US-Inflationszahlen nicht beunruhigend

Von François Rimeu, Senior Strategist, Crédit Mutuel Asset Management

Die aktuellen US-Inflationszahlen entsprachen weitgehend den Erwartungen. Der Anstieg bei den wohnungsbezogenen Komponenten wurde erwartet, da der technische Effekt aufgrund des Shutdowns im vergangenen Oktober nun aus der Berechnung herausgefallen ist. Gleichzeitig untermauert der fehlende Inflationsdruck bei den Waren die Einschätzung der Federal Reserve (Fed) der letzten Monate: Die durch Zölle bedingten Inflationseffekte scheinen nun hinter uns zu liegen.

Dennoch werden einige Komponenten weiterhin genau beobachtet: allen voran die Flugpreise, die sowohl im Monats- als auch im Jahresvergleich stark gestiegen sind, sowie die Rindfleischpreise, die Rekordhöhen erreicht haben. Im Gegensatz dazu bleiben die Autopreise relativ verhalten.

Insgesamt stellt dieser Bericht für die Fed zwar keinen besonderen Grund zur Beunruhigung dar, ist aber auch nicht uneingeschränkt beruhigend, da die Kerninflation weiterhin bei 2,8 % und die Gesamtinflation bei 3,8 % liegt.

Quelle: Bloomberg, Zahlen zum Ende April 2026

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Stand: 12.05.2026. Dieser Kommentar dient ausschließlich zu Informationszwecken. Die von Crédit Mutuel Asset Management geäußerten Meinungen basieren auf den aktuellen Marktbedingungen und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Diese Meinungen können von denen anderer Anlageexperten abweichen. Veröffentlicht von La Française Finance Services, Hauptsitz: 128 Boulevard Raspail, 75006 Paris, Frankreich, einem von der Autorité de Contrôle Prudentiel als Wertpapierdienstleister regulierten Unternehmen (Nr. 18673 X) und Tochtergesellschaft von La Française. Crédit Mutuel Asset Management: 128 Boulevard Raspail, 75006 Paris ist eine von der Autorité des marchés financiers unter der Nr. GP 97 138 zugelassene und seit dem 11.04.2025 bei ORIAS (www.orias.fr) unter der Nr. 25003045 registrierte Vermögensverwaltungsgesellschaft. Crédit Mutuel Asset Management ist eine Aktiengesellschaft (Société Anonyme) mit einem Grundkapital von 3.871.680 €, eingetragen im Handelsregister von Paris unter der Nummer 388 555 021, und eine Tochtergesellschaft der Groupe La Française, der Vermögensverwaltungsholding der Crédit Mutuel Alliance Fédérale.

Crédit Mutuel Asset Management: Unsere Überzeugungen für Aktien

Von Caroline Lamy, Head of Equities, Crédit Mutuel Asset Management

Fertiggestellt am 27. April 2026

Crédit Mutuel Asset Management ist eine Asset-Management-Gesellschaft der Groupe La Française, der Holdinggesellschaft für den Asset-Management-Bereich der Crédit Mutuel Alliance Fédérale.

Im letzten Quartal stellten sich zwei Fragen:

• Die Erste: „Ist der Markt zu optimistisch?“ Wir beobachteten tatsächlich einen „Fear of Missing Out“-Trend (FOMO), bei dem Anleger trotz gemischter Signale weiterhin investiert blieben.
• Die Zweite: „Wie navigiert man in einem Umfeld, in dem steigende Ölpreise Verbraucher und Industrieunternehmen belasten, während der massive Einsatz von KI Chancen in den Bereichen Rechenzentren, Halbleiter und Elektrifizierung eröffnet?“

Vor diesem Hintergrund verlief das erste Quartal an den europäischen Aktienmärkten in drei klar unterscheidbaren Phasen.

1.    Euphorie. Der Euro Stoxx 50 stieg bis Ende Februar um fast 7 % – angetrieben von den Themen KI und Elektrifizierung. ASML und Siemens Energy legten in weniger als zwei Monaten um fast 40 % zu. Die Performance-Unterschiede waren jedoch bereits erheblich. So verlor beispielsweise SAP fast 20 % und LVMH mehr als 14 %.

2.    Schock. Der Ausbruch des Iran-Konflikts löste eine starke Korrektur von fast 10 % aus. Ölaktien erholten sich jedoch rasch aufgrund steigender Rohölpreise, die durch die Blockade der Straße von Hormus verursacht wurden. Diese Erholung hielt jedoch nur einen Monat an.

3.    Erholung. Die Ankündigung des Waffenstillstands rückte die Themen aus der Zeit vor dem Konflikt wieder in den Mittelpunkt – nämlich KI und europäische Souveränität – und der Markt erholte sich fast wieder auf das Niveau vor dem Konflikt.

Auffällig ist die Bereitschaft des Marktes, über den Konflikt hinauszuschauen und den Blick auf die Zukunft zu richten. Angeführt von Ölunternehmen und Finanzwerten stiegen die Gewinnrevisionen und glichen den Druck auf Konsumaktien aus. Diese Erwartungen schufen Spielraum für weitere Kursgewinne.

In den USA kam die schwache Performance der „Magnificent 7“ zu Jahresbeginn dem Russell 2000 zugute. Meldungen von Anthropic und OpenAI lösten Verkaufswellen bei Software- und IT-Dienstleistungsaktien aus. Die Umschichtung verlief heftig.

Gewinnrevisionen schaffen Aufwärtspotenzial, da die Bewertungen wieder attraktiver werden, auch wenn der Markt die langfristigen Auswirkungen der Blockade der Straße von Hormus wahrscheinlich unterschätzt hat.

Ein weiterer zu beobachtender Faktor sind die Zwischenwahlen in den USA. Welche Sektoren sollten im Vorfeld der Wahlen im November bevorzugt werden? Prinzipiell werden zyklische Werte, KI-Gewinner und der Verteidigungssektor durch die Investitionsprognosen im Bereich der künstlichen Intelligenz gestützt.

Ausblick

Zu Beginn dieses Quartals bleiben wir vorsichtig optimistisch und selektiv. Strukturelle Trends wie Rechenzentren, Elektrifizierung und Souveränität sind allesamt nachhaltige, langfristige Themen.

Angesichts des sich stabilisierenden wirtschaftlichen Umfelds bevorzugen wir zyklische Industriewerte, Finanzwerte, Halbleiter sowie Versorger und generell europäische Mid-Cap-Aktien.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der Aktienmarkt das Ende der Blockade der Straße von Hormus bereits eingepreist hat. Wir blicken mit verhaltener Zuversicht auf die kommenden Monate. Die Berichtssaison dürfte die Erwartungen hinsichtlich des Gewinnwachstums bestätigen. Besondere Aufmerksamkeit sollte der Fähigkeit der Unternehmen gewidmet werden, die Kosteninflation aufzufangen. Strukturelle Trends wie KI, europäische Investitionen und Souveränität dürften die langfristige Entwicklung weiter stützen.

Wir beobachten weiterhin aufmerksam jegliche Veränderungen bei den Zinssätzen und in der geopolitischen Lage, wobei unser besonderes Augenmerk der Inflation gilt.

Quelle: Bloomberg

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EZB: Pause bestätigt

Von François Rimeu, Senior Strategist, Crédit Mutuel Asset Management

Die Europäische Zentralbank (EZB) tagt diesen Donnerstag vor dem Hintergrund anhaltender Unsicherheit im Nahen Osten. Die Zinsen dürften unverändert bleiben.

Unsere Erwartungen:

• Es wird erwartet, dass der EZB-Rat den Einlagensatz unverändert bei 2 % belässt. Diese Entscheidung dürfte einstimmig getroffen werden. Derzeit ist die Wirkung der Energiepreise auf die Kerninflation mit 2,3 % im März noch begrenzt (Quelle: Bloomberg).
• Es ist unwahrscheinlich, dass sich die Kommunikation ändert: Die EZB wird weiterhin einen datenabhängigen Kurs und Ansatz verfolgen, bei dem von Sitzung zu Sitzung entschieden wird, und dabei jegliche konkreten Aussagen zum künftigen Verlauf der Zinssätze vermeiden.

Fazit:

Die EZB dürfte weiterhin abwarten und die indirekten Auswirkungen des Nahostkonflikts über den April hinaus beobachten, gleichzeitig aber ihr Bekenntnis zu ihrem Inflationsziel bekräftigen.
 

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Fed: Status quo und Flexibilität

Von François Rimeu, Senior Strategist, Crédit Mutuel Asset Management

Vor dem Hintergrund eines ausgeglichenen Arbeitsmarktes hält die US-Notenbank (Fed) ihre dritte Sitzung des Jahres ab. Der Arbeitsmarktbericht vom März, der auf einen Rückgang der Arbeitslosigkeit und eine Erholung bei der Anzahl neu geschaffener Arbeitsplätze hindeutet, spricht für eine abwartende Haltung. So kann sich die Fed weiterhin auf ihr Inflationsziel konzentrieren, insbesondere angesichts der anhaltenden geopolitischen Unsicherheit im Nahen Osten.

Diese Sitzung dürfte die letzte sein, die unter dem Vorsitz von Jerome Powell stattfindet. Die kürzlich eingestellten Ermittlungen des Justizministeriums beseitigt zwar die größte Hürde für seine Nachfolge, doch hat Jerome Powell noch nicht konkretisiert, ob er beabsichtigt, sein Amt als Gouverneur (bis Januar 2028) weiter auszuüben. Der Bankenausschuss des Senats wird voraussichtlich am 29. April, dem zweiten Tag der Sitzung, über die Nominierung von Kevin Warsh als Vorsitzenden abstimmen.

Unsere Erwartungen:

• Der Offenmarktausschuss der US-Notenbank (FOMC) dürfte den Zielkorridor bei 3,50 %–3,75 % belassen – darüber herrscht breiter Konsens. Die Geldpolitik ist weiterhin gut aufgestellt, um Risiken für das doppelte Mandat der Fed (Inflation und Beschäftigung) zu bewältigen.
• Die Erklärung dürfte eine symmetrischere Ausrichtung einführen: Zukünftige Entscheidungen könnten sowohl nach unten als auch nach oben ausfallen – je nach Entwicklung der Datenlage.
• Technisch gesehen hat die Fed bereits eine Verlangsamung des Tempos ihrer Anleihekäufe im Rahmen ihres „Reserve Management Purchases“-Programms angekündigt (von 40 Mrd. US-Dollar auf 25 Mrd. US-Dollar pro Monat). Diese Käufe wurden Ende 2025 initiiert, um einen vorübergehenden Rückgang der Reserven im Zusammenhang mit dem Steuerkalender auszugleichen, der am 15. April endete.

Fazit:

Die Fed bewahrt sich ihre Flexibilität: Eine Lockerung bleibt möglich, falls die Inflation nachlässt oder sich der Arbeitsmarkt abschwächt, ohne jedoch weitere Straffungsmaßnahmen auszuschließen, die weiterhin außerhalb des Basisszenarios liegen.

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Europäischer Markt für Elektrofahrzeuge: Suche nach Rohstoffen

Von Elodie Chrzanowski, Deputy Head of Credit Research and ESG, Crédit Mutuel Asset Management

Fertiggestellt am 22. April 2026

Crédit Mutuel Asset Management ist eine Asset-Management-Gesellschaft der Groupe La Française, der Holdinggesellschaft für den Asset-Management-Bereich der Crédit Mutuel Alliance Fédérale.

Europas Umstellung auf Elektromobilität gewinnt an Fahrt. Nach einer vorübergehenden Verlangsamung im Jahr 2024, als die Verkäufe von Elektrofahrzeugen (EV) um nur +1 %[1] stiegen, erholte sich der Markt 2025 mit einem Wachstum von +34 % kräftig. Diese Erholung wurde durch ein breiteres Angebot an Einstiegs- und Mittelklasse-Modellen sowie durch ein regulatorisches Umfeld vorangetrieben, das zunehmend auf die Dekarbonisierung des Verkehrs ausgerichtet ist[2].

Natürlich verändert diese Beschleunigung die Wertschöpfungsketten im gesamten europäischen Automobilsektor und rückt die starke Abhängigkeit der Region von kritischen Rohstoffen deutlich in den Fokus. Um dieser Herausforderung zu begegnen, ist ein koordinierter Maßnahmenmix erforderlich: Eine Kombination aus Nachfrageförderung, gezielter Reindustrialisierung und größerer Versorgungssicherheit.

Strukturelles Wachstum

Der Absatz von batterieelektrischen Fahrzeugen (BEV) und Plug-in-Hybridfahrzeugen (PHEV) in Europa wird zwischen 2025 und 2030 voraussichtlich um 15 % bzw. 18 % pro Jahr steigen[3]. Bis zum Ende des Jahrzehnts könnten BEV rund 42 % des europäischen Pkw-Marktes ausmachen, verglichen mit etwa 16,4 % im Jahr 2026.

Gleichzeitig vollzieht sich ein tiefgreifender Wandel in der Wertverteilung bei Fahrzeugen. Bei einem BEV entfallen rund 50 % des Gesamtwerts auf den elektrischen Antriebsstrang, wobei allein die Batterie fast 35 % ausmacht. Im Gegensatz dazu machen bei Fahrzeugen mit Verbrennungsmotor Motor und Getriebe nur etwa 18 % des Gesamtwerts aus. Batterien und die zu ihrer Herstellung benötigten Materialien gewinnen daher zunehmend strategische Bedeutung.

Kritische Abhängigkeit

Europa und seine Elektrofahrzeugindustrie sind nach wie vor stark von importierten Rohstoffen abhängig. Die Region bezieht rund 99 % ihres Naturgraphits, 96 % ihres Mangans, mehr als 80 % ihres Lithiums und Kobalts sowie fast 98 % ihrer raffinierten Seltenen Erden aus dem Ausland – hauptsächlich aus China[4]. Diese Abhängigkeit ist besonders ausgeprägt bei Permanentmagneten, die für Elektromotoren unverzichtbar sind und bei denen China rund 90 % der weltweiten Raffination und Produktion kontrolliert.

Die jüngsten geopolitischen Entwicklungen verdeutlichen die mit dieser Abhängigkeit verbundenen Risiken. So kündigte China beispielsweise am 13. Oktober 2025 neue Exportkontrollen für Dual-Use-Technologien an. Diese Maßnahmen zielen zwar in erster Linie auf verteidigungsrelevante Anwendungen ab, könnten jedoch die Lieferkette der Automobilindustrie stören, indem sie den Zugang zu wichtigen Kathoden- und Anodenmaterialien einschränken.

Wichtig ist, dass diese Abhängigkeit nicht auf mangelnde geologische Ressourcen zurückzuführen ist. In den 1980er Jahren gehörte Europa zu den führenden Produzenten von Seltenerdelementen[5]. Strengere Umweltauflagen und eine geringere Erzqualität führten jedoch nach und nach zu steigenden Produktionskosten, während China seine Produktion ausbaute – unterstützt durch niedrigere Arbeitskosten, reichhaltige Vorkommen und weniger strenge Umweltauflagen. Heute hängt die Wiederbelebung des heimischen Bergbausektors in Europa von mehreren Faktoren ab: der Qualität der Lagerstätten, der Geschwindigkeit der Projektentwicklung, dem Zugang zu Finanzmitteln, den Veredelungskapazitäten und der öffentlichen Akzeptanz von Bergbauaktivitäten.

Recycling: eine Teillösung, aber erst in 15 Jahren

Vor diesem Hintergrund stellt Recycling einen strategischen Hebel dar. Das 2024 verabschiedete Gesetz über kritische Rohstoffe[6] legt ein klares Ziel fest: Bis 2030 sollen mindestens 25 % des jährlichen Verbrauchs an kritischen Rohstoffen in Europa durch Recycling gedeckt werden. Im Falle von Batterien könnte das Recycling in einem Netto-Null-Szenario den Bedarf an neuer Rohstoffgewinnung für mehrere wichtige Mineralien um 10 % bis 30 % senken.

Recycling bietet zudem einen doppelten Nutzen. Einerseits sichert es die heimische Versorgung mit Lithium, Nickel, Kobalt, Kupfer oder Graphit und schützt vor geopolitischen Schocks. Andererseits bringt es ökologische Vorteile mit sich: Die Herstellung einer Tonne recyceltem Aluminium verursacht bis zu 97 % weniger CO₂-Emissionen als die Primärproduktion[7], wobei bei anderen Batteriemetallen ähnliche Einsparungen erzielt werden.

Allerdings sind die Recyclingquoten nach wie vor uneinheitlich. Während sie bei Stahl und Aluminium relativ hoch sind, liegen sie bei Seltenen Erden mit weltweit nur 5 % bzw. 10 % weiterhin auf einem sehr niedrigen Niveau[8]. Hinzu kommt ein zeitlicher Engpass: Da die Lebensdauer von Batterien bei etwa 15 Jahren liegt, ist es unwahrscheinlich, dass die ersten wirklich nennenswerten Mengen an recycelten Materialien vor 2040 verfügbar sein werden. Bis dahin wird das Marktwachstum weiterhin weitgehend von der Primärgewinnung abhängen.

Politische Reaktion Europas

Um diesen Problemen zu begegnen, hat sich Europa zu einer Strategie der gezielten Reindustrialisierung verpflichtet. Das Gesetz über kritische Rohstoffe legt ehrgeizige Ziele für 2030 fest: 10 % heimische Gewinnung, 40 % Verarbeitung innerhalb Europas und eine Obergrenze von 65 % für die Abhängigkeit von einem einzelnen Drittland.

Die Europäische Kommission hat bereits 47 strategische Projekte in 13 Mitgliedstaaten identifiziert, für die ein Investitionsbedarf von insgesamt rund 22 Milliarden Euro besteht. Diese Projekte umfassen die Bereiche Gewinnung, Verarbeitung und Recycling. Gleichzeitig zielt der im Dezember 2025 verabschiedete „ResourceEU“-Plan[9] darauf ab, rund 3 Milliarden Euro an öffentlichen Mitteln zu mobilisieren, um Projektrisiken zu mindern, die Beschaffung zu koordinieren, strategische Bevorratung zu unterstützen und Investitionsentscheidungen zu beschleunigen.

Trotz dieser Initiativen ist klar, dass sich die europäische Strategie zur Versorgungssicherheit nicht allein auf die heimische Produktion stützen kann. Die Europäische Union schließt daher zunehmend Kooperationsabkommen mit Ländern, die über wichtige Rohstoffe oder Raffineriekapazitäten verfügen, darunter Kanada, Australien, mehrere Länder in Lateinamerika und Afrika sowie Indonesien im Bereich Nickel. Diese Abkommen zielen darauf ab, Investitionen zu erleichtern und Umwelt- und Sozialstandards zu harmonisieren. Parallel dazu investieren einige Mitgliedstaaten direkt in Bergbau- oder Raffinerieprojekte außerhalb Europas, um industrielle Lieferverträge zu sichern.

Das rasante Wachstum des europäischen Marktes für Elektrofahrzeuge spiegelt einen strukturellen Trend wider, offenbart aber auch Schwachstellen bei der Versorgung mit kritischen Rohstoffen. Die sichere Verfügbarkeit dieser Ressourcen und die Entwicklung von Recyclingverfahren werden entscheidend für den Erfolg dieser Transformation sein. In diesem Zusammenhang erscheint die Energiewende ebenso sehr als eine Frage der Souveränität wie als eine langfristige Investitionschance.

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^[1] Jefferies, 9. März 2026: Made in Europe: Ein Katalysator für die europäische Industrie? Europas Strategie für Nachhaltigkeit und Wandel

^[2] Jefferies, 9. März 2026: Made in Europe: Ein Katalysator für die europäische Industrie? Europas Strategie für Nachhaltigkeit und Wandel

^[3] Jefferies, 9. März 2026: Made in Europe: Ein Katalysator für die europäische Industrie? Europas Strategie für Nachhaltigkeit und Wandel

^[4] Kepler Chevreux, Transition Enablers, 11.04.2025, Die Rolle kritischer Mineralien in Europa, Josep Pujal

^[5] Kepler Chevreux, Transition Enablers, 11.04.2025, Die Rolle kritischer Mineralien in Europa, Josep Pujal

^[6] Europäische Kommission. Europäisches Gesetz über kritische Rohstoffe, Verordnungsvorschlag 2023/0079: https://ec.europa.eu/commission/presscorner/detail/en/ip_23_1661

^[7] J.P.Morgan 17. November 2025 Global Research / Sustainable Investing Research. The Sustainable Investor. Kritische Mineralien: Alpha bei Aktien und Anleihen erschließen

^[8] J.P.Morgan Asia Pacific Equity Research. Transition Talks Kritische Mineralien, Kritische Veränderungen: Erkenntnisse aus der Expertenrunde zu Seltenen Erden 30. September 2025

^[9] Kommission verabschiedet RESourceEU zur Sicherung von Rohstoffen, zum Abbau von Abhängigkeiten und zur Stärkung der Wettbewerbsfähigkeit

Schnellere Energiewende angesichts geopolitischer Spannungen

Von François Rimeu, Senior Strategist, Crédit Mutuel Asset Management

Crédit Mutuel Asset Management ist eine Asset-Management-Gesellschaft der Groupe La Française, der Holdinggesellschaft für den Asset-Management-Bereich der Crédit Mutuel Alliance Fédérale.

Die anhaltende Krise im Nahen Osten dürfte zu verstärkten Investitionen in sämtlichen Bereichen führen, die es den Ländern ermöglichen, ihre Abhängigkeit von Importen fossiler Brennstoffe zu verringern.

Erneuerbare Energiequellen sind natürlich Teil der Lösung. Wir gehen davon aus, dass die Investitionen in den kommenden Jahren stetig steigen werden – insbesondere im Bereich der Solarenergie. Vor allem Europa sowie China sind zwei große Energie importierende Regionen, die ihre Investitionen in die nachhaltige Energieversorgung in den kommenden Jahren weiter erhöhen müssen. Dies wird höchstwahrscheinlich sowohl durch erneuerbare Energien als auch durch Kernenergie geschehen.

Gleichzeitig führt die rasante Zunahme der Rechenzentren zu einem erheblichen Anstieg des Energiebedarfs. Dieser Bedarf wird derzeit vor allem in den USA durch Erdgas gedeckt. Die Erdgaspreise in den USA sind derzeit noch relativ moderat, doch könnte diese zusätzliche Nachfrage im Laufe der Zeit zu höheren Preisen führen, was wiederum Investitionen in alternative Energiequellen begünstigen würde. Interessant ist auch, dass trotz des „Green Bashing” in Teilen der US-Politik die Investitionen in Solarenergie in den USA noch nie so hoch waren wie heute (Anstieg der Solarenergieproduktion um 21 % im Jahr 2024, Solar Market Insight Report 2024 Year in Review – SEIA).

Positionierung erneuerbarer Energien in der Asset-Allokation

Die notwendige Verringerung der Abhängigkeit von fossilen Brennstoffen wird zahlreiche Veränderungen mit sich bringen. Die meisten davon sind bereits im Gange, dürften sich aber beschleunigen. Diese Themen halten wir für besonders überzeugend. Die Elektrifizierung ist in unseren Portfolios derzeit beispielsweise durch Versorger vertreten. Im Öl- und Erdgassegment entsprechen unsere Allokationen weitgehend den Referenzindizes, da wir durch regulatorische Auflagen in unseren Handlungsmöglichkeiten eingeschränkt sind.

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Schock an den Märkten, Goldminenunternehmen im Sog

Fertiggestellt am 8. April 2026

Von Charlotte Peuron, Portfolio Manager Thematic Equities, Crédit Mutuel Asset Management

• Neue Turbulenzen: Goldpreis gibt nach, Bergbauaktien werden doppelt abgestraft
• Ungünstige kurzfristige Faktoren, langfristige Fundamentaldaten bleiben jedoch solide
• Steigende Produktionskosten geben keinen Anlass zur Sorge

Großflächiger Schock

Der Angriff des Iran auf Katars Gasanlagen hat sich umfassend ausgewirkt und einen neuen Ausverkauf risikoreicher Anlagen ausgelöst. In Phasen solcher umfassenden Verkäufe wird auch Gold verkauft, um den Liquiditätsbedarf zu decken. Goldminenaktien sind doppelt betroffen: sinkende Gold- und Aktienkurse. Derzeit wird dies durch die starke Performance im Jahr 2025 (Gold +65 %, NYSE Arca Gold Miners Index +165 %) noch verstärkt. Anleger nehmen in den am stärksten gestiegenen Marktsegmenten Gewinne mit. Zudem stieg der Ölpreis nach einem Monat Krieg sprunghaft an und setzte alle Volkswirtschaften weltweit unter Druck. Die derzeitige Volatilität in diesem Sektor ist in einem solchen Kontext nicht ungewöhnlich. Am Tag von Trumps Ultimatum (07.04.2026) lagen Gold und der Index der Goldunternehmen immer noch um 7,7 % bzw. 10,7 % im Plus (seit Jahresbeginn in US-Dollar).

Fokus auf unsere Gold-Trendindikatoren

Auf kurze Sicht sind einige Indikatoren weniger günstig: Das potenziell inflationäre Umfeld hat die Erwartungen hinsichtlich weiterer Zinssenkungen, insbesondere durch die Fed, gedämpft, während der US-Dollar an Stärke gewinnt. Kurzfristig belasten Verkäufe von Gold-ETFs und die Auflösung von Positionen an der COMEX* die Preise. Einige Zentralbanken nutzen die hohen Preise und greifen auf ihre Goldreserven zurück, um bestimmte Ausgaben zu finanzieren (z. B. Polen und Russland).

Nach dem Schock dürfte die physische Nachfrage mittel- bis langfristig jedoch mit sinkenden Preisen wieder anziehen. Tatsächlich hat der starke Anstieg Ende 2025 und Anfang 2026 die physischen Goldkäufe gebremst – vor allem im Schmuckbereich, dem preissensibelsten Segment. Gleiches gilt für die Zentralbanken: Anfang Januar erklärte die polnische Zentralbank, sie beabsichtige, ihre Käufe fortzusetzen (für 2026 sind 15 Tonnen geplant), bevor sie Ende Februar von dieser Aussage wieder abrückte.

Langfristige Faktoren wie die Entdollarisierung der Weltwirtschaft bleiben bestehen. Der Krieg gegen den Iran und der sich nun hinziehende „Kampf um die Straße von Hormus“ führen zu geopolitischer Instabilität, wirtschaftlichen Risiken (Stagflation, Rezession, Unterbrechungen der Energieversorgungsketten usw.) und finanzieller Instabilität. All dies wirkt sich positiv auf Gold und sichere Anlagewerte aus, wobei der Ausgang und der zeitliche Verlauf dieses Krieges weiterhin ungewiss sind.

Die Auswirkungen der gestiegenen Energiepreise sind von Bergwerk zu Bergwerk unterschiedlich, wobei die im Produktionsprozess verbrauchte Energie in der Regel aus dem nationalen Stromnetz bezogen wird. Im Rahmen unserer Asset-Management-Strategie haben wir für 2026 Produktionskosten zwischen 1.700 und 1.800 US-Dollar pro Unze prognostiziert (gegenüber 1.540 US-Dollar pro Unze im Jahr 2025) und dabei die potenziellen Auswirkungen der Energie- und Reagenzienpreise (chemische Produkte) berücksichtigt.

Wir bleiben bei optimistischen Aussichten für Gold und die erfolgreiche Umsetzung der Produktionsprognosen durch Goldminenunternehmen, was das Gewinnwachstum und die Generierung von freiem Cashflow vorantreiben dürfte

*Rohstoffbörse, ein auf Energie und Edelmetalle spezialisierter Markt.

Quelle: Crédit Mutuel Asset Management, 08.04.2026.

Historische Marktentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Marktentwicklung. Diese Daten dienen lediglich der Veranschaulichung. Je nach Veröffentlichungsdatum können die dargestellten Informationen von den aktuellen Daten abweichen.

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Dieses im April 2026 erstellte Dokument ist nicht vertraglich bindend.

Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageberatung noch ein Anlageangebot oder eine Aufforderung zum Handel an den Finanzmärkten dar. Die darin enthaltenen Einschätzungen spiegeln die Meinung der Verfasser zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wider und begründen keine vertragliche Verpflichtung seitens der Groupe La Française. Diese Einschätzungen können sich im Rahmen des Prospekts, der allein maßgeblich ist, ohne vorherige Ankündigung ändern. Die Groupe La Française haftet in keiner Weise für direkte oder indirekte Schäden, die sich aus der Nutzung dieser Veröffentlichung oder der darin enthaltenen Informationen ergeben.
Herausgegeben von Crédit Mutuel Asset Management: 128 Boulevard Raspail, 75006 Paris. Von der AMF unter der Nummer GP 97.138 zugelassene und seit dem 11.04.2025 bei ORIAS (www.orias.fr) unter der Nummer 25003045 registrierte Vermögensverwaltungsgesellschaft. Aktiengesellschaft mit einem Kapital von 3.871.680 €, eingetragen im Handels- und Gesellschaftsregister von Paris unter der Nummer 388.555.021, APE-Code 6630Z. Umsatzsteuer-Identifikationsnummer: FR 70 3 88 555 021.
Crédit Mutuel Asset Management ist eine Tochtergesellschaft der La Française-Gruppe, der Holdinggesellschaft für die Vermögensverwaltung der Crédit Mutuel Alliance Fédérale.
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Fed: Abwartende Haltung vor weiteren Entscheidungen

Von François Rimeu, Senior Strategist, Crédit Mutuel Asset Management

Angesichts der anhaltenden Inflation und der Unsicherheiten im Zusammenhang mit der Lage im Nahen Osten wird erwartet, dass die US-Notenbank (Fed) ihre Zinsen im März unverändert lässt. Die vierteljährliche Aktualisierung der Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen (Summary of Economic Projections, SEP) könnte eine restriktivere Haltung des Offenmarktausschusses (FOMC) widerspiegeln: Da sich die meisten Mitglieder weiterhin auf Inflationsrisiken konzentrieren, könnten mehr geldpolitische Entscheidungsträger von einer Zinssenkung in diesem Jahr absehen.

Unsere Erwartungen:

• Der Offenmarktausschuss (FOMC) wird den Zielkorridor für den Leitzins bei 3,50 %–3,75 % belassen. Es werden zwei Gegenstimmen erwartet (Stephen Miran und Christopher Waller), die sich für eine Senkung um 25 Basispunkte aussprechen. Aufgrund der laut dem Bureau of Labor Statistics (BLS) im Februar verzeichneten Arbeitsplatzverluste könnte auch Michelle Bowman diese Position unterstützen.
• In der Erklärung dürften das starke Wachstum und die nach wie vor hohe Inflation hervorgehoben und gleichzeitig die zunehmende makroökonomische Unsicherheit betont werden – insbesondere nach der Aufhebung der Gegenzölle durch den Obersten Gerichtshof und vor dem Hintergrund eines mit dem Iran-Konflikt verbundenen Energieschocks. Die Fed wird zudem darauf hinweisen, dass die geringe Zahl neu geschaffener Arbeitsplätze und ein leichter Anstieg der Arbeitslosigkeit auf eine nach wie vor fragile Stabilisierung des Arbeitsmarktes hindeuten.
• Die SEP dürfte stabil bleiben und in diesem Jahr ein Wachstum von über 2 % verzeichnen – auch wenn diese Prognose aufgrund der Auswirkungen der aktuellen geopolitischen Lage gegenüber den im Dezember genannten 2,3 % leicht nach unten korrigiert wurde. Gleichzeitig dürften die Inflationsprognosen für 2026 sowohl für den Gesamtindex als auch für den Kernindex nach oben korrigiert werden und über den im Dezember veröffentlichten Werten von 2,4 % bzw. 2,5 % liegen. Diese Korrektur spiegelt den stärkeren Inflationsdruck im Energiesektor sowie einen anhaltend festen Kern-PCE[1] von rund 3 % wider. Am Arbeitsmarkt werden keine größeren Korrekturen erwartet; die Arbeitslosenquote dürfte 2026 bei etwa 4,4 % bis 4,5 % bleiben.
• Da mehrere Fed-Mitglieder den Inflationsrisiken größere Bedeutung beimessen, dürften die Prognosen auf längerfristig höhere Zinssätze hindeuten. Der seit September unverändert bei 3,4 % liegende Medianwert für den erwarteten Zinssatz 2026 würde keine Zinssenkung mehr beinhalten, da bereits drei Änderungen in den individuellen Prognosen ausreichen würden, um den Medianwert zu verschieben. Was den auf 3,0 % geschätzten langfristigen Gleichgewichtszinssatz betrifft, so könnte dieser angesichts stärkerer Produktivitätszuwächse leicht nach oben korrigiert werden.
• Darüber hinaus wird die Zentralbank die Ende 2025 eingeleiteten Käufe im Rahmen der Reserveverwaltung (RMP) fortsetzen.

Zusammenfassend:

Jerome Powell dürfte eine vorsichtige, datengestützte Geldpolitik bekräftigen und die Stärke des Konjunkturzyklus sowie eine Rückkehr der Inflation zum Zielwert erst ab 2028 hervorheben. Er wird betonen, dass jede Lockerung eindeutige Anzeichen für einen anhaltenden Rückgang der Inflation in Richtung 2 % erfordern wird, gleichzeitig aber bereit bleiben, im Falle einer Verschlechterung der Arbeitsmarktlage zu reagieren. Trotz des aktuellen Energieschocks dürfte die Federal Reserve einen vorübergehenden Preisdruck tolerieren: Kostenanstiege im Zusammenhang mit Versorgungsschocks, die in der Regel vorübergehend sind, rechtfertigen keine geldpolitische Reaktion, solange die Inflationserwartungen fest verankert bleiben.

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Fertiggestellt am 23.01.2026. Dieser Kommentar dient nur zu Informationszwecken. Die von La Française geäußerten Meinungen beruhen auf den aktuellen Marktbedingungen und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Diese Meinungen können von denen anderer Anlageexperten abweichen. Herausgegeben von La Française Finance Services mit Sitz in 128 boulevard Raspail, 75006 Paris, Frankreich, einem Unternehmen, das von der Autorité de Contrôle Prudentiel als Anbieter von Wertpapierdienstleistungen unter der Nummer 18673 X reguliert wird, einer Tochtergesellschaft von La Française. Crédit Mutuel Asset Management: 128 boulevard Raspail, 75006 Paris ist eine von der Autorité des marchés financiers unter der Nummer GP 97138 zugelassene und bei ORIAS (www.orias.fr) unter der Nummer 25003045 seit dem 11/04/2025 eingetragene Verwaltungsgesellschaft. Société Anonyme mit einem Kapital von 3871680 €, RCS Paris n° 388.555.021, Crédit Mutuel Asset Management ist eine Tochtergesellschaft der Groupe La Française, der Vermögensverwaltungs-Holdinggesellschaft der Crédit Mutuel Alliance Fédérale.

^[1] PCE = Personal Consumption Expenditures Price Index = Preisindex der persönlichen Konsumausgaben

Geldpolitischer Status quo angesichts geopolitischer Unsicherheit

Von François Rimeu, Senior Strategist, Crédit Mutuel Asset Management

Seit der letzten Zinssenkung im Juni 2025 wird die Europäische Zentralbank (EZB) voraussichtlich zum sechsten Mal in Folge ihren Einlagensatz bei 2 % belassen. Trotz des Konflikts im Nahen Osten, der Risiken einer steigenden Inflation und einer Konjunkturabschwächung mit sich bringt, dürfte die EZB ihre Geldpolitik kurzfristig nicht anpassen. Das Ausmaß und die Dauer des Angebotsschocks im Zusammenhang mit den beispiellosen Beeinträchtigungen in der Straße von Hormus sind nach wie vor zu ungewiss, um eine sofortige Reaktion zu rechtfertigen. Dennoch wird die Notenbank die potenziellen Auswirkungen, insbesondere auf die Inflationserwartungen und die Zweitrundeneffekte, weiterhin genau beobachten.

Unsere Erwartungen:

• Der EZB-Rat dürfte die Zinsen einstimmig unverändert beibehalten und den Einlagensatz bei 2 % belassen.
• Angesichts der beispiellosen Beeinträchtigungen in der Straße von Hormus wird Christine Lagarde voraussichtlich erneut betonen, dass die Aussichten weiterhin höchst ungewiss sind. Steigende Energiepreise und Versorgungsengpässe dürften zu einer Abwärtskorrektur des Wachstums für 2026 führen (im Vergleich zu 1,2 % in den Dezember-Prognosen). Sie dürfte jedoch die Widerstandsfähigkeit der europäischen Wirtschaft gegenüber externen Schocks betonen.
• Bezüglich der Inflation dürfte das Dezember-Szenario, das einen vorübergehenden Rückgang mit anschließender Rückkehr auf 2 % im Jahr 2028 prognostizierte, für 2026 angesichts des jüngsten Anstiegs der Energiepreise deutlich nach oben korrigiert werden – selbst wenn davon auszugehen ist, dass die nachlassende Nachfrage die Auswirkungen teilweise ausgleichen wird.

Zusammenfassend:

Durch die Beibehaltung des Status quo dürfte die EZB ihre Kommunikationsgrundsätze bekräftigen: datenabhängige Entscheidungen, ein Ansatz, der sich von Sitzung zu Sitzung ergibt, und keine vorzeitigen Festlegungen hinsichtlich der künftigen Zinsentwicklung. Es wird erwartet, dass Christine Lagarde die Flexibilität hervorhebt, über die die EZB bei Zinssätzen nahe dem neutralen Niveau verfügt, um ihre Geldpolitik bei Bedarf anzupassen. Letztendlich sollte der Ton hinsichtlich der Inflation entschlossen bleiben. Die EZB dürfte ihre Bereitschaft bekräftigen, dafür zu sorgen, dass sich der Energieschock nicht in anhaltenden Preisdruck oder Zweitrundeneffekte niederschlägt.

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Fertiggestellt am 13.03.2026. Dieser Kommentar dient ausschließlich zu Informationszwecken. Die von Crédit Mutuel Asset Management geäußerten Meinungen basieren auf den aktuellen Marktbedingungen und können ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Diese Meinungen können von denen anderer Anlageexperten abweichen. Veröffentlicht von La Française Finance Services, Hauptsitz: 128 Boulevard Raspail, 75006 Paris, Frankreich, einem von der Autorité de Contrôle Prudentiel als Wertpapierdienstleister regulierten Unternehmen (Nr. 18673 X) und Tochtergesellschaft von La Française. Crédit Mutuel Asset Management: 128 Boulevard Raspail, 75006 Paris ist eine von der Autorité des marchés financiers unter der Nr. GP 97 138 zugelassene und seit dem 11.04.2025 bei ORIAS (www.orias.fr) unter der Nr. 25003045 registrierte Vermögensverwaltungsgesellschaft. Crédit Mutuel Asset Management ist eine Aktiengesellschaft (Société Anonyme) mit einem Grundkapital von 3.871.680 €, eingetragen im Handelsregister von Paris unter der Nummer 388 555 021, und eine Tochtergesellschaft der Groupe La Française, der Vermögensverwaltungsholding der Crédit Mutuel Alliance Fédérale.

KONFLIKT IM NAHEN OSTEN: AKTUELLE LAGE UND AUSWIRKUNGEN AUF DIE MÄRKTE

Text fertiggestellt am 03.03.2026

Crédit Mutuel Asset Management ist eine Asset-Management-Gesellschaft der La Française Gruppe, der Holdinggesellschaft des Asset-Management-Geschäftsbereichs der Crédit Mutuel Alliance Fédérale.

•    Gestiegene Risikoaversion und Volatilität nach der Offensive der Vereinigten Staaten und Israels gegen den Iran

•    An den Finanzmärkten bleibt Vorsicht geboten, bis mehr Klarheit über die Intensität und Dauer des Konflikts herrscht

Die an diesem Wochenende von den Vereinigten Staaten und Israel gestartete Offensive hat zu Beginn dieser Woche zu einer deutlich erhöhten Risikoaversion geführt. In den letzten Stunden hat sich der Konflikt in der Region weiter verschärft, wobei Teheran eine harte Haltung einnimmt, eine Rückkehr an den Verhandlungstisch mit Washington vorerst ablehnt und die Nachfolge des Obersten Führers, Ali Khamenei, geregelt hat. Kurzfristig führt dies zu einer erhöhten Volatilität bei risikoreichen Anlagen, insbesondere bei europäischen Aktienindizes, die stärker von steigenden Ölpreisen betroffen sind. Umgekehrt entwickelt sich Gold weiterhin gut, abgesehen von kurzfristigen Gewinnmitnahmen, um die Verluste anderer Finanzanlagen in den letzten Tagen auszugleichen. Die Auswirkungen auf die Staatsanleiherenditen zwischen den seit Sonntag steigenden Inflationserwartungen einerseits und den Wachstumssorgen andererseits dürften eher begrenzt sein.

Der Nahe Osten am Scheideweg

Angesichts des Scheiterns der diplomatischen Bemühungen, ein Abkommen mit dem Iran auszuhandeln, beschloss Donald Trump am Samstag, dem 28. Februar, mit Unterstützung Israels, das Land anzugreifen. Diese Offensive kam zwar nicht überraschend, doch ihr Ausmaß und ihre Intensität waren ebenso erstaunlich wie die Reaktion Teherans, das versuchte, den Konflikt zu regionalisieren (Angriffe in Saudi-Arabien, Katar, Kuwait usw.). Es behauptete, US-Militärstandorte anzugreifen, um so die Kosten der US-Kampagne zu erhöhen und die Ölmonarchien zum Rückzug zu bewegen. Das blieb jedoch bislang ohne Erfolg. Gleichzeitig haben die sofortigen Vergeltungsmaßnahmen des Iran und seiner Stellvertreter (einschließlich der Hisbollah) den Konflikt auf viele Nachbarländer ausgeweitet sowie die Straße von Hormus lahmgelegt, durch die ein Fünftel des weltweiten Öls transportiert wird. Zum gegenwärtigen Zeitpunkt scheint eine Beruhigung der Lage noch in weiter Ferne zu liegen, da der Iran seit Montag auch Kohlenwasserstoff-Produktionsstätten angreift und Trump sogar von einer vier bis fünf Wochen oder sogar noch länger andauernden Offensive spricht. Trump hat zwar einen Versuch zur Wiederaufnahme des Dialogs zwischen den iranischen und amerikanischen Staatschefs erwähnt, dieser wurde jedoch von iranischen Vertretern vorerst abgelehnt.

Kurzfristig ist die Lage ungewiss, aber wir glauben, dass ein vollständiger Zusammenbruch des derzeitigen Regimes und der Islamischen Revolutionsgarde (fast 200.000 Mann) ohne eine groß angelegte Bodenoffensive, zu der die Vereinigten Staaten offenbar nicht bereit sind, unwahrscheinlich ist. Es wird daher notwendig sein, die Fähigkeit beider Seiten zu beobachten, an den Verhandlungstisch zurückzukehren.  Der Zeitpunkt für ein solches Szenario ist jedoch weiterhin schwer vorherzusagen.

Die folgenden Faktoren werden in den kommenden Tagen und Wochen von entscheidender Bedeutung sein: erstens die Möglichkeit, die Straße von Hormus zu passieren, zweitens die Verhandlungsbereitschaft der neuen iranischen Übergangsregierung, drittens die Haltung des iranischen Volkes, das die Gelegenheit nutzen könnte, um die Kontrolle zurückzugewinnen, viertens die Reaktion Chinas, dessen Rohölimporte zur Hälfte über die Straße von Hormus transportiert werden, und schließlich fünftens die Haltung von Donald Trump, der sich ebenfalls im Wahlkampf für die Zwischenwahlen befindet und daher einen starken und anhaltenden Anstieg der Energiepreise vermeiden möchte.

Finanzmärkte: längerfristige Aussichten und Erwartungen

Die wirtschaftlichen Auswirkungen des Konflikts werden in hohem Maße von den Ölpreisen abhängen, die wiederum eng mit der Durchgängigkeit der Straße von Hormus verbunden sind. Zwischen 10 und 15 Millionen Barrel Rohöl pro Tag sind gefährdet, auch wenn die kurzfristigen Auswirkungen durch alternative Transportwege (saudische Ost-West-Pipeline) und vorab angelegte Vorräte abgefedert werden könnten. Vor diesem Hintergrund dürfte die Sensitivität der allgemeinen Inflation in Europa bei jedem Anstieg des Ölpreises um 10 US-Dollar pro Barrel um mehr als 1,0 % zunehmen, während die Auswirkungen auf das reale BIP bei etwa -0,3 % liegen dürften.

Wir sind der Ansicht, dass die aktuelle Situation zum jetzigen Zeitpunkt keine spezifische Reaktion der Zentralbanken erfordert. Sie werden jedoch die Lage in der Meerenge sowie das Risiko iranischer Angriffe auf strategische Energieanlagen (Pipelines, Raffinerien, Lagerstätten) beobachten, die – sollten sie zu größeren Versorgungsunterbrechungen führen – den Barrelpreis über 100 USD pro Barrel treiben könnten.

Kurzfristig bleibt Vorsicht geboten, bis mehr Klarheit über die Intensität und Dauer des Konflikts herrscht. Langfristig halten wir es für unwahrscheinlich, dass Donald Trump zulassen wird, dass sich die Vereinigten Staaten in einen Konflikt mit dem Iran verstricken, den die Mehrheit der Amerikaner vor den Zwischenwahlen im November ablehnt. Steigende Ölpreise untergraben Trumps Kampf gegen den Inflationsdruck und seine Unterstützungsmaßnahmen für die Kaufkraft der Haushalte. Darüber hinaus sollte die Bereitschaft der Anleger, nach früheren Schocks wieder Risikobereitschaft zu entwickeln, nicht unterschätzt werden. Denn dies hat oft dazu beigetragen, dass sich die Aktienmärkte und Risikoanlagen erholen, sobald sich die Lage stabilisiert.

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