Einstufung von Montega AG zu Delignit AG

Unternehmen:	Delignit AG
ISIN:	DE000A0MZ4B0
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	02.04.2026
Kursziel:	5,70 EUR (zuvor: 5,40 EUR)
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Bastian Brach

FY 2025: Ergebnisqualität deutlich verbessert

Delignit hat vorgestern den Geschäftsbericht für das Geschäftsjahr 2025 veröffentlicht, nachdem zuletzt im vergangenen Dezember die Prognose angepasst wurde. Diese konnte auf Top und Bottom Line leicht übertroffen werden. Die vorgestellte Guidance für 2026 impliziert weiteres Wachstum im Segment Technological Applications (TA) bei einem anhaltend schwachen Marktumfeld im Automotive-Bereich.

[Tabelle]

Signifikante Ergebnissteigerung bei konstanter Top Line: Mit einem Umsatz von 64,5 Mio. EUR (-0,9% yoy) konnte sich Delignit im Geschäftsjahr 2025 deutlich besser entwickeln als der europäische LCV-Markt, der im gleichen Zeitraum um rund 9% rückläufig war. Während das Automotive-Geschäft weiterhin unter verhaltenen Abrufen der OEM-Kunden litt, blieb insbesondere der Caravan-Bereich aufgrund von nach wie vor erhöhter Händlerbestände deutlich unter dem Rekordniveau aus 2023 (15,1 Mio. EUR). Ergebnisseitig konnte Delignit das EBITDA signifikant auf 5,2 Mio. EUR steigern (+36,8% yoy). Treiber dieser Entwicklung waren insbesondere Effizienzmaßnahmen auf der Kostenseite, allen voran im Personalbereich, wo die Personalkostenquote um 1,8 Prozentpunkte reduziert wurde. Ergänzend wirkten Einsparungen in der Verwaltung, sodass die operative Profitabilität trotz stagnierender Umsätze spürbar verbessert werden und die Marge auf 8,0% gehoben werden konnte.

Technological Applications gewinnt weiter an Bedeutung: Das TA-Segment setzte seinen dynamischen Wachstumskurs fort und erzielte einen Umsatz von 9,2 Mio. EUR (+29,7% yoy). Wachstumstreiber war insbesondere der Rail-Bereich, der durch die Expansion nach Italien zu Beginn des laufenden Jahres zusätzlich gestärkt wurde. In diesem Zusammenhang hat Delignit einen zunächst befristeten Mietvertrag für Teile des Geschäftsbetriebs der Bellotti abgeschlossen. Nach Ablauf zum 31.07.2026 besteht die Option zur Übernahme, die wir angesichts des laufenden Restrukturierungsverfahrens von Bellotti als strategisch attraktiv einschätzen. Mittelfristig verfolgt Delignit das Ziel, den Umsatz im TA-Segment bis 2028 auf rund 20 Mio. EUR zu steigern, was über unserer bisherigen Erwartung liegt.

Differenziertes Bild zwischen Segmenten in 2026: Für das laufende Geschäftsjahr erwartet das Management im Automotive-Segment weiterhin keine signifikante Erholung. Die Abrufe der großen OEM-Kunden bleiben derzeit auf konstantem Niveau, sodass selbst ohne zusätzliche geopolitische Belastungsfaktoren kurzfristig kein deutliches Umsatzwachstum absehbar sei. Im Gegensatz dazu dürfte das Segment TA seinen Wachstumskurs mit zweistelligen Raten fortsetzen. Auf Konzernebene erwartet Delignit eine stabile EBITDA-Entwicklung. Der Einfluss des Iran-Konflikts ist laut Vorstand aktuell noch nicht belastbar quantifizierbar. Wir gehen jedoch davon aus, dass sich die Stimmung im Automotive-Sektor tendenziell weiter eintrüben könnte, während steigende Energiepreise zusätzlichen Kostendruck verursachen dürften und positionieren uns daher am unteren Ende der Prognose 2026, während wir in 2027/28 eine Erholung im Automotive-Segment sowie weiteres Wachstum im Bereich Technological Applications sehen.

Fazit: Delignit zeigt im Geschäftsjahr 2025 eine klare Verbesserung der Ergebnisqualität. Dabei wandelt sich das Geschäftsmodell aufgrund der Automotive-Schwäche hin zu margenstärkeren und weniger zyklischen Anwendungen im Segment Technological Applications. Kurzfristig bleibt das Automotive-Segment (u.a. aufgrund des Iran-Konflikts) jedoch ein Belastungsfaktor, sodass die Dynamik auf Konzernebene begrenzt bleibt. Insgesamt sehen wir Delignit operativ auf einem stabilen Pfad, wobei neben der Erholung im Automotive-Segment die weitere Skalierung des TA-Geschäfts der zentrale Werttreiber bleibt. Wir passen unsere Prognosen vor dem Hintergrund der möglichen Belastungen in Folge des Iran-Konflikts für 2026/27 leicht nach unten an, während wir unsere Schätzungen ab 2028 aufgrund der anhaltenden Stärke im Bereich Technological Applications anheben. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung bei einem leicht erhöhten Kursziel von 5,70 EUR (zuvor: 5,40 EUR).



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Über Montega:
 
Die Montega AG ist eine innovative Investment-Banking-Boutique mit klarem Fokus auf den Mittelstand und agiert als Plattformanbieter für den Austausch zwischen börsennotierten Unternehmen und institutionellen Investoren. Montega erstellt hochwertiges Equity Research, veranstaltet vielfältige Kapitalmarktevents im In- und Ausland und bietet eine umfassende Unterstützung bei Eigen- und Fremdkapitalfinanzierungen. Die Mission: Emittenten und Investoren zusammenbringen und für Transparenz im Börsenumfeld sorgen. Dabei konzentriert sich Montega auf jene Marktteilnehmer, deren Sprache die Mittelstandsexperten am besten beherrschen: Small- und MidCaps auf der einen sowie Vermögensverwalter, Family Offices und Investment-Boutiquen mit einem Anlagefokus im Nebenwertebereich auf der anderen Seite.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: Factsheet

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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Blomberg, 27. Januar 2026. Die Delignit AG (ISIN DE000A0MZ4B0), führender Hersteller ökologischer laubholzbasierter Produkte und Systemlösungen, hat einen strategisch bedeutsamen Schritt zum Ausbau ihrer internationalen Marktpräsenz vorgenommen. Das italienische Traditionsunternehmen Bellotti S.p.A., Cermenate, befindet sich derzeit in einem Restrukturierungsverfahren nach italienischem Recht. Vor diesem Hintergrund hat die Delignit AG über ihre neu gegründete italienische Tochtergesellschaft Delignit Technologies Italia S.r.l. einen zunächst befristeten Mietvertrag für Teile des Geschäftsbetriebs der Bellotti S.p.A. abgeschlossen. Der Mietvertrag umfasst ausschließlich die Business Unit Rail und Marine, welche zuletzt einen Jahresumsatz in Höhe eines mittleren einstelligen Millionenbetrages generierte, und gilt für den Zeitraum vom 1. Februar 2026 bis zum 31. Juli 2026. Ziel der Vereinbarung ist es, den operativen Betrieb dieser Geschäftseinheit während der Restrukturierungsphase sicherzustellen und gleichzeitig den Markteintritt der Delignit-Gruppe in Italien zu etablieren. Die Delignit AG prüft während der Mietlaufzeit die vollständige und dauerhafte Übernahme der Geschäftseinheit Rail und Marine. Eine entsprechende Entscheidung wurde bislang aber noch nicht getroffen.

Mit der Gründung der Delignit Technologies Italia S.r.l. verfolgt die Delignit AG mehrere strategische Zielsetzungen: Neben dem Ausbau der geographischen Präsenz soll insbesondere die Kernkompetenz der Schienenverkehrsindustrie weiter gestärkt werden. Langfristig soll Italien innerhalb der Gruppe zum Kompetenzzentrum im Bereich Rail weiterentwickelt werden. Darüber hinaus soll über die technologisch hochwertigen Lösungen von Bellotti die Erschließung des Marktsegments Yachtbau erfolgen.

Valentina und Pietro Bellotti, Vertreter der vierten Generation des Familienunternehmens, werden auch künftig wesentliche Führungspositionen innerhalb der Geschäftseinheit einnehmen, um Kontinuität und Know-how sicherzustellen.

Markus Büscher, CEO der Delignit AG:
„Wir freuen uns, dass zwei Unternehmen mit einer solch langen und stolzen Tradition und mit im Markt herausragenden Attributen in Qualität und Technologie für ökologisch nachhaltige Systemlösungen zusammenfinden. Dieser Schritt stellt einen wichtigen Meilenstein auf dem Weg dar, unsere strategische Zielgröße von 20 Mio. Euro Umsatz im Bereich Technological Applications zu erreichen.“

Pietro Bellotti, Bellotti S.p.A.:    
„Wir sind dankbar und glücklich, dass mit dem Mietvertrag die Möglichkeit geschaffen worden ist, die Tradition der Bellotti unter einem so starken Dach wie der Delignit-Gruppe fortsetzen zu können.“

Die Prognose für das Geschäftsjahr 2026 soll mit dem Geschäftsbericht 2025 bis Ende April 2026 veröffentlicht werden.

Über den Delignit Konzern:

Der Delignit Konzern entwickelt, produziert und vertreibt unter dem Markennamen Delignit ökologische Werkstoffe und Systemlösungen aus nachwachsenden Rohstoffen. Als anerkannter Entwicklungs-, Projekt- und Serienlieferant führender Automobilkonzerne ist der Delignit Konzern u. a. Weltmarktführer für die Belieferung der Automobilindustrie mit Laderaumschutz- und Ladungssicherungs-Systemen zur Ausstattung leichter Nutzfahrzeuge. Mit einer branchenweit einmaligen Anwendungsvielfalt und Fertigungstiefe bedient der Delignit Konzern zahlreiche weitere Technologiebranchen z. B. als weltweiter Systemlieferant namhafter Schienenfahrzeugkonzerne. Die Delignit-Lösungen verfügen über außergewöhnliche technische Eigenschaften und werden des Weiteren u. a. als Kofferraumladeboden in PKWs, Interieur-Ausstattungen für Reisemobile, Spezialböden für Fabrikations- und Logistikhallen sowie zur Verbesserung des Sicherheits-Standards von Gebäuden eingesetzt.

Aus europäischem Laubholz hergestellt, ist der Delignit-Werkstoff während seines gesamten Lebenszyklus CO₂-neutral und stellt somit eine umweltfreundliche Alternative zu nicht-regenerativen Werkstoffen dar. Sein Einsatz verbessert nicht nur die ökologische Bilanz der Produkte der Delignit- Kunden, sondern ermöglicht es ihnen auch, die zunehmend strengen Anforderungen an Umweltverträglichkeit zu erfüllen. Mit der "Boost Your Sustainability"-Initiative belegt der Delignit Konzern sein langjähriges Bestreben, ökologische Nachhaltigkeit und Verantwortung zu fördern. Entdecken Sie auf https://www.delignit-sustainability.de/ mehr über dieses Engagement. Seit über 200 Jahren besteht das Unternehmen, welches im Scale-Segment der Frankfurter Wertpapierbörse notiert ist.

Weitere Informationen finden Sie im Internet unter www.delignit.com.

Kontakt:
Delignit AG
Königswinkel 2-6
32825 Blomberg
Tel. +49 5235 966-145
Fax +49 5235 966-351
eMail: ir@delignit.com

 

 

Einstufung von Montega AG zu Delignit AG

Unternehmen:	Delignit AG
ISIN:	DE000A0MZ4B0
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	16.01.2026
Kursziel:	5,40 EUR (zuvor: 6,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Bastian, Brach

FY-Guidance konkretisiert – Anhaltende Marktschwäche trifft auf Kostendisziplin

Delignit hat Mitte Dezember die Prognose für das Geschäftsjahr 2025 angepasst. Die Reduktion der Umsatz-Guidance bei erhöhter EBITDA-Prognose bestätigt das Bild des ersten Halbjahres, das von schwachen Produktionszahlen der OEMs geprägt war, während Delignit umfangreiche Fortschritte in der Kostenentwicklung erreichte. Für 2026 erwarten wir nach zwei rückläufigen Jahren eine leichte Top Line-Verbesserung.

[Tabelle]

LCV-Markt mit Stabilisierungstendenz in H2: Mit einem Konzernumsatz von 64,0 Mio.EUR (Guidance zuvor: ca. 68 Mio. EUR) liegt Delignit im Geschäftsjahr 2025 das zweite Jahr in Folge unter dem Vorjahresniveau. Dies spiegelt die anhaltend niedrigen Abrufquoten der OEMs wieder, die ihrerseits im vergangenen Jahr unter hohen geopolitischen Risiken (u.a. Zölle) und insbesondere im ersten Halbjahr schwachen Absatzzahlen litten. Positiv werten wir jedoch die schrittweise Erholung im Nutzfahrzeugbereich von VW und Mercedes Benz, die sich im dritten Quartal (VW: +10%,MB: -8%) deutlich besser entwickelten als noch zu Jahresbeginn (VW: -11%, MB: -21%). Auch Delignit konnte im zweiten Halbjahr gegenüber dem sehr schwachen Vorjahresvergleich eine leichte Verbesserung bilanzieren (+6,7% yoy), wenn gleich das Niveau unterhalb von H1 lag. Neben Klarheit in der Zolldiskussion sehen wir für das kommende Jahr insbesondere eine verbesserte Konjunktur in Deutschland, sowie politische Maßnahmen (Investitionssofortprogramm für Nutzfahrzeuge, Förderung der e-Mobilität) als treibende Faktoren einer Stabilisierung der Top Line (MONe: +1,8%), wenn gleich wir zuvor mit einer signifikant schnelleren Erholung gerechnet hätten.

Absatzzahlen für Wohnmobile dürften Erholung in der Produktion treiben: Im Caravan-Segment dürfte sich nach zwei schwachen Jahren ebenfalls eine Stabilisierung abzeichnen, da die Händlerbestände sich bei anhaltend hohen Absatzzahlen (Sep - Nov 25: +4,6% yoy laut CIVD) schrittweise normalisieren dürften und infolgedessen eine Erholung der Produktion von den zuletzt sehr schwachen Niveaus stattfinden dürfte.

Operatives Ergebnis in H2 nahezu verdoppelt: Ergebnisseitig konnte Delignit das vergangene Jahr hingegen positiv abschließen und die im Jahr 2024 eingeleiteten Maßnahmen zur Kostensenkung weiter verstärken, sodass das EBITDA laut Vorstand auf rund 5,0 Mio. EUR (+31,6% yoy) anstieg, was einer operativen Marge von 7,7% entspricht. Bereits im ersten Halbjahr hat das Unternehmen erhebliche Fortschritte in den Personalkosten und sonstigen betrieblichen Aufwendungen erzielen können, die sich u.E. im zweiten Halbjahr fortgesetzt haben dürften. Mit einer Trendwende in der Top Line dürfte Delignit in den kommenden Jahren dementsprechend auch wieder auf die historischen Niveaus von 8-9% EBITDA-Marge zurückkehren.

Fazit: Während Delignit umsatzseitig in 2025 zwar weiter unter Druck war, konnte der Automobilzulieferer die Kostenstruktur erheblich verbessern. Die langfristigen Treiber (wachsender LCV-Markt, Elektrifizierung) sind weiter intakt, wenn gleich unsere Erwartungen an einen Turnaround in 2026 gesunken sind, sodass wir unsere Prognosen für 2026ff. nach unten anpassen. Wir bestätigen die Kaufempfehlung aufgrund der sehr niedrigen Bewertung (EV/EBIT 2026e: 4,5; KBV: 0,6) bei einem angepassten Kursziel von 5,40 EUR (zuvor: 6,00 EUR).



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Kursziel:	6,00 EUR
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Analyst:	Bastian Brach

H1: Rückläufiger Umsatz bei stabiler Marge - Rückkehr zu zweistelligem Wachstum in 2026 erwartet

Delignit hat vergangene Woche den H1-Bericht veröffentlicht. Die Top Line lag leicht unterhalb unserer Erwartungen und spiegelt das schwache Marktumfeld in der Automobilbranche wider, das zuletzt durch Zolldiskussionen geprägt war. Durch striktes Kostenmanagement konnte der Zulieferer die Marge jedoch nahezu stabil halten.

[Tabelle] 

Schwaches Marktumfeld führt zu Einbußen in der Top Line: Delignit hat im ersten Halbjahr 2025 einen Umsatzrückgang um 8,2% auf 33,7 Mio. EUR verzeichnet und lag damit unterhalb unserer Prognosen i.H.v. 35,0 Mio. EUR. Die gesamte Branche litt zuletzt unter den Zolldiskussionen einerseits, die zu erhöhter Unsicherheit und Verzögerungen in Modellentscheidungen führten, sowie der weiterhin schwachen Konjunktur in Deutschland andererseits, die die Nachfrage nach Nutzfahrzeugen bremsten. Dies lässt sich sowohl durch die Zahlen des Branchenverbandes ACEA belegen, die einen Rückgang von 13,2% im LCV-Bereich ggü. H1/24 registrierten, als auch durch den ifoSubindex Kraftwagen, der in H1 durchgehend unterhalb von -30 Punkten lag. Der Bereich Caravan wurde hingegen durch weiterhin hohe Händlerbestände belastet, während das Segment Technological Applications leichtes Wachstum verzeichnete und im Geschäftsjahr 2025 auf rund 9 Mio. EUR (+26,7% yoy) anwachsen soll.

Verbesserung der externen Faktoren absehbar: Mit Blick auf das Geschäftsjahr 2026 könnten sich die Rahmenbedingungen jedoch sukzessive verbessern. So beschloss die Bundesregierung ein Investitionssofortprogramm, das u.a. eine degressive Abschreibung von Ausrüstungsinvestitionen vom 1. Juli 2025 bis Ende 2027 ermöglicht, wovon auch Nutzfahrzeuge betroffen sind. Zudem wird die betriebliche E-Mobilität gefördert, u. a. durch eine Abschreibung von 75% im ersten Jahr sowie die Anhebung der Bruttolistenpreisgrenze auf 100.000 EUR. Darüber hinaus haben die jüngsten Zolleinigungen zwischen Europa und den USA die Planbarkeit für OEMs erhöht, was sich bereits im Geschäftsklima widerspiegelt: Der Subindex Kraftwagen stieg im August auf -15,5 Punkte und damit auf den höchsten Stand seit Juni 2024.

Stabile operative Marge durch Kostendisziplin: Ergebnisseitig konnte Delignit trotz anhaltender Preissteigerungen in den Materialkosten die EBITDA-Marge ggü. dem Vorjahreszeitraum mit 6,2% (H1/24: 6,4%; -0,2PP yoy) nahezu stabil halten. Grund hierfür war insbesondere die deutlich verringerten sonstigen betrieblichen Aufwendungen (-19,0% yoy) sowie die Reduktion der Personalkostenquote von 28,3% in H1/24 auf 27,6%. Die Mitarbeiterzahl ging von 429 auf 380 zurück, wobei der Rückgang insbesondere in den Bereichen außerhalb der Produktion ausgeprägt war.

Fazit: Die Halbjahreszahlen waren weiterhin vom schwachen Automotive-Umfeld geprägt. Wir senken unsere Prognosen leicht und erwarten nun einen Umsatz unterhalb der Guidance, während die EBITDA-Marge am unteren Ende der Spanne liegen dürfte. Gleichzeitig sehen wir im kommenden Jahr eine Rückkehr zu zweistelligem Wachstum, welches auf einem verbesserten Branchenklima sowie den Effekten des Investitionsprogramms der Bundesregierung fußt. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und das Kursziel von 6,00 EUR.



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FY24: OEM-Zurückhaltung führt zu schwacher Geschäftsentwicklung - leichte Erholung in 2025 erwartet

Delignit hat vergangene Woche den Geschäftsbericht für das Geschäftsjahr 2024 veröffentlicht. Während sich der Gesamtmarkt gemessen an den Zulassungszahlen für leichte Nutzfahrzeuge und Caravans stabil zeigte, blieb die Nachfrageentwicklung bei den wichtigsten OEM-Kunden Delignits deutlich hinter den Erwartungen zurück.

[Tabelle]

Marktanteilsverluste bei OEM-Kunden: Mit einem Konzernumsatz von 65,1 Mio. EUR lag Delignit im Gesamtjahr 2024 unter dem Vorjahresniveau, was primär auf Abrufquoten der Kunden zurückzuführen war. Diese gingen im vergangenen Jahr weiter zurück und erreichten nur noch 53% (2023: 76%), während wir ein Niveau von rund 90% als Normalität betrachten würden. Diese Entwicklung steht im Kontrast zur insgesamt robusten Branchendynamik im LCV- und Caravan-Segment, die 2024 um 8% bzw. 9% gewachsen sind, was auf eine selektive Schwäche bei Delignits Kunden hindeutet. Die starke Entwicklung des Segments Technological Applications mit einem Wachstum um 42% yoy auf 7,1 Mio. EUR konnte diesen Top Line-Rückgang nur geringfügig kompensieren, unterstreicht dennoch die Fähigkeit des Unternehmens, freigewordene Produktionskapazitäten effizient umzuwidmen.

Hohe Personalkosten konterkarieren ansonsten starke Kostendisziplin: Ergebnisseitig konnte Delignit die Bruttomarge deutlich um 6,0 PP yoy auf 44,8% verbessern, was im Wesentlichen auf den höheren Anteil margenstarker TA-Umsätze sowie geringeren Fremdleistungen (bsp. Leiharbeit) zurückzuführen war. Trotz einer auf 416 gesunkenen Mitarbeiterzahl (2023: 445) stiegen die Personalkosten im Jahresverlauf leicht auf 19,3 Mio. EUR an, was in einem erheblichen Anstieg der Personalkostenquote auf 29,6% (+7,6 PP yoy) resultierte und die EBITDA-Marge (2024: 5,7%, -2,5 PP yoy) unter Druck setzte. Positiv hervorzuheben ist zudem der Rückgang der sonstigen betrieblichen Aufwendungen, der ebenfalls die Kostendisziplin im Unternehmen unterstreicht.

Ausblick unterhalb unserer Erwartungen: Für das laufende Geschäftsjahr erwartet das Management nur eine schrittweise Erholung mit einem Umsatzwachstum im mittleren einstelligen Bereich. Damit liegt die Guidance deutlich unter unserer bisherigen Erwartung, die eine prozentual zweistellige Erholung auf 76,5 Mio. EUR Umsatz avisiert hatte. Diese erscheint jedoch durch den besonders schwachen Jahresstart im LCVBereich unwahrscheinlich, wie die zuletzt signifikant rückläufigen Absatzzahlen von VW Nutzfahrzeuge (-22,9% yoy) und Mercedes-Benz Vans (-21,3% yoy) in Q1/25 nahelegen. Der Bereich Technological Applications soll laut Unternehmen weiter expandieren und stellt damit aktuell das strategische Wachstumsfeld innerhalb des Konzerns dar. Wir erwarten eine etwas stärkere Erholung im Jahresverlauf und positionieren uns leicht oberhalb der Guidance.

Fazit: Die FY24-Zahlen spiegeln das insgesamt sehr schwache Branchenumfeld im Automobilsektor in Deutschland wider. Eine deutliche Erholung dürfte frühestens in H2/25 eintreten, während Delignit auf der Kostenseite Fortschritte erzielt und sich den aktuellen Marktbedingungen anpasst. Angesichts der weiterhin attraktiven Bewertung (EV/EBIT 2025e: 5,7) und der sehr starken Bilanz mit einer EK-Quote von 78% bestätigen wir unsere Kaufempfehlung und das Kursziel von 6,00 EUR.



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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
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