1954589  26.07.2024 CET/CEST

Original-Research: Avemio AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Avemio AG

Unternehmen: Avemio AG
ISIN: DE000A2LQ1P6

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno) Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 23,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2025
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Niklas Ripplinger

- Wandlung zum Medientechnologie-Konzern wird vorangetrieben - Verbesserung der Ergebnismargen erwartet  
Mit der erstmaligen Vorlage der Konzernzahlen weist die Avemio AG für das abgelaufene Geschäftsjahr 2023 Umsatzerlöse in Höhe von 99,15 Mio. € aus. Zwar liegen keine Vergleichswerte für das Geschäftsjahr 2022 vor, auf Basis der von uns ermittelten Pro-Forma-Werte (GBC-Berechnung: 108,70 Mio. €) ist jedoch eine rückläufige Geschäftsentwicklung erkennbar. Ursprünglich war die Gesellschaft für das abgelaufene Geschäftsjahr von Umsatzerlösen in Höhe von 120 Mio. € ausgegangen.
 
Die unter den Erwartungen liegende Umsatzentwicklung ist insbesondere auf eine schwächere Nachfrageentwicklung im zweiten Halbjahr zurückzuführen, in der sich die konjunkturell bedingte geringere Investitionsbereitschaft widerspiegelt. Insgesamt war eine geringere Nachfrage vor allem bei höherpreisigen Ausrüstungen und auf der Konsumentenseite zu verzeichnen. Verstärkt wurde dies durch fehlende Innovationen im Markt und damit fehlende Kaufanreize. Schließlich führten die hohen Investitionen während der Corona-Pandemie zu Vorzieheffekten.  
Auch das EBITDA lag mit -0,05 Mio. € (Vorjahr nach GBC-Berechnung: 4,44 Mio. €) erwartungsgemäß unter den Erwartungen (Avemio-Guidance: 5 Mio. €). Während sich die Rohertragsmarge stabil entwickelte, stiegen die operativen Aufwendungen überproportional zum Rohertrag. Dies ist unter anderem auf den Aufbau von Personalkapazitäten sowie auf gestiegene Produktentwicklungskosten der auf digitale Dienste ausgerichteten Avemio-Gesellschaften. Niedrigere als erwartete Umsätze dieser Start-Ups gingen zudem mit fehlenden Ergebnisbeiträgen einher.  
Gemäß der Guidance des Unternehmens soll im laufenden Geschäftsjahr 2024 ein Umsatzwachstum zwischen 1 % und 4 % erreicht werden. Das EBIT (2023: -2,61 Mio. €) soll dabei überproportional auf Break-Even-Niveau steigen. Während der Umsatz im Handelsgeschäft aufgrund der anhaltenden Investitionszurückhaltung um 2 % zurückgehen soll, wird für den Bereich Medientechnologie ein Umsatzanstieg erwartet. Der Ausbau des Segments Medientechnologie ist ohnehin ein wichtiger Pfeiler der Unternehmensstrategie, mit dem einerseits eine bessere Kundenbindung erreicht und andererseits die Ergebnisqualität gesteigert werden soll. Dieser strategische Baustein wird sehr gut durch die Akquisition der MoovIT GmbH repräsentiert, mit der die Produktpalette um die Bereiche Systemintegration und Softwareentwicklung sowie Beratungsleistungen zur Optimierung und Automatisierung von Videoworkflows erweitert wurde. Aber auch Eigenentwicklungen, die innerhalb von mehrheitlich gehaltenen Start-ups vorangetrieben werden, sollen zum geplanten Wandel beitragen.  
Für das laufende Geschäftsjahr 2024 rechnen wir mit Umsatzerlösen in Höhe von 101,14 Mio. € (Umsatzwachstum: 2,0 %) und unterstellen auch für die kommenden Geschäftsjahre (2025 und 2026) ein konstantes Umsatzwachstum von 7,0 % p.a. Die ganzjährige Einbeziehung der Medientechnologietochter MoovIT sowie die Vermarktung der von der Avemio AG entwickelten digitalen Produkte sollen zu einer Verbesserung der Ergebnismarge führen. Darüber hinaus hat die Avemio AG Kostensenkungsmaßnahmen umgesetzt, die insbesondere ab 2025 ihre volle Wirkung entfalten sollten. Bis 2026 erwarten wir eine Verbesserung der EBIT-Marge auf 6,1%.
 
Wir haben ein neues Kursziel von 23,00 € ermittelt, was einer Minderung des bisherigen Kursziels von 32,00 € entspricht. Das niedrigere Kursziel resultiert aus den reduzierten Prognosen für das laufende Geschäftsjahr 2024, die als Basis zu einer Reduktion der Schätzungen für die kommenden Geschäftsjahre geführt haben. Zudem haben wir die Ziel-EBITDA-Marge auf 10,0 % (bisher: 11,6 %) reduziert. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.
 

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/30215.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http:s//www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
+++++++++++++++
Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 15.07.2024 (08:39 Uhr) Datum und Zeitpunkt der Veröffentlichung der Studie: 15.07.2024 (10:00 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

1936039  28.06.2024 CET/CEST

Original-Research: AVEMIO AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu AVEMIO AG

Unternehmen: AVEMIO AG
ISIN: DE000A2LQ1P6

Anlass der Studie: Drop of Coverage
Empfehlung: n.a.
seit: 04.06.2024
Kursziel: n.a.
Kursziel auf Sicht von: -
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA)

Coverage wird eingestellt

Mit dem heutigen Tag stellen wir die Coverage der Avemio AG ein.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/29971.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Original-Research: Avemio AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Avemio AG

Unternehmen: Avemio AG
ISIN: DE000A2LQ1P6

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 32,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2024
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Niklas Ripplinger

Umsatz- und Ergebnis 2023 unter Erwartungen, Prognosen und Kursziel reduziert, KAUFEN-Rating bestätigt
 
Die Avemio AG hat nach vorläufigen Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr entgegen den bisher kommunizierten Erwartungen einen Umsatzrückgang auf rund 103 Mio. € (VJ: 108,7 Mio. €) hinnehmen müssen. Bislang war das Unternehmen von einem Umsatz in Höhe von 120 Mio. € ausgegangen. Die erwartete Nachfragebelebung in der zweiten Jahreshälfte sei vor allem aufgrund der anhaltend schwachen Konjunktur ausgeblieben. Hiervon waren insbesondere die Handelsgesellschaften VDH Video Data Handels GmbH und BPM Broadcast & Professional Media GmbH betroffen, während die Handelsgesellschaft Teltec AG eine robuste Umsatzentwicklung verzeichnete. Die rückläufige Umsatzentwicklung war neben der geringeren Nachfrage von Konsumenten (VDH) bzw. nach hochpreisigem Equipment (BPM) auch auf fehlende Innovationen im Bereich der professionellen Film- und Fernsehtechnik zurückzuführen. Hinzu kam, dass viele Kunden während der Corona-Pandemie Investitionen getätigt hatten, was zu gewissen Vorzieheffekten für die Vorjahre geführt hat. Trotz dieser Schwierigkeiten konnte zum dritten Mal in Folge die Umsatzmarke von 100 Mio. € überschritten werden, allerdings lag der Umsatz deutlich unter unseren bisherigen Erwartungen (GBC-Prognose alt: 127,50 Mio. €).
 
Zu den Umsatzeinbußen kam nach Unternehmensangaben ein marktpreisbedingter Margendruck hinzu, der zu einem Rückgang der Bruttomarge geführt hat. Das vorläufige EBITDA in Höhe von rund 0,8 Mio. € (VJ: 4,4 Mio. €) liegt damit deutlich unter der bisherigen Guidance und unseren Prognosen. Bisher hatte das Unternehmen ein EBITDA von 5,0 Mio. € in Aussicht gestellt, auf dessen Basis wir ein EBITDA von 5,6 Mio. € prognostiziert hatten. Dem EBITDA des ersten Halbjahres in Höhe von 1,0 Mio. € steht somit im zweiten Halbjahr ein negatives EBITDA in Höhe von -0,2 Mio. € gegenüber.  
Im Rahmen der Corporate News vom 22.01.24 betont das Management von Avemio die weiterhin solide Kapitalausstattung. Bei einem Eigenkapital von 12,5 Mio. € (30.06.23: 13,0 Mio. €) und einer Eigenkapitalquote von 35 % (30.06.23: 37 %) verfügt das Unternehmen über liquide Mittel in Höhe von 5,8 Mio. €. Darüber hinaus können Kreditlinien in Höhe von 2,6 Mio. € in Anspruch genommen werden und es liegt eine Zusage des Landes Hessen über eine Mezzanine-Finanzierung in Höhe von 5 Mio. € vor. Mit dieser Kapitalausstattung soll das M&A-Wachstum als eine der wichtigsten strategischen Säulen des Unternehmens weiter vorangetrieben werden. Eine weitere Unternehmensakquisition könnte im ersten Halbjahr 2024 bekannt gegeben werden.
 
Wir passen unsere ursprüngliche Prognose für das abgelaufene Geschäftsjahr an die vorläufigen Zahlen an. Ausgehend von einem EBITDA in Höhe von 0,8 Mio. € erwarten wir ein negatives Ergebnis nach Steuern in Höhe von rund -0,5 Mio. €. Aufgrund der niedrigeren Ausgangslage reduzieren wir auch unsere Schätzungen für die beiden Geschäftsjahre 2024 und 2025. Unsere Schätzungen beinhalten weiterhin kein anorganisches Wachstum, welches jedoch ein wichtiger Bestandteil der Unternehmensstrategie ist. Auf Basis der Prognosereduktion haben wir ein neues Kursziel von 32,00 € ermittelt. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.  

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/28765.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http:s//www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 29.01.24 (09:33 Uhr) Datum und Zeitpunkt der Veröffentlichung der Studie: 29.01.24 (11:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Original-Research: Avemio AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Avemio AG

Unternehmen: Avemio AG
ISIN: DE000A2LQ1P6

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 24.01.2024
Kursziel: 27,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, CFA

Erholung bleibt in H2 aus und auch H1/24 dürfte noch fordern - Kursrückgang dennoch übertrieben - Hochstufung auf Kaufen

Die Avemio AG hat am Montag überraschend und recht deutlich die Prognose für das abgelaufene Geschäftsjahr angepasst und am gestrigen Nachmittag einen Call auf der CONNECT-Plattform abgehalten. Das Unternehmen erwartet für 2023 einen Umsatz von ca. 103 Mio. EUR (zuvor: 120 Mio. EUR; MONe: 120,1 Mio. EUR) und ein EBITDA von 0,8 Mio. EUR (zuvor: 5 Mio. EUR; MONe: 4,9 Mio. EUR).

Mit einem Umsatz von ca. 53 Mio. EUR lag die Entwicklung in H2 zwar über dem ersten Halbjahr (49,8 Mio. EUR), die erwartete Belebung des Geschäfts in Q4 blieb jedoch aus. Hiervon waren insbesondere zwei Gesellschaften in der Gruppe betroffen. So erschwerten höhere Finanzierungskosten sowie ein Mangel an Innovationen in der professionellen Film- und Fernsehtechnik das Geschäft der BPM Broadcast& Professional Media GmbH stärker als erwartet. Diese konzentriert sich auf teure Investitionsgüter und Projekte mit kompletten Systemen für Produktion, Postproduktion und Sendung. Gleichzeitig verzeichneten die Consumer- und semiprofessionellen Produkte aufgrund der anhaltenden Konsumzurückhaltung sowie der rückläufigen Investitionsbereitschaft der häufig werbefinanzierten Content-Anbieter keine Erholung der Nachfrage, was somit auch das Geschäft der VDH Video Data Handels GmbH zurückgehen ließ.

Deutlich stabiler verlief das Stammgeschäft der Teltec AG, das auch aufgrund eines erfreulichen Q3 (bester Q3-Umsatz der Unternehmensgeschichte) die Top Line in 2023gegenüber dem Vorjahreswert halten konnte (MONe: 65,5 Mio. EUR, 2022: 65,0 Mio. EUR).Zwar sollte auch die MoovIT Gruppe hinter den ursprünglichen Zielen für 2023zurückgeblieben sein (ca. 6 Mio. vs. MONe 7,6 Mio. EUR), allerdings ist das auf den jüngsten Messen bekundete Interesse an den cloud-basierten Workflowlösungen des Unternehmens weiterhin vielversprechend. Auf der NAB in Las Vegas im April, der weltweit größten Broadcast Messe, wird erstmals die neue Cloud-Suite vorgestellt. Diese wird es künftig ermöglichen, die unterschiedlichen Anwendungen des Unternehmens auf einer Plattform zu integrieren. Außerdem wird MoovIT mit ihren Technologielösungen in diesem Jahr die Fußball-EM sowie die Olympischen Sommerspiele in Paris ausstatten. Auch die neuartigen Suchalgorithmen der Tochtergesellschaft ObviousFuture GmbH, die passende Filmsequenzen auf Basis von Schlagworten oder sogar Emotionen in Big-Data-Anwendungen identifizieren können, erfreuen sich zunehmenden Zuspruchs. Entsprechend sind wir für das noch im Aufbaubefindliche IT-Geschäftsfeld der Gruppe weiterhin zuversichtlich und sehen hier den größten Hebel, das Ertragsprofil von Avemio künftig anzuheben.

Dieses dürfte aufgrund des anhaltenden Preisdrucks mit einer Rohertragsmarge von ca. 16-17% in H2/23 spürbar unter den historischen Werten und dem ersten Halbjahrliegen (17,8%). Hinzu kamen höhere Kosten für die Vorbereitung von Akquisitionen, der Börsennotiz sowie der Finanzierung von Anlaufverlusten der Start-Up-Gesellschaften, die zu einem EBITDA in H2 von lediglich -0,2 Mio. Euro führten. Aufgrund der ebenfalls gestiegenen Strukturkosten wird nun die Realisierung von ohnehin geplanten Synergien aus den Akquisitionen und die Integration bestehender Tochtergesellschaften beschleunigt, deren quantitativen Auswirkungen im heutigen Call jedoch noch nicht genauer beziffert werden konnten.

Prognoseanpassung: Wir haben die mittelfristigen Umsatz- und Ergebniserwartungen deutlich gesenkt. Dies trägt sowohl dem derzeitig herausfordernden Branchenumfeld als auch einer längeren Anlaufperiode in den neuen IT- und Softwarebereichen des Unternehmens Rechnung. Die unterschiedlichen Lösungen erscheinen vielversprechend und weisen klare Alleinstellungsmerkmale auf. Allerdings gestaltet sich der Vertrieb anB2B-Kunden zäh und dürfte aufgrund der aktuellen Kostenzurückhaltung bei privaten und öffentlichen Rundfunkanstalten langsamer verlaufen als von uns bisher angenommen. Allgemeinen Abgesängen auf den Broadcastmarkt durch das Aufkommen von KI können wir jedoch nichts abgewinnen. Unserer Meinung nachverbessert oder ersetzt KI im besten Fall bisherige Computer Generated Imagery-Technologien, jedoch nicht die Aktionen und Interaktionen von Menschen. Entsprechend sehen wir die strukturelle Nachfrage nach Equipment und Lösungen für die Erstellung von Bewegtbild-Content als ungebrochen an.

Fazit: Der Vorstand betonte im Call, dass die ehemaligen Teltec-Aktionäre die Aktien der Avemio AG erst im Januar dieses Jahres erhalten haben und daher am starken Anstieg sowie am anschließenden Verfall der Aktie nicht partizipiert haben. Erwähnenswert in diesem Zusammenhang erscheint uns die Tatsache, dass das aggregierte Handelsvolumen der Aktie seit Januar 2023 an den wesentlichen Börsenplätzen Düsseldorf und XTRA lediglich 1,2 Mio. EUR betrug. Aus operativer Sichthalten wir weder den starken Kursanstieg noch den jüngsten Kursverfall für gerechtfertigt. Die bisherigen Umsatz- und Ergebnisziele waren zwar zu ambitioniert, jedoch bleibt die Perspektive für den Sektor und damit für Avemio als Branchenführer in der DACH-Region weiterhin intakt. Zudem sehen wir das Unternehmen mit verfügbaren liquiden Mitteln von 8,4 Mio. Euro und einer EK-Quote von rund 35% sowie einer Zusage des Landes Hessen über eine Mezzanine-Finanzierung von 5 Mio. EUR finanziell solide aufgestellt, um die Buy&Build-Strategie fortzusetzen. Entsprechend stufen wir die Aktie auf 'Kaufen' mit einem neuen Kursziel von 27,00 EUR (zuvor: 40,00 EUR) hoch.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/28739.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Original-Research: Avemio AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Avemio AG

Unternehmen: Avemio AG
ISIN: DE000A2LQ1P6

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen (zuvor: Halten)
seit: 24.01.2024
Kursziel: 27,00 Euro (zuvor: 40,00 Euro) Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, CFA

Erholung bleibt in H2 aus und auch H1/24 dürfte noch fordern - Kursrückgang dennoch übertrieben - Hochstufung auf Kaufen

Die Avemio AG hat am Montag überraschend und recht deutlich die Prognose für das abgelaufene Geschäftsjahr angepasst und am gestrigen Nachmittag einen Call auf der CONNECT-Plattform abgehalten. Das Unternehmen erwartet für 2023 einen Umsatz von ca. 103 Mio. EUR (zuvor: 120 Mio. EUR; MONe: 120,1 Mio. EUR) und ein EBITDA von 0,8 Mio. EUR (zuvor: 5 Mio. EUR; MONe: 4,9 Mio. EUR).

Mit einem Umsatz von ca. 53 Mio. EUR lag die Entwicklung in H2 zwar über dem ersten Halbjahr (49,8 Mio. EUR), die erwartete Belebung des Geschäfts in Q4 blieb jedoch aus. Hiervon waren insbesondere zwei Gesellschaften in der Gruppe betroffen. So erschwerten höhere Finanzierungskosten sowie ein Mangel an Innovationen in der professionellen Film- und Fernsehtechnik das Geschäft der BPM Broadcast& Professional Media GmbH stärker als erwartet. Diese konzentriert sich auf teure Investitionsgüter und Projekte mit kompletten Systemen für Produktion, Postproduktion und Sendung. Gleichzeitig verzeichneten die Consumer- und semiprofessionellen Produkte aufgrund der anhaltenden Konsumzurückhaltung sowie der rückläufigen Investitionsbereitschaft der häufig werbefinanzierten Content-Anbieter keine Erholung der Nachfrage, was somit auch das Geschäft der VDH Video Data Handels GmbH zurückgehen ließ.

Deutlich stabiler verlief das Stammgeschäft der Teltec AG, das auch aufgrund eines erfreulichen Q3 (bester Q3-Umsatz der Unternehmensgeschichte) die Top Line in 2023 gegenüber dem Vorjahreswert halten konnte (MONe: 65,5 Mio. EUR, 2022: 65,0 Mio. EUR). Zwar sollte auch die MoovIT Gruppe hinter den ursprünglichen Zielen für 2023zurückgeblieben sein (ca. 6 Mio. vs. MONe 7,6 Mio. EUR), allerdings ist das auf den jüngsten Messen bekundete Interesse an den cloud-basierten Workflowlösungen des Unternehmens weiterhin vielversprechend. Auf der NAB in Las Vegas im April, der weltweit größten Broadcast Messe, wird erstmals die neue Cloud-Suite vorgestellt. Diese wird es künftig ermöglichen, die unterschiedlichen Anwendungen des Unternehmens auf einer Plattform zu integrieren. Außerdem wird MoovIT mit ihren Technologielösungen in diesem Jahr die Fußball-EM sowie die Olympischen Sommerspiele in Paris ausstatten. Auch die neuartigen Suchalgorithmen der Tochtergesellschaft ObviousFuture GmbH, die passende Filmsequenzen auf Basis von Schlagworten oder sogar Emotionen in Big-Data-Anwendungen identifizieren können, erfreuen sich zunehmenden Zuspruchs. Entsprechend sind wir für das noch im Aufbau befindliche IT-Geschäftsfeld der Gruppe weiterhin zuversichtlich und sehen hier den größten Hebel, das Ertragsprofil von Avemio künftig anzuheben.

Dieses dürfte aufgrund des anhaltenden Preisdrucks mit einer Rohertragsmarge von ca. 16-17% in H2/23 spürbar unter den historischen Werten und dem ersten Halbjahrliegen (17,8%). Hinzu kamen höhere Kosten für die Vorbereitung von Akquisitionen, der Börsennotiz sowie der Finanzierung von Anlaufverlusten der Start-Up-Gesellschaften, die zu einem EBITDA in H2 von lediglich -0,2 Mio. Euro führten.

Aufgrund der ebenfalls gestiegenen Strukturkosten wird nun die Realisierung von ohnehin geplanten Synergien aus den Akquisitionen und die Integration bestehender Tochtergesellschaften beschleunigt, deren quantitativen Auswirkungen im heutigen Call jedoch noch nicht genauer beziffert werden konnten.

Prognoseanpassung: Wir haben die mittelfristigen Umsatz- und Ergebniserwartungen deutlich gesenkt. Dies trägt sowohl dem derzeitig herausfordernden Branchenumfeld als auch einer längeren Anlaufperiode in den neuen IT- und Softwarebereichen des Unternehmens Rechnung. Die unterschiedlichen Lösungen erscheinen vielversprechend und weisen klare Alleinstellungsmerkmale auf. Allerdings gestaltet sich der Vertrieb an B2B-Kunden zäh und dürfte aufgrund der aktuellen Kostenzurückhaltung bei privaten und öffentlichen Rundfunkanstalten langsamer verlaufen als von uns bisher angenommen. Allgemeinen Abgesängen auf den Broadcastmarkt durch das Aufkommen von KI können wir jedoch nichts abgewinnen. Unserer Meinung nach verbessert oder ersetzt KI im besten Fall bisherige Computer Generated Imagery-Technologien, jedoch nicht die Aktionen und Interaktionen von Menschen. Entsprechend sehen wir die strukturelle Nachfrage nach Equipment und Lösungen für die Erstellung von Bewegtbild-Content als ungebrochen an.

Fazit: Der Vorstand betonte im Call, dass die ehemaligen Teltec-Aktionäre die Aktien der Avemio AG erst im Januar dieses Jahres erhalten haben und daher am starken Anstieg sowie am anschließenden Verfall der Aktie nicht partizipiert haben. Erwähnenswert in diesem Zusammenhang erscheint uns die Tatsache, dass das aggregierte Handelsvolumen der Aktie seit Januar 2023 an den wesentlichen Börsenplätzen Düsseldorf und XTRA lediglich 1,2 Mio. EUR betrug. Aus operativer Sichthalten wir weder den starken Kursanstieg noch den jüngsten Kursverfall für gerechtfertigt. Die bisherigen Umsatz- und Ergebnisziele waren zwar zu ambitioniert, jedoch bleibt die Perspektive für den Sektor und damit für Avemio als Branchenführer in der DACH-Region weiterhin intakt. Zudem sehen wir das Unternehmen mit verfügbaren liquiden Mitteln von 8,4 Mio. Euro und einer EK-Quote von rund 35% sowie einer Zusage des Landes Hessen über eine Mezzanine-Finanzierung von 5 Mio. EUR finanziell solide aufgestellt, um die Buy&Build-Strategie fortzusetzen. Entsprechend stufen wir die Aktie auf 'Kaufen' mit einem neuen Kursziel von 27,00 EUR (zuvor: 40,00 EUR) hoch.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

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Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

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