the driver, Advertising benefited from the deals with Vodafone (new exclusive kit sponsor), Polestar, REWE and Konami. On the other hand, we saw a 10.1% decline in Merchandising sales to € 11.7m (eNuW: € 12.4m) caused a tough comparison base (“Weiße Wiese” special edition kit effect in Q2 24/25). TV Marketing sales also slightly declined to € 56.9m (-3.6% yoy; eNuW: € 57.5m) following reduced overall Bundesliga TV money as well as a likely reduction of the UCL value pillar.

Q2 25/26 EBITDA declined 12.1% to € 29.0m (eNuW: € 27.4m), implying a margin of 20.8%. The yoy decline is largely explained by increased personnel expenses, which are driven by (i) likely higher match related bonuses due to improved on-pitch performance and (ii) the departure of mainly low-earners while some high-caliber players like Silva, Couto, Bellingham and Chukwuemeka were signed. Importantly, looking at the on-pitch performance, these investments seem to bear fruit already.

FY25/26 targets fully in reach. Management continues to target FY sales of around € 475m (eNuW: € 507m, eCons: € 511m), EBITDA of € 105-115m (eNuW: € 132m, eCons: € 118m) and FCF of around € 7m (eNuW: € 5.3m; no eCons). In our view, the sales and EBITDA outlook both look conservative given the strong H1 results (€ 246m sales & € 81.7m EBITDA) and the good performance on the pitch, which should continue to fuel Merchandising and TV Marketing sales in particular. For FCF, we position ourselves slightly below the outlook and thus take a conservative stance.

Kovac team continues strong on-pitch performance. With 16 points out of 6 Bundesliga matches in 2026, BVB narrowed the gap to table leaders Bayern to a mere 6 points, putting the team in striking distance ahead of the direct match-up end of February. Although we still regard Bayern too consistent in the long run, BVB still has a shot at the championship, which we did not expect at this time of the season. In the UCL, BVB will face Atalanta in the play-off stage, a hurdle BVB should be able to take before playing either Arsenal or Bayern in the round of 16 - two teams we regard as too strong to beat across a 2-leg stretch. Yet, should they be able to reach the quarterfinals, this would imply additional TV Marketing sales of € 12.5m that would come at a nearly 100% margin as well as an additional home game.

That said, BVB continues to trade at a mere 0.8x FY25/26e EV/sales which compares to a peer group average of 3.1x. Reiterate BUY, unchanged PT of € 5.20 based on DCF.
 

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Kontakt für Rückfragen:
NuWays AG - Equity Research
Web: www.nuways-ag.com
Email: research@nuways-ag.com
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/nuwaysag
Adresse: Mittelweg 16-17, 20148 Hamburg, Germany
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Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Offenlegung möglicher Interessenkonflikte nach § 85 WpHG beim oben analysierten Unternehmen befindet sich in der vollständigen Analyse.
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Hiermit gibt die Borussia Dortmund GmbH & Co. KGaA bekannt, dass folgende Finanzberichte veröffentlicht werden:

Berichtsart: Konzern-Finanzbericht (Halbjahr/Q2)

Sprache: Deutsch
Veröffentlichungsdatum: 13.02.2026
Ort: https://aktie.bvb.de/publikationen/halbjahresfinanzberichte

Sprache: Englisch
Veröffentlichungsdatum: 13.02.2026
Ort: https://aktie.bvb.de/en/publications/semi-annual-financial-reports

Borussia Dortmund steigerte im ersten Halbjahr des Geschäftsjahres 2025/2026 (01. Juli 2025 – 31. Dezember 2025) das Konzernergebnis vor Steuern (EBT) um EUR 14,4 Mio. auf EUR 23,2 Mio. (Vorjahreshalbjahr EUR 8,8 Mio.). Dies ist im Wesentlichen auf einen Anstieg des Ergebnisses aus Transfergeschäften im Vergleich zum Vorjahreshalbjahr um EUR 32,7 Mio. auf EUR 54,9 Mio. (Vorjahreshalbjahr EUR 22,2 Mio.) zurückzuführen. Die Konzernumsatzerlöse konnten um EUR 1,9 Mio. auf EUR 246,4 Mio. (Vorjahreshalbjahr EUR 244,5 Mio.) leicht gesteigert werden.

Das Konzernergebnis betrug im abgelaufenen Halbjahr EUR 18,7 Mio. (Vorjahreshalbjahr EUR 7,7 Mio.) und erhöhte sich somit um EUR 11,0 Mio. Das Konzernergebnis vor Steuern (EBT) konnte um EUR 14,4 Mio. auf EUR 23,2 Mio. (Vorjahreshalbjahr EUR 8,8 Mio.) und das operative Konzernergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) um EUR 23,0 Mio. auf EUR 81,7 Mio. (Vorjahreshalbjahr EUR 58,7 Mio.) gesteigert werden.

Die Konzernumsatzerlöse betrugen EUR 246,4 Mio. (Vorjahreshalbjahr EUR 244,5 Mio.). Diese betreffen mit EUR 24,6 Mio. (Vorjahreshalbjahr EUR 25,4 Mio.) den Spielbetrieb, EUR 75,7 Mio. (Vorjahreshalbjahr EUR 73,0 Mio.) die Werbung, EUR 104,6 Mio. (Vorjahreshalbjahr EUR 98,2 Mio.) die TV-Vermarktung, EUR 20,6 Mio. (Vorjahreshalbjahr EUR 23,1 Mio.) das Merchandising sowie mit EUR 20,9 Mio. (Vorjahreshalbjahr EUR 24,8 Mio.) Conference, Catering, Sonstige.

Borussia Dortmund erwirtschaftete im abgelaufenen Halbjahr eine Bruttokonzerngesamtleistung (Konzernumsatzerlöse zuzüglich realisierter Brutto-Transferentgelte) in Höhe von EUR 316,5 Mio. (Vorjahreshalbjahr EUR 281,9 Mio.) – eine Steigerung um EUR 34,6 Mio.

Das Ergebnis aus Transfergeschäften, das sich aus den realisierten Brutto-Transferentgelten abzüglich der Restbuchwerte und sonstigen Ausbuchungen sowie entstandener Transferkosten zusammensetzt, belief sich auf EUR 54,9 Mio. (Vorjahreshalbjahr EUR 22,2 Mio.) und konnte somit um EUR 32,7 Mio. gesteigert werden.

Die Personalaufwendungen im Konzern erhöhten sich im ersten Halbjahr des Geschäftsjahres von EUR 118,1 Mio. um EUR 11,2 Mio. auf EUR 129,3 Mio. Die Abschreibungen im Konzern stiegen von EUR 49,6 Mio. um EUR 8,1 Mio. auf EUR 57,7 Mio. Die sonstigen betrieblichen Aufwendungen des Konzerns haben sich im Vergleich zum Vorjahreshalbjahr von EUR 80,5 Mio. um EUR 1,7 Mio. auf EUR 78,8 Mio. reduziert.

Das Konzernfinanzergebnis verringerte sich von EUR -0,3 Mio. um EUR 0,4 Mio. auf EUR -0,7 Mio.

Die Steuern aus Einkommen und Ertrag beliefen sich auf EUR -4,6 Mio. (Vorjahreshalbjahr EUR -1,1 Mio.).

Bei vorstehenden Angaben handelt es sich um nach International Financial Reporting Standards (IFRS) ermittelte Kennzahlen des Konzernhalbjahresabschlusses von Borussia Dortmund.

Der vollständige Halbjahresfinanzbericht H1 2025/2026 steht ab dem 13. Februar 2026 unter www.aktie.bvb.de, Rubrik Publikationen zum Download bereit.

Dortmund, den 09. Februar 2026

Borussia Dortmund GmbH & Co. KGaA
Borussia Dortmund Geschäftsführungs-GmbH

Kontakt:
Dr. Robin Steden
Syndikusrechtsanwalt / Investor Relations

Vor einem Vierteljahrhundert wagte Borussia Dortmund als erster und bislang einziger Fußballverein der Bundesliga den Sprung an die Börse. Seit dem 31. Oktober 2000 werden die Aktien der Borussia Dortmund GmbH & Co. KGaA unter der Wertpapierkennnummer 549309 gehandelt. Heute, am Dienstag, versammelten sich die Geschäftsführung, Mitglieder des BVB-Aufsichtsrats und des Betriebsrats, Aktionäre und Vertreter der Deutschen Börse Frankfurt zu einer kleinen Feierstunde in der Mainmetropole.

„Wenn wir auf 25 Jahre BVB an der Börse blicken, dann blicken wir auf ein einzigartiges Zusammenspiel aus wirtschaftlicher und sozialer Verantwortung, sportlicher Ambition und unseren Fans, die die emotionale und ökonomische Basis von Borussia Dortmund sind. Wir haben es uns zum Ziel gemacht, sportliche Wettbewerbsfähigkeit und wirtschaftliche Solidität miteinander zu vereinen. Die vergangenen Jahre haben eindrucksvoll gezeigt, dass uns das gelungen ist“, betonte Geschäftsführer Thomas Treß. In der laufenden Saison belegt der achtmalige Deutsche Meister aktuell den dritten Tabellenplatz, in der „Ewigen Tabelle“ der Fußball-Bundesliga den zweiten Rang. International ist Borussia Dortmund derzeit Tabellensechster in der UEFA-Champions League und wird vom europäischen Verband in der Klubrangliste auf Platz sieben geführt – direkt hinter Paris Saint-Germain und vor dem FC Barcelona.

Borussia Dortmund verfolgt eine Strategie, die auf nachhaltigem Wachstum basiert. Das Resultat ist ein Fußballklub, der heute wirtschaftlich stabiler, professioneller und internationaler aufgestellt ist als je zuvor. Das größte Kapital sind die Menschen, die den Verein tragen und für die Strahlkraft der Marke stehen.

„Borussia Dortmund ist ein sehr erfolgreicher und unheimlich attraktiver Klub. In den vergangenen 25 Jahren haben wir uns konsequent in die Spitze der europäischen Topklubs vorgearbeitet und dort etabliert. Und gleichzeitig steckt immer noch riesiges Potenzial in uns“, sagt Carsten Cramer, seit knapp zwei Wochen Sprecher der Geschäftsführung, und kündigt an: „Das wollen und werden wir ausschöpfen. Wir investieren in Entwicklung und Wachstum, um gestärkt in die Zukunft zu gehen. Unser Ziel ist es, die Erfolgsstory von Borussia Dortmund in den nächsten Jahren fortzusetzen.“ Der BVB bleibt ein Verein, der seine Wurzeln und seine Identität kennt – und gleichzeitig mutig in die Zukunft geht.

Dortmund, den 9. Dezember 2025

Borussia Dortmund GmbH & Co. KGaA
Borussia Dortmund Geschäftsführungs-GmbH

Kontakt:
Dr. Robin Steden
Syndikusrechtsanwalt / Investor Relations

Nach dem Ausscheiden von Hans-Joachim Watzke aus der Geschäftsführung der persönlich haftenden Gesellschafterin (Borussia Dortmund Geschäftsführungs-GmbH) der Borussia Dortmund GmbH & Co. KGaA am 23. November 2025 (vgl. Corporate News vom gleichen Tage) hat der Präsidialausschuss des Beirats der Borussia Dortmund Geschäftsführungs-GmbH Folgendes beschlossen:

1.
Herr Carsten Cramer wird Sprecher der Geschäftsführung und übernimmt zusätzlich zu den ihm bereits zugeordneten Geschäftsführungs- und Unternehmensbereichen Marketing, Vertrieb, Digitalisierung und Internationalisierung künftig auch die Geschäftsführungs- und Unternehmensbereiche Kommunikation und Strategie.

2.
Frau Svenja Schlenker soll die derzeit bestehende Geschäftsführung um Carsten Cramer, Thomas Treß und Lars Ricken erweitern und künftig den Geschäftsführungs- und Unternehmensbereich Personal verantworten. Zu ihrem Tätigkeitsbereich wird weiterhin ganzheitlich und organisationsübergreifend der Mädchen- und Frauenfußball bei Borussia Dortmund gehören. 

Die hierzu erforderlichen Maßnahmen werden im Einzelnen zeitnah umgesetzt. Dazu gehört unter anderem, dass Frau Schlenker ihr derzeitiges Amt als Mitglied des Betriebsrats und als Betriebsratsvorsitzende beendet.

Die Verantwortlichkeiten von Herrn Thomas Treß mit den Geschäftsführungs- und Unternehmensbereichen Finanzen, Organisation, Recht und Investor Relations sowie von Herrn Lars Ricken mit dem Geschäftsführungs- und Unternehmensbereich Sport bleiben unverändert bestehen.


Dortmund, den 26. November 2025

Borussia Dortmund GmbH & Co. KGaA
Borussia Dortmund Geschäftsführungs-GmbH

Kontakt:
Dr. Robin Steden
Syndikusrechtsanwalt / Investor Relations

Bereits am 08. Januar 2024 (vgl. Ad-hoc Mitteilung vom gleichen Tage) hatte Hans-Joachim Watzke, Vorsitzender der Geschäftsführung der Borussia Dortmund Geschäftsführungs-GmbH, der persönlich haftenden Gesellschafterin der Borussia Dortmund GmbH & Co. KGaA (fortan „BVB KGaA“) den Präsidialausschuss des Beirats der Borussia Dortmund Geschäftsführungs-GmbH darüber unterrichtet, dass er seinen ursprünglich bis Ende 2025 laufenden Geschäftsführer-Anstellungsvertrag nicht mehr verlängern und im Herbst 2025 aus der Geschäftsführung ausscheiden werde.

Hans-Joachim Watzke hat nunmehr ankündigungsgemäß sein Amt als Geschäftsführer und Vorsitzender der Geschäftsführung niedergelegt und seinen Geschäftsführer-Anstellungsvertrag gekündigt. Diesen sofort wirksam gewordenen Schritt vollzog Hans-Joachim Watzke im Rahmen der heutigen ordentlichen Mitgliederversammlung des Ballspielverein Borussia 09 e.V. Dortmund (fortan „Verein“ oder „BVB e.V.“) und erfüllte damit eine - gemäß der Vereinssatzung zu beachtende – Voraussetzung dafür, in das Amt des Präsidenten gewählt werden zu können.

Die ordentliche Mitgliederversammlung wählte Hans-Joachim Watzke zum Präsidenten des BVB e.V.. Ferner wurden Herr Daniel Lörcher als Stellvertreter des Präsidenten und Frau Silke Seidel als Schatzmeisterin gewählt. Die drei Vorgenannten bilden fortan den neuen Vorstand des BVB e.V..

Der Geschäftsführung der Borussia Dortmund Geschäftsführungs-GmbH gehören nach dem Ausscheiden von Hans-Joachim Watzke weiterhin die Herren Carsten Cramer, Thomas Treß und Lars Ricken an. Ihre Geschäftsführer-Anstellungsverträge laufen bis zum 30. Juni 2027.

Die Bestellung und Abberufung von Geschäftsführern bei der Borussia Dortmund Geschäftsführungs-GmbH sowie die Regelung ihrer vertraglichen Bedingungen obliegt dem Präsidialausschuss ihres Beirates. Dem Präsidialausschuss gehören neben dem neu gewählten Vorstand des BVB e.V. (Hans-Joachim Watzke, Daniel Lörcher und Silke Seidel) die beiden jeweils stellvertretenden Vorsitzenden des Beirates, die Herren Dr. Winfried Materna und Michele Puller, an. Der Präsidialausschuss wird infolge des Ausscheidens von Hans-Joachim Watzke aus der Geschäftsführung zeitnah über Anpassungen betreffend Zuständigkeiten für Unternehmens- und Geschäftsbereiche bzw. betreffend die Geschäftsverteilung in der Geschäftsführung der persönlich haftenden Gesellschafterin der BVB KGaA beraten und über hierzu etwaig erfolgte Entscheidungen umgehend informieren.

Dortmund, den 23. November 2025

Borussia Dortmund GmbH & Co. KGaA
Borussia Dortmund Geschäftsführungs-GmbH

Kontakt:
Dr. Robin Steden
Syndikusrechtsanwalt / Investor Relations