Electro Optic Systems Holdings Ltd.: Original-Research: Electro Optic Systems (von Montega AG): Kaufen

Einstufung von Montega AG zu Electro Optic Systems

Q1: Starkes Auftragsmomentum und steigende strategische Visibilität

In der vergangenen Woche hat EOS ein solides operatives Update für das erste Quartal vorgelegt, das durch einen deutlichen Anstieg der Kundenzahlungen sowie ein anhaltend starkes Ordermomentum geprägt war.

Steigende Kundenzahlungen bei unterproportional wachsenden Personalkosten: Während das Unternehmen auf Quartalsbasis keine Umsätze ausweist, stiegen die Zahlungseingänge von Kunden (inkl. Anzahlungen) deutlich auf 72,6 Mio. AUD (Vj.: 22,7 Mio. AUD). Dies deutet auf ein signifikant höheres Auslieferungsniveau sowie einen zunehmenden Anteil an Vorauszahlungen aus neu gewonnenen Aufträgen hin und unterstützt die kurzfristige Cash-Conversion.

Auf Kostenseite stiegen die Herstellungskosten um 63,2% yoy auf 34,6 Mio. AUD und spiegeln damit die zunehmende Produktionsskalierung wider, während die Personalkosten mit +8,4% yoy auf 18,0 Mio. AUD nur moderat zulegten. Diese Entwicklung unterstreicht erste Skaleneffekte, da volumenabhängige Kosten stärker wachsen als weitgehend fixe Personalaufwendungen. In der Folge drehte der operative Cashflow auf +9,5 Mio. AUD (Q1 2025: -26,8 Mio. AUD). Der Free Cashflow blieb hingegen mit -12,1 Mio. AUD negativ, was primär auf erhöhte Investitionen (CAPEX: 8,2 Mio. AUD) sowie gestiegene Sicherheitsleistungen (Security Deposits: 13,4 Mio. AUD) zurückzuführen ist, die den operativen Mittelzufluss überkompensierten.

Weiterer Anstieg des Auftragsbestands durch diversifizierten Auftragseingang: Der Auftragseingang blieb robust und führte zu einem weiteren Anstieg des Auftragsbestands von 459 Mio. AUD zum Jahresende 2025 auf 518 Mio. AUD. Treiber waren mehrere strategisch relevante Aufträge aus unterschiedlichen Regionen. Hervorzuheben ist ein Auftrag über rund 17 Mio. AUD für R400-Systeme mit 30-mm-Kanonen von einem etablierten staatlichen Kunden im Mittleren Osten, mit Auslieferungen bis 2026/27. Darüber hinaus wurde ein größerer Auftrag über 59 Mio. AUD für das Slinger-Drohnenabwehrsystem von einem bedeutenden Verteidigungsunternehmen der Region gewonnen, dessen Auslieferung für 2026 geplant ist.

Zudem konnte EOS seine Präsenz im US-Markt weiter ausbauen und zwei Aufträge mit einem Gesamtvolumen von rund 17 Mio. AUD sichern, darunter Systeme für Anforderungen der U.S. Army sowie Drohnenabwehrlösungen für den Northrop Grumman Agnostic Gun Truck. Parallel dazu berichtet das Unternehmen über fortgeschrittene Gespräche mit mehreren potenziellen Kunden im Bereich High Energy Laser Weapons. Auch wenn bislang keine weiteren Vertragsabschlüsse vermeldet wurden, werten wir diese Gespräche als wichtigen Frühindikator für künftige Auftragseingänge und als potenziellen Meilenstein für den Hochlauf des Lasersegments.

Fazit: Insgesamt bestätigt das Q1-Update unsere Investment-These. EOS tritt in eine Phase zunehmender Auftragsdynamik, verbesserter Cash-Generierung und wachsender strategischer Relevanz in den schnell wachsenden Märkten für Drohnenabwehr- und Laserwaffensysteme ein. Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung mit einem Kursziel von 16,00 AUD je Aktie.

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