Original-Research: va-Q-tec (von Montega AG)

Original-Research: va-Q-tec - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu va-Q-tec

Unternehmen: va-Q-tec
ISIN: DE0006636681

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Verkaufen
seit: 27.01.2023
Kursziel: 30,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato

Angebotsunterlage von EQT vorgelegt – Vorteilhaftigkeit des Angebots durch
Vorstand bekräftigt
 
Der Transaktionsprozess zwischen va-Q-tec und dem schwedischen
Private-Equity-Investor EQT verzeichnet zunehmend Fortschritte. Derweil
veröffentlichte das Unternehmen am Mittwoch eine Gewinnwarnung, in der die
Umsatz- und Ergebniserwartungen für das GJ 2022 reduziert wurden.
 
Angebotsunterlage von EQT liegt vor: Wie va-Q-tec jüngst mitteilte, ist die
offizielle Unterlage zum seit Dezember bekannten Angebot des PE-Investors
EQT am Montag dem Unternehmen zugegangen. Die Annahmefrist läuft noch bis
zum 16.02.2023. Dem Angebot liegt eine Mindestannahmequote von 62,5%
zugrunde, deren Erfüllung u.E. wahrscheinlich ist: So befürwortete
va-Q-tecs Vorstand, der zusammen mit den Gründerfamilien rund 27% der
Aktien hält, in einer Stellungnahme die Offerte. Zudem wird den Aktionären
mit einem Preis pro Aktie von 26,00 Euro ein Aufschlag von 98% auf den
volumengewichteten 3M-Durchschnittskurs in Bezug auf den
Ankündigungszeitpunkt geboten, was die Verkaufsbereitschaft vieler
Investoren zusätzlich erhöhen dürfte. Bei erfolgreicher Umsetzung avisiert
EQT ein Delisting von va-Q-tec. Neben der finanziellen Angemessenheit des
Angebots, die laut Unternehmensaussagen durch eine Fairness Opinion
bestätigt wurde, ist u.E. vor allem die strategische Rationale der
Übernahme überzeugend. Demnach plant EQT, va-Q-tecs Geschäftsaktivitäten
mit dem bereits in Eigenbesitz befindlichen Branchenplayer Envirotainer zu
bündeln, der ebenfalls temperaturkontrollierte Transportlösungen anbietet.
 
Gewinnwarnung offenbart anspruchsvolles Geschäftsumfeld: Daneben hat VQT am
Mittwoch über die Verfehlung der Umsatz- und EBITDA-Guidance im
abgelaufenen GJ informiert. Demnach wurde der ursprünglich avisierte
Erlöskorridor von 115 bis 122 Mio. Euro leicht unterschritten, während die
Profitabilität (EBITDA-Marge) nicht wie erwartet ggü. dem Vorjahr
gesteigert werden konnte. Umsatzseitig dürfte eine schwächer als erwartete
Q4-Entwicklung in den Segmenten Systeme und Produkte die Hauptursache sein.
Mit Blick auf die Bottom-Line führten die anhaltend hohen Transport- und
Energiekosten zu einer stärkeren Belastung, die aufgrund des abgeschwächten
Operating Leverages zusätzlich negativ auf die Profitabilität wirkten. In
unserem Modell hatten wir bisher mit 115,0 Mio. Euro eine Erfüllung der
Umsatz-Guidance an der Unterkante abgebildet. Aufgrund der schwächeren
Top-Line-Entwicklung reduzieren wir unsere Prognose leicht und gehen nun
von einem Zuwachs von 9,5% yoy auf 114,0 Mio. Euro aus. Eine Verfehlung des
EBITDA-Ziels hatten wir wohlgemerkt bereits nach Vorlage der 9M-Zahlen
angenommen, sodass wir unsere Schätzungen dahingehend unverändert lassen.
 
Fazit: Die offizielle Vorlage des EQT-Angebots markiert den nächsten
Schritt in der beabsichtigten Übernahme. In Anbetracht des aktuellen
operativen Gegenwinds und der ausdrücklichen Unterstützung der
Großaktionäre raten wir trotz eines bewertungstechnischen Upsides von 21%
weiterhin zum Verkauf der Aktie.
 
 
 
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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/26311.pdf

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