| 26.03.2026 | Original-Research: PORR AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: PORR AG - von Montega AG
26.03.2026 / 16:40 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Einstufung von Montega AG zu PORR AG
| Unternehmen: |
PORR AG |
| ISIN: |
AT0000609607 |
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| Anlass der Studie: |
Update |
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Kaufen |
| seit: |
26.03.2026 |
| Kursziel: |
46,00 EUR |
| Kursziel auf Sicht von: |
12 Monaten |
| Letzte Ratingänderung: |
- |
| Analyst: |
Patrick Speck, CESGA |
Erwartet positiver Ausblick dank krisenfester Aufstellung
PORR hat heute den Geschäftsbericht 2025 vorgelegt. Nachdem zu Monatsbeginn bereits vorläufige Zahlen zur Auftrags- und Umsatzentwicklung sowie zum operativen Ergebnis berichtet worden waren (vgl. Comment vom 04.03.2025), die nun bestätigt wurden, standen für uns nun die Cash-Generierung und der Ausblick im Vordergrund.
[Tabelle]
Dividende steigt um rund 17%, EPS um 30%; Free Cashflow über den Erwartungen: Auf Basis der signifikanten Steigerung des EBITs auf 196,7 Mio. EUR (+24,2% yoy) konnte PORR das Nettoergebnis sogar überproportional auf 116,0 Mio. EUR (+30,3% yoy) bzw. die EPS auf 3,00 EUR (Vj.: 2,32 EUR) verbessern, womit unsere Prognose (2,82 EUR) und der Konsens (2,80 EUR) noch nennenswert übertroffen wurden. Die vorgeschlagene Erhöhung der Dividende auf 1,05 EUR (Vj.: 0,90 EUR) deckt sich mit unseren Erwartungen und markiert nach dem jüngsten Kursrücksetzer eine Dividendenrendite von 3,0%. Der Free Cashflow fiel durch Verbesserungen beim Working Capital und geringere CAPEX mit 187,8 Mio. EUR (Konsens: 55,0 Mio. EUR) sogar noch deutlich höher aus als erwartet, nachdem per 9M noch wie üblich ein stark negativer FCF i.H.v. -188,3 Mio. EUR zu Buche gestanden hatte. Unter Ausklammerung der langfristigen Rückstellungen für u.a. Pensionen wies PORR per 31.12. wieder eine Net-Cash-Position von 93,1 Mio. EUR (Vj.: -1,7 Mio. EUR) aus. Die solide Eigenkapitalquote blieb mit 21,1% stabil.
Positiver Ausblick im Rahmen der Erwartungen: Vor dem Hintergrund des mit 9,539 Mrd. EUR prall gefüllten Orderbuchs rechnet der Vorstand für 2026 mit einer moderaten Steigerung der Produktionsleistung und des Konzernumsatzes sowie einer weiteren Steigerung der EBIT-Marge, ohne bislang konkrete Zahlen zu nennen. Unverändert bleibt das Mittelfristziel einer EBIT-Marge von 3,5 bis 4,0% bis 2030. Hinsichtlich drohender negativer Auswirkungen durch den Krieg im Nahen Osten wies PORR darauf hin, dass große Teile des Energiebedarfs der Gruppe (z.B. 90% bei Gas) preislich abgesichert sind. Zusätzlich erfolgt eine Absicherung der Kosten durch frühzeitige Beschaffung im Rahmen des Early Procurement. Sollten die Spannungen jedoch noch länger andauern, dürften sich u.E. trotz Preisgleitklauseln negative Effekte bei den Materialpreisen kaum vermeiden lassen, wobei PORR bereits bei Ausbruch des Ukraine-Krieges ein starkes Krisenmanagement aufwies und in 2022/2023 die Marge ungebrochen steigern konnte.
Fazit: Die finalen Zahlen lieferten angesichts der starken Werte beim Jahresüberschuss und dem Free Cashflow noch eine positive Überraschung, während der Ausblick trotz der verschärften Entwicklung bei den Energiepreisen wie erwartet ausfiel. Wir erachten die Baukonjunktur in PORRs sieben europäischen Heimmärkten vor allem im Tief- und Infrastrukturbau als sehr robust, passen unsere Erwartungen an die Profitabilität aber moderat nach unten an, ohne jedoch am Erreichen des 2030er-Ziels zu zweifeln. In Anbetracht der günstigen Bewertung (KGV 2026e: 12,1x) bestätigen wir unser Rating 'Kaufen' und das Kursziel von 46,00 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eine innovative Investment-Banking-Boutique mit klarem Fokus auf den Mittelstand und agiert als Plattformanbieter für den Austausch zwischen börsennotierten Unternehmen und institutionellen Investoren. Montega erstellt hochwertiges Equity Research, veranstaltet vielfältige Kapitalmarktevents im In- und Ausland und bietet eine umfassende Unterstützung bei Eigen- und Fremdkapitalfinanzierungen. Die Mission: Emittenten und Investoren zusammenbringen und für Transparenz im Börsenumfeld sorgen. Dabei konzentriert sich Montega auf jene Marktteilnehmer, deren Sprache die Mittelstandsexperten am besten beherrschen: Small- und MidCaps auf der einen sowie Vermögensverwalter, Family Offices und Investment-Boutiquen mit einem Anlagefokus im Nebenwertebereich auf der anderen Seite.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: Factsheet
Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research Tel.: +49 (0)40 41111 37-80 Web: www.montega.de E-Mail: info@montega.de LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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2298746 26.03.2026 CET/CEST
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| 04.03.2026 | Original-Research: PORR AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: PORR AG - von Montega AG
04.03.2026 / 14:27 CET/CEST
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Einstufung von Montega AG zu PORR AG
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PORR AG |
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AT0000609607 |
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Update |
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Kaufen |
| seit: |
04.03.2026 |
| Kursziel: |
46,00 EUR |
| Kursziel auf Sicht von: |
12 Monaten |
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- |
| Analyst: |
Patrick Speck, CESGA |
Prelims 2025: Operatives Ergebnis übertrifft die Erwartungen
PORR hat heute vorläufige Zahlen für das Geschäftsjahr 2025 vorgelegt und beim EBIT unsere und die Markterwartungen deutlich übertroffen. Auch der indikative Ausblick auf 2026 fällt trotz der Eskalation in Nahost positiv aus.
Auftragsbestand weiter deutlich über Jahresleistung: Mit einer Produktionsleistung i.H.v. von 6,818 Mrd. EUR und einem Konzernumsatz von 6,295 Mrd. EUR (Konsens: 6.293,9 Mio. EUR) markierte die Topline ein neues Rekordniveau im Rahmen der Erwartungen. Für Q4/25 bedeutete dies mit einem Zuwachs von 6,1% yoy einen spürbaren Wachstumsschub. Auch der Auftragsbestand von 9,539 Mrd. EUR (+11,7% yoy) stellt einen neuen Rekordwert per Jahresultimo dar und fällt fast 1 Mrd. EUR höher aus als zum Jahresende 2024. Der Auftragseingang von 7,813 Mrd. EUR (+14,1% yoy) kommt auf Gesamtjahressicht einer starken Book-to-Bill-Ratio von 1,24x gleich. In Q4/25 reichte das Ordervolumen zwar erwartungsgemäß nicht ganz an das mit Neuaufträgen im Wert von >2 Mrd. EUR außergewöhnlich starke Q4/24 heran (-14,1% yoy), letztendlich lag die Book-to-Bill-Ratio auch hier aber weiter im grünen Bereich (1,05x).
EBIT schlägt die Erwartungen: Aufgrund von Effizienzsteigerungen erzielte PORR eine deutlich überproportionale Steigerung des EBITs auf 197 Mio. EUR (+24% yoy) und übertraf damit sowohl den Konsens (188,5 Mio. EUR) als auch die eigene Guidance (180 bis 190 Mio. EUR) deutlich. Wesentlicher Faktor für die Ergebnissteigerung war laut PORR die starke Performance in den Heimmärkten Österreich, Polen und Rumänien. Die operative Marge des Konzerns lag mit 3,1% bereits in Schlagdistanz zum langfristigen Margenziel von 3,5 bis 4,0%, das PORR nach wie vor bis 2030 anstrebt.
Keine unmittelbaren Folgen des Kriegs in Nahost befürchtet: Auf Basis des weiterhin vollen Auftragsbuchs sowie der erwarteten Marktentwicklung geht der Vorstand 'von einer positiven Leistungs-, Umsatz- und Ergebnisentwicklung im Jahr 2026 aus', ohne bislang konkrete Zahlen zu nennen. Diese dürften mit Vorlage des Geschäftsberichts am 26. März folgen. Im Hinblick auf den eskalierenden Irankonflikt stellte PORR klar, dass die operative Tätigkeit in Katar in den letzten zwei Jahren weitgehend reduziert wurde und sich heute im Wesentlichen auf die administrative Restabwicklung beschränkt. Das Management geht davon aus, dass der aktuelle Konflikt im Nahen Osten darauf keinen wesentlichen Einfluss hat. Dank des hohen Exposures von PORR in Mittel- und Osteuropa (in 2025 wurden 98,4% der Produktionsleistung in den sieben Heimmärkten Österreich, Deutschland, Schweiz, Polen, Tschechien, Slowakei und Rumänien erbracht), erachten auch wir die unmittelbaren Folgen des Krieges zunächst als überschaubar, zumal das Risiko von Energie- und Rohstoffpreisanstiegen i.d.R. durch langfristige Rahmenverträge mit Schlüssellieferanten sowie Preisgleitklauseln mit Kunden begrenzt wird. Nicht zuletzt konnte PORR auch beim letzten exogenen Schock dieser Art aufgrund des russischen Überfalls auf die Ukraine in 2022/2023 den profitablen Wachstumskurs beibehalten.
Fazit: PORR hat 2025 mit einem überraschend hohen Rekordergebnis abgeschlossen und sollte angesichts der Auftragsfülle in 2026 hieran anknüpfen können. Wenngleich wir unter normalen Umständen Spielraum für einen schnelleren Profitabilitätszuwachs sehen, lassen wir die Margenprognose aus Vorsichtsgründen zunächst unangetastet. Den jüngsten Kursrücksetzer sehen wir dennoch als gute Kaufgelegenheit. Das Kursziel von 46,00 EUR wird bestätigt.
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2285670 04.03.2026 CET/CEST
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| 10.02.2026 | Original-Research: PORR AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: PORR AG - von Montega AG
10.02.2026 / 10:28 CET/CEST
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Einstufung von Montega AG zu PORR AG
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PORR AG |
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AT0000609607 |
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| Anlass der Studie: |
Update |
| Empfehlung: |
Kaufen |
| seit: |
10.02.2026 |
| Kursziel: |
46,00 EUR (zuvor: 36,00 EUR) |
| Kursziel auf Sicht von: |
12 Monaten |
| Letzte Ratingänderung: |
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| Analyst: |
Patrick Speck, CESGA |
Preview FY 2025 & Feedback HIT: Jahresziele sollten sicher erreicht worden sein
PORR wird am 26. März den Geschäftsbericht 2025 vorlegen und dürfte Ende Februar Vorabzahlen melden. Auf Basis positiver Meldungen aus dem Branchenumfeld sowie unserer Eindrücke von den 15. Hamburger Investorentagen (PORR präsentierte sich mit CFO Klemens Eiter) sehen wir keinerlei Anlass zur Sorge, dass die Ziele für 2025 nicht erreicht worden sein sollten. Vielmehr positionieren wir uns angesichts der erwarteten Verstetigung einer positiven Margenentwicklung nun auch langfristig optimistischer.
Closest Peer mit starkem Jahresabschluss: Bereits Ende Januar gab mit der STRABAG SE der österreichische Branchenprimus starke erste Eckdaten für das abgelaufene Geschäftsjahr bekannt. So konnte die Bauleistung voraussichtlich um rund 6% yoy auf ca. 20,4 Mrd. EUR gesteigert und die bisher prognostizierte EBIT‐Marge (≥5,0%) mit mindestens 6,5% deutlich übertroffen werden. Maßgeblich für das höhere Ergebnis sind laut STRABAG u.a. positive Effekte aus Großprojekten insbesondere im Infrastrukturbereich in Deutschland und im internationalen Geschäft sowie die zum Jahresende noch milden Witterungsverhältnisse in Deutschland, die zu einer höheren Kapazitätsauslastung führten. Letzteres zeigt sich beispielsweise auch in den Maschinennutzungsdaten des Baumaschinenherstellers Komatsu für Europa (Dezember: +4,1% yoy). Wir gehen davon aus, dass diese Umstände sich auch positiv auf den Jahresabschluss von PORR ausgewirkt haben, wenngleich ein derart deutliches Übertreffen der Prognose u.E. hier nicht zu erwarten ist. Die finalen ersten Zahlen zum Geschäftsjahr 2025 sowie die Guidance für 2026 wird STRABAG noch in dieser Woche am 12. Februar bekannt geben, was weitere X-Reads auf PORR ermöglichen sollte.
Q4 dürfte deutlichen Margenanstieg zeigen: Bei Erreichen der jeweiligen Untergrenze für das Erlös- und Ergebnisziel (Umsatz: 6,2-6,3 Mrd. EUR; EBIT 180-190 Mio. EUR) dürfte PORR in Q4/25 eine operative Marge i.H.v. ca. 4,5% (Vj.: 4,2%) bzw. ein EBIT rund 72 Mio. EUR (Vj.: 66,5 Mio. EUR) erzielt haben. Dies wäre gleichbedeutend mit der bereits zehnten quartalsweisen Margensteigerung (yoy) infolge und ist u.E. Ausdruck der hohen Kostenkontrolle und fortlaufender Effizienzsteigerungen. So legte CFO Eiter auf dem HIT auch die Zielsetzung dar, die durch Inflation und Personaleinstellungen zuletzt gestiegene Verwaltungsaufwandsquote (2024: 7,6% vs. 2022: 6,7%) bis 2030 wieder auf ca. 7% zu senken. Dies ist u.E. aber nur einer von vielen Faktoren, die zu sukzessiven Profitabilitätssteigerungen bis zum Margenziel von 3,5-4,0% in 2030 beitragen sollten. Hinzu kommt etwa wachsendes Exposure bei margenstarken Bauleistungen wie im Bau von Rechenzentren oder im Bereich Healthcare. PORR agiert hier als One-Stop-Shop und baute diese Positionierung durch die strategische Akquisition des Projektentwicklers für Gesundheitseinrichtungen VAMED zuletzt weiter aus. All dies stimmt uns zuversichtlich, dass PORR mittelfristig auf das Margenniveau der Peergroup (Ø-EBIT-Marge: 3,7%) aufschließen und auch langfristig ein solides Margenniveau erzielen kann. Vor diesem Hintergrund heben wir bei ansonsten unveränderten Prognosen die Margenannahme im Terminal Value des DCF-Modells auf nach wie vor defensive 3,0% an (zuvor: 2,4%).
Fazit: Bei PORR gehen operative Erfolge und ein positives Sentiment für den Sektor u.E. nach wie vor Hand in Hand. Nach Fortschreibung des DCF-Modells und Anhebung der TV-Marge ermitteln wir einen neuen Fair Value von 46,00 EUR für die Aktie (zuvor: 36,00 EUR). Bei Erreichen des Kursziels wäre PORR mit einem KGV 2026e von 15,4x bewertet, was auf Höhe von STRABAG (Fwd.-KGV: 15,1x) und noch weit unter Peers wie Budimex (23,5x) oder HOCHTIEF (30,8x) läge. Wir bekräftigen das Rating 'Kaufen'.
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2274022 10.02.2026 CET/CEST
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| 16.12.2025 | Original-Research: PORR AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: PORR AG - von Montega AG
16.12.2025 / 17:09 CET/CEST
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Einstufung von Montega AG zu PORR AG
| Unternehmen: |
PORR AG |
| ISIN: |
AT0000609607 |
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| Anlass der Studie: |
Update |
| Empfehlung: |
Kaufen |
| seit: |
16.12.2025 |
| Kursziel: |
36,00 EUR |
| Kursziel auf Sicht von: |
12 Monaten |
| Letzte Ratingänderung: |
- |
| Analyst: |
Patrick Speck, CESGA |
Beyond Bau - PORRs Erfolgsrezept im Bereich Nachhaltigkeit und Innovation sollte auch 2026 vom Markt honoriert werden
PORR überzeugt uns auch abseits der Bauprojekte regelmäßig mit nennenswerten Entwicklungen in den Bereichen Innovation und Nachhaltigkeit. Zuletzt wurde der Konzern sogar als innovativster österreichischer Börsenwert ausgezeichnet. Dies schlägt sich inzwischen auch handfest im Margenprofil des Bauspezialisten nieder und verleiht den Profitabilitätszielen des Vorstands u.E. besondere Glaubwürdigkeit.
'Innovativste Aktie Österreichs 2025': In einem auf qualitativen und quantitativen Methoden basierenden Verfahren ging PORR als innovativste der 39 im Prime Market Segment der Wiener Börse notierten Aktiengesellschaften hervor. Maßgeblich für den vom Finanzmagazin 'Börsianer' verliehenen Award waren u.a. die angeführten Projekte. So betreibt PORR im Rahmen eines Joint Ventures in Stockerau das erste Gips-zu-GipsRecyclingwerk Österreichs, in dem bis zu 60.000t Gipsabfälle jährlich sortenrein aufbereitet und anschließend zu einem Anteil von bis zu 40% in neue Gipskartonplatten eingearbeitet werden. Die Schonung von Material und Ressourcen ist neben schlanken und flexiblen Strukturen expliziter Bestandteil der GREEN und LEAN ConstructionMethoden von PORR, die bis 2030 zu einer Steigerung der operativen Marge auf 3,5 bis 4,0% beitragen sollen (MONe 2025: 3,0%). Veranschaulicht wird die stetige Margenverbesserung auf Basis von LEAN durch diverse Praxisbeispiele des laufenden Jahres: So setzte PORR beim Bau einer Produktionshalle für einen großen deutschen Automobilhersteller erstmals auf eine zentrale gewerkeübergreifende Logistik, was laut Vorstand zu einer Kostenersparnis im sechsstelligen Euro-Bereich führte. Durch eine verstärkte Digitalisierung konnten darüber hinaus bei einem Projekt zur Sanierung und Erweiterung des Stromnetzes der Wiener Netze die Durchlaufzeit der Baustelleneinrichtung um 24% sowie die Stillstandzeiten um 17% reduziert werden. Nicht zuletzt trug das bei einem Autobahnprojekt in Rumänien implementierte Last Planner® System (LPS) laut PORR zu einer Zeitersparnis von 20% bei der Erstellung von Topographieberichten bei.
Günstigste Aktie in der Peergroup: Erfolge wie diese verleihen dem Margenziel des innovativen Baukonzerns Konturen und stärken unsere Konfidenz, dass PORR den profitablen Wachstumspfad in 2026ff. fortsetzen kann. Auftragsseitig erachten wir die Lage dank eines Rekord-Orderbuchs von rund 9,6 Mrd. EUR (per 30.09.) und der darin noch nicht zum Tragen gekommenden Effekte des milliardenschweren InfrastrukturProgramms in Deutschland ohnehin als exzellent. Bei einer prognostizierten EBIT-Marge 2030e von 3,7% und einer u.E. sehr konservativen Terminal Value-Marge von 2,4% sind die unserem DCF-Modell zugrunde liegenden Margenerwartungen dennoch sehr defensiv gewählt. Bei Erreichen des Ergebnisziels 2025 dürfte das Unternehmen mit Q4/25 bereits das zehnte Quartal in Folge mit einer Margensteigerung im yoy-Vergleich abschließen. Dies schlägt sich bei einer Jahresperformance der Aktie (YTD) von ca. 72% mittlerweile auch deutlich in der Kursentwicklung nieder. Nichtsdestotrotz weist PORR mit einem KGV 2026e i.H.v. rund 10,3x im Vergleich zur Peergroup nach wie vor das mit Abstand niedrigste Multiple auf. Selbst zum Closest Peer Strabag SE beträgt das Gap rund 300 BP, was wir als ungerechtfertigt ansehen.
[Abbildung]
Fazit: Nach einer bislang insbesondere ergebnisseitig überzeugenden operativen Entwicklung, dem Aufstieg in den ATX sowie dem jüngsten Innovationspreis werten wir das Jahr 2025 für PORR schon jetzt als sehr gelungen. Wir sind zuversichtlich, dass 2026 daran anknüpfen kann und bekräftigen unser Rating 'Kaufen' und das Kursziel von 36,00 EUR. Bereits früh im neuen Jahr, am 04. Februar, wird der CFO das Unternehmen auf unseren Hamburger Investorentagen präsentieren.
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2246766 16.12.2025 CET/CEST
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| 21.11.2025 | Original-Research: PORR AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: PORR AG - von Montega AG
21.11.2025 / 15:00 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service der EQS Group.
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AT0000609607 |
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| Anlass der Studie: |
Update |
| Empfehlung: |
Kaufen |
| seit: |
21.11.2025 |
| Kursziel: |
36,00 EUR |
| Kursziel auf Sicht von: |
12 Monaten |
| Letzte Ratingänderung: |
- |
| Analyst: |
Patrick Speck, CESGA |
Auch Q3 überzeugt bei Auftrags- und Ergebnissteigerung
PORR hat am 20.11. den Q3-Bericht vorgelegt. Auftragseingang und Ergebnis legten erneut zweistellig zu, während die Erlösentwicklung etwas unter unseren Erwartungen lag. Die Jahresprognosen und das Margenziel erscheinen jedoch gut erreichbar.
[Tabelle]
Book-to-Bill-Ratio weiter deutlich über 1: In Q3 erhielt PORR Neuaufträge i.H.v. 1.999 Mio. EUR (+29,4% yoy), wozu alle Segmente mit zweistelligen Zuwachsraten beitrugen. Zu den Top-Orders zählten Bahnbau-Aufträge in Polen und Tschechien im Gesamtwert von mehr als 390 Mio. EUR, ein Großauftrag zur Altlast-Sanierung in Österreich (89 Mio. EUR) sowie die zweite Bauphase des Windparks VIFOR in Rumänien (77 Mio. EUR). Bei einer Book-to-Bill-Ratio von 1,21 markierte der Auftragsbestand mit 9.606 Mio. EUR per 30.09. wieder mal einen neuen Höchststand.
Umsatzdelle, aber signifikanter Ergebnisanstieg: Die Topline erfuhr in Q3 dagegen einen leichten Rücksetzer auf 1.657,6 Mio. EUR und lag nach 9M auf Vorjahresniveau (+0,2% yoy). Laut PORR ist dies neben einer nach wie vor verhaltenen Konjunktur im Wohnbau vor allem der Tatsache geschuldet, dass sich größere Infrastruktur-Projekte (Design & Build) in Polen und Rumänien derzeit noch im Planungsstadium befinden und dementsprechend einen geringen Leistungsbeitrag zeigen. Durch Effizienzsteigerungen stieg das EBIT dennoch signifikant auf 59,4 Mio. EUR (+19,5% yoy), die Q3-Marge legte auf 3,6% zu (+70 BP). Auf Neunmonatssicht zeigte sich auch der Free Cashflow verbessert, fiel mit -188,3 Mio. EUR (+25,5 Mio. EUR yoy) wie saisonal üblich aber noch stark negativ aus. Laut CFO sollte zum FY aber wieder ein positiver FCF zu Buche stehen.
Umsatzprognosen leicht gesenkt: Hinsichtlich des Konzern-Umsatzes konkretisierte der Vorstand die Guidance auf einen Zielkorridor von 6,2 bis 6,3 Mrd. EUR (zuvor: 'moderates Wachstum'). Auch das auf ein EBIT zwischen 180 und 190 Mio. EUR quantifizierte Ergebnisziel entspricht u.E. weitgehend der vorherigen Zielsetzung (EBIT-Marge 2,8-3,0%) sowie im Mid Point unserer Prognose. Des Weiteren avisiert der Vorstand unverändert bis 2030 eine weitere Verbesserung der operativen Marge auf 3,5 bis 4,0%. Wir passen folglich lediglich unsere diesjährige Umsatzprognose leicht nach unten an und sehen auch im Konsens (2025e: Umsatz 6.373 Mio. EUR; EBIT 188,7 Mio. EUR) nur in dieser Hinsicht etwas Revisionsbedarf.
Fazit: PORR überzeugt weiterhin mit einer starken Auftragsentwicklung und trotz projektbedingter Umsatzdelle zweistelligen Ergebnissteigerungen. Wir sehen das Unternehmen auf Kurs, die Jahresziele zu erreichen und in 2026ff. wieder stärker und weiter profitabel zu wachsen. Vor diesem Hintergrund erachten wir die Bewertung nach wie vor als zu niedrig (EV/EBIT 2025e: 6,8x) und den jüngsten Kursrücksetzer als Investment-Gelegenheit. Wir bekräftigen daher unser Rating 'Kaufen' und das Kursziel von 36,00 EUR.
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
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2234336 21.11.2025 CET/CEST
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| 22.08.2025 | Original-Research: PORR AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: PORR AG - von Montega AG
22.08.2025 / 11:14 CET/CEST
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| Anlass der Studie: |
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| Empfehlung: |
Kaufen |
| seit: |
22.08.2025 |
| Kursziel: |
36,00 EUR |
| Kursziel auf Sicht von: |
12 Monaten |
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| Analyst: |
Patrick Speck, CESGA |
Auftragseingang übertrifft unsere Erwartungen deutlich
PORR hat gestern den Halbjahresbericht 2025 vorgelegt, bei dem insbesondere ein noch stärker als erwarteter Auftragseingang hervorstach.
[Tabelle]
Auftragseingang von 2,5 Mrd. EUR: Im zweiten Quartal erhielt PORR Neuaufträge über 2.510 Mio. EUR (+30,9% yoy; Book-to-Bill: 1,48x; Vj.: 1.917 Mio. EUR), womit unsere bereits optimistische Prognose (2.100 Mio. EUR; Book-to-Bill: 1,25x) eindrucksvoll übertroffen wurde. Neben den zahlreichen Großaufträgen im Bahnbau in Osteuropa (vgl. Preview vom 13.8.2025) zählten zu den Top Orders in Q2 ein Hotel- und Appartmentgebäude in Berlin (51,0 Mio. EUR) sowie eine Produktionsanlage für ein Pharmaunternehmen in Alzey (47,5 Mio. EUR). Insgesamt sieht der Vorstand ein Erstarken des Hochbaus, mit einem Anteil von 61% (Vj.: 57%) spielt der Tiefbau aber weiterhin eine übergeordnete Rolle im auf einen neuen Rekordwert von 9.421 Mio. EUR (+10,0% yoy) angewachsenen Orderbuch. Dass das größte Segment AT/CH im yoy-Vergleich auf Halbjahressicht einen deutlich rückläufigen Auftragsbestand verzeichnete (2.778 Mio. EUR; -19,4% yoy), ist auf eine Umgliederung u.a. der Bereiche Industriebau Deutschland und Großprojekte Hochbau mit ebenso mehrheitlich deutschem Anteil zurückzuführen. Im verbliebenen österreichischen Teil des Segments stieg der Auftragsbestand um solide 5,5% yoy.
Operatives Ergebnis wächst deutlich überproportional: Der Konzernumsatz legte in Q2 um 3,8% yoy auf 1.694,4 Mio. EUR zu, wobei Projektverzögerungen im Hoch- und Infrastrukturbau in Polen sowie Projektanläufe mit relativ geringem Leistungsbeitrag in CEE die Topline etwas ausbremsten. Die Wachstumsrate von knapp 2% in H1 wurde vom CFO im Earnings Call als guter Maßstab für das Gesamtjahr bezeichnet, ehe ab 2026 mit stärkeren Impulsen aus den jüngsten Auftragserfolgen zu rechnen sei. Neben der moderaten Umsatzsteigerung wird unverändert eine EBIT-Marge von 2,8 bis 3,0% geguidet. Ertragsseitig erzielte PORR bei unterproportional gestiegenen Aufwendungen für Material und bezogene Leistungen (-60 BP yoy) und trotz höherer Personalkosten (+80 BP yoy) ein deutlich zweistelliges EBIT-Plus auf 36,1 Mio. EUR (+16,9% yoy). Die operative Marge verbesserte sich damit auf 2,1% (+20 BP yoy) und das Periodenergebnis stieg um 21,7% yoy auf 19,6 Mio. EUR. Bis 2030 wird vom Management weiterhin eine FY-EBIT-Marge von 3,5 bis 4,0% avisiert, was sich mit unserer Prognose deckt (MONe EBIT-Marge 2030: 3,7%). Hinsichtlich der Terminal-Value-Marge bleiben wir vorerst mit 2,4% annähernd auf dem Durchschnittsniveau der letzten Jahre positioniert. Durch die branchenweit zunehmende Kapazitätsauslastung (u.a. Infrastrukturfonds Deutschland, Wiederaufbau Ukraine) und die u.E. für Player wie PORR damit steigende Pricing Power mutet unsere TV-Marge aber zunehmend konservativ an.
Fazit: Der Auftragseingang schlug unsere Erwartungen deutlich und die Profitabilität von PORR verbessert sich stetig. Angesichts des u.E. auf Jahre hinweg bestehenden strukturellen Rückenwinds erachten wir die Aktie weiterhin als sehr attraktiv bewertet und bekräftigen unser Rating 'Kaufen' und das Kursziel von 36,00 EUR.
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: Factsheet
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Montega AG - Equity Research Tel.: +49 (0)40 41111 37-80 Web: www.montega.de E-Mail: research@montega.de LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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Medienarchiv unter https://eqs-news.com
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2187628 22.08.2025 CET/CEST
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| 13.08.2025 | Original-Research: PORR AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: PORR AG - von Montega AG
13.08.2025 / 11:45 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Einstufung von Montega AG zu PORR AG
| Unternehmen: |
PORR AG |
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13.08.2025 |
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36,00 EUR |
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12 Monaten |
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| Analyst: |
Patrick Speck, CESGA |
Preview Q2: Starker Auftragseingang zu erwarten
PORR wird am 21. August den Halbjahresbericht vorlegen. Im yoy-Vergleich gehen wir erneut von einer moderaten Topline- und überproportionalen Ergebnissteigerung aus, hervorstechen dürfte aber vor allem ein besonders starker Auftragseingang.
Auftragseingang von über 2 Mrd. EUR erwartet: Während ergebnisseitig das zweite Quartal bzw. die erste Jahreshälfte saisonal-bedingt noch von leicht untergeordneter Bedeutung für PORR ist, zählt Q2 in Bezug auf den Auftragseingang i.d.R. zu den wichtigsten Quartalen. Hierbei bildet Q2/24 mit einem Auftragseingang von 1.918 Mio. EUR (Book-to-Bill: 1,17x) bereits eine starke Basis, die u.E. im zurückliegenden Q2/25 aber noch deutlich übertroffen worden sein dürfte. So gab das Unternehmen bereits im Rahmen der Q1-Berichterstattung bekannt, dass in Polen diverse Ausschreibungen im Infrastruktur- und Bahnbau mit einem Gesamtvolumen von ca. 800 Mio. EUR gewonnen werden konnten, die teilweise in Q2 ins Orderbuch eingegangen sein sollten. Hinzu kommt der Anfang Juni gemeldete Großauftrag über 428 Mio. EUR zum Ausbau der Eisenbahninfrastruktur in Rumänien (vgl. Comment vom 11.06.). Da u.E. auch in den deutschsprachigen Heimmärkten struktureller Rückenwind besteht, gehen wir für die Segmente AT/CH und DE von einem soliden Auftragsniveau aus. Hier liegt die Messlatte des Vorjahres mit 1.058 Mio. EUR (AT/CH) bzw. 293 Mio. EUR (DE) jedoch bereits sehr hoch und mit Effekten des deutschen Infrastrukturprogramms ist laut Vorstand erst ab 2027 zu rechnen. In Summe erwarten wir für Q2/25 einen Konzern-AE i.H.v. 2.100 Mio. EUR und gehen von einer Book-to-Bill-Ratio von 1,25x aus.
Bahnbau boomt: Dass insbesondere der Bahnbau in Osteuropa ein Zugpferd für PORR bleiben sollte, zeigt der jüngst gemeldete Großauftrag zum Bau des mit rund 5 km längsten Eisenbahntunnels in Polen. Der neue Hochgeschwindigkeitstunnel ist Teil der wichtigen Eisenbahnstrecke 85, dem sogenannten 'Y', das die Hauptstadt Warschau und den neuen Zentralflughafen mit der Stadt Łódź verbinden soll. Das mit einer Bauzeit von 48 Monaten angesetzte Projekt hat einen Auftragswert von mehr als 400 Mio. EUR. Im August folgte schließlich ein Doppel-Auftrag zur Modernisierung der Bahnstrecken 104 und 108 in Polen, der einen Gesamtwert von 372 Mio. EUR aufweist. Die Fülle an Großprojekten verdeutlicht u.E., dass PORR im Bahnbau zu den wichtigsten Playern am Markt zählt, wobei das Unternehmen nicht zuletzt mit dem patentierten 'Feste Fahrbahn-System' (Slab Track) punkten kann. Im Gegensatz zum herkömmlichen Gleisbau, bei dem die Schienen auf Schwellen befestigt und in einer Schotterschicht eingebettet sind, kommt bei der Slab Track-Technologie eine vorgefertigte Betonplatte als Untergrund zum Einsatz, was eine längere Lebensdauer, weniger Erschütterungen und Lärm sowie letztlich höhere Geschwindigkeiten von bis zu 400 km/h ermöglicht. Im Rahmen des größten deutschen Bahnbauprojekts Stuttgart 21 wurden von PORR ca. 34 km Slab Track verbaut, ebenso kommt das System im österreichischen Koralmtunnel (33 km) sowie dem Semmering-Basistunnel (27,3 km) bereits zum Einsatz. Der oben angesprochene Großauftrag für die Bahnstrecke 85 führt Slab Track nun erstmals auch in Polen ein.
Fazit: PORR dürfte für Q2 über eine anhaltend hohe Auftragsdynamik berichten. Zudem wurde der Verkauf eigener Aktien (ca. 4,3% des Grundkapitals), den der Vorstand zur Stärkung der Kapitalbasis und zum Ausbau des Infrastrukturgeschäfts avisiert hatte, mittlerweile vollzogen (Bruttoemissionserlös: 45,1 Mio. EUR; Platzierungspreis: 26,50 EUR), sodass der zwischenzeitliche Aktienüberhang überwunden sein sollte. Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung und das Kursziel von 36,00 EUR.
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2183224 13.08.2025 CET/CEST
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| 11.06.2025 | Original-Research: PORR AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: PORR AG - von Montega AG
11.06.2025 / 16:47 CET/CEST
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| Unternehmen: |
PORR AG |
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| Anlass der Studie: |
Update |
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Kaufen |
| seit: |
11.06.2025 |
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36,00 EUR |
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12 Monaten |
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Patrick Speck, CESGA |
PORR gewinnt Bahnbau-Auftrag im mittleren dreistelligen Millionenbereich und plant Verkauf eigener Aktien
PORR hat jüngst einen Großauftrag zur Modernisierung der Eisenbahninfrastruktur in Rumänien sowie die Absicht zur Veräußerung eigener Aktien bekannt gegeben.
Auftrag im mittleren dreistelligen Mio.-Euro-Bereich: Das Großprojekt zur Sanierung und Modernisierung eines strategischen Abschnitts des rumänischen Streckennetzes dient der weiteren Erschließung der Karpaten und zur besseren Anbindung des europäischen Bahnverkehrs an das östliche Mittelmeer. Die Arbeiten von PORR umfassen auf 32,6 km Länge Sanierungsarbeiten, den zweigleisigen Ausbau der bisher eingleisigen Strecke sowie den Bau von zwei neuen zweigleisigen Streckenteilen. Darüber hinaus werden insgesamt 18 Brücken und 54 Durchlässe errichtet, sechs Bahnhöfe instandgesetzt und der bestehende Rachitobergtunnel (496m) saniert und modernisiert sowie ein neuer, 1.279m langer zweigleisiger Tunnel gebaut. Nicht zuletzt wird die gesamte Strecke mit einem hochmodernen Strom- und Signalsystem ausgerüstet und vollständig elektrifiziert, sodass sie nach Fertigstellung über das fortschrittlichste europäische Eisenbahnverkehrsleitsystem ERTMS (European Rail Traffic Management System) Level 2 verfügt. Der umfangreiche und komplexe Auftrag hat eine Laufzeit von 60 Monaten und ein Volumen von ca. 428 Mio. EUR. Mit diesem Wert rangiert das Design & Build-Projekt in einer ähnlichen Größenordnung wie das bislang größte Baulos PORRs zum Bau des Brenner Basistunnels (479,6 Mio. EUR) aus Q2/23. Da das Management im Rahmen der letzten Quartalsberichterstattung überdies bereits bekannt gab, dass in Polen mehrere Ausschreibungen im Infrastruktur- und Bahnbau mit einem Gesamtvolumen von rund 800 Mio. EUR gewonnen werden konnten, die zumindest teilweise noch im laufenden Quartal in konkreten Orders münden sollten, ist für Q2 erneut von einem sehr starken Auftragseingang auszugehen (Q2/24: 1.917 Mio. EUR). Die Vorlage des H1-Berichts erfolgt am 21. August.
Verkauf eigener Aktien avisiert: Darüber hinaus informierte PORR über eine mögliche Veräußerung der bis zu 1.703.674 Aktien (ca. 4,3% des Grundkapitals) im Eigenbestand der Gesellschaft. Diese sollen institutionellen Investoren mittels eines beschleunigten Privatplatzierungsverfahrens (Accelerated Bookbuilding) angeboten werden. Mit der Evaluierung der Transaktion wurde ein Konsortium aus drei Banken beauftragt. Auf dem aktuellen Kursniveau beläuft sich der mögliche Verkauferlös auf bis zu rund 50 Mio. EUR (brutto), der laut PORR zur weiteren Stärkung der Kapitalstruktur verwendet werden soll, insbesondere für Investitionen im Hinblick auf die staatlichen Infrastrukturprogramme in Deutschland, Polen und den CEE-Ländern. Auch vor dem Hintergrund der starken Kursentwicklung der PORR-Aktie und des durchschnittlichen Kaufpreises der eigenen Aktien i.H.v. 17,27 EUR erachten wir einen (Teil)Verkauf trotz eines u.E. noch höheren Fair Values als nachvollziehbar, passen unser Modell jedoch erst im Falle des Vollzugs an.
Fazit: PORR hat einen weiteren Mega-Auftrag an Land gezogen, der aufzeigt, dass nicht nur in Deutschland massiver Investitionsbedarf in die Verkehrsinfrastruktur besteht. Wir erwarten für Q2 erneut eine Book-to-Bill-Ratio >1, womit sich auch die Visibilität in Bezug auf das mittelfristige Margenziel (3,5-4%) stetig verbessert. Die Kaufempfehlung und das Kursziel von 36,00 EUR bekräftigen wir.
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2153940 11.06.2025 CET/CEST
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| 26.05.2025 | Original-Research: PORR AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: PORR AG - von Montega AG
26.05.2025 / 14:55 CET/CEST
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Einstufung von Montega AG zu PORR AG
| Unternehmen: |
PORR AG |
| ISIN: |
AT0000609607 |
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| Anlass der Studie: |
Update |
| Empfehlung: |
Kaufen |
| seit: |
26.05.2025 |
| Kursziel: |
36,00 EUR (zuvor: 30,00 EUR) |
| Kursziel auf Sicht von: |
12 Monaten |
| Letzte Ratingänderung: |
- |
| Analyst: |
Patrick Speck, CESGA |
Starker Auftragseingang führt zu neuem Höchstwert nach Q1
PORR hat vergangene Woche den Q1 Bericht vorgelegt, bei dem uns vor allem der trotz sehr selektiver Projektakquise starke Zuwachs bei den Neuaufträgen überzeugte.
Auftragsbestand bei 8,8 Mrd. EUR: Ausgehend von einer soliden Vorjahresbasis legte der Auftragseingang um 17,4% yoy auf 1.539 Mio. EUR zu. Einen wesentlichen Treiber stellte mit +81,1% yoy auf 233 Mio. EUR das Segment DE dar, in dem u.a. neue mittelgroße Wohnbauprojekte in Osnabrück, Duisburg, Leipzig und Münster sowie der in Q1 größte Auftrag zum Bau der Gemeinschaftsschule Insel Gartenfeld in Berlin (68,5 Mio. EUR) gewonnen wurden. Trotz des leichten Aufwärtstrends im Wohnbau hatte dieser konzernweit weiterhin nur einen überschaubaren Anteil von ca. 8% am Orderbuch inne. Auch das größte Segment AT/CH verzeichnete mit +14,7% yoy auf 901 Mio. EUR ein zweistelliges Auftragsplus, insbesondere durch Großprojekte im Bereich Hochbau und Umwelttechnik. Die Auftragsentwicklung in Polen zeigte sich dagegen überraschend schwächer (-25,2% yoy auf 161 Mio. EUR). Allerdings wurden hier in Q2 bereits mehrere Ausschreibungen im Infrastruktur- und Bahnbau mit einem Gesamtvolumen von rund 800 Mio. EUR gewonnen, die zeitnah zu konkreten Aufträgen werden sollten. Bei einer starken Book-to-Bill-Ratio von 1,2x stieg der Auftragsbestand des Konzerns per 31.03. auf einen neuen Q1-Höchstwert von 8.812 Mio. EUR (+4,4% yoy; +3,1% qoq). Erste Impulse aus dem 500 Mrd. EUR schweren Sonderbudget für Infrastruktur in Deutschland erwartet der Vorstand wohlgemerkt erst ab 2027.
Operative Marge verbessert: Die Konzernumsätze lagen mit 1.264,8 Mio. EUR (-0,8% yoy) knapp unter dem Vorjahresniveau, da laut Vorstand aufgrund ungünstiger Witterung speziell in Osteuropa Projektarbeiten teilweise in den April verschoben werden mussten. Auf Basis absoluter Rückgänge bei den Materialkosten und sonstigen betrieblichen Aufwendungen gelang PORR dennoch eine EBIT-Steigerung auf 12,6 Mio. EUR (+11,7% yoy; Marge: 1,0%, +11 BP yoy), was einen neuen Rekordwert für das saisonal schwache Q1 bedeutete. Angesichts einer erhöhten Nettoverschuldung durch u.a. die Rückzahlung von Hybridkapital (46,5 Mio. EUR), das Aktienrückkaufprogramm (9,7 Mio. EUR; seit 04. April beendet) und den Mehrheitserwerb (75%) der Knape Bahnbau GmbH (11,0 Mio. EUR) verschlechterte sich das Finanzergebnis jedoch spürbar (-5,6 Mio. EUR; Vj.: -3,3 Mio. EUR), was unterm Strich in einem leicht niedrigeren Periodenergebnis von 0,7 Mio. EUR (Vj.: 1,0 Mio. EUR) mündete.
Guidance unverändert, Margenprognose angehoben: Vor dem Hintergrund der vollen Auftragspipeline geht der Vorstand für 2025 weiterhin von moderatem Wachstum und einer steigenden EBIT-Marge von 2,8 bis 3,0% aus. Auch das 2030er-Mittelfristziel einer EBIT-Marge zwischen 3,5 und 4,0% wurde unverändert bestätigt. Da die Neuprojekte laut CFO bereits mit Blick auf das mittelfristig avisierte Margenniveau gepreist werden und das Auftragsvolumen u.E. insgesamt weiter an Breite gewinnt (keine Großaufträge >100 Mio. EUR in Q1; Erholungstendenzen im Wohnbau), wächst auch unsere Zuversicht für das Erreichen der Profitabilitätsziele. Daher erhöhen wir sowohl unsere mittelfristigen Margenannahmen als auch die nach wie vor defensive TV-Marge (+40 BP auf 2,4%).
Fazit: Das Q1 unterstreicht erneut die u.E. hervorragenden Perspektiven von PORR, zumal auch das Sentiment für den Bausektor inzwischen von 'Sorgenkind' zu 'Superzyklus' gedreht hat. Wir erachten die Bewertung der Aktie trotz der jüngsten Outperformance als noch immer moderat (EV/EBIT 2025e: 7,0) und bestätigen die Kaufempfehlung mit einem nochmals angehobenen DCF-basierten Kursziel von 36,00 EUR (zuvor: 30,00 EUR).
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2145602 26.05.2025 CET/CEST
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| 08.04.2025 | Original-Research: PORR AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: PORR AG - von Montega AG
08.04.2025 / 12:05 CET/CEST
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| Empfehlung: |
Kaufen |
| seit: |
08.04.2025 |
| Kursziel: |
30,00 EUR (zuvor: 26,00 EUR) |
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12 Monaten |
| Letzte Ratingänderung: |
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Eve of Construction - Capital Markets Day untermauert Erwartungen an langjährigen profitablen Wachstumspfad
PORR hat jüngst den Geschäftsbericht 2024 vorgelegt und einen Capital Markets Day in Wien veranstaltet, an dem wir teilgenommen haben. Angesichts der bereits heute starken Baunachfrage in PORRs wichtigsten Sparten (Infrastruktur- und Tiefbau) sowie visibler Impulse für die europäische Bauindustrie insgesamt (staatliche Investitionen durch Reform der Schuldenbremse in Deutschland, Wiederaufbau Ukraine) dürfte PORR über die nächsten Jahre hinweg kräftigen Rückenwind verspüren.
Guidance, Mittelfristziel und Dividende: Neben der Bestätigung der vorläufigen Zahlen (vgl. Comment vom 27.02.2025) bewegte sich auch der Ausblick auf das laufende Geschäftsjahr im erwarteten Rahmen. So geht PORR 'auf Basis des kontinuierlich hohen Auftragsbestands von 8,5 Mrd. EUR [...] von einer moderaten Leistungs- und Umsatzsteigerung sowie von einer EBIT-Marge von 2,8 bis 3,0% aus' (MONe: 2,9%). Bis 2030 wird hinsichtlich der EBIT-Marge eine Zielbandbreite von 3,5 bis 4,0% angestrebt, wohingegen wir uns seit der Coverage-Aufnahme im September 2023 mittelfristig deutlich konservativer positioniert und zuletzt für 2030 eine Marge von 2,5% angesetzt hatten. Positiv überraschte darüber hinaus der Dividendenvorschlag i.H.v. 0,90 EUR (MONe: 0,80 EUR), der nach dem Kursrücksetzer infolge des 'Trump-Crashs' aktuell eine Dividendenrendite von 3,7% bedeutet. Zu betonen ist, dass PORR keinerlei US-Exposure aufweist und insbesondere im Infrastrukturbau vor allem öffentliche Auftraggeber hat.
Bau als Megatrend: Umsatzseitig stellte PORR im Rahmen des CMD bis zum Ende der Dekade einen Zuwachs von ca. 1 Mrd. EUR in Aussicht, was sich mit unseren Prognosen weitgehend deckt. Die durch das Sondervermögen nun grundsätzlich verfügbaren Mittel einer neuen deutschen Bundesregierung um den designierten Bundeskanzler Merz dürften nach Ansicht des Vorstands erst in zwei bis drei Jahren in konkreten Bauprojekten münden. Dennoch bezeichnete der CEO Deutschland neben der Ukraine als 'Baumarkt der nächsten zehn Jahre'. Allerdings wurde ausgeschlossen, dass PORR selbst im ukraninischen Markt aktiv werden wird. Vielmehr sollte der Konzern indirekt von der Bindung der Kapazitäten größerer Wettbewerber in der Ukraine profitieren. Für die bestehenden sieben Heimmärkte wurden u.a. die folgenden starken Wachstumstreiber genannt (Umsatzanteil PORR gerundet in Klammern):
- Datencenter (1%): Bis 2032 wird durch KI- und Cloud-Anwendungen eine CAGR von ca. 13% erwartet, womit sich der Markt in diesem Zeitraum etwa verdoppeln dürfte.
- Gesundheitseinrichtungen (2%): Nicht zuletzt durch den demographischen Wandel wird bis 2030 eine CAGR von 4,8% für den Bau von Kliniken, Seniorenheimen oder medizinischen Forschungsstätten erwartet, die PORR als One-Stop-Shop adressiert.
- Energiebauten (3%): Bis 2027 sollten vielfältige Projekte rund um die Energiewende (z.B. Pumpspeicherkraftwerke, Stromtrassen, Pipelines) eine CAGR von 3,8% bewirken.
- Schienenwege (7%): Unabhängig vom Sondervermögen plant die Deutsche Bahn bis 2027 Investitionen i.H.v. 50 Mrd. EUR in das Schienennetz, in Polen und den CEEMärkten sind es bis 2029 ca. 48 Mrd. EUR und bei der ÖBB rund 3,5 Mrd. EUR p.a.
- Industriebau (7%): Für den Industriebau erwartete EUROCONSTRUCT zuletzt nach einem konjunkturell bedingten Rückgang (2025e: -2,1% yoy) eine Trendwende in 2026 (+1,7% yoy) und 2027 (+1,0% yoy), angesichts der noch unabsehbaren Folgen der Zollpolitik Trumps erachten wir diese Prognosen jedoch als die unsichersten.
- Wohngebäude (8%): Der massive Rückstand im Wohnbau bedingt schnelleres und kostengünstigeres Bauen, wobei PORR u.a. durch LEAN Construction eine spürbare Kostendegression auf rund 2.000 EUR/qm (statt heute 2.600-3.500 EUR/qm) avisiert.
Fazit: Neben dem offenkundigen Investitionsbedarf im 'klassischen' Infrastrukturbau (Brücken, Tunnel, Straßen; Umsatzanteil PORR: ca. 50%) verschaffen die oben genannten Bausparten dem Konzern zusätzlichen Rückenwind. Darüber hinaus sieht der Vorstand Profitabilitätspotenziale durch Kostensparmaßnahmen und Effizienzsteigerungen (LEAN Construction). Vor diesem Hintergrund erachten wir es als visibel, dass PORR trotz der Handelskonflikte den profitablen Wachstumspfad über die kommenden Jahre hinweg fortsetzen kann. Wir heben sowohl die mittelfristigen Margenerwartungen (Ø20252028e: +40 BP auf 3,2%) als auch die TV-Marge (+20 BP auf 2,0%) an und bestätigen unser Anlageurteil 'Kaufen' mit einem neuen Kursziel von 30,00 EUR (zuvor: 26,00 EUR).
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