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Einstufung von Montega AG zu UZIN UTZ SE

Unternehmen:	UZIN UTZ SE
ISIN:	DE0007551509
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	18.11.2025
Kursziel:	87,00 EUR (zuvor: 86,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Patrick Speck, CESGA

Rundum gelungenes Q3

UZIN UTZ hat am 14.11. die Q3-Zahlen vorgelegt. Diese fielen umsatz- und ergebnisseitig höher aus als von uns erwartet und markieren trotz Zöllen und Wachstumsinvestitionen das bislang stärkste Quartal in 2025.

[Tabelle]

Zweistelliges Wachstum: Die Umsatzerlöse legten in Q3 um 10,1% yoy auf 129,8 Mio. EUR zu und dürften allein volumengetrieben sein, was auf anhaltende Marktanteilsgewinne hindeutet. Vor allem die Kernmärkte Niederlande und Deutschland entwickelten sich sehr positiv und sollten vom weiteren Roll Out des Erfolgsprodukts FusionTec (Spachtelmasse) und diversen Vertriebsinitiativen profitiert haben. Aber auch mit der Entwicklung in den Wachstumsmärkten USA, Frankreich und Großbritannien zeigte sich der Vorstand angesichts der Herausforderungen für die Baubranche zufrieden. Wir waren nicht zuletzt aufgrund der antizipierten Vorzieheffekte in H1 infolge der US-Importzollerhöhungen von einer etwas geringeren Wachstumsrate in Q3 ausgegangen und sind von der im Vergleich zum ersten Halbjahr nochmal anziehenden Wachstumsdynamik (H1: +3,9% yoy; 9M: +5,9% yoy) sehr positiv überrascht. Dies unterstreicht u.E. auf ein Neues die hervorragende Marktstellung des Unternehmens sowie die Robustheit der Topline.

Signifikanter Ergebnisanstieg: Ungeachtet des ergebnismindernden Effekts der US Zölle (MONe: 1-2 Mio. EUR), die vor allem UZINs Exporte von Trockenklebstoffen aus der Schweiz treffen, sowie eines überproportionalen Personalkostenanstiegs infolge des Mitarbeiteraufbaus zur Realisierung der Wachstumspläne (30.09.: 1.567; +76 MA yoy) berichtete das Unternehmen ein starkes EBIT i.H.v. 11,4 Mio. EUR (EBIT-Marge: 8,8%; +60 BP yoy). Nach 9M standen somit 31,8 Mio. EUR (+8,0% yoy) als operatives Ergebnis zu Buche.

Guidance unverändert: Nichtsdestotrotz behält UZIN UTZ aufgrund weiter bestehender Unsicherheitsfaktoren die Guidance unverändert bei: Bei einem leichten Erlöszuwachs wird auf Gesamtjahressicht nach wie vor ein leichter Rückgang beim EBIT bzw. der EBIT-Marge erwartet. Für Q4 impliziert dies einen EBIT-Beitrag von 500 Mio. EUR zusteuert. Hinzu kommt, dass nach aktuellen Medienberichten die USA und die Schweiz eine Einigung im Zollstreit erzielt haben und auf Schweizer Produkte zukünftig äquivalent zu EU-Waren lediglich 15% Zoll fällig sind.

Fazit: UZIN UTZ hat ein rundum gelungenes Q3 vorzuweisen. Wir sehen die Qualität des Unternehmens trotz der starken Jahresperformance der Aktie (YTD: +51%) noch immer nicht angemessen im Kurs reflektiert und bekräftigen das Rating 'Kaufen' mit einem nach Fortschreibung des DCF-Modells leicht höheren Kursziel von 87,00 EUR.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: Factsheet

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

Einstufung von Montega AG zu UZIN UTZ SE

Unternehmen:	UZIN UTZ SE
ISIN:	DE0007551509
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	01.10.2025
Kursziel:	86,00 EUR
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Patrick Speck, CESGA

Feedback Roadshow: UZIN UTZ legt den Boden für neue Wachstumsphase

Wir waren vergangene Woche mit UZIN UTZ auf Roadshow in Frankfurt am Main. Im Rahmen der 1on1-Gespräche mit institutionellen Investoren hob CFO Christian Richter u.a. die vielfältigen Wachstumspotenziale des Bodenspezialisten hervor.

Historische Wachstumsdynamik als Benchmark: Trotz einer in den letzten beiden Jahren geringfügig rückläufigen Topline infolge der schwachen Baukonjunktur kann UZIN bei längerfristiger Betrachtung nach wie vor mit einer starken CAGR glänzen (2014- 2024: +7,5%). Während krisenbedingt seit 2023 nur marginale Preisanpassungen vollzogen wurden, beabsichtigt das Unternehmen ab 2026 dem Wettbewerbsumfeld angepasste Preisanhebungen vorzunehmen. Die Rückkehr auf den Wachstumspfad in H1/25 (+3,9% yoy) dürfte vor diesem Hintergrund nur der Auftakt einer neuen Wachstumsphase sein, denn neben der erwarteten allgemeinen Erholung des Bau- und Immobilienmarkts und dem Track Record von UZIN beeindruckten uns im Rahmen der Roadshow vor allem die vielen neuen Wachstumspotenziale, die der Vorstand in den nächsten Jahren adressieren will:

• Im Wachstumsmarkt USA strebt UZIN den Ausbau seines Sortiments an um weitere Absatzkanäle zu erschließen. Zudem dürften perspektivisch neben den Trockenmörtelwerken in Dover (Delaware) und Waco (Texas) weitere Produktionsstandorte entstehen.
• Modulares Bauen soll die Baukosten deutlich senken und dürfte angesichts der Wohnungsknappheit in Metropolregionen in den nächsten Jahren überproportionale Wachstumsraten aufweisen, sodass UZIN UTZ auch in diesem Bereich mögliche Wachstumsoptionen und Innovationen untersucht. 
• Durch die Beteiligung am Start-Up ConBotics gestaltet UZIN die Entwicklung von KI-gestützten Robotiklösungen für die Baubranche aktiv mit und begegnet damit dem zunehmenden Fachkräftemangel, der sich nach Angaben des Vorstands bei einigen Kunden schon heute in einer geringer als möglichen Nachfrage niederschlägt. Erste Kunden nutzen den sog. 'MalerRoboter' von ConBotics zur automatisierten Flächenbeschichtung bereits, UZIN UTZ selbst hat kürzlich einen automatisierten Schleifroboter für Holzfußböden vorgestellt, weitere Innovation in diesem Bereich folgen. 
• Auch in aufstrebenden Märkten in Nahost und Asien wie Saudi Arabien oder Indien sind mehr und mehr Premiumprodukte gefragt, sodass UZIN den Global Footprint noch deutlich ausbauen kann. Zuletzt wurde darüber hinaus in Australien ein neues Vertriebsteam zusammengestellt. Die sogenannten Aspirantenmärkte machen bei UZIN heute erst rund 10% der Konzernerlöse aus. 
• Neben dem dominierenden Endmarkt Immobilien sieht der CFO noch Wachstumspotenziale im Anwendungsfeld Transportation (Züge, Busse, Schiffe, Caravaning etc.), in dem UZIN spezielle und auf die besonders hohe Belastung der Nutzfahrzeuge abgestimmte Lösungen anbieten kann.

Fazit: Die Roadshow und der Elan des Managements haben unsere positive Sicht auf die Equity Story weiter gefestigt. Wir sind von einer nachhaltigen Wachstumsdynamik überzeugt und bestätigen unsere Kaufempfehlung und das Kursziel von 86,00 EUR.



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Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE

Unternehmen:	Uzin Utz SE
ISIN:	DE0007551509
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	09.09.2025
Kursziel:	86,00 EUR (zuvor: 74,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Patrick Speck, CESGA

HIT-Feedack: Neue Wachstumsphase voraus

Uzin Utz' Vorstand Christian Richter hat das Unternehmen jüngst bei den 14. Hamburger Investorentagen präsentiert. Auf Basis der Eindrücke des HIT heben wir vor allem unsere mittel- und langfristigen Wachstumsprognosen an.

PASSION 2025-Ziele weitgehend erfüllt: Im Hinblick auf die mit diesem Geschäftsjahr endende bisherige Mittelfriststrategie PASSION 2025 zeigte sich der Vorstand mit dem Erreichten zufrieden. Diese sah klar definierte Zielsetzungen in folgenden vier Bereichen vor: Products & Services (5% zusätzlicher Umsatz durch neue Produkte), People (90% Weiterempfehlungsrate), Planet (25% Reduktion klimaschädlicher Scope 1- und Scope 2-Emissionen vs. 2019) und Profit (>550 Mio. EUR Umsatz; >8% EBIT-Marge). Bei der diesjährigen Mitarbeiterumfrage gaben immerhin 88% der Beschäftigten an, dass sie Uzin Utz als Arbeitgeber weiterempfehlen würden (Vj.: 85%). Somit wird lediglich das Umsatzziel von >550 Mio. EUR in diesem Jahr noch deutlich nicht erreicht werden, was der seit 2022 veränderten Marktlage geschuldet ist. Nichtsdestotrotz konnte Uzin Utz in H1/25 auf den Wachstumspfad zurückkehren und den Umsatz, wie der CFO betonte, fast ausschließlich volumengetrieben um rund 4% yoy steigern. Auch sollte mit Blick auf die operative Marge die PASSION-Zielsetzung von >8% (H1: 8,1%) erfüllt werden.

Infrastrukturprogramm als Wachstums-Katalysator: Dass das Unternehmen trotz der Krise im Bausektor und eines hohen Umsatz-Exposures in Deutschland (2024: ca. 35%) über die Krisenjahre hinweg eine letztlich positive Topline-Entwicklung aufweisen kann (CAGR 2021-2025e: 3,3%), führen wir insbesondere auf einen vorteilhaften Kundenmix zurück. So kommen die vielfältigen Boden- und Systemprodukte von Uzin Utz laut Vorstand mit ca. 75% Umsatzanteil vornehmlich in den Sektoren Commercial und Public sowie der Renovierung zum Einsatz, während der Residential-Neubau mit lediglich rund 25% eine untergeordnete Rolle spielt. Damit sollte das Unternehmen ab 2026 neben einem generellen Aufschwung in der europäischen Baubranche auch vom 500-Mrd.- Euro-Infrastrukturfonds in Deutschland und der Sanierung öffentlicher Einrichtungen (Schulen, Krankenhäuser, Bundeswehr-Kasernen etc.) profitieren. Nicht zuletzt dürfte auch der Neubau von Wohngebäuden im kommenden Jahr eine spürbare Erholung erfahren, sodass der Vorstand trotz der Zollkonflikte optimistisch auf das Makro-Umfeld blickte. Die US-Zölle seien trotz der starken US-Produktion von Uzin Utz (85% des USUmsatzes wird lokal gefertigt) jedoch der Grund gewesen, weshalb das Management die diesjährige Guidance mit den H1-Zahlen nicht anhob.

[Grafik]

Neue Mittelfriststrategie angekündigt: Als Fokus der neuen Strategie 2030 benannte der Vorstand klar das Thema Wachstum, das über drei Dimensionen adressiert werden soll: (1) Stärkung der globalen Präsenz sowohl in neuen Märkten, in denen vermehrt Premium-Lösungen gefragt sind (z.B. Arabische Halbinsel, Indien, weitere aufstrebende asiatische Länder), als auch durch die Verbreiterung des Footprints in bestehenden Wachstumsmärkten (Ausbau des US-Geschäfts zum Vollsortimenter), (2) Innovationen durch Robotiklösungen für das Handwerk sowie (3) neue Applikationsfelder abseits des Bodens. Die neue Mittelfriststrategie soll im Januar 2026 vorgestellt und von einem Capital Markets Day bzw. Investoren-Call flankiert werden.

Bei allen strategischen Stoßrichtungen zieht der Vorstand explizit auch anorganisches Wachstum in Betracht, sodass die Long List potentieller Targets mit >50 Unternehmen (Short List: 15) sehr umfangreich ausfällt. Zur Finanzierung kämen sowohl Eigen- als auch Fremdkapitalmaßnahmen in Frage. Wir nehmen modellseitig nach wie vor keine M&A-Maßnahmen vorweg, heben unsere Wachstumsprognosen für 2026 ff. auf Basis der überzeugenden Potenziale jedoch moderat an (CAGR 2025-2031e: 5,3%; zuvor: 4,3%). Darüber hinaus haben wir die bislang sehr konservative Margenerwartung im Terminal Value um 50 BP auf 8,0% erhöht.

Fazit: Unabhängig von Zukäufen steht Uzin Utz u.E. eine neue Wachstumsphase bevor, was mit der Anschlussstrategie für PASSION 2025 zum Ausdruck kommen sollte. Sofern die Auswirkungen der Zölle kurzfristig überschaubar bleiben, dürfte im Herbst zudem die diesjährige Guidance angehoben werden. Dass die verstärkte Kapitalmarktarbeit des Vorstands inzwischen Früchte trägt und Uzin Utz beim HIT zu den gefragtesten Unternehmen für Investorengespräche zählte, rundet die weiterhin sehr attraktive Equity Story ab. Wir bestätigen unser Anlagevotum 'Kaufen' mit einem neuen Kursziel von 86,00 EUR (zuvor: 74,00 EUR).



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Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: Factsheet

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Montega AG - Equity Research
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Web: www.montega.de
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Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE

Unternehmen:	Uzin Utz SE
ISIN:	DE0007551509
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	15.08.2025
Kursziel:	74,00 EUR (zuvor: 72,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Patrick Speck, CESGA

Uzin Utz nach H1 voll im Soll

Uzin Utz hat gestern den H1-Bericht 2025 vorgelegt und die Guidance bestätigt.

[Tabelle]

Solides Umsatzwachstum: In Q2 wurde ein Umsatzwachstum von 4,5% yoy auf 127,7 Mio. EUR erzielt, das im Wesentlichen volumengetrieben und von der Einführung neuer Produktgenerationen wie der Spachtelmasse FusionTec befeuert worden sein sollte. Auf Halbjahressicht legte der Inlandsumsatz überproportional um 4,6% yoy auf 88,5 Mio. EUR zu, was für eine robuste Renovierungstätigkeit in Deutschland spricht, wohingegen der kriselnde Neubau vor allem für Uzin Utz als Spätzykliker keine wesentlichen Impulse gebracht haben dürfte. Das Auslandsgeschäft wuchs in H1 um 3,5% yoy auf 163,2 Mio. EUR. Hierbei verzeichneten insbesondere die Niederlande eine starke Entwicklung (+7,9% yoy), während in den USA nur ein geringfügig höherer Umsatz erzielt wurde (+0,9% yoy). Dies dürfte neben einem hemmenden Zolleffekt zum Teil auf negative Währungseffekte zurückzuführen sein. In Summe deuten die Zahlen u.E. auf weitere Marktanteilsgewinne hin, insbesondere in den Kernmärkten Deutschland und den Niederlanden.

EBIT-Marge bei 8%, FCF temporär negativ: Das Q2-EBIT entsprach mit 10,3 Mio. EUR trotz eines leicht höheren Umsatzniveaus dem Wert aus Q1, wodurch sich die EBIT-Marge leicht auf 8,0% verschlechterte (-20 BP qoq; -50 BP yoy). Zwar konnte die Rohertragsmarge weiter auf 59,7% verbessert werden (+30 BP qoq; +220 BP yoy), doch wurde dies durch höhere sonstige betriebliche Aufwendungen u.a. infolge von Währungskursverlusten sowie gestiegene Personalkosten aufgezehrt. Letztere liegen laut Vorstand jedoch im Plan und spiegeln neben dem allgemeinen Lohn- und Gehaltskostenanstieg den Personalaufbau im Hinblick auf das zukünftige Wachstum wider. So zählte Uzin Utz zur Jahresmitte 1.588 Mitarbeiter (Vj.: 1.523; inkl. Auszubildende). Der Free Cashflow fiel in H1 mit -3,4 Mio. EUR (Vj.: +9,3 Mio. EUR) noch deutlich negativ aus, was aber sowohl einem temporären Vorratsaufbau mit Blick auf die US-Zölle als auch stichtagsbedingt höheren Forderungen geschuldet ist, sodass zum FY ein positiver FCF zu Buche stehen sollte.

Guidance wirkt nach jetzigem Stand zu konservativ: Ein gewisser Unsicherheitsfaktor für das zweite Halbjahr bleiben allerdings die US-Zölle, die Uzin Utz vor allem bei den in der Schweiz produzierten Trockenklebstoffen mit aktuell nun 39% hart treffen (country of origin). Diese Produktkategorie macht u.E. aber nur einen geringen Teil der US-Umsätze von im laufenden Jahr insgesamt rund 80 Mio. EUR (MONe) aus. Dank der zwei Trockenmörtelwerke in den USA und der Möglichkeit, weitere Wertschöpfung nach Übersee zu verlagern, halten wir die direkten Effekte der US-Zollpolitik bei Uzin Utz für überschaubar. Vielmehr sehen wir angesichts des überzeugenden H1 Spielraum für eine Anhebung der u.E. konservativen Guidance (leichtes Umsatzwachstum, leichter EBIT-Rückgang) auf ein stabiles EBIT, wie wir es in unseren Prognosen weiterhin abbilden.

Fazit: Uzin Utz befindet sich nach H1 voll im Soll und dürfte erstmals auf die 500-Mio.Euro-Umsatzmarke zusteuern. Damit würde trotz der mannigfaltigen Krisen sogar das ursprüngliche 2025er-Mittelfristziel (Umsatz: >550 Mio. EUR; EBIT-Marge: >8%) in Schlagdistanz liegen. Wir bestätigen das Rating 'Kaufen' mit einem leicht erhöhten Kursziel von 74,00 EUR (zuvor: 72,00 EUR).



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Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
 

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: Factsheet

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE

Unternehmen:	Uzin Utz SE
ISIN:	DE0007551509
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	28.05.2025
Kursziel:	72,00 EUR
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Patrick Speck, CESGA

'Best Managed Companies Award' spiegelt hohe Unternehmens- und Wettbewerbsqualität wider

Uzin Utz hat jüngst gemeldet, zum bereits sechsten Mal (nach 2019, 2020, 2022, 2023 und 2024) mit dem 'Best Managed Companies Award' ausgezeichnet worden zu sein. Damit trägt das Unternehmen den Goldstatus des Gütesiegels, das jährlich von Deloitte, UBS, Frankfurter Allgemeine Zeitung und dem Bundesverband der Deutschen Industrie an die bestgeführten Mittelständler vergeben wird.

Starke Performance in vier Kernbereichen: Für die renommierte Auszeichnung kann sich jedes mittelständische Unternehmen bewerben, das einen Jahresumsatz von mindestens 150 Mio. EUR aufweist und seinen Hauptsitz in Deutschland hat. Im Blickfeld der Jury steht die Performance in den vier Kernbereichen Strategie, Produktivität und Innovation, Kultur und Commitment sowie Governance und Finanzen, wobei ein starkes Abschneiden in allen vier Bereichen erforderlich ist. Wenngleich wir keinen detaillierten Einblick in das Bewertungsschema haben, stellen wir die u.E. aus Kapitalmarktsicht wichtigsten Aspekte der vier Werttreiber bei Uzin Utz dar.

• Strategie: Das Management orientiert sich an klaren KPIs und zielt auf eine Balance aus Umsatzwachstum und Profitabilität. Wir gehen daher davon aus, dass auch die der PASSION-Strategie 2025 nachfolgende Wachstumsstrategie mit einem Mindest-Profitabilitätsziel einhergeht, das etwa auf dem Durchschnittsniveau der letzten fünf Jahre (Ø EBIT-Marge 2020-2024: 9,0%) liegen dürfte (vs. PASSION-Ziel: >8%). 
•  Produktivität & Innovation: Uzin Utz treibt die Implementierung digitaler Systeme und Technologien voran, zum Beispiel durch KI-gestützte Tools zur Auftragsverarbeitung und Kundenberatung oder die Entwicklung innovativer Robotiklösungen für das Handwerk. Zudem konnte durch Rezepturoptimierungen der Materialeinsatz und der CO2-Footprint des Produktspektrums gesenkt werden. Nicht zuletzt ist die Neuheitsquote des Konzerns (Umsatz mit Produkten jünger als 5 Jahre/Gesamtumsatz) in der Regel sehr hoch (2024: 25,2%). 
• Kultur & Commitment: Die konstant hohe Gesundheitsquote (tatsächlich geleistete Arbeitstage/Soll-Arbeitstage) von 95,6% in 2024 und die mit 4,0 Punkten überdurchschnittlich positive Bewertung als Arbeitsgeber auf der Online-Plattform kununu (Ø Branche Industrie: 3,4 Punkte) sprechen für eine starke Unternehmenskultur. Darüber hinaus verfügt Uzin Utz über eine umfassende Nachhaltigkeitsstrategie und hat sich u.a. selbstverpflichtet, bis Ende 2025 die klimaschädlichen Emissionen (Scope 1&2) um 25% gegenüber dem Basisjahr 2019 zu reduzieren. 
• Governance & Finanzen: Uzin Utz folgt einem langfristigen Wachstumspfad (Erlös-CAGR 2014-2024: 7,5%), weist dabei aber eine hohe Kostendisziplin auf und erzielt überproportionale Ergebnissteigerungen (EBIT-CAGR 2014-2024: 10,6%). Die auch ohne Kapitalmaßnahmen durchgehend hohe und per Ende 2024 auf stolze 65,0% verbesserte Eigenkapitalquote spiegelt die hervorragende Bilanzqualität und Bonität des traditionsreichen Familienunternehmens wider (Net Debt/EBITDA: 0,6x).

Fazit: Uzin Utz gehört ausgewiesenermaßen zur deutschen Mittelstands-Elite. Dass der 'Hidden Champion' unter dem aktuellen Vorstand auch die IR-Aktivitäten verstärkt hat (erstmaliger Earnings Call, Teilnahme Hamburger Investorentage), begrüßen wir sehr. Wir rechnen mit einer Fortsetzung der langjährigen Erfolgsstory und erachten die Bewertung der Qualitätsaktie weiterhin als attraktiv. Entsprechend bekräftigen wir unser Rating und das Kursziel.



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Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
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Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
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Gelungener Jahresstart

Uzin Utz hat gestern die Quartalsmitteilung zu Q1 2025 vorgelegt.

[Tabelle]

Rekordumsatz in Q1: Der Konzernumsatz i.H.v. 124,1 Mio. EUR entspricht einem Wachstum von 3,4% yoy und bedeutet für Uzin Utz einen Rekordumsatz für das erste Quartal. Diese Entwicklung beruht laut Unternehmen maßgeblich auf einem leichten Umsatzanstieg in den Kernmärkten (Deutschland, Niederlande, Schweiz), sodass wir davon ausgehen, dass im Wachstumsmarkt USA (Umsatzanteil 2024: 15,3%) ein eher stabiles Erlösniveau erzielt wurde. Darüber hinaus dürfte ein leichter anorganischer Effekt die Topline begünstigt haben. So erwarb Uzin Utz' Tochtergesellschaft Pallmann GmbH am 29. Januar 2025 (mit Wirkung zum 01.01.) 100% der Anteile an der BIOFA-Naturprodukte W. Hahn GmbH mit Sitz in Bad Boll (Baden-Württemberg). Das Unternehmen beschäftigt sich mit der Herstellung und dem Vertrieb von Naturprodukten aller Art, insbesondere von Naturfarben, -ölen und -lacken. Der Kaufpreis lag nach Konzernangaben bei 520 Tsd. EUR und ist zu 50% in 2025 und zu jeweils 25% in 2026 bzw. 2027 fällig. Pallmann selbst ist als Komplettsortimenter für die Neuverlegung, Renovierung und Werterhaltung von Parkettböden aktiv.

Zweistelliges operatives Ergebnis: Ergebnisseitig erzielte Uzin Utz dank sogar absolut leicht rückläufiger Materialaufwendungen (51,6 Mio. EUR vs. Vj.: 52,0 Mio. EUR) eine auf 59,4% verbesserte Rohertragsmarge (+160 BP yoy). Auch die in den sonstigen betrieblichen Aufwendungen enthaltenen Kosten für Ausgangsfrachten (7,2 Mio. EUR vs. Vj.: 7,6 Mio. EUR) gingen leicht zurück. Demgegenüber standen zum einen höhere Personalkosten (34,0 Mio. EUR vs. Vj.: 32,6 Mio. EUR) sowie übrige sbA (18,3 Mio. EUR vs. Vj. 16,0 Mio. EUR). Den deutlichen Anstieg letzterer führen wir insbesondere auf die vom Vorstand im Rahmen des letzten Earnings Calls angekündigten Optimierungsvorhaben im Bereich der IT- und ERP-Systeme zurück. Nichtsdestotrotz gelang Uzin Utz in Summe ein überproportionaler Anstieg des Konzern-EBITS auf 10,2 Mio. EUR (+6,8% yoy), was dem zweitbesten Q1-Ergebnis nach dem außerordentlich starken Q1/21 (12,0 Mio. EUR) entsprach. Die EPS erhöhten sich überdies noch deutlicher auf 1,40 EUR (+19,7% yoy).

Guidance bestätigt: Wie im Geschäftsbericht kommuniziert erwartet der Vorstand trotz der makroökonomischen Unsicherheiten für 2025 weiter ein leichtes Umsatzwachstum. Die unter Verweis auf die Kosten für die internen strategischen Projekte getroffene Prognose eines leichten EBIT-Rückgangs wurde im Rahmen der Quartalsmitteilung nicht erneut aufgegriffen, dürfte aber nach wie vor Bestand haben.

Fazit: Uzin Utz hat einen überzeugenden Jahresstart hingelegt. Die Entspannungstendenzen bei den Material- und Frachtkosten bestärken uns in der Ansicht, dass das Margeniveau auf Gesamtjahressicht mindestens stabil gehalten werden kann. Wir bestätigen die Kaufempfehlung und heben das DCF-basierte Kursziel auf 72,00 EUR an.



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Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

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Analyst:	Patrick Speck, CESGA

FY 2024: Ergebnis überrascht aufs Neue positiv - Guidance gewohnt konservativ

Uzin Utz hat am 31.3. den Geschäftsbericht 2024 vorgelegt und am Tag darauf erstmals einen Earnings Call veranstaltet.

[Tabelle]

Robuste Topline mit Wachstum in Q4: Der Konzernumsatz i.H.v. 476,0 Mio. EUR lag zwar knapp unter Vorjahr (-0,7% yoy), aber leicht über unserer Prognose (474,5 Mio. EUR). Für Q4 impliziert dies erstmals im Jahresverlauf ein leichtes Umsatzplus von 1,4% yoy auf 115,9 Mio. EUR. Auf Gesamtjahressicht entwickelte sich vor allem der Heimatmarkt Deutschland erstaunlich positiv (+1,0% yoy auf 168,4 Mio. EUR), was u.E. auf eine stärkere Verschiebung vom Neu- auf das Renovierungsgeschäft zurückzuführen ist. Der Wachstumsmarkt Amerika blieb laut Vorstand hingegen etwas hinter den Erwartungen zurück (+1,1% auf 75,6 Mio. EUR), soll vor dem Hintergrund der verfügbaren Kapazitäten in den USA und unter Voraussetzung einer stabilen Marktentwicklung in den nächsten Jahren aber in Richtung von 100 Mio. EUR wachsen.

Deutlicher Margensprung: Vorab hatte Uzin Utz bereits berichtet, voraussichtlich einen operativen Ergebnissprung von >20% yoy erzielt zu haben. Mit +24,1% yoy auf 42,8 Mio. EUR konnte das EBIT aber noch deutlicher als erwartet gesteigert werden. Dies beruhte auf einer spürbaren Verbesserung der Rohertragsmarge (+380 BP auf 58,5%) durch die Entspannung auf den Beschaffungsmärkten und Kostenoptimierungen, womit überproportionale Kostensteigerungen im Personalbereich überkompensiert werden konnten. Darüber hinaus wurde das Ergebnis durch die zinsbedingte Reduktion von Pensionsrückstellungen (+1,4 Mio. EUR) begünstigt. In Summe erzielte Uzin Utz einen starken Jahresüberschuss von 29,5 Mio. EUR (+30,5% yoy; MONe: 25,8 Mio. EUR), sodass der HV eine Dividendensteigerung auf 1,90 EUR (Vj.: 1,60 EUR) vorgeschlagen wird.

Ausblick mutet ergebnisseitig konservativ an: In 2025 erwartet der Vorstand durch die Erholung der Bauindustrie, die Einführung neuer Produkte sowie die Akquise von Neukunden einen leichten Umsatzanstieg. Ergebnisseitig wird angesichts diverser Wachstums- und Optimierungsvorhaben (u.a. der IT- und ERP-Systeme) ein leichter Rückgang des EBITs und der EBIT-Marge avisiert. Zudem sollen die CAPEX auf bis zu 30 Mio. EUR annähernd verdoppelt werden. Der Free Cashflow dürfte somit nicht an das starke Vorjahresniveau (42,1 Mio. EUR) heranreichen, sollte aber deutlich positiv bleiben.

Fazit: Uzin Utz hat das Geschäftsjahr 2024 unter widrigen Marktbedingungen bravourös abgeschlossen. Wir erachten die neue Guidance als erneut mit viel Risikopuffer ausgestattet und positionieren uns leicht darüber. Die Qualität des Unternehmens sehen wir nach wir vor nicht angemessen eskomptiert. Rating und Kursziel werden bestätigt.



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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/32198.pdf

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Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE

Unternehmen:	Uzin Utz SE
ISIN:	DE0007551509
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	26.02.2025
Kursziel:	70,00 (zuvor: 64,00)
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Patrick Speck, CESGA

Not macht erfinderisch - Innovationen und Kostensenkungen bescheren Uzin Utz trotz Baukrise ein Spitzenergebnis

Uzin Utz hat vorgestern kurz vor Börsenschluss gemeldet, dass nach vorläufigen Berechnungen das in 2024 erzielte EBIT mehr als 20% über dem Vorjahr liegen wird (Guidance: leichter Anstieg), womit unsere Prognose deutlich übertroffen wurde. Wir sind zuversichtlich, dass die dahinterliegenden Faktoren die Profitabilität auch nachhaltig begünstigen und heben unsere Erwartungen für 2025 ff. entsprechend an.

Bestes Ergebnis seit 2021: Eine über 20%-ige Ergebnissteigerung deutet auf ein EBIT von mehr als 41,4 Mio. EUR hin (Vj.: 34,5 Mio. EUR). Wir hatten unsere Erwartungen unterjährig mehrfach angehoben, unsere letzte FY-Prognose i.H.v. 38,4 Mio. EUR wurde damit dennoch fulminant übertroffen. Für Q4 impliziert dies eine EBIT-Steigerung auf >12 Mio. EUR (Vj.: 7,7 Mio. EUR). Diese äußerst positive Entwicklung wurde laut dem Unternehmen bei 'gleichbleibenden Umsatzerlösen' erreicht (MONe: 474,5 Mio. EUR; -1,0% yoy), was für das Q4 wiederum eine Rückkehr zu einem zweistelligen Margenniveau von >10,5% und auf Gesamtjahressicht knapp 9% EBIT-Marge (Vj.: 7,2%) bedeuten sollte. Dies sei 'insbesondere auf Effizienzsteigerungen sowie [...] gezielte strategische Kostenoptimierungsprojekte' zurückzuführen, deren Wirksamkeit sich vor allem im vierten Quartal entfaltete. Damit spielt Uzin Utz u.E. u.a. auf neue Produktinnovationen an, die nicht nur auf bessere Leistung und Nachhaltigkeit optimiert wurden, sondern auch den Erfahrungen aus den Rohstoffpreisturbulenzen der Vorjahre Rechnung tragen sollen. Der Zuwachs der Profitabilität dürfte daher zum Großteil aus einer verringerten Materialeinsatzquote herrühren. Neben diesen Innovationserfolgen dürfte sich Uzin Utz aber einmal mehr durch eine hohe Kostendisziplin ausgezeichnet haben. Dass das Unternehmen darüber hinaus nun entgegen der ursprünglichen Guidance einen operativen Cashflow leicht über dem Vorjahr (48,7 Mio. EUR) avisiert, zeigt, dass das Ergebnis auch im Cashflow ankommt. Unter der Annahme der üblichen Größenordnungen beim Finanzergebnis und der Steuerquote dürfte Uzin Utz für 2024 auf ein EPS von ca. 5,12 EUR zusteuern, was ein moderates KGV von ca. 11,2x bedeutet.

Bausektor hat Talsohle durchschritten: Der nach wie vor signifikant höher bewertete Schweizer Peer Sika (KGV 2025e: 28,2x) hat jüngst bereits einen positiven Ausblick für 2025 vorgelegt und erwartet eine Umsatzsteigerung von 3-6% yoy (Vj.: +4,7% yoy). Zudem prognostiziert EUROCONSTRUCT nach zwei Jahren der Rezession im EU-Raum für 2025 wieder ein Wachstum der Bauleistung um 0,6% yoy (DE: -1,0% yoy). Aufgrund des höheren Exposures in Deutschland setzen wir die organischen Wachstumserwartungen bei Uzin Utz etwas niedriger an als bei SIka, erwarten insgesamt aber eine solide Entwicklung der Top Line. Da die getroffenen Maßnahmen nun ganzjährig wirken, sehen wir auch das in 2024 erreichte Margenniveau als mindestens beständig an. Vor diesem Hintergrund erhöhen wir sowohl unsere kurz- und mittelfristigen EBIT-Margenannahmen (Ø 8,5%; zuvor: 7,9%) als auch die TV-Marge (7,5%; zuvor: 7,1%).

Fazit: Uzin Utz hat 2024 ergebnisseitig stark abgeschlossen. Auch wenn in 2025 ff. die Rückkehr auf den Wachstumspfad im Vordergrund stehen dürfte, halten wir die höhere Profitabilität für weitgehend nachhaltig. Nach Anpassung und Fortschreibung unseres DCF-Modells erhöhen wir das Kursziel auf 70,00 EUR und bestätigen das Rating 'Kaufen'.



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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/31855.pdf

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Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE

Unternehmen:	Uzin Utz SE
ISIN:	DE0007551509
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	14.11.2024
Kursziel:	64,00 EUR (zuvor: 62,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Patrick Speck, CESGA

Profitabilität trotz marktbedingtem Umsatzrückgang auch in Q3 auf mittelfristigem Zielniveau

Uzin Utz SE hat heute den Q3-Bericht vorgelegt. Wiederholt konnte das Unternehmen unsere Ergebnisprognosen übertreffen und trotz eines marktbedingten Erlösrückgangs eine EBIT-Marge auf dem mittelfristigen Zielniveau (>8%) erzielen.

[Tabelle]

Umsatz leicht rückläufig, aber robust gegenüber Marktentwicklung: Die deutsche Bauindustrie prognostiziert für 2024 einen weiteren realen Umsatzrückgang um rund 4,0% yoy und für das europäische Bauvolumen geht das ifo-Institut in diesem Jahr von einem Rückgang um 2,7% yoy aus. Vor diesem Hintergrund schlägt sich Uzin Utz mit einem Umsatzvolumen i.H.v. 360,2 Mio. EUR (-1,3% yoy) nach 9M bzw. 117,9 Mio. EUR (-2,1% yoy) in Q3 u.E. weiterhin beachtlich, wenngleich unsere Prognose für das dritte Quartal (120,0 Mio. EUR) leicht verfehlt wurde. Auf Gesamtjahressicht erwartet der Vorstand nach wie vor Umsätze auf dem Niveau des Vorjahres (479,3 Mio. EUR), was für Q4 eine Trendumkehr und ein yoy-Wachstum von ca. 4% impliziert. Dies erscheint uns nach dem 9M-Verlauf etwas ambitioniert, sodass wir uns leicht unter Vorjahr positionieren.

EBIT-Marge >8%: Die Rohertragsmarge von starken 58,7% in Q3 zeigte sich ggü. dem Vorjahresquartal deutlich (Q3/23: 55,3%) sowie dem unmittelbaren Vorquartal weiter moderat verbessert (Q2/24: 57,5%%). Neben einer Entspannung der Beschaffungspreise haben laut Uzin Utz auch Optimierungen der Logistikprozesse gruppenweit zu einer Reduktion der Eingangsfrachtkosten geführt, wofür der Vorstand weiteren Spielraum sieht. Die gegenüber dem Vorjahr erhöhten Kostenquoten für Personal (27,4%; +120 BP yoy) sowie sonstige betriebliche Aufwendungen (19,3%; +100 BP yoy) milderten die Margensteigerung beim EBIT zwar wieder etwas ab, mit 9,6 Mio. EUR bzw. einer Marge von 8,1% konnte Uzin Utz unsere Erwartungen und die Vorjahreswerte (siehe Tabelle oben) aber übertreffen. Das Margenniveau lag damit erneut in Höhe des 2025er-Mittelfristziels (>8%), das das Unternehmen einst vor Ausbruch des Russland-Ukraine-Krieges und der nachfolgenden Baukrise für ein Umsatzvolumen von >550 Mio. EUR avisiert hatte. Wir halten es daher für nicht unwahrscheinlich, dass der Vorstand im Falle einer stabilen Marktentwicklung im Rahmen der Bilanzberichterstattung im Frühjahr 2025 höhere Margenziele ausrufen wird. Allerdings wies der Vorstand auch darauf hin, dass spürbare Kostensteigerungen im Rahmen der EU-Taxonomie visibel seien. Für das laufende Jahr wird weiterhin ein leichtes EBIT-Wachstum avisiert (bis zu +10%), was wir als komfortabel erreichbar erachten.

Fazit: Die tiefgreifende Baukrise hat bei Uzin Utz nach wie vor nur Bremspuren in der Top Line zur Folge, während sich die Margenentwicklung weiterhin sehr erfreulich darstellt. Wir sehen die hohe Unternehmens- und Bilanzqualität (EK-Quote per 30.09.: 62,0%) nicht angemessen im Kurs reflektiert, was u.a. durch den enormen Bewertungsabschlag zum Schweizer Peer Sika (KGV 2025e: 27,2x vs. Uzin Utz: 9,8x) zum Ausdruck kommt. Nach Fortschreibung unseres DCF-Modells erhöhen wir das Kursziel leicht auf 64,00 EUR (zuvor: 62,00 EUR). Die Kaufempfehlung wird bekräftigt.



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umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/31315.pdf

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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE

Unternehmen:	Uzin Utz SE
ISIN:	DE0007551509
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	29.08.2024
Kursziel:	62,00 EUR
Kursziel auf Sicht von:	12 Monate
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Patrick Speck (CESGA)

HIT-Feedback: Hohe Qualität zum Discount-Preis

Die Uzin Utz SE hat sich am 21. August erstmals auf den Hamburger Investorentagen präsentiert. Durch die offene Kommunikation des Managements sowie das rege Investoreninteresse sehen wir uns in der positiven Sicht auf die Equity Story bestätigt.

Langfristig positiver Trend: In seiner HIT-Präsentation betonte CFO Christian Richter die langjährige erfolgreiche Entwicklung des Komplettanbieters für Bodensysteme. Neben der seit Jahrzehnten etablierten Präsenz in den Kernmärkten Deutschland, Niederlande und Schweiz (H1/24: ca. 66% v. Umsatz) leisten auch die Wachstums- (ca. 24%) und Aspirantenmärkte (ca. 10%) inzwischen einen nennenswerten Umsatzbeitrag. Vor diesem Hintergrund konnten die Konzernerlöse von 2013 bis 2023 mit einer durchschnittlichen Wachstumsrate von 8,3% gesteigert werden. Bis 2022 lag die CAGR sogar bei knapp 10% und das vergangene GJ 2023 bedeutete mit einem Rückgang von 1,6% yoy die einzige Delle im ansonsten kontinuierlichen Wachstumspfad. Hintergrund dessen waren die Folgen des Ukraine-Kriegs bzw. des Zinsschocks für den Bau, sodass das zuvor aufgestellte Mittelfristziel eines Umsatzes von >550 Mio. EUR bis 2025 laut Vorstand nun schwierig zu erreichen sein dürfte. Für 2024 wurde indes die Guidance eines konstanten Umsatzes bei einem leichten Anstieg des EBITs bestätigt. Für 2025 ff. gehen wir in Anbetracht der gezeigten Resilienz von einer neuen Wachstumsphase aus.

[Grafik]

Des Weiteren bezeichnete der CFO das ebenfalls mit der Konzernstrategie Passion 2025 verbundene Profitabilitätsziel einer EBIT-Marge >8% als 'gut erreichbar'. In H1/24 wurde trotz aller Widrigkeiten im Markt eine Marge von 8,2% (Vj.: 7,1%) erzielt, was sich auf die zahlreichen Initiativen zur Kostenstabilisierung zurückführen lässt. Auch bei den übrigen strategischen Konzernzielen (5% zusätzlicher Umsatz durch neue Produkte vs. 2020, 90% Weiterempfehlungsrate, 25% Reduktion klimaschädlicher Emissionen) sieht der Vorstand das Unternehmen auf Kurs. Im Ausblick unterstrich Herr Richter den Anspruch, weiterhin eine Outperformance des Marktes vorzuweisen. Dazu beitragen sollen u.a. die starke Positionierung im Bereich Nachhaltigkeit durch CO2-arme Produkte, Investitionen in neue Technologien zur Automatisierung auf der Baustelle, Maßnahmen gegen den Fachkräftemangel und nicht zuletzt eine chancenreiche M&A-Pipeline mit inzwischen wieder vertretbaren Multiples.

Bewertung historisch niedrig: Die überzeugende Entwicklung von Uzin Utz inmitten der gegenwärtigen Baukrise wird u.E. vom Markt aufgrund des schwachen Sentiments für den übergeordneten Bausektor nach wie vor unzureichend gewürdigt. So rangiert die Aktie mit Blick auf das EV/EBIT-Multiple aktuell nur unweit ihres 10-Jahres-Tiefs (6,8x), während im Mittel ein Multiple von 12,4x zugestanden wurde.

[Grafik]

Legt man diesem unsere diesjährige EBIT-Prognose (37,0 Mio. EUR) zugrunde, so ergibt sich ein fairer Wert je Aktie i.H.v. rund 78,00 EUR, der noch deutlich oberhalb unseres DCF-basierten 12-Monats-Kursziels liegt. Dies verdeutlicht u.E. zum einen, dass unser derzeitiges Bewertungsmodells mit einem mittelfristigen Umsatzwachstum 2024-2030e von 4,3% bzw. einer durchschnittlichen EBIT-Marge von 7,8% im selben Zeitraum sehr defensiv angelegt ist, und dass zum anderen die Aktie noch weitaus mehr Upside-Potenzial aufweist, sobald der Sektor insgesamt an Dynamik gewinnt und sich die Visibilität für nachhaltig profitables Wachstum erhöht.

[Grafik]

Fazit: Wir betrachten Uzin Utz als ein absolutes Qualitätsunternehmen, dessen Aktie zurzeit zu einem historischen Discount-Preis erworben werden kann. Der Auftritt des Managements beim 12. HIT dürfte der Auftakt für eine zukünftig verstärkte IR-Arbeit gewesen sein, sodass wir der Überzeugung sind, dass die Attraktivität der Equity Story von Nebenwerte-Investoren nun sukzessive stärker wahrgenommen wird. Folglich bekräftigen wir die Kaufempfehlung und das Kursziel von 62,00 EUR.



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