Original-Research: Francotyp-Postalia Holding AG (von GSC Research GmbH)

Original-Research: Francotyp-Postalia Holding AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu Francotyp-Postalia Holding AG

Unternehmen: Francotyp-Postalia Holding AG
ISIN: DE000FPH9000

Anlass der Studie: Neunmonatszahlen 2022
Empfehlung: Kaufen
seit: 21.12.2022
Kursziel: 6,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 02.12.2019, vormals Halten
Analyst: Jens Nielsen

Weiterhin starkes Wachstum im dritten Quartal 2022
 
Trotz der weiter eingetrübten Rahmenbedingungen fielen die Neunmonatszahlen
der Francotyp-Postalia Holding AG (FP) über den Erwartungen aus. Zwar
spielten hierbei auch größere positive Sondereffekte sowie die
Erstkonsolidierung der zum Ende des ersten Quartals 2022 übernommenen
Azolver-Gesellschaften eine Rolle. Aber auch auf Basis der von FP
berichteten normalisierten Zahlen stand immer noch ein von allen drei
Geschäftsbereichen getragenes rund 15-prozentiges Umsatzwachstum sowie eine
von 11,3 auf 12,0 Prozent verbesserte EBITDA-Marge in den Büchern. Und der
Free Cashflow erhöhte sich gar – trotz der daraus finanzierten
Azolver-Akquisition – um glatte 50 Prozent.
 
In der erfreulichen Entwicklung spiegeln sich nun die Erfolge des
Transformationsprogramms FUTURE@FP deutlich wider. Dies betrifft zum einen
die Umsatzseite mit daraus resultierenden Skaleneffekten. Zum anderen
konnten die Kostenquoten trotz teils erheblicher Preissteigerungen vor
allem bei Material und Energie sowie Einmalbelastungen im Zusammenhang mit
den M&A-Aktivitäten und der laufenden Einführung eines konzernweit
einheitlichen ERP/CRM-Systems in Summe verbessert werden.
 
Zwar werden in diesem Zusammenhang auch im kommenden Geschäftsjahr noch
nennenswerte Einmalbelastungen anfallen. Mit ihrem robusten und
cashflow-starken Geschäftsmodell mit einem hohen Anteil wiederkehrender
Erlöse von aktuell 67 Prozent sehen wir die Gesellschaft aber gut
positioniert, um den eingeschlagenen Weg der Transformation zu einem
nachhaltig profitablen internationalen Technologiekonzern weiterhin
erfolgreich voranzuschreiten.
 
Positiv sehen wir diesem Zusammenhang auch die zweite Akquisition dieses
Jahres, die Anfang Oktober erfolgte Übernahme von pakadoo, mit der sich FP
im zwar noch kleinsten, aber potenzialstärksten Geschäftsbereich Digital
Business Solutions verstärkt hat. Hier wird indikativ für den
Fünfjahreszeitraum von 2020 bis 2027 eine durchschnittliche jährliche
organische Wachstumsrate von 15 bis 20 Prozent angestrebt, zudem sind
weitere Zukäufe geplant. Aber auch für die Geschäftsbereiche Mailing,
Shipping & Office Solutions sowie Mail Services sehen die indikativen
Planungen für den genannten Zeitraum jeweils durchschnittliche jährliche
Zuwächse im niedrigen einstelligen Prozentbereich vor.
 
Auf Basis unseres auf 6,50 Euro erhöhten Kursziels weist die FP-Aktie
aktuell ein Potenzial von satten 97 Prozent auf. Daher bekräftigen wir
einmal mehr unsere Ansicht, dass das derzeitige Kursniveau eine sehr
günstige Gelegenheit bietet, den Anteilsschein des Berliner
Traditionsunternehmens zu „Kaufen“. Zudem weist der Titel bei Ansatz
unserer Dividendenschätzung für 2023 eine Ausschüttungsrendite von
stattlichen 5,5 Prozent auf.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/26205.pdf

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