Einstufung von Montega AG zu Intellego Technologies AB

Unternehmen:	Intellego Technologies AB
ISIN:	SE0016075063
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	n.a.
seit:	09.02.2026
Kursziel:	n.a.
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Ingo Schmidt, CIIA

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: Factsheet

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: info@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

Einstufung von Montega AG zu Intellego Technologies AB

Unternehmen:	Intellego Technologies AB
ISIN:	SE0016075063
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	n.a.
seit:	12.11.2025
Kursziel:	n.a.
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Ingo Schmidt, CIIA

Transparenz weiterhin nicht ausreichend für grundlegende Bewertung

Intellego hat im Q3/25 operative Fortschritte erzielt, die die technologische Stärke und Marktposition des Unternehmens untermauern. So konnte das Produktportfolio im Bereich UV-Prozesstechnologien weiter ausgebaut und die Marktdurchdringung über Partnerschaften mit Industrieakteuren wie Henkel und Likang vertieft werden. Die Dosimeter-Technologie bleibt u.E. marktführend und erfährt zunehmende Anwendung in industriellen und medizinischen Prozessen.

Umsatzrealisierung, Cashflow-Qualität und Berichterstattung: Trotz dieser positiven Entwicklungen bestehen weiterhin erhebliche Unsicherheiten hinsichtlich der finanziellen Berichterstattung und Ergebnisqualität. Der ausgewiesene operative Cashflow ist stark durch Factoring von EKN-besicherten Forderungen beeinflusst. Das kumulierte Volumen belief sich 2025 auf rund SEK 128 Mio. und überstieg damit die operative Mittelgenerierung. Ohne diese Effekte wäre der operative Cashflow negativ ausgefallen. Auch die bereinigten Forderungslaufzeiten (DSO > 300 Tage) deuten auf andauernde Schwächen im Liquiditätsmanagement hin. Zudem konzentriert sich der Umsatz stark auf wenige Großkunden, was ein strukturelles Klumpenrisiko mit sich bringt und die Visibilität künftiger Ergebnisbeiträge einschränkt.

Fortschritte bei Transparenz, aber zentrale Fragen weiter unbeantwortet: Intellego hat mit dem Q3-Bericht erste Schritte unternommen, um die Transparenz in zentralen Bereichen – insbesondere bei der Kundenstruktur sowie der Cashflow-Darstellung und Factoring-Praxis – zu verbessern. Die Offenlegung zusätzlicher Kennzahlen und erläuternder Texte ist grundsätzlich zu begrüßen und zeigt, dass das Unternehmen die Kritikpunkte des Marktes ernst nimmt. Dennoch bleiben wesentliche Fragen zur Qualität der Erlösrealisierung, zur Nachhaltigkeit des Wachstums und zur Cashflow-Konsistenz weiterhin unbeantwortet. Aus unserer Sicht reicht das aktuell erreichte Maß an Transparenz noch nicht aus, um eine belastbare Einschätzung der operativen Leistungsfähigkeit vorzunehmen. Für eine Neubewertung setzen wir voraus, dass Intellego eine klar nachvollziehbare Verbindung zwischen Umsatz, Cashflow und Bilanzstruktur herstellt.

Fazit: Intellego verfügt weiterhin über eine technologisch führende Position im Markt für UV-Prozesstechnik und adressiert ein strukturell wachsendes Anwendungsfeld mit hohem Innovationspotenzial. Die fortschreitende Marktvalidierung durch strategische Partner sowie der Ausbau operativer Kapazitäten belegen grundsätzlich die Relevanz und Wettbewerbsfähigkeit des Geschäftsmodells. Kurzfristig wird das Bild jedoch durch anhaltende Unsicherheiten in der Finanzkommunikation überlagert, insbesondere im Hinblick auf die Umsatzrealisierung und die Qualität des operativen Cashflows. Vor diesem Hintergrund halten wir eine verlässliche fundamentale Bewertung derzeit nicht für möglich und lassen unser Rating ausgesetzt. Wesentliche Risiken bestehen aus der eingeschränkten Transparenz der Umsatzquellen und Bilanzierungspraxis, einer hohen Abhängigkeit von einzelnen Partnern sowie einer schwankenden Cashflow-Qualität infolge von Factoring-Nutzung.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: Factsheet

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Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
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Einstufung von Montega AG zu Intellego Technologies AB

Unternehmen:	Intellego Technologies AB
ISIN:	SE0016075063
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	n.a.
seit:	08.10.2025
Kursziel:	n.a.
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Tim Kruse, CFA; Ingo Schmidt, CIIA

Rating ausgesetzt: Aktuelles Maß an Transparenz nicht ausreichend für grundlegende Bewertung

Wir betrachten die Dosimeter von Intellego als marktführendes Produkt, eine Einschätzung, die sowohl durch akademische Validierungen als auch durch positive Rückmeldungen aus der Industrie gestützt wird. Nach unserer Analyse positioniert sich Intellego im strategischen „Sweet Spot“ des Marktes für UV-Prozesstechnologien und verfügt damit über attraktive Potenziale hinsichtlich Preissetzungsmacht und überdurchschnittlicher Margenentwicklung. Zudem hat das Unternehmen erfolgreiche Partnerschaften mit etablierten Industrieakteuren wie Henkel und Likang aufgebaut, was die hohe Qualität und Akzeptanz seiner Produkte zusätzlich untermauert.

Auf Grundlage der derzeit verfügbaren Informationen sowie unter Berücksichtigung des Zeitpunkts und der Auswirkungen der jüngsten Pressemitteilungen sehen wir uns derzeit nicht in der Lage, eine hinreichend verlässliche Einschätzung der operativen und finanziellen Leistungsfähigkeit von Intellego Technologies AB vorzunehmen. Bis auf Weiteres setzen wir daher unsere Bewertung des Unternehmens aus

Die wesentlichen Gründe für unsere vorsichtige Einschätzung liegen in der weiterhin begrenzten – und aus unserer Sicht bislang nicht wesentlich verbesserten – Transparenz in zentralen Bereichen der Geschäftsentwicklung von Intellego. Diese Punkte werden in den folgenden Abschnitten näher erläutert.

Kundenstruktur und Transparenz beim Wachstum: Ein Bereich, in dem bislang keine ausreichende Transparenz vorliegt, betrifft die Zusammensetzung der Kundenbasis von Intellego sowie die wesentlichen Treiber des außergewöhnlichen Umsatzwachstums, das das Marktwachstum um ein Vielfaches übersteigt. Wir verfügen derzeit nicht über genügend Einblick, welche Kunden, Regionen und Produkte die Performance maßgeblich beeinflussen und wie sich diese in den berichteten Finanzkennzahlen widerspiegeln. Der kürzlich angekündigte YUVIO-Vertrag, der potenziell von Bedeutung ist, hat unserer Einschätzung nach mehr Fragen als Antworten aufgeworfen, da uns keine weiterführenden Informationen vorliegen – abgesehen von der Tatsache, dass es sich um den Verkauf von Geräten an einen langjährigen Partner handelt. Obwohl wir anerkennen, dass Unternehmen nicht verpflichtet sind, derartige Details offenzulegen, sind wir der Ansicht, dass ein Unternehmen mit der berichteten Dynamik von Intellego und dem damit verbundenen hohen Maß an Beachtung am Markt dringend mehr Transparenz über seine breitere Kundenbasis bieten sollte, um eine faire Marktbewertung zu ermöglichen.

Cash Flow und Zahlungsbedingungen: Dieses Bedürfnis nach Klarheit erstreckt sich auch auf die Cashflow-Dynamik des Unternehmens. Trotz Verbesserungen auf absoluter Basis bleibt die Diskrepanz zwischen ausgewiesenem Ergebnis und operativer Cashgenerierung weiterhin bemerkenswert. Zwar zeigen die Werte im Vergleich zu 2024 Fortschritte, dennoch sind die Forderungslaufzeiten (DSO) nach wie vor hoch – mit 170 Tagen im zweiten Quartal. Angesichts des starken Produktportfolios bleibt unklar, warum Intellego derart lange Zahlungsziele gewähren muss, zumal dieser Aspekt von Investoren kritisch beobachtet wird.

Intellego hat angekündigt, im Q3-Bericht signifikante Transparenzverbesserungen vorzunehmen. Dies könnte eine Grundlage dafür bieten, unser Rating wieder aufzunehmen und ein Kursziel zu veröffentlichen.



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Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: Factsheet

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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Einstufung von Montega AG zu INTELLEGO TECHNOLOGIES AB

Unternehmen:	INTELLEGO TECHNOLOGIES AB
ISIN:	SE0016075063
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Buy
seit:	01.09.2025
Kursziel:	SEK 300.00 (prior: SEK 170.00)
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Tim Kruse, CFA; Ingo Schmidt, CIIA

HIT-feedback: Presentation and strong Q2 illustrate further potential - estimates and PT increased

Intellego published its financial figures for the second quarter of 2025 on Wednesday after market close and presented at the Hamburg Investordays (HIT) the following day. The strong Q2 performance, combined with our impressions from the conference, has led us to raise our projections and price target once again.

[Table]

Q2 sales came in at a very strong SEK 217.1m, representing a 297% yoy increase, driven by robust dosimeter sales across all business lines. The high share of dosimeter sales was reflected in an exceptionally strong gross margin of 89.4% — almost 10pp above Q1/25. Thanks to the highly scalable business model, this strong margin combined with lower-than-expected operating costs resulted in an impressive 71% EBIT margin and 51.6% net margin. Strong earnings power and low CAPEX also translated into a significant increase in free cash flow, which reached SEK 63m in the quarter despite slightly higher DSO compared to Q1/25. With the new CFO onboard — who made his debut at our HIT conference last week — we expect working capital efficiency to be a key area of improvement going forward.

[Chart]

Outlook raised again – momentum remains strong: As announced, the company raised its full-year forecast once more, now guiding for sales above SEK 700m (previously >SEK 600m) and EBIT above SEK 400m (previously >SEK 250m). We view these targets as conservative given current sales dynamics. Both Likang and Henkel are performing better than expected, yet they represent only two of several new projects. In total, 12 new products have already been pre-ordered and paid for by customers, which underpins continued strong momentum in our view. Accordingly, we have lifted our projections for the coming years and believe the company may already reach its mid-term target of SEK 2bn in sales earlier than anticipated.

Conclusion: We are highly impressed with Intellego’s progress since our initiation. Despite the substantial share price appreciation, we continue to see upside for the company and its investment case on multiple fronts. Industry collaborations are only just beginning, and market penetration remains in its early stages. Consequently, we see further upside to our current estimates, particularly as the company provides more transparency on its new mid-term targets in the coming months. We reiterate our Buy recommendation with a new price target of SEK 300 (previously SEK 170).



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Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
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Einstufung von Montega AG zu Intellego Technologies AB

Unternehmen:	Intellego Technologies AB
ISIN:	SE0016075063
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	16.07.2025
Kursziel:	170,00 SEK (zuvor: 125,00 SEK)
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Tim Kruse, CFA; Ingo Schmidt, CIIA

Volle Jahresziele bereits erreicht - Ernennung eines neuen CFO impliziert laufende strukturelle Verbesserungen

Kurz nach unserer letzten Veröffentlichung zu den vorläufigen Q2-Zahlen gab Intellego bekannt, dass es sein aktualisiertes EBIT-Ziel von 250 Mio. SEK für das Gesamtjahr 2025 bereits übertroffen hat. Darüber hinaus berichtete das Unternehmen kürzlich über die Ernennung eines neuen CFO, Hans Denovan, was u.E. auf weitere strukturelle Verbesserungen hinweist.

[Tabelle]

Wir hatten unsere Prognosen bereits nach den besser als erwarteten Ergebnissen des zweiten Quartals angehoben, laut denen ein EBIT von mehr als 100 Mio. SEK für das Quartal erwartet wurde. Die Nachricht, dass das EBIT-Ziel für das Gesamtjahr bereits erreicht wurde, impliziert, dass das tatsächliche EBIT für das zweite Quartal wahrscheinlich deutlich über unserer revidierten Schätzung lag, möglicherweise nahe dem Niveau des ersten Quartals von 133 Mio. SEK. Diese anhaltende Dynamik in den Umsätzen und insbesondere beim EBIT deutet auf eine weiterhin hohe Nachfrage nach den hochmargigen Dosimetern von Intellego hin, die unsere bisherigen Annahmen übertreffen dürften. Auf Basis der Meldung impliziert unsere bisherige Prognose ein EBIT von unter SEK 100 Mio. für das zweite Halbjahr, was bedeutet, dass Q3 und/oder Q4 hinter dem ersten und zweiten Quartal zurückbleiben würden. Obwohl wir in der zweiten Jahreshälfte aufgrund der Betriebsferien immer noch mit einem leichten saisonalen Einfluss rechnen, erwarten wir nun, dass das EBIT in der zweiten Jahreshälfte bei fast 200 Mio. SEK liegen wird und haben unsere Schätzungen entsprechend angepasst. Aufgrund einer starken Dynamik im Dosimeterverkauf erwarten wir ebenfalls eine höhere EBIT-Marge.

Neuer CFO soll weitere strukturelle Verbesserungen vorantreiben: Auf der Hauptversammlung im Juni gab Intellego die Ernennung von Hans Denovan zum neuen CFO bekannt, der sein Amt am 1. September antreten wird. Wir sehen dies als eine sehr positive Entwicklung. Zum einen wird damit die unserer Ansicht nach in dieser Phase äußerst wichtige CFO-Position mit einer internen Ressource besetzt (die derzeitige CFO Petra ist extern angestellt), zum anderen bringt die gewählte Person eine nachweislich starke Erfolgsbilanz beim Skalieren wachstumsstarker Unternehmen mit. In seiner früheren Rolle bei PDSVISION trug er maßgeblich dazu bei, die Umsätze auf rund 1,5 Milliarden SEK zu steigern – gestützt auf eine Kombination aus starkem organischem Wachstum und strategischen internationalen M&A-Aktivitäten. Zudem bringt er umfangreiche B2B-Software-Expertise mit, insbesondere in der Umstellung von Unternehmen auf abonnement- und servicebasierte Geschäftsmodelle – Erfahrungen, die direkt zur Weiterentwicklung von Intellegos Softwarestrategie passen.

Smartsun – kein Sonnenuntergang in Sicht: Bei unserem Besuch der Produktionsstätte Ende letzten Monats waren wir überrascht, frisch gestapelte Smartsun-Produkte auf den Lagerregalen zu finden. Angesichts dessen erfuhren wir zu unserer Überraschung vom Management, dass die Produktlinie weiterhin aktiv nachgefragt wird. Intellego befindet sich sogar derzeit in aktiven Verhandlungen mit einem potenziellen US-Partner über eine mehrjährige Vertriebsvereinbarung, die - wenn erfolgreich abgeschlossen - den Absatz auf diesem Markt spürbar steigern könnte.

Fazit: Wir sind sehr beeindruckt von Intellego's Performance in den letzten Monaten. Neben der operativen Entwicklung setzt Intellego die strukturellen Veränderungen fort und verbessert den Cash Flow. Angesichts dieser positiven Entwicklungen haben wir unsere zuvor hohe Beta-Annahme von 1,8 auf 1,5 gesenkt. Gemeinsam mit unseren aktualisierten Prognosen erhöhen wir unser Kursziel von SEK 125,00 auf SEK 170,00 und bekräftigen unsere „Kaufen“-Empfehlung.



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Unternehmen:	Intellego Technologies AB
ISIN:	SE0016075063
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
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Kursziel:	125,00 SEK
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
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Q2 übertrifft Erwartungen: Solider Free Cashflow und positive Eindrücke vom Werksbesuch

Intellego Technologies AB hat heute starke vorläufige Q2-Zahlen veröffentlicht, die unsere Erwartungen übertroffen haben. Zudem hatten wir vergangene Woche die Gelegenheit, die Produktionsstätte für Dosimeter in der Nähe von Göteborg zubesuchen.

[Tabelle]

Auf Basis der vorläufigen Zahlen dürfte der Umsatz für das zweite Quartal über 200 Mio. SEK und das EBIT über 100 Mio. SEK betragen haben. Damit wurde sowohl vom Umsatz als auch vom Ergebnis unsere Prognose deutlich übertroffen. Zwar wurden keine Details zu einzelnen Segmenten genannt, wir gehen jedoch davon aus, dass das Wachstum breit über alle Geschäftsbereiche (Curing, Healthcare, Horticulture) und Regionen (Asien, Europa, Nordamerika) verteilt war.

Besonders hervorzuheben ist auch die Rekordliquidität von rund 100 Mio. SEK zum Quartalsende sowie eine verfügbare Liquidität von über 200 Mio. SEK. Dies beeindruckt uns fast mehr als die operative Leistung, da es auf einen deutlichen Cashflow-Anstieg schließen lässt. Ausgehend von einer Liquidität von 3,8 Mio. SEK zum 31. März und unter Hinzurechnung der Bruttoerlöse aus den zwei ausgeübten Warrants (14,5 Mio. SEKund 20,1 Mio. SEK) ergibt sich ein Free Cashflow von rund 61,6 Mio. SEK (ceteris paribus). Dies wiederum deutet auf einen operativen Cashflow mindestens in dieser Höhe hin – sofern CAPEX > 0 war (CAPEX Q1/25: 43,6 Mio. SEK). Die Cash Conversion dürfte sich im Quartal somit gegenüber dem Wert von ca. 30% in Q1 verbessert haben und auf eine weitere Reduktion der DSO hindeuten.

Auch unser Besuch beim Produktionspartner Stema Specialtryck AB war sehr aufschlussreich. Stema, ein spezialisiertes Druckunternehmen in der Nähe von Göteborg, war für Intellego ein Glücksgriff bei der Skalierung der Produktion vor einigen Jahren. Die korrekte Handhabung von Lösungsmitteln und Trägermaterialien ist – damals wie heute – entscheidend für die Produktqualität. Im Gespräch mit F&E-Leiterin Dr. Laila Moreno Ostertag wurde deutlich, dass kontinuierliche Produktverbesserungen erforderlich sind, um steigenden Kundenerwartungen gerecht zu werden. Ebenfalls spannend: Die App zur quantitativen Auswertung der Dosimeter befindet sich in aktiver Entwicklung, und das Management prüft Optionen für eine breitere Markteinführung.

Fazit: Intellego hat ein weiteres starkes Quartal abgeliefert und unsere Erwartungen übertroffen. Die ausgewiesene Liquidität impliziert eine deutliche Verbesserung der Cash Conversion. Die gewonnenen Einblicke aus dem Werksbesuch bestätigen zudemunsere Einschätzung der starken Wettbewerbsposition auf Basis der überlegenen Produktqualität. Wir haben unsere Prognosen angesichts des starken Q2 erneut angehoben, belassen das Kursziel aufgrund der Verwässerung durch die Warrants jedoch bei 125,00 SEK. Unsere Kaufempfehlung wird bekräftigt.



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