SBF AG: Original-Research: SBF AG (von Montega AG): Kaufen

Aufgrund schwieriger Marktentwicklungen hat SBF die Umsatzprognose für 2025 reduziert. Die EBITDA-Erwartungen des Vorstands liegen indes innerhalb der ursprünglichen Spanne.

Umsatzrückgang stärker als erwartet: Nachdem die initiale Guidance bereits rückläufige Umsätze von -8,9% bis -2,5% yoy in Aussicht stellte, impliziert die aktualisierte Guidance nun einen deutlicheren Umsatzrückgang von -17,4% bis -13,1% yoy. Zusätzlich zu der schwächelnden Marktentwicklung wirkten sich Zölle und Lieferkettenprobleme negativ auf die Nachfrage aus. Mit leicht niedrigeren Erlösen im ersten Halbjahr (21,9 Mio. EUR; -4,4% yoy), dürfte das H2 stark unter dem Vorjahresniveau von 24,3 Mio. EUR liegen. Hier erwarten wir durch verzögerte Kundenabrufe insbesondere einen stärkeren Rückgang im Segment Schienenfahrzeuge, nachdem sowohl H2/24 als auch das H1/25 auf einem hohen Niveau lagen. Der Bereich Öffentliche und Industrielle Beleuchtung befand sich bereits im ersten Halbjahr auf einem niedrigen Niveau, von dem aus wir keine Besserung im zweiten Halbjahr mehr einplanen.

Ergebniserwartung trotz Umsatzrückgang stabil: Das EBITDA wurde auf eine Spanne von 1,7 Mio. EUR bis 2,1 Mio. EUR konkretisiert, die Mitte der Spanne liegt dadurch mit 1,9 Mio. EUR leicht unter dem vorherigen Wert von 2,0 Mio. EUR. Mit einem Umsatzrückgang von 4,0 – 5,0 Mio. EUR soll durch die erfolgreichen Kostensenkungsinitiativen entsprechend nur ein EBITDA-Verlust von etwa 0,1 Mio. EUR einhergehen.

Prognosen angepasst: Nach der jüngsten Nachricht haben wir unsere Prognosen angepasst und erwarten nun Umsätze von 39,9 Mio. EUR im laufenden Jahr. Auch darüber hinaus  prognostizieren wir trotz erhöhtem Wachstum durch Aufholeffekte und Infrastrukturinvestitionen ein leicht geringeres absolutes Niveau. Auf Ergebnisebene reduzieren wir unsere Schätzungen infolge fehlender Deckungsbeiträge trotz erwarteter Kostenanpassungen leicht.

Fazit: Während die Umsatz-Guidance gesenkt wurde, zeigt die konkretisierte EBITDA Spanne die gestiegene Kosteneffizienz und bildet die Grundlage für das Ergebniswachstum der kommenden Jahre. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und das Kursziel i.H.v 7,30 EUR.

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