Original-Research: Cherry AG (von Montega AG)

Original-Research: Cherry AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Cherry AG

Unternehmen: Cherry AG
ISIN: DE000A3CRRN9

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 19.01.2023
Kursziel: 16,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato; Sebastian Weidhüner

Cherry stärkt Wettbewerbsposition durch Akquisition im Gaming-Segment und
dürfte von einer breiteren Produktpalette profitieren
 
Cherry hat am Dienstag das Closing der Übernahme des
E-Sports-Equipment-Herstellers Xtrfy vermeldet. Zuvor war bereits im
Dezember die Einigung zur Transaktion verlautbart worden. Mit der
Akquisition stärkt Cherry u.E. seine Wettbewerbsposition im Markt für
E-Gaming und treibt damit die Ausweitung der Geschäftsaktivitäten weiter
voran.
 
Akquisition stellt Geschäftsaktivitäten auf breitere Basis: Xtrfy ist ein
Spezialist für E-Gaming-Mäuse und -Tastaturen. Darüber hinaus vertreibt das
Unternehmen Mousepads sowie weitere Gaming-Peripherals v.a. an Endkunden in
Europa und bedient dabei das Premium-Segment. Aufgrund eines z.T.
komplementären Produktportfolios und des adressierten Premium-Segments
stellt die Akquisition u.E. eine sinnvolle Erweiterung der
Geschäftsaktivitäten von Cherry dar. So erzielt Xtrfy aktuell rund 50% des
Umsatzes mit Gaming-Mäusen, während Cherrys Portfolio in diesem Bereich auf
Tastaturen fokussiert ist. Zudem erwirtschaftet das schwedische Unternehmen
mithilfe des eigenen Webshops mehr als 50% des Umsatzes im B2C-Segment,
während der B2C-Anteil von Cherry 2021 bei 25% lag. Der Umsatzanteil mit
europäischen Kunden soll in 2022 bei ca. 50% liegen, Cherry erzielte
außerhalb Deutschlands 2021 indes nur ca. 1% seiner Erlöse in Europa.
 
Übernahme erfolgt auf Basis einer marktüblichen Bewertung: Laut Vorstand
wird die Gesellschaft 2022 vrs. einen Umsatz von 7,0 Mio. Euro bei einer
EBITDA-Marge erzielen, die mit Cherrys Guidance für 2022 vergleichbar ist
(13-15%). Mit einem Equity Value von 5,0 Mio. Euro zzgl. rund 2,0 Mio. Euro
Nettoschulden (EV/EBITDA 2022e: 7,1x) ist die Akquisition u.E. angemessen
bepreist.
 
Synergieeffekte dürften Wettbewerbsposition stärken: Zukünftig sollen
sukzessive alle Gaming-Tastaturen Xtrfys, von denen bisher nur die sog.
„Configurator-Keyboards“ mit Cherry-Switches ausgestattet sind (MONe: 10%
des Tastaturumsatzes), mit Schaltern von Cherry bestückt werden. Außerdem
dürfte der Konzern von der bereits etablierten Webshop-Infrastruktur der
neuen Tochtergesellschaft profitieren, um seine eigene ECommerce-Offensive
voranzutreiben. Hierdurch sollten Synergieeffekte entstehen, die sich
zukünftig entsprechend in einer verbesserten Profitabilität niederschlagen.
 
Gaming-Segment in H1 noch Gegenwind ausgesetzt: Im laufenden Jahr dürfte
der Gaming-Bereich von Cherry u.E. noch von zurückhaltenden
Konsumentenausgaben u.a. aufgrund der hohen Inflation geprägt sein (MONe
Umsatz H1/23: +4,5% yoy). Erst ab der zweiten Jahreshälfte (MONe H2/23:
+12,9% yoy) dürfte Cherry an die historischen Wachstumsraten anknüpfen
(Erlöse 2018-2021: +17,8% p.a.). Aufgrund eines höheren Umsatzanstiegs im
Segment Professional (MONe 2023: 13,5% yoy) dürfte sich im Gesamtjahr der
nachteilige Produktmix somit zunächst noch in Form von einer EBITDA-Marge
unterhalb des historischen Niveaus fortsetzen (Mittelwert 2018-2021:
24,4%).
 
Fazit: Mit der u.E. sinnvollen Akquisition von Xtrfy stärkt Cherry seine
Wettbewerbsposition im Gaming-Segment. Nach Fortschreibung unseres
DCF-Modells bestätigen wir unsere Kaufempfehlung mit einem erhöhten
Kursziel von 16,00 Euro (zuvor: 15,00 Euro).
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/26283.pdf

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