Marktkommentar, 26. Januar 2026     

J.P. Morgan Healthcare Conference: Impulse für eine Neubewertung des Sektors verdichten sich

Kommentar von Marcel Fritsch, Leiter Healthcare Fonds & Mandate, Bellevue Asset Management

Der globale Gesundheitssektor rückt für Anleger wieder stärker in den strategischen Fokus. Die J.P. Morgan Healthcare Conference 2026 in San Francisco, die wichtigste Investorenkonferenz für Anleger im Gesundheitsbereich zu Jahresbeginn, vermittelte ein Bild zunehmender Stabilisierung und klarerer Differenzierung. Nach einer Phase politischer Unsicherheit und volatiler Bewertungen verlagert sich die Aufmerksamkeit der Investoren wieder auf fundamentale Faktoren. Operative Umsetzung, Innovationskraft und disziplinierte Kapitalallokation gewinnen an Bedeutung. Für langfristig orientierte Anleger entsteht damit ein Umfeld, in dem der Gesundheitssektor nicht nur defensive Qualitäten bietet, sondern auch gezielte Wachstumschancen eröffnet. Diese Entwicklung bildet die Grundlage für eine Neubewertung des Sektors aus strategischer Sicht.

Mehr Planbarkeit, weniger Preisdruck

Ein zentrales Signal der Konferenz war die deutliche Entspannung beim Thema Preisregulierung, insbesondere in den USA. Führende Pharmaunternehmen berichteten, dass die jüngsten Vereinbarungen mit der US-Regierung als begrenzt und gut beherrschbar eingeschätzt werden. Dies schafft für die kommenden Jahre eine höhere Planbarkeit und reduziert ein zentrales Makrorisiko. Auch in Europa zeichnen sich Veränderungen ab. Der politische Druck wächst, medizinische Innovationen angemessen zu vergüten, insbesondere bei Neueinführungen. In der Folge gewinnen Unternehmen an Verhandlungsmacht, und Markteinführungsstrategien werden aktiver gesteuert. Preisfragen verlieren damit ihren dominanten Einfluss auf die Bewertung, während Innovation und kommerzielle Umsetzung stärker in den Vordergrund rücken.

Biotech: Operative Fortschritte stützen das Sentiment

Im Biotech- und Pharmasektor standen weniger Übernahmefantasien im Vordergrund als vielmehr operative Fortschritte. Nach einer ausgeprägten M&A-Phase im Vorjahr blieb es an der Konferenz zwar ruhig bei neuen Deals, doch die operativen Signale fielen insgesamt konstruktiv aus. Vorläufige Geschäftszahlen und aktualisierte Ausblicke sorgten für Stabilität. Aus Investorensicht entscheidend waren sichtbare Fortschritte bei Produkteinführungen und in den Pipelines. BridgeBio zeigte zunehmenden Markterfolg mit Attruby zur Behandlung der ATTR-Kardiomyopathie und verfügt über mehrere klinische Katalysatoren in naher Zukunft. Madrigal stärkte das Vertrauen in die nachhaltige Nachfrage nach Rezdiffra, unterstützt durch steigende Diagnoseraten bei Lebererkrankungen und den Aufbau einer langfristig tragfähigen Franchise. BioNTech überzeugte mit der Breite und Tiefe seiner Onkologie-Pipeline sowie einer hohen Dichte an spätphasigen klinischen Studien. Insgesamt zeigte sich, dass Innovation wieder differenziert bewertet wird und operative Umsetzung zunehmend das Anlegervertrauen bestimmt.

Medtech: Übernahme von Penumbra setzt Akzent

Der Medtech-Sektor bestätigte seine strukturelle Stärke und operative Stabilität. Gespräche mit grossen Unternehmen zeigten, dass das Geschäft weitgehend planmässig verläuft und die Jahresziele erreichbar erscheinen. Intuitive Surgical berichtete von einem deutlichen Anstieg der Eingriffszahlen, was die robuste medizinische Nachfrage unterstreicht. Ein strategisches Signal setzte Boston Scientific mit der Übernahme von Penumbra für USD 14.5 Mrd., einem Anbieter innovativer Therapien mit hohem Wachstumspotenzial. Zudem übertraf Penumbra die Markterwartungen beim Umsatzwachstum deutlich. Auch in angrenzenden Bereichen zeigen sich positive Tendenzen. Unternehmen mit zuvor schwächerer Entwicklung kehren auf einen Wachstumspfad zurück, während Anbieter von Life-Sciences-Tools von einer schrittweisen Erholung der Nachfrage profitieren. Der Bereich bleibt ein wichtiger Innovationstreiber innerhalb des Gesundheitssystems.

Fazit: Attraktive Bewertungen erfordern aktive Selektion

Der Gesundheitssektor bietet Anlegern derzeit ein attraktives Einstiegsniveau. Trotz verbesserter operativer Perspektiven und wachsender Visibilität werden viele Unternehmen weiterhin mit Bewertungsabschlägen gegenüber dem breiten Aktienmarkt gehandelt. Gleichzeitig ist der Unterschied innerhalb des Sektors gross. Während einzelne Unternehmen von Innovation, erfolgreichen Produkteinführungen und strukturellem Wachstum profitieren, bleiben andere zurück. Für Anleger bedeutet dies, dass breite Marktengagements zu kurz greifen. Der Mehrwert entsteht durch aktive Selektion und tiefgehende Analyse von Geschäftsmodellen, Pipeline-Qualität und Umsetzungskompetenz. In diesem Umfeld kann Healthcare wieder als strategisch relevante Kernanlage positioniert werden, die Stabilität und Wachstum verbindet.

Detaillierte Informationen zu unseren Healthcare-Anlagelösungen finden Sie auf unserer Website.

Kontakt
Bellevue Asset Management AG, Theaterstrasse 12, 8001 Zürich
Tanja Chicherio, +41 44 267 67 00, tch@bellevue.ch, www.bellevue.ch
 

Bellevue – Excellence in Specialty Investments
Bellevue ist ein spezialisierter Asset Manager mit den Kernkompetenzen Healthcare-Strategien, alternative und traditionelle Anlagestrategien, der an der SIX Swiss Exchange notiert ist. Gegründet 1993, generiert Bellevue als Haus der Anlageideen mit rund 90 Mitarbeitenden attraktive Anlageperformances und somit Mehrwert für Kunden sowie Aktionäre. Per 30. Juni 2025 verwaltete Bellevue Kundenvermögen in Höhe von CHF 4.8 Mrd.

Disclaimer
Dieses Marketing Dokument ist nicht für die Verteilung an oder die Verwendung durch Personen oder Einheiten bestimmt, die die Staatsangehörigkeit oder den Wohn- oder Geschäftssitz an einem Ort, Staat, Land oder Gerichtskreis haben, in denen eine solche Verteilung, Veröffentlichung, Bereitstellung oder Verwendung gegen Gesetze oder andere Bestimmungen verstösst. Die im vorliegenden Dokument enthaltenen Informationen und Daten stellen in keinem Fall ein Kauf- oder Verkaufsangebot oder eine Aufforderung zur Zeichnung von Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar. Die im vorliegenden Dokument enthaltenen Informationen, Meinungen und Einschätzungen geben eine Beurteilung zum Zeitpunkt der Ausgabe wieder und können jederzeit ohne entsprechende Mitteilung geändert werden. Für die Richtigkeit und Vollständigkeit des Inhaltes wird keine Haftung übernommen. Diese Informationen berücksichtigen weder die spezifischen noch künftigen Anlageziele noch die finanzielle oder steuerrechtliche Lage oder die individuellen Bedürfnisse des einzelnen Empfängers. Dieses Dokument kann nicht als Ersatz einer unabhängigen Beurteilung dienen. Interessierten Investoren wird empfohlen, sich vor jeder Anlageentscheidung professionell beraten zu lassen. Die Angaben in diesem Dokument werden ohne jegliche Garantie oder Zusicherung zur Verfügung gestellt, dienen ausschliesslich zu Informationszwecken und sind lediglich zum persönlichen Gebrauch des Empfängers bestimmt. Mit jeder Anlage sind Risiken, insbesondere diejenigen von Wert- und Ertragsschwankungen, verbunden. Bei Fremdwährungen besteht zusätzlich das Risiko, dass die Fremdwährung gegenüber der Referenzwährung des Anlegers an Wert verliert. In diesem Dokument werden nicht alle möglichen Risikofaktoren im Zusammenhang mit einer Anlage in die erwähnten Wertpapiere oder Finanzinstrumente wiedergegeben. Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind keine Garantie oder Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse. Die bei Zeichnung oder Rücknahme anfallenden Kommissionen und Gebühren sind nicht in den Performancewerten enthalten. Kommissionen und Kosten wirken sich nachteilig auf die Performance aus. Finanztransaktionen sollten nur nach gründlichem Studium des jeweils gültigen Prospektes erfolgen und sind nur auf Basis des jeweils zuletzt veröffentlichten Prospektes und vorliegenden Jahres- bzw. Halbjahresberichtes gültig. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist in der Schweiz zum öffentlichen Anbieten und Vertreiben zugelassen. Vertreter in der Schweiz: Waystone Fund Services (Switzerland) SA, Avenue Villamont 17, CH-1005 Lausanne. Zahlstelle in der Schweiz: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist in Österreich zum öffentlichen Vertrieb berechtigt. Zahl- und Informationsstelle: Zeidler Legal Process Outsourcing Limited, 19-22 Lower Baggot Street, Dublin 2, D02 X658, Ireland. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist in Deutschland zum öffentlichen Vertrieb berechtigt. Informationsstelle: Zeidler Legal Process Outsourcing Ltd., SouthPoint, Herbert House, Harmony Row, Grand Canal Dock, Dublin 2, Ireland. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist im Register der CNMV für ausländische, in Spanien vertriebene Kollektivanlagen, unter der Registrierungsnummer 938, eingetragen. Vertretung: atl Capital, Calle de Montalbán 9, ES-28014 Madrid. Prospekt, Key Investor Information Document (PRIIP-KIID), Statuten sowie Jahres- und Halbjahresberichte der Bellevue Fonds luxemburgischen Rechts können kostenlos beim oben genannten Vertreter sowie bei den genannten Zahl- und Informationsstellen oder bei Bellevue Asset Management AG, Theaterstrasse 12, CH-8001 Zürich angefordert werden. Mit Bezug auf die in oder von der Schweiz aus vertriebenen Fondsanteile sind Erfüllungsort und Gerichtsstand am Sitz des Vertreters begründet.

Marktkommentar vom 16. Dezember 2025     

5 Gründe für ein starkes Healthcare-Jahr 2026

Der Gesundheitssektor geht mit deutlichem Rückenwind ins neue Jahr. Regulatorische Rahmenbedingungen sind berechenbarer und die Kapitalzuflüsse in den Sektor nehmen zu. Gleichzeitig ziehen die Gewinnerwartungen an, gestützt durch eine umfangreichere Innovationspipeline und die Erschliessung zusätzlicher Absatzmärkte, während der Sektor weiterhin mit einem Bewertungsabschlag gegenüber globalen Aktien gehandelt wird. Die Neubewertung gewinnt an Tempo – und das derzeitige Niveau bietet attraktive Ansatzpunkte für eine stärkere Positionierung.

Was das Momentum stützt, zeigt sich in fünf zentralen Entwicklungen:

1. Politik schafft Klarheit – Kapital kehrt zurück

Die Preisvereinbarung zwischen der US-Regierung und Pfizer Ende September sowie die anschliessenden Deals mit Eli Lilly und Novo Nordisk im November haben einen klaren Wendepunkt markiert. Erstmals entsteht ein kalkulierbares Framework für Preisbildung und Erstattung, das Unsicherheit reduziert und Planbarkeit erhöht.

Die Investoren haben darauf schnell reagiert: Healthcare zählt im 4. Quartal zu den stärksten globalen Aktienmärkten (+9%), Biopharma übertraf den Gesamtmarkt um rund 14 Prozentpunkte und weltweit flossen allein in den letzten drei Monaten rund USD 8 Mrd. in Healthcare-ETFs. Institutionelle und Generalisten-Investoren kehren zurück.

2. Re-Rating hat begonnen – mit weiterem Aufholpotenzial

Die Bewertungen im Gesundheitssektor bewegen sich zurück in Richtung des langfristigen Durchschnitts, aber noch besteht ein Bewertungsabschlag von rund 13% gegenüber globalen Aktien. Die Aussichten sind vielversprechend: Für Biopharma und Life-Science-Tools wird ein durchschnittliches Gewinnwachstum von rund 15% p.a. für 2024–2027 erwartet, mehr als doppelt so hoch wie der langfristige Trend von rund 7% pro Jahr.

3. Biopharma mit starken Wachstumstreibern und hoher M&A-Kapazität

2026 wird Biopharma durch mehrere strukturprägende Trends getragen: Neue Wirkstoffklassen in der Onkologie, Fortschritte bei Adipositas- und Diabetesbehandlungen sowie Innovationen in kardiovaskulären Therapien schaffen zusätzliche Marktvolumina. Gleichzeitig steigt die Nachfrage im Bioprocessing, getrieben durch Onshoring-Effekte und neue Produktionsplattformen. Die Branche verfügt zudem über mehr als USD 180 Mrd. an verfügbarer M&A-Power, um Umsatzeinbussen aufgrund von Patentabläufen abzufedern und strategische Pipeline-Lücken zu schliessen.

4. Von Glukosesensoren bis Pulsfeldablation – Medizintechnik wächst stark

Medtech bleibt ein wesentlicher Wachstumstreiber, getragen durch starke Nachfrage in etablierten Segmenten und die Entstehung neuer Milliardenmärkte. Robotergestützte Chirurgie, Glukosesensoren und strukturelle Herzeingriffe wachsen weiterhin zweistellig: Wir erwarten, dass der adressierbare Markt für kontinuierliche Glukoseüberwachung von rund USD 11.7 Mrd. im Jahr 2024 auf über USD 21 Mrd. bis 2029 ansteigen wird. Gleichzeitig dringen neue Technologien wie die Pulsfeldablation rasch in die klinische Versorgung vor, und KI-gestützte Smartglasses gewinnen an Bedeutung – bei EssilorLuxottica hat sich das organische Umsatzwachstum im Jahresverlauf durch diese Kategorie mehr als verdoppelt. Bewertungsseitig bleibt das Segment attraktiv: Grosskapitalisierte Medizintechnikunternehmen handeln aktuell bei rund 18.3x und damit etwa 18% unter dem S&P 500.

5. Emerging Markets gewinnen an Innovationskraft und Marktgewicht

Schwellenländer entwickeln sich zunehmend zu eigenständigen Innovationszentren. China vollzieht den Übergang vom reinen Out-Licensing-Partner zum globalen Pharmaakteur: Unternehmen bringen vermehrt First-in-Class-Therapien in Eigenregie hervor, darunter bispezifische Antikörper für Onkologieindikationen oder neuartige ADC-Plattformen (Antikörper-Wirkstoff-Konjugat). Indien wiederum profitiert von einer stark wachsenden Mittelschicht und massiven Investitionen in die Gesundheitsinfrastruktur. Der inländische Markt für chronische Erkrankungen wächst dynamisch, private Kliniknetzwerke expandieren weiter und Specialty-Pharma gewinnt an Bedeutung. Damit entsteht ein Ökosystem, in dem Schwellenländer nicht mehr nur Produktion und Kostenstruktur prägen, sondern zunehmend hochwertige Spezialarzneimittel und globale Therapieplattformen entwickeln.

Fazit

Der Gesundheitssektor geht mit starken strukturellen Wachstumstreibern und zunehmender Gewinnvisibilität in das Jahr 2026. Innovation bleibt dabei der zentrale Motor – getragen von gut gefüllten Pipelines, neuen Therapieplattformen und technologischen Lösungen.

Die Unterschiede der Aktienkursentwicklung innerhalb des Sektors – gemessen am MSCI World Healthcare Index – sind gross: Im 1. Halbjahr 2025 lag die Spannweite zwischen der Top- und Flop-Aktie bei +72% bis –38%. Dieses Muster verdeutlicht eine klare Segmentierung des Marktes: ein attraktives Umfeld, in dem aktives Management durch gezielte Titelselektion klaren Mehrwert erzielen kann. 

Nach einer Phase des Abwartens steht Healthcare nun wieder dort, wo der Sektor historisch regelmässig Wert geschaffen hat – bei Innovation, Wachstum und operativer Visibilität.

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Bellevue ist ein spezialisierter Asset Manager mit den Kernkompetenzen Healthcare-Strategien, alternative und traditionelle Anlagestrategien, der an der SIX Swiss Exchange notiert ist. Gegründet 1993, generiert Bellevue als Haus der Anlageideen mit rund 90 Mitarbeitenden attraktive Anlageperformances und somit Mehrwert für Kunden sowie Aktionäre. Per 30. Juni 2025 verwaltete Bellevue Kundenvermögen in Höhe von CHF 4.8 Mrd.

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Marktkommentar vom 4. Dezember 2025

«Europa steht an der Schwelle eines zyklischen Rebounds»

Von Birgitte Olsen, Head Entrepreneur Investments, Bellevue Asset Management

Europa geht mit Rückenwind in das Jahr 2026. Die makroökonomischen Indikatoren stabilisieren sich, die PMIs haben ihren Tiefpunkt hinter sich gelassen und die EZB befindet sich auf einem Lockerungspfad. Gleichzeitig setzt die Fiskalpolitik starke Akzente: Deutschland startet ein Infrastrukturprogramm von EUR 500 Mrd., erhöht die Verteidigungsausgaben auf 3.5% des BIP, und EU-weit fliessen über Programme wie «Readiness 2030» weitere EUR 800 Mrd. in Modernisierung und Sicherheit.

Parallel dazu erwarten Ökonomen eine deutliche Beschleunigung der Wirtschaftsaktivität. Laut JP Morgan könnte Europa bereits im Sommer 2026 wieder rund 1% Wirtschaftswachstum erreichen und bis Jahresende auf 2% anziehen.

Für europäische Small und Mid Caps ist diese Ausgangslage besonders relevant. Rund 60% ihrer Umsätze stammen aus Europa – während Large Caps stärker global ausgerichtet sind. Die vergangenen Jahre waren für Nebenwerte herausfordernd: Energiepreisschocks, eine industrielle Rezession sowie Kapitalabflüsse von EUR 11.5 Mrd. seit 2021 belasteten die Bewertung. Doch nun dreht die Dynamik. Erstmals seit Jahren fliessen wieder Mittel in europäische Small und Mid Caps.

Gleichzeitig verändert sich die strategische Ausrichtung Europas. Der politische Wille, paneuropäische Champions zu schaffen, hat zugenommen. Bisher fanden Zusammenschlüsse vor allem auf nationaler Ebene statt – in Telekommunikation, Energie, Banken oder Versorgern. Künftig dürfte verstärkt mit grenzüberschreitenden Konsolidierungen gerechnet werden, da Europa versteht, dass es für globale Wettbewerbsfähigkeit gegenüber den USA und China grössere, schlagkräftigere Unternehmensstrukturen benötigt. Auch der Medien- und Industriesektor gilt dabei als potenzielles Konsolidierungsfeld.

Europa steht damit am Beginn einer Phase, in der konjunkturelle Erholung, fiskalische Expansion und strukturelle Marktintegration gleichzeitig wirken.

Unterbewertet, robust und gut positioniert für die grossen europäischen Wachstumstreiber
Während die Aufmerksamkeit vieler Anleger weiterhin den grossen europäischen Blue Chips gilt, eröffnet sich im Small- und Mid-Cap-Segment eine seltene Bewertungs- und Marktkonstellation. Europäische Small Caps sind derzeit relativ so niedrig bewertet wie seit 2008 nicht mehr: Das Forward-KGV liegt bei 13.6x, unter dem der Large Caps (15.1x) und weit unter dem der US Small Caps (19.6x). Die relative Bewertung gegenüber Large Caps bewegt sich nahe 0.8x – ein historischer Tiefpunkt.

Gleichzeitig haben sich die Fundamentaldaten verbessert. Die Verschuldung europäischer Small und Mid Caps liegt deutlich unter dem Niveau der Large Caps und entspricht dem langfristigen Durchschnitt, derweil hat sich die Profitabilität deutlich erhöht.

Ein struktureller Treiber der kommenden Jahrzehnte ist die Elektrifizierung. Der Stromverbrauch dürfte sich in den USA und in Europa in den nächsten 25 Jahren nahezu verdoppeln, getrieben von E-Mobilität, industrieller Elektrifizierung, Reshoring, Digitalisierung und der wachsenden Nachfrage durch KI-Infrastruktur und Rechenzentren. Gleichzeitig warten rund 25 000 Kilometer Stromnetzprojekte auf Genehmigung, und Europa benötigt bis 2030 33% mehr Interkonnektoren. Zahlreiche Small und Mid Caps liefern entscheidende Technologien in diesem Wandel – etwa Nordex im Windbereich, Nexans in der Kabel- und Netztechnik oder Metso im Bereich Ressourceneffizienz.

Bellevue Entrepreneur Europe Small – starker Track Record 
Das Small-und-Mid-Cap-Segment bleibt zugleich strukturell ineffizient. Das Universum umfasst ca. 2500 Unternehmen, während es im Large-Cap-Segment lediglich ca. 300 sind. Auch ist das Universum sektorentechnisch vielfältiger. Small Caps werden im Durchschnitt von deutlich weniger Analysten abgedeckt, was ein günstiges Umfeld für aktive Stock-Picker schafft, insbesondere für fundamentale Bottom-up-Spezialisten.

Wie stark sich diese Kombination aus bewährtem Anlagekonzept und Marktstruktur auszahlt, zeigt die langfristige Wertentwicklung des Bellevue Entrepreneur Europe Small Fonds, der seit Auflegung 2011 und über mehrere Zeiträume hinweg zum ersten Quartil seiner Kategorie gehört. Die Performance über drei Jahre erreichte 58%, während der MSCI Europe Small ex UK 41% zulegte. Die Outperformance basiert auf einem fokussierten, fundamentalen Stock-Picking durch internationale Sektorspezialisten mit langjähriger Erfahrung und einer diversifizierten Stilausrichtung mit einer klaren Value- und Qualitätskomponente. Der Bellevue Entrepreneur Europe Small Fonds investiert gezielt in eigentümergeführte Unternehmen, die unternehmerisch und langfristig denken, solide bilanzieren und innovationsstark sind.

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Medienmitteilung vom 26. November 2025     

Bellevue Asset Management verstärkt Healthcare-Research mit zwei erfahrenen Analysten

Bellevue Asset Management baut ihre Healthcare-Expertise weiter aus und verstärkt das Researchteam mit zwei ausgewiesenen Spezialisten: Guy Bettschart, CFA, als Senior Healthcare Equity Research Analyst, und Dr. Markus Schweiger als Healthcare Equity Research Analyst. Mit diesen Neuzugängen vertieft Bellevue gezielt ihre Researchkompetenz in den Segmenten Pharma und Biotechnologie im Team Healthcare Funds & Mandates.

Guy Bettschart, CFA, bringt über sechs Jahre Erfahrung im Finanzbereich mit, davon zwei Jahre als Buy-Side-Healthcare-Analyst bei der Kieger AG. Dort analysierte er ein breites Spektrum globaler Mid- und Large-Cap-Biopharma-Unternehmen und war direkt in den Investmentprozess langfristig orientierter Healthcare-Strategien eingebunden. Zuvor war er im Equity Research von Julius Bär in Zürich tätig. Bettschart verfügt über einen BA in Banking & Finance der Universität Zürich, einen MSc in Finance der HEC Lausanne und ist CFA-Charterholder.

Dr. Markus Schweiger bringt zusätzliche Expertise in den medizinischen und biologischen Wissenschaften in das Team ein. Er war zwei Jahre als Biotechanalyst bei Oppenheimer & Co. in New York tätig und deckte dort ein breites Spektrum an Small- und Mid-Cap-Unternehmen im Bereich Onkologie und Immunologie ab. Seine akademische Laufbahn umfasst einen Ph. D. in Krebsbiologie (Vrije Universiteit Amsterdam / Massachusetts General Hospital), einen dualen MSc in Neurowissenschaften (Berlin/Amsterdam) sowie einen BSc in Psychologie.

Terence McManus, Head Global Healthcare / Senior Portfolio Manager, bei Bellevue Asset Management, kommentiert: «Guy und Markus bringen ergänzende Fachkenntnisse und umfassende Erfahrung ein, wodurch unsere Biopharma-Forschungskompetenzen und Anlagestrategien weiter vertieft werden und unsere führende Position im Bereich der Healthcare-Aktien gestärkt wird.»

Aktuelle Lage im Healthcare-Markt

Der Healthcare-Sektor präsentiert sich zum Jahresende in einer robusten Verfassung. Nach mehreren Monaten erhöhter Unsicherheit haben sich die ökonomischen und regulatorischen Rahmenbedingungen für den US-Gesundheitsmarkt deutlich stabilisiert. Mehrere grosse Pharmaunternehmen haben jüngst Preisvereinbarungen mit der zuständigen US-Behörde getroffen, was zu verbesserter Planungssicherheit führt. Die Anlegerstimmung hat sich in den vergangenen Wochen deutlich aufgehellt, und Healthcare-Aktien haben den breiten Markt zuletzt übertroffen.

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Medienmitteilung vom 2. Oktober 2025     

Diya Lowe übernimmt als Head of Distribution Asia Pacific

Zürich/Singapur – Bellevue Asset Management gibt die Ernennung von Diya Lowe zur Head of Distribution Asia Pacific bekannt. Mit ihr gewinnt Bellevue eine ausgewiesene Expertin mit langjähriger Erfahrung im Asset Management und einem weitreichenden regionalen Netzwerk.

Diya Lowe hat ihren neuen Posten diesen Monat angetreten. Sie verfügt über mehr als 15 Jahre Erfahrung im Asset Management und war in leitenden Positionen bei Lazard Asset Management, Ninety One und zuletzt bei Brandes Investment Partners tätig. In ihrer neuen Rolle wird sie von Singapur aus die Geschäftsentwicklung in der Region Asien-Pazifik vorantreiben und dabei bestehende Beziehungen vertiefen und neue Wachstumschancen erschliessen. Sie wird eng mit den globalen Vertriebsteams von Bellevue zusammenarbeiten, um die internationale Präsenz des Unternehmens weiter auszubauen.

«Die Märkte in Asien-Pazifik entwickeln sich dynamisch und eröffnen Chancen für einen spezialisierten Vermögensverwalter wie Bellevue. Aufgrund seiner über 30-jährigen Expertise im Healthcare-Investing und anderen Nischenstrategien ist Bellevue der ideale Partner für Investoren in der Region, um ihre Anlageportfolios durch spezifische Engagements abzurunden», erläutert sie.

Florin Boetschi erklärt: «Wir freuen uns sehr, dass Diya zu Bellevue kommt. Sie bringt die ideale Kombination aus Erfahrung, Marktkenntnissen und Energie mit, um unser Geschäft in Asien-Pazifik nachhaltig auszubauen.»

Florin Boetschi, der seit 2021 das Asien-Geschäft von Bellevue aufgebaut und erfolgreich entwickelt hat, übernimmt die Rolle des Global Head of Distribution (vorbehaltlich der Genehmigung durch die Aufsichtsbehörden). Anfang 2026 wird er nach Zürich umziehen und die globalen Vertriebsaktivitäten künftig von Bellevues Hauptsitz aus steuern.

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Marktkommentar vom 24. September 2025

Healthcare: vier Treiber für ein Comeback

Von Dr. Terence McManus, Healthcare Portfolio Manager bei Bellevue Asset Management

Der Healthcare-Sektor tritt in eine für Investoren spannende Phase ein. Ein bewährtes defensives Profil in einem unsicheren makroökonomischen Umfeld, attraktive Bewertungen, kurzfristige politische Katalysatoren und starke langfristige Wachstumstreiber: all dies zusammen macht den aktuellen Zeitpunkt für einen Einstieg günstig.

Defensive Pluspunkte in Zeiten schwacher Konjunktur und rückläufiger Zinsen

Die Geschichte verdeutlicht die Rolle des Healthcare-Sektors als defensive Portfolioallokation. Seit 1990 hat die Branche während jeder Rezession in den USA eine Outperformance erzielt, mit einer durchschnittlichen Überrendite von 10 Prozentpunkten gegenüber dem S&P 500 (siehe Tabelle). Auch in Zinssenkungszyklen des Fed haben sich die Gesundheitsbranche und insbesondere Biotechunternehmen tendenziell überdurchschnittlich entwickelt. Jetzt, am Beginn einer zunehmend unsicheren Phase, erwarten wir starke Zuflüsse in die Healthcare-Value-Plays als Absicherung für das Engagement in Wachstumswerten des Technologiesektors.

Sich erholende Mega Caps und eine attraktive Bewertung als Bottom-up-Unterstützung für eine Rally

Zu der makroökonomisch und politisch schwierigen Situation kam, dass wichtige Leitfiguren der Branche wie UnitedHealth, Novo Nordisk und Eli Lilly mit unternehmensspezifischen Problemen zu kämpfen hatten. Mit einer verbesserten Nachrichtenlage und attraktiveren Bewertungen hat deren Erholung begonnen. Healthcare-Titel stellen <9% des S&P 500, erwirtschaften jedoch rund 18% des US-BIP. Der Sektor wird mit einem Forward-Earnings-Multiple gehandelt, das im Vergleich zum breiteren Markt nahezu auf einem 10-Jahres-Tief liegt. Insbesondere bei Pharmatiteln ist bereits eine EPS-Herabstufung wegen der kurzfristig anstehenden beträchtlichen Arzneimittelpreisreform eingepreist, was vermuten lässt, dass nach dem Ausräumen der Unsicherheiten erheblicher Spielraum für Neubewertungen besteht.

Etwas mehr gesundheitspolitische Gewissheit oder eine gewisse Desensibilisierung an der Börse

Ein wesentliches Hemmnis war der «Most Favored Nation» (MFN-)-Erlass der US-Regierung für Arzneimittelpreise. Mit seinem Brief vom 1. August setzte Präsident Trump eine Frist für verbindliche Zusagen bis zum 29. September und schuf damit einen kurzfristigen Katalysator. Die Branche hat zwar bereits durch direkt bezahlte Adipositasprogramme und selektive Preisänderungen auf dem europäischen Markt Anpassungen vorgenommen, doch eine vollständige Angleichung der entwickelten Märkte ist unrealistisch. Letztlich zielt Trump auf einen Deal ab, der medienwirksam als Erfolg dargestellt werden kann. Angesichts der bereits erzielten Fortschritte beim Reshoring ist ein Kompromiss wahrscheinlicher – möglicherweise über eine MFN-Pilotstudie oder eine begrenzte Umsetzung bei Medicaid. Solche Massnahmen bedürften jedoch der tatkräftigen Kooperation der Industrie, um bis zu den US-Zwischenwahlen Ergebnisse zu erzielen. Aufgrund ihrer Komplexität könnte letztendlich die MFN-Regelung nicht in die Praxis umsetzbar sein, aber alternative Preiszugeständnisse könnten für die US-Regierung dennoch einen Erfolg bedeuten. Verschiedene Szenarien sind denkbar; allerdings deuten Managementkommentare an, dass eine Einigung wahrscheinlich ist. Ohne eine umfassende MFN-Regelung könnte jeder Kompromiss Klarheit schaffen und die Bedenken der Anleger zerstreuen. Unabhängig davon steht nun in Washington die Verlängerung der ACA-Subventionen im Mittelpunkt der Haushaltsverhandlungen der Demokraten; eine Einigung wäre für Medtechaktien und Spitalketten von Vorteil. Blickt man etwas weiter zurück, haben die Gesundheitsreformen unter Clinton, Bush und Obama nach der anfänglichen Unsicherheit alle zu starken Neubewertungen geführt.

Innovationen können an anderer Stelle Investitionen in die Gesundheitsversorgung ermöglichen

Trotz des politischen Tohuwabohus nehmen die Innovationen weiterhin ihren Lauf. Der Einsatz von KI und Robotik im Gesundheitswesen dürfte die Produktivität und die Ergebnisse für Patienten verbessern. Das längerfristige säkulare Wachstum wird durch eine alternde Bevölkerung, die steigende globale Nachfrage und Durchbrüche in verschiedenen Indikationsgebieten gestützt. Derzeit verändern GLP-1-Wirkstoffe wie Semaglutid die Versorgung von Diabetikern, senken die Rate von Herz-Kreislauf-, Nieren- und Lebererkrankungen und sparen so potenziell Milliarden ein. Zudem zahlen viele Patienten die Behandlung aus eigener Tasche, wodurch die finanzielle Belastung auf staatlicher Seite gesenkt wird und die Gesundheitssysteme dennoch profitieren. Die Einsparungen könnten im Laufe der Zeit beträchtlich sein und eine bessere Versorgung in anderen Krankheitsbereichen ermöglichen. NICE und ICER haben sie bereits für kosteneffizient befunden, selbst ohne Berücksichtigung der gesamtgesellschaftlichen Vorteile. Kurzfristig könnte auch die Evoke-Studie, die den Einsatz von Semaglutid bei Alzheimer untersucht, die Akzeptanz weiter steigern und sich in einer Art «Halo-Effekt» auf die gesamte Wirkstoffklasse übertragen.

Überrendite Healthcare während Rezessionen (S&P 500 im Vergleich zu S&P 500 Healthcare)

Quelle: Bloomberg/Bellevue Asset Management

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Bellevue – Excellence in Specialty Investments
Bellevue ist ein spezialisierter Asset Manager mit den Kernkompetenzen Healthcare-Strategien, alternative und traditionelle Anlagestrategien, der an der SIX Swiss Exchange notiert ist. Gegründet 1993, generiert Bellevue als Haus der Anlageideen mit rund 90 Mitarbeitenden attraktive Anlageperformances und somit Mehrwert für Kunden sowie Aktionäre. Per 30. Juni 2025 verwaltete Bellevue Kundenvermögen in Höhe von CHF 4.8 Mrd.

Disclaimer: Dieses Dokument ist nicht für die Verteilung an oder die Verwendung durch Personen oder Einheiten bestimmt, die die Staatsangehörigkeit oder den Wohn- oder Geschäftssitz an einem Ort, Staat, Land oder Gerichtskreis haben, in denen eine solche Verteilung, Veröffentlichung, Bereitstellung oder Verwendung gegen Gesetze oder andere Bestimmungen verstösst. Die im vorliegenden Dokument enthaltenen Informationen und Daten stellen in keinem Fall ein Kauf- oder Verkaufsangebot oder eine Aufforderung zur Zeichnung von Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar. Die im vorliegenden Dokument enthaltenen Informationen, Meinungen und Einschätzungen geben eine Beurteilung zum Zeitpunkt der Ausgabe wieder und können jederzeit ohne entsprechende Mitteilung geändert werden. Für die Richtigkeit und Vollständigkeit des Inhaltes wird keine Haftung übernommen. Diese Informationen berücksichtigen weder die spezifischen noch künftigen Anlageziele noch die finanzielle oder steuerrechtliche Lage oder die individuellen Bedürfnisse des einzelnen Empfängers. Dieses Dokument kann nicht als Ersatz einer unabhängigen Beurteilung dienen. Interessierten Investoren wird empfohlen, sich vor jeder Anlageentscheidung professionell beraten zu lassen. Die Angaben in diesem Dokument werden ohne jegliche Garantie oder Zusicherung zur Verfügung gestellt, dienen ausschliesslich zu Informationszwecken und sind lediglich zum persönlichen Gebrauch des Empfängers bestimmt. Mit jeder Anlage sind Risiken, insbesondere diejenigen von Wert- und Ertragsschwankungen, verbunden. Bei Fremdwährungen besteht zusätzlich das Risiko, dass die Fremdwährung gegenüber der Referenzwährung des Anlegers an Wert verliert. In diesem Dokument werden nicht alle möglichen Risikofaktoren im Zusammenhang mit einer Anlage in die erwähnten Wertpapiere oder Finanzinstrumente wiedergegeben. Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind keine Garantie oder Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse. Die bei Zeichnung oder Rücknahme anfallenden Kommissionen und Gebühren sind nicht in den Performancewerten enthalten. Kommissionen und Kosten wirken sich nachteilig auf die Performance aus. Finanztransaktionen sollten nur nach gründlichem Studium des jeweils gültigen Prospektes erfolgen und sind nur auf Basis des jeweils zuletzt veröffentlichten Prospektes und vorliegenden Jahres- bzw. Halbjahresberichtes gültig. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist in der Schweiz zum öffentlichen Anbieten und Vertreiben zugelassen. Vertreter in der Schweiz: Waystone Fund Services (Switzerland) SA, Avenue Villamont 17, CH-1005 Lausanne. Zahlstelle in der Schweiz: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist in Österreich zum öffentlichen Vertrieb berechtigt. Zahl- und Informationsstelle: Zeidler Legal Process Outsourcing Limited, 19-22 Lower Baggot Street, Dublin 2, D02 X658, Ireland. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist in Deutschland zum öffentlichen Vertrieb berechtigt. Informationsstelle: Zeidler Legal Process Outsourcing Limited, SouthPoint, Herbert House, Harmony Row, Grand Canal Dock, Dublin 2, Ireland. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist im Register der CNMV für ausländische, in Spanien vertriebene Kollektivanlagen, unter der Registrierungsnummer 938, eingetragen. Vertretung: atl Capital, Calle de Montalbán 9, ES-28014 Madrid. Prospekt, Key Investor Information Document (PRIIP-KIID), Statuten sowie Jahres- und Halbjahresberichte der Bellevue Fonds luxemburgischen Rechts können kostenlos beim oben genannten Vertreter sowie bei den genannten Zahl- und Informationsstellen oder bei Bellevue Asset Management AG, Theaterstrasse 12, CH-8001 Zürich angefordert werden. Mit Bezug auf die in oder von der Schweiz aus vertriebenen Fondsanteile sind Erfüllungsort und Gerichtsstand am Sitz des Vertreters begründet

Bellevue lanciert ersten aktiv verwalteten ETF – Fokus liegt auf Gesundheitsaktien

Mit dem Bellevue Healthcare ETF eröffnet Bellevue Asset Management ein neues Kapitel: Erstmals wird die umfassende Healthcare-Expertise des Hauses in einem aktiv verwalteten UCITS ETF gebündelt. Das Produkt kombiniert einen aktiven Portfoliomanagement-Ansatz mit den Vorteilen eines börsengehandelten Formats – transparent, effizient und flexibel.

Das Gesundheitswesen ist einer der weltweit am schnellsten wachsenden und widerstandsfähigsten Sektoren, getrieben durch den demografischen Wandel, die steigende Nachfrage nach medizinischen Dienstleistungen und kontinuierliche Innovationen. Bereits heute entfallen über 10% des globalen BIP und 17% des US-BIP auf Gesundheitsausgaben (Quelle: WHO). Reine Indexstrategien werden in diesem Sektor jedoch häufig von Mega Caps dominiert, sodass ein grosser Teil des Wachstumspotenzials ungenutzt bleibt. Zudem unterstreicht die hohe Streuung der Renditen im MSCI World Healthcare Index im Jahr 2024 – mit der besten Aktie bei +131% und der schwächsten bei –58 % – die Relevanz einer aktiven Auswahl¹⁾.

Genau hier setzt Bellevue an: Auf Basis klarer Überzeugungen («High Conviction») wird gezielt in jene Unternehmen investiert, die über starke Fundamentaldaten und attraktive Bewertung verfügen. Eigene, tiefgehende Analysen abseits gängiger Informationsquellen und klare, zeitlich absehbare Kurskatalysatoren tragen zur Schärfung der Investmentüberzeugung bei.

Das Anlageuniversum basiert auf dem MSCI World Healthcare Index, der weltweit rund 130 bis 140 Unternehmen umfasst, wobei der Bellevue Healthcare ETF in 50 bis 100 Titel investiert – mit dem Ziel, den Index nachhaltig zu übertreffen. Die UCITS-konforme Portfoliokonstruktion basiert auf einer Bottom-up-Fundamentalanalyse mit dem Ziel, die attraktivsten Unternehmen zu identifizieren. Daraus ergeben sich gezielte Über- oder Untergewichtungen gegenüber dem Vergleichsindex²⁾.

Bellevue zählt seit der Gründung 1993 zu den Pionieren im Bereich Healthcare-Investments. Der Bellevue Healthcare ETF wird von Marcel Fritsch und Dr. Terence McManus gemeinsam verwaltet, die beide über umfassende Investmenterfahrung im Gesundheitssektor verfügen. Unterstützt werden sie vom eingespielten Healthcare-Team von Bellevue.

Der Bellevue Healthcare ETF ist an der SIX Swiss Exchange (CHF, USD) sowie an der Deutschen Börse Xetra (EUR) gelistet. Der Handel beginnt am 18. September 2025 an der SIX und am 19. September 2025 an der Xetra. Die Produktzulassung gilt aktuell für die Schweiz und Deutschland; weitere Länderzulassungen sind in Ausarbeitung. Die Gesamtkostenquote (TER) beträgt 0.55%.

Bellevue arbeitet mit Waystone zusammen, einem führenden Anbieter von Spezialdienstleistungen für die globale Asset-Management-Industrie. Die White-Label-ETF-Plattform von Waystone bietet umfassende Unterstützung von der Aufsetzung bis zur Distribution und hat bereits zahlreiche grosse ETF-Anbieter beim Eintritt in den europäischen Markt begleitet. Waystone verfügt über eine starke Erfolgsbilanz bei der Skalierung differenzierter Strategien in der Region.

Markus Peter, CEO Bellevue Asset Management, kommentiert: «Die Komplexität und Dynamik des Gesundheitsmarkts erfordert fundierte Expertise in allen Bereichen des Gesundheitswesens. Genau hier liegt unsere Stärke – und der Vorteil für Investoren. Mit dem neuen aktiven ETF bieten wir eine zeitgemässe Antwort auf aktuelle Anlegerbedürfnisse: Transparenz, Handelbarkeit und Effizienz kombiniert mit den Stärken aktiven Managements.»

Paul Heffernan, CEO Waystone ETFs, kommentiert: «Der europäische ETF-Markt befindet sich in einem rasanten Wandel, wobei aktive Strategien zunehmend zu einem wesentlichen Wachstumstreiber für Asset Manager werden. Unsere Plattform ist speziell darauf ausgelegt, eine skalierbare und flexible Lösung zu bieten. So ermöglichen wir innovativen Partnern wie Bellevue, ihre differenzierte Expertise nahtlos in den ETF-Bereich einzubringen – ohne den Aufwand, eigene Infrastrukturen von Grund auf aufbauen zu müssen. Diese Zusammenarbeit unterstreicht unser Engagement, individuelle Investmentansätze zu fördern und ihre Reichweite im europäischen Markt zu vergrössern.»

Mehr dazu finden Sie hier: www.bellevue.ch/healthcare-etf

Eckdaten Bellevue Healthcare ETF

Kontakt
Bellevue Asset Management AG, Theaterstrasse 12, 8001 Zürich,
Tanja Chicherio, +41 44 267 67 00, tch@bellevue.ch, www.bellevue.ch
 

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Bellevue ist ein spezialisierter Asset Manager mit den Kernkompetenzen Healthcare-Strategien, alternative und traditionelle Anlagestrategien, der an der SIX Swiss Exchange notiert ist. Gegründet 1993, generiert Bellevue als Haus der Anlageideen mit rund 90 Mitarbeitenden attraktive Anlageperformances und somit Mehrwert für Kunden sowie Aktionäre. Per 30. Juni 2025 verwaltete Bellevue Kundenvermögen in Höhe von CHF 4.8 Mrd.

Fussnoten:

1 Quelle: MSCI 2024, Daten zum 31. Dezember 2024; Hinweis: Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse und kann irreführend sein.

2) Hinweis: Der Referenzindex «MSCI World Healthcare Index» dient ausschliesslich zu Vergleichszwecken. Der Fonds wird aktiv verwaltet. Kein Referenzindex ist direkt mit einem Fonds identisch, daher ist die Wertentwicklung eines Referenzindex kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung des Fonds, mit dem er verglichen wird.

3) Der Fonds fördert ökologische und soziale Merkmale und investiert nur in Unternehmen, die gute Governance-Praktiken befolgen. Alle Merkmale oder Ziele sowie die eingesetzten ESG-Strategien des beworbenen Fonds entnehmen Sie bitte der spezifischen ESG-Fonds-Offenlegung.

4) Die vollständigen Portfoliobestände und der NAV werden täglich auf der Website des Bellevue Healthcare ETF und der SIX Swiss Exchange veröffentlicht.

Hinweis: Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse und kann irreführend sein. Da der Fonds auf eine Währung lautet, die sich von der Basiswährung eines Anlegers unterscheiden kann, können Wechselkursschwankungen negative Auswirkungen auf Preise und Erträge haben. Bitte lesen Sie den Prospekt und die wesentlichen Anlegerinformationen (KID), die in englischer Sprache unter www.bellevue.ch verfügbar sind, bevor Sie eine endgültige Anlageentscheidung treffen.

Die Zusammenfassung der Anlegerrechte ist in englischer Sprache verfügbar unter:
https://www.waystone.com/wp-content/uploads/Policy/IE/Waystone-Management-Company-(IE)-Limited/Waystone-Management-Company-(IE)-Limited-Summary-of-Investor-Rights.pdf

Die Bellevue Asset Management AG kann jederzeit beschliessen, die Vertriebsvereinbarungen für den Bellevue Healthcare ETF in einem EWR-Mitgliedstaat zu kündigen.

Anteile/Aktien von OGAW-ETFs, die auf dem Sekundärmarkt gekauft wurden, können in der Regel nicht direkt an den OGAW-ETF zurückverkauft werden. Anleger müssen Anteile/Aktien auf einem Sekundärmarkt mit Hilfe eines Vermittlers (z.B. eines Börsenmaklers) kaufen und verkaufen, wobei hierfür Gebühren anfallen können. Darüber hinaus müssen Anleger beim Kauf von Anteilen/Aktien unter Umständen mehr als den aktuellen Nettoinventarwert zahlen und erhalten beim Verkauf möglicherweise weniger als den aktuellen Nettoinventarwert.

Medienmitteilung vom 6. August 2025

Bellevue verstärkt Vertriebsteam in Deutschland

Zur weiteren Stärkung des Deutschland-Geschäfts gewinnt Bellevue Asset Management mit Eylem Cetin-Hansmeyer eine erfahrene Vertriebsspezialistin. Sie hat ihre Tätigkeit zum 1. August 2025 aufgenommen und übernimmt die Verantwortung für den Vertrieb in Norddeutschland. Sie berichtet an Gökay Safak, Head of Sales Deutschland.

Eylem Cetin-Hansmeyer verfügt über mehr als 20 Jahre fundierte Erfahrung in der Betreuung institutioneller und semi-institutioneller Kunden. Sie begann ihre Karriere bei der Deutschen Bank und AXA Investment Managers, wo sie sukzessive Verantwortung im Drittvertrieb übernahm. Im Anschluss war sie fast zehn Jahre bei Universal Investment tätig, wo sie maßgeblich zur Weiterentwicklung der Kundensegmente beitrug. Weitere Stationen führten sie zur Commerzbank und zuletzt zu Serafin Asset Management, wo sie als Director Sales Deutschland/Österreich tätig war. Cetin-Hansmeyer hat einen Abschluss in Wirtschaftsrecht mit Schwerpunkt Finanz- und Personalmanagement von der Rheinischen Fachhochschule Köln.

Gökay Safak erläutert: „Wir freuen uns sehr, mit Eylem eine engagierte Vertriebspersönlichkeit mit starkem Kundenfokus und umfassender Markterfahrung für Bellevue gewonnen zu haben. Sie wird eine zentrale Rolle dabei spielen, unsere Kundenbasis weiter auszubauen und unser Profil in der Region zu schärfen.“

Eylem Cetin-Hansmeyer kommentiert ihren Einstieg wie folgt: „Bellevue überzeugt durch eine klare Positionierung als spezialisierter Asset Manager mit tiefgreifender Expertise im Bereich Healthcare und  europäischer Aktien, aber auch Multi-Asset-Strategien. In einem Umfeld, in dem Qualität und Spezialisierung zunehmend gefragt sind, sehe ich großes Potenzial, diese Stärken gezielt in den Dialog mit professionellen Investoren einzubringen.“

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Bellevue – Excellence in Specialty Investments

Bellevue ist ein spezialisierter Asset Manager mit den Kernkompetenzen Healthcare-Strategien, alternative und traditionelle Anlagestrategien, der an der SIX Swiss Exchange notiert ist. Gegründet 1993, generiert Bellevue als Haus der Anlageideen mit rund 100 Mitarbeitenden attraktive Anlageperformances und somit Mehrwert für Kunden sowie Aktionäre. Per 30. Juni 2025 verwaltete Bellevue Kundenvermögen in Höhe von CHF 4.8 Mrd.

Marktkommentar vom 5. Juni 2025

«Europäische Small & Mid Caps verspeisen Granolas zum Frühstück»

Europäische Aktien rücken wieder stärker in den Fokus, auch bei internationalen Anlegern. In einem globalen Umfeld voller Unsicherheiten bietet der Kontinent Diversifikation und attraktive Bewertungen. Birgitte Olsen, Head Entrepreneur Investments und Portfoliomanagerin bei Bellevue Asset Management, erklärt, warum besonders europäische Nebenwerte überzeugen – und warum das Stockpicking von Bellevue so erfolgreich ist.

Europas Renaissance – positive Kapitalflüsse und Rückenwind

In einem von geopolitischen Spannungen und Handelskonflikten geprägten Umfeld erleben europäische Aktien ein bemerkenswertes Comeback. Nach den stark negativen Kapitalabflüssen der letzten drei Jahre kehren Investoren nun zurück: Bis Ende April 2025 flossen über EUR 20 Mrd. in europäische Aktien.

Das Bewertungsniveau ist attraktiv: Der MSCI Europe notiert mit einem Forward-KGV von ca. 13x, verglichen mit etwa 21x beim S&P 500 – was einem Bewertungsabschlag von knapp 40% entspricht. Auch bei der Dividendenrendite liegt Europa mit über 3.5% vorne.

Fiskalpolitisch schlägt Europa – und allen voran Deutschland – ein neues Kapitel auf. Nach 30 Jahren struktureller Unterinvestition werden die Verteidigungsausgaben angehoben. Aufgrund der Dringlichkeit ist das NATO-Ziel von 2% des BIP schon fast Makulatur. Künftig könnten 3.5% bis 4% anvisiert werden. Flankierend werden Investitionen in Infrastruktur und Digitalisierung in Angriff genommen. Das schafft eine solide Basis für Wachstum.

Auch verbessern sich die makroökonomischen Rahmenbedingungen für Unternehmen und Anleger: Die EZB stellt weitere Leitzinssenkungen in Aussicht, während die Inflation dank sinkender Energiepreise und moderater Löhne weiter zurückgeht.

Europäische Indizes weisen aufgrund ihrer Sektorzusammensetzung – weniger Tech, mehr Industrie und Finanz – eine starke Binnenmarktorientierung auf, was sie robuster gegenüber tarifären Unsicherheiten macht.

Small & Mid Caps – unterrepräsentiert, unterbewertet und am Outperformen

Noch spannender als der Gesamtmarkt präsentieren sich derzeit europäische Small & Mid Caps. Während sich Anleger in den letzten Jahren auf die grossen Namen oder die sogenannten GRANOLAS fokussierten, wurden kleinere Werte vernachlässigt, mit dem Ergebnis, dass sich deren Bewertungsniveau auf dem niedrigsten Stand seit der Finanzkrise 2008 befindet.

Dabei spricht vieles für ein Umdenken. Was für Europas Aktienindizes insgesamt gilt, trifft auf Nebenwerte noch deutlicher zu. Wir haben es oft mit Hidden Champions zu tun, lokal verwurzelt und weniger abhängig von komplexen, globalen Lieferketten. Ihre Geschäftsmodelle sind meist klar fokussiert, geprägt von hoher Innovationskraft und ausgezeichneter Qualität – Eigenschaften, die in einem zunehmend volatilen und sich deglobalisierenden Umfeld besonders gefragt sind.

Von Jahresbeginn bis Ende Mai haben kontinentaleuropäische Small & Mid Caps gemessen am MSCI Europe Small ex UK eine Rendite von 12.7% erwirtschaftet, verglichen mit 10.1% für den Stoxx 600, 7.8% für den Stoxx 50 und -7.9% für den S&P 500 (wobei etwas weniger als die Hälfte der Unterperformance auf die USD-Schwäche zurückzuführen ist).

Bellevue Entrepreneur Europe Small – unternehmerisch denken, agil investieren

Der Bellevue Entrepreneur Europe Small Fonds investiert gezielt in eigentümergeführte Werte, die unternehmerisch und langfristig denken, solide bilanzieren und innovationsstark sind.

Stilagnostisch und fundamental orientiert verfolgt das Team einen differenzierten Investmentansatz. Sowohl Wachstums- wie auch Value-Titel finden Eingang ins Portfolio, was für Diversifikation sorgt und eine beständigere Performance in einem breiten Spektrum von Markt- und Zinskonstellationen ermöglicht. So wird jedes Unternehmen hinsichtlich Strategie, Cashflow und Bewertung individuell und im Austausch mit dem Management analysiert – mit dem Ziel, ein robustes und diversifiziertes High-Conviction-Portfolio aufzubauen.

Die Ergebnisse sprechen für sich: Seit Jahresbeginn (per 30. Mai 2025) liegt der Fonds 13.8% im Plus – deutlich über dem breiten Markt. Auch über 3, 5 und 10 Jahre zählt der Fonds zu den besten seiner Kategorie. Ein erfahrenes Managementteam mit tiefem Verständnis der Nebenwertemärkte sorgt dafür, dass Chancen in diesem unterschätzten Marktsegment frühzeitig erkannt und konsequent genutzt werden.

Fazit

Europas Small & Mid Caps holen auf. Attraktive Bewertungen, strukturelle Wettbewerbsvorteile und eine gestärkte wirtschaftliche Basis machen die Anlageklasse zu einer vielversprechenden Ergänzung im Portfolio professioneller Investoren. Der Bellevue Entrepreneur Europe Small überzeugt dabei nicht nur mit Substanz – sondern auch mit Renditestärke.

Mehr dazu erfahren Sie auf unserer Website.

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Disclaimer: Dieses Dokument ist nicht für die Verteilung an oder die Verwendung durch Personen oder Einheiten bestimmt, die die Staatsangehörigkeit oder den Wohn- oder Geschäftssitz an einem Ort, Staat, Land oder Gerichtskreis haben, in denen eine solche Verteilung, Veröffentlichung, Bereitstellung oder Verwendung gegen Gesetze oder andere Bestimmungen verstösst. Die im vorliegenden Dokument enthaltenen Informationen und Daten stellen in keinem Fall ein Kauf- oder Verkaufsangebot oder eine Aufforderung zur Zeichnung von Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar. Die im vorliegenden Dokument enthaltenen Informationen, Meinungen und Einschätzungen geben eine Beurteilung zum Zeitpunkt der Ausgabe wieder und können jederzeit ohne entsprechende Mitteilung geändert werden. Für die Richtigkeit und Vollständigkeit des Inhaltes wird keine Haftung übernommen. Diese Informationen berücksichtigen weder die spezifischen noch künftigen Anlageziele noch die finanzielle oder steuerrechtliche Lage oder die individuellen Bedürfnisse des einzelnen Empfängers. Dieses Dokument kann nicht als Ersatz einer unabhängigen Beurteilung dienen. Interessierten Investoren wird empfohlen, sich vor jeder Anlageentscheidung professionell beraten zu lassen. Die Angaben in diesem Dokument werden ohne jegliche Garantie oder Zusicherung zur Verfügung gestellt, dienen ausschliesslich zu Informationszwecken und sind lediglich zum persönlichen Gebrauch des Empfängers bestimmt. Mit jeder Anlage sind Risiken, insbesondere diejenigen von Wert- und Ertragsschwankungen, verbunden. Bei Fremdwährungen besteht zusätzlich das Risiko, dass die Fremdwährung gegenüber der Referenzwährung des Anlegers an Wert verliert. In diesem Dokument werden nicht alle möglichen Risikofaktoren im Zusammenhang mit einer Anlage in die erwähnten Wertpapiere oder Finanzinstrumente wiedergegeben. Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind keine Garantie oder Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse. Die bei Zeichnung oder Rücknahme anfallenden Kommissionen und Gebühren sind nicht in den Performancewerten enthalten. Kommissionen und Kosten wirken sich nachteilig auf die Performance aus. Finanztransaktionen sollten nur nach gründlichem Studium des jeweils gültigen Prospektes erfolgen und sind nur auf Basis des jeweils zuletzt veröffentlichten Prospektes und vorliegenden Jahres- bzw. Halbjahresberichtes gültig. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist in der Schweiz zum öffentlichen Anbieten und Vertreiben zugelassen. Vertreter in der Schweiz: Waystone Fund Services (Switzerland) SA, Avenue Villamont 17, CH-1005 Lausanne. Zahlstelle in der Schweiz: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist in Österreich zum öffentlichen Vertrieb berechtigt. Zahl- und Informationsstelle: Zeidler Legal Process Outsourcing Limited, 19-22 Lower Baggot Street, Dublin 2, D02 X658, Ireland. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist in Deutschland zum öffentlichen Vertrieb berechtigt. Informationsstelle: Zeidler Legal Process Outsourcing Limited, SouthPoint, Herbert House, Harmony Row, Grand Canal Dock, Dublin 2, Ireland. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist im Register der CNMV für ausländische, in Spanien vertriebene Kollektivanlagen, unter der Registrierungsnummer 938, eingetragen. Vertretung: atl Capital, Calle de Montalbán 9, ES-28014 Madrid. Prospekt, Key Investor Information Document (PRIIP-KIID), Statuten sowie Jahres- und Halbjahresberichte der Bellevue Fonds luxemburgischen Rechts können kostenlos beim oben genannten Vertreter sowie bei den genannten Zahl- und Informationsstellen oder bei Bellevue Asset Management AG, Theaterstrasse 12, CH-8001 Zürich angefordert werden. Mit Bezug auf die in oder von der Schweiz aus vertriebenen Fondsanteile sind Erfüllungsort und Gerichtsstand am Sitz des Vertreters begründet.

Marktkommentar vom 8. Mai 2025

Medtech & Services: Innovation als Bollwerk gegen politische Unsicherheit

Steigende chirurgische Eingriffszahlen, starke Produktzyklen und gezielte Innovationen treiben den Medtech-&-Services-Sektor 2025 an – trotz geopolitischer Störfeuer und neuer Zollrisiken. Warum strukturelle Trends über kurzfristige Schlagzeilen hinaus entscheidend bleiben. Ein Update von Marcel Fritsch und Stefan Blum, Portfoliomanager Bellevue Medtech & Services.

Der Medtech-&-Services-Sektor ist insgesamt solide ins Jahr 2025 gestartet. Bis Ende April konnte der Bellevue Medtech & Services (B-USD) sich mit einem Plus von 2.7% in einem schwierigen Umfeld behaupten. Die Ankündigung neuer US-Zölle auf Importe aus China und anderen Ländern hat jedoch ab April die Märkte stark belastet. Auch der Medtechsektor geriet in den Strudel dieser Marktkorrektur, hielt sich aber im Vergleich zu anderen Sektoren deutlich besser (+2.7%): So verloren globale Indizes wie der MSCI World -0.8%, der amerikanische Leitindex S&P 500 -4.9% und der US-Technologieindex Nasdaq -6.7% deutlich an Wert (in USD).

Diese Entwicklung unterstreicht einmal mehr die defensiven Qualitäten des Sektors, der sich auch in einem volatilen Marktumfeld robuster präsentiert als viele andere Bereiche. Getragen wurde die relative Stärke insbesondere von grossen Medizintechnikunternehmen wie Abbott, Boston Scientific, EssilorLuxottica und Medtronic. Die meisten der Erstquartalsergebnisse haben die Erwartungen der Investoren deutlich übertroffen. Aber noch entscheidender für die positive Kursperformance ist, dass die Unternehmen die potenziellen Mehrkosten der Zölle quantifizieren und auf tiefem Niveau eingrenzen konnten.

Ungeachtet kurzfristiger Marktschwankungen bleibt die fundamentale Ausgangslage für den Sektor intakt. Neben strukturellen Wachstumstreibern wie die alternde Babyboomer-Generation und das damit verbundene starke Wachstum der Eingriffsvolumen verleihen insbesondere innovative Produktzyklen dem Markt eine nachhaltige Dynamik: In der robotergestützten Chirurgie wurde mit dem neuen da Vinci 5 von Intuitive Surgical ein bedeutendes Upgrade eingeführt – erstmals seit mehr als sechs Jahren. Die operative Effizienz wird um über 20% gesteigert, bei gleichzeitig verbesserten klinischen Ergebnissen.

Im Bereich der Elektrophysiologie setzt Boston Scientific mit der Pulsed-Field-Ablation-Technologie (Farapulse) neue Standards: schneller, sicherer und gewebeschonender als herkömmliche Verfahren bei Vorhofflimmern – ein Markt mit geschätztem Volumen von über USD 8 Mrd. bis 2030.

Auch der Diabetesmarkt entwickelt sich stark: Unternehmen wie Dexcom verzeichnen weiterhin zweistellige Wachstumsraten bei Glukosesensoren, die zunehmend in Versicherungssysteme integriert werden. Die Marktdurchdringung kontinuierlicher Glukosemessung (CGM) liegt in den USA mittlerweile bei über 50% der insulinpflichtigen Diabetiker – Tendenz steigend. Wir sehen bereits eine Marktausweitung in den Bereich der Typ-2-Diabetiker (noch nicht insulinpflichtig) und sogar in die Diabetesprävention mit deutlich grösserem Markpotenzial. Diese Innovationszyklen sorgen für operative Sichtbarkeit und festigen die strategische Position führender Medtechunternehmen im Markt.

Politischer Kurswechsel im US-Gesundheitswesen?

Zusätzlicher Faktor für 2025 ist die politische Entwicklung in den USA: Robert F. Kennedy Jr. wurde zum neuen Gesundheitsminister berufen. Bekannt für seine kritische Haltung gegenüber etablierten Pharma- und Gesundheitskonzernen sowie für seine kontroversen Ansichten zu Impfstoffen, könnte seine Ernennung regulatorische Unsicherheiten verstärken – insbesondere für den Biopharmasektor.

Für etablierte Anbieter wie Boston Scientific, Abbott oder Stryker dürften die Auswirkungen jedoch begrenzt bleiben. Diese Unternehmen fokussieren sich auf lebensnotwendige Eingriffe und chirurgische Produkte, die regulatorisch weniger angreifbar sind als Präventivlösungen oder neue Therapeutika.

Zölle – ein Thema, aber kein Gamechanger

Die Diskussion um neue US-Zölle auf Importe aus China, Malaysia, der Schweiz und weiteren Ländern sorgt branchenübergreifend für Unsicherheit. Im Vergleich zu Industrie- oder Konsumgütersektoren zeigt sich der Medtech-&-Services-Sektor jedoch bislang deutlich widerstandsfähiger. Der direkte Einfluss auf die operative Entwicklung bleibt begrenzt. Betroffen wären allenfalls ausgewählte Unternehmen:

• Intuitive Surgical, das Teile seiner Produktion in Mexiko angesiedelt hat, profitiert jedoch vom USMCA-Freihandelsabkommen, sodass die meisten Produkte von Strafzöllen ausgenommen bleiben dürften.
• Dexcom fertigt einige Komponenten seiner Glukosesensoren in Malaysia – dort könnten theoretisch Belastungen entstehen, wobei Malaysia bis zuletzt eher am Rand der US-Zolldiskussionen stand.

Branchenanalysten beziffern das potenzielle Risiko auf 2 bis 6% Gewinnbelastung pro Aktie – also deutlich moderater als in stärker globalisierten Industriezweigen, wo Effekte von 10 bis 20% möglich erscheinen.

Zudem könnten wesentliche Teile des Produktportfolios durch internationale Vereinbarungen wie das Nairobi-Protokoll geschützt sein. Dieses multilaterale Abkommen befreit medizinische Geräte, die Menschen mit Behinderungen helfen, von Zöllen. Darunter fallen auch Schlüsselprodukte wie kontinuierliche Glukosemesssysteme oder Geräte zur Behandlung von Schlafapnoe, beides wachsende Marktsegmente. Selbst falls neue Zölle eingeführt würden, reduziert die hohe Lokalisierungsrate der Produktion das Risiko signifikant:

• Viele führende Medtechunternehmen produzieren heute gezielt vor Ort für den US-Markt – teils mit Lokalisierungsquoten von über 70%.
• Darüber hinaus verfügen sie über flexible Lieferketten und Produktionsnetzwerke, die im Falle regulatorischer Änderungen schnell angepasst werden können.

Die gegenwärtige strategische Aufstellung der Branche – lokale Produktion, Spezialisierung auf kritische Gesundheitsanwendungen und vorausschauende regulatorische Absicherung – bietet damit einen soliden Schutzschild gegen kurzfristige Zollrisiken. Zudem stärkt der tiefere US-Dollar exportorientierte Medizintechnikunternehmen mit hoher lokaler Fertigungstiefe, da ihre Produkte international günstiger und somit wettbewerbsfähiger werden.

Bewertung: Solide aufgestellt mit Aufholpotenzial

Das aktuelle Portfolio zeigt sich relativ konzentriert und defensiv ausgerichtet. Der Fonds investiert derzeit am unteren Ende seiner üblichen Bandbreite von 40 bis 60 Titeln und setzt zu 96% auf grosskapitalisierte Medizintechnikunternehmen. Die durchschnittliche Marktkapitalisierung der gehaltenen Titel liegt bei rund USD 60 Mrd.

Fundamental überzeugt das Portfolio mit einem erwarteten Umsatzwachstum von über 9% jährlich über die nächsten fünf Jahre. Auf Gewinnbasis wird ein durchschnittliches Wachstum pro Aktie (EPS Growth) von etwa 14% prognostiziert – Werte, die die langfristige strukturelle Stärke der investierten Unternehmen unterstreichen.

In Bezug auf die Bewertung zeigt sich folgendes Bild: Zu Jahresbeginn 2025 sowie Ende Februar handelte der Medtech-&-Services-Sektor noch mit einem spürbaren Bewertungsabschlag gegenüber dem breiten Markt. Im März kam es dann zu einer Korrekturbewegung: Die Bewertungsdifferenz reduzierte sich, da der S&P 500 eine deutliche Multiple-Kontraktion verzeichnete, während Technologieaktien stark korrigierten und damit wieder zum stabileren Medtech-&-Services-Sektor aufschlossen.

Trotz dieser Anpassung handeln grosskapitalisierte Medizintechnikunternehmen derzeit noch mit einem moderaten Abschlag von etwa 1% gegenüber dem S&P 500. Historisch gesehen wurden grosskapitalisierte Medizintechnikfirmen jedoch häufig mit einer Prämie von 10 bis 20% gehandelt. Vor diesem Hintergrund ist die aktuelle Bewertung weiterhin attraktiv.

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Bellevue – Excellence in Specialty Investments

Bellevue ist ein spezialisierter Asset Manager mit den Kernkompetenzen Healthcare-Strategien, alternative und traditionelle Anlagestrategien, der an der SIX Swiss Exchange notiert ist. Gegründet 1993, generiert Bellevue als Haus der Anlageideen mit rund 90 Mitarbeitenden attraktive Anlageperformances und somit Mehrwert für Kunden sowie Aktionäre. Per 31. Dezember 2024 verwaltete Bellevue Kundenvermögen in Höhe von CHF 5.8 Mrd.

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