| 14.05.2025 | Original-Research: Uzin Utz SE (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: Uzin Utz SE - von Montega AG
14.05.2025 / 10:23 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE
| Unternehmen: |
Uzin Utz SE |
| ISIN: |
DE0007551509 |
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| Anlass der Studie: |
Update |
| Empfehlung: |
Kaufen |
| seit: |
14.05.2025 |
| Kursziel: |
72,00 EUR (zuvor: 70,00 EUR) |
| Kursziel auf Sicht von: |
12 Monaten |
| Letzte Ratingänderung: |
- |
| Analyst: |
Patrick Speck, CESGA |
Gelungener Jahresstart
Uzin Utz hat gestern die Quartalsmitteilung zu Q1 2025 vorgelegt.
[Tabelle]
Rekordumsatz in Q1: Der Konzernumsatz i.H.v. 124,1 Mio. EUR entspricht einem Wachstum von 3,4% yoy und bedeutet für Uzin Utz einen Rekordumsatz für das erste Quartal. Diese Entwicklung beruht laut Unternehmen maßgeblich auf einem leichten Umsatzanstieg in den Kernmärkten (Deutschland, Niederlande, Schweiz), sodass wir davon ausgehen, dass im Wachstumsmarkt USA (Umsatzanteil 2024: 15,3%) ein eher stabiles Erlösniveau erzielt wurde. Darüber hinaus dürfte ein leichter anorganischer Effekt die Topline begünstigt haben. So erwarb Uzin Utz' Tochtergesellschaft Pallmann GmbH am 29. Januar 2025 (mit Wirkung zum 01.01.) 100% der Anteile an der BIOFA-Naturprodukte W. Hahn GmbH mit Sitz in Bad Boll (Baden-Württemberg). Das Unternehmen beschäftigt sich mit der Herstellung und dem Vertrieb von Naturprodukten aller Art, insbesondere von Naturfarben, -ölen und -lacken. Der Kaufpreis lag nach Konzernangaben bei 520 Tsd. EUR und ist zu 50% in 2025 und zu jeweils 25% in 2026 bzw. 2027 fällig. Pallmann selbst ist als Komplettsortimenter für die Neuverlegung, Renovierung und Werterhaltung von Parkettböden aktiv.
Zweistelliges operatives Ergebnis: Ergebnisseitig erzielte Uzin Utz dank sogar absolut leicht rückläufiger Materialaufwendungen (51,6 Mio. EUR vs. Vj.: 52,0 Mio. EUR) eine auf 59,4% verbesserte Rohertragsmarge (+160 BP yoy). Auch die in den sonstigen betrieblichen Aufwendungen enthaltenen Kosten für Ausgangsfrachten (7,2 Mio. EUR vs. Vj.: 7,6 Mio. EUR) gingen leicht zurück. Demgegenüber standen zum einen höhere Personalkosten (34,0 Mio. EUR vs. Vj.: 32,6 Mio. EUR) sowie übrige sbA (18,3 Mio. EUR vs. Vj. 16,0 Mio. EUR). Den deutlichen Anstieg letzterer führen wir insbesondere auf die vom Vorstand im Rahmen des letzten Earnings Calls angekündigten Optimierungsvorhaben im Bereich der IT- und ERP-Systeme zurück. Nichtsdestotrotz gelang Uzin Utz in Summe ein überproportionaler Anstieg des Konzern-EBITS auf 10,2 Mio. EUR (+6,8% yoy), was dem zweitbesten Q1-Ergebnis nach dem außerordentlich starken Q1/21 (12,0 Mio. EUR) entsprach. Die EPS erhöhten sich überdies noch deutlicher auf 1,40 EUR (+19,7% yoy).
Guidance bestätigt: Wie im Geschäftsbericht kommuniziert erwartet der Vorstand trotz der makroökonomischen Unsicherheiten für 2025 weiter ein leichtes Umsatzwachstum. Die unter Verweis auf die Kosten für die internen strategischen Projekte getroffene Prognose eines leichten EBIT-Rückgangs wurde im Rahmen der Quartalsmitteilung nicht erneut aufgegriffen, dürfte aber nach wie vor Bestand haben.
Fazit: Uzin Utz hat einen überzeugenden Jahresstart hingelegt. Die Entspannungstendenzen bei den Material- und Frachtkosten bestärken uns in der Ansicht, dass das Margeniveau auf Gesamtjahressicht mindestens stabil gehalten werden kann. Wir bestätigen die Kaufempfehlung und heben das DCF-basierte Kursziel auf 72,00 EUR an.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/32598.pdf
Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research Tel.: +49 (0)40 41111 37-80 Web: www.montega.de E-Mail: research@montega.de LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
Die EQS Distributionsservices umfassen gesetzliche Meldepflichten, Corporate News/Finanznachrichten und Pressemitteilungen.
Medienarchiv unter https://eqs-news.com
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2137456 14.05.2025 CET/CEST
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| 07.04.2025 | Original-Research: Uzin Utz SE (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: Uzin Utz SE - von Montega AG
07.04.2025 / 10:18 CET/CEST
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Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE
| Unternehmen: |
Uzin Utz SE |
| ISIN: |
DE0007551509 |
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| Anlass der Studie: |
Update |
| Empfehlung: |
Kaufen |
| seit: |
04.04.2025 |
| Kursziel: |
70,00 EUR |
| Kursziel auf Sicht von: |
12 Monaten |
| Letzte Ratingänderung: |
- |
| Analyst: |
Patrick Speck, CESGA |
FY 2024: Ergebnis überrascht aufs Neue positiv - Guidance gewohnt konservativ
Uzin Utz hat am 31.3. den Geschäftsbericht 2024 vorgelegt und am Tag darauf erstmals einen Earnings Call veranstaltet.
[Tabelle]
Robuste Topline mit Wachstum in Q4: Der Konzernumsatz i.H.v. 476,0 Mio. EUR lag zwar knapp unter Vorjahr (-0,7% yoy), aber leicht über unserer Prognose (474,5 Mio. EUR). Für Q4 impliziert dies erstmals im Jahresverlauf ein leichtes Umsatzplus von 1,4% yoy auf 115,9 Mio. EUR. Auf Gesamtjahressicht entwickelte sich vor allem der Heimatmarkt Deutschland erstaunlich positiv (+1,0% yoy auf 168,4 Mio. EUR), was u.E. auf eine stärkere Verschiebung vom Neu- auf das Renovierungsgeschäft zurückzuführen ist. Der Wachstumsmarkt Amerika blieb laut Vorstand hingegen etwas hinter den Erwartungen zurück (+1,1% auf 75,6 Mio. EUR), soll vor dem Hintergrund der verfügbaren Kapazitäten in den USA und unter Voraussetzung einer stabilen Marktentwicklung in den nächsten Jahren aber in Richtung von 100 Mio. EUR wachsen.
Deutlicher Margensprung: Vorab hatte Uzin Utz bereits berichtet, voraussichtlich einen operativen Ergebnissprung von >20% yoy erzielt zu haben. Mit +24,1% yoy auf 42,8 Mio. EUR konnte das EBIT aber noch deutlicher als erwartet gesteigert werden. Dies beruhte auf einer spürbaren Verbesserung der Rohertragsmarge (+380 BP auf 58,5%) durch die Entspannung auf den Beschaffungsmärkten und Kostenoptimierungen, womit überproportionale Kostensteigerungen im Personalbereich überkompensiert werden konnten. Darüber hinaus wurde das Ergebnis durch die zinsbedingte Reduktion von Pensionsrückstellungen (+1,4 Mio. EUR) begünstigt. In Summe erzielte Uzin Utz einen starken Jahresüberschuss von 29,5 Mio. EUR (+30,5% yoy; MONe: 25,8 Mio. EUR), sodass der HV eine Dividendensteigerung auf 1,90 EUR (Vj.: 1,60 EUR) vorgeschlagen wird.
Ausblick mutet ergebnisseitig konservativ an: In 2025 erwartet der Vorstand durch die Erholung der Bauindustrie, die Einführung neuer Produkte sowie die Akquise von Neukunden einen leichten Umsatzanstieg. Ergebnisseitig wird angesichts diverser Wachstums- und Optimierungsvorhaben (u.a. der IT- und ERP-Systeme) ein leichter Rückgang des EBITs und der EBIT-Marge avisiert. Zudem sollen die CAPEX auf bis zu 30 Mio. EUR annähernd verdoppelt werden. Der Free Cashflow dürfte somit nicht an das starke Vorjahresniveau (42,1 Mio. EUR) heranreichen, sollte aber deutlich positiv bleiben.
Fazit: Uzin Utz hat das Geschäftsjahr 2024 unter widrigen Marktbedingungen bravourös abgeschlossen. Wir erachten die neue Guidance als erneut mit viel Risikopuffer ausgestattet und positionieren uns leicht darüber. Die Qualität des Unternehmens sehen wir nach wir vor nicht angemessen eskomptiert. Rating und Kursziel werden bestätigt.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
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HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/32198.pdf
Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research Tel.: +49 (0)40 41111 37-80 Web: www.montega.de E-Mail: research@montega.de LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
Die EQS Distributionsservices umfassen gesetzliche Meldepflichten, Corporate News/Finanznachrichten und Pressemitteilungen.
Medienarchiv unter https://eqs-news.com
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2112464 07.04.2025 CET/CEST
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| 26.02.2025 | Original-Research: Uzin Utz SE (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: Uzin Utz SE - von Montega AG
26.02.2025 / 10:30 CET/CEST
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Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE
| Unternehmen: |
Uzin Utz SE |
| ISIN: |
DE0007551509 |
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| Anlass der Studie: |
Update |
| Empfehlung: |
Kaufen |
| seit: |
26.02.2025 |
| Kursziel: |
70,00 (zuvor: 64,00) |
| Kursziel auf Sicht von: |
12 Monaten |
| Letzte Ratingänderung: |
- |
| Analyst: |
Patrick Speck, CESGA |
Not macht erfinderisch - Innovationen und Kostensenkungen bescheren Uzin Utz trotz Baukrise ein Spitzenergebnis
Uzin Utz hat vorgestern kurz vor Börsenschluss gemeldet, dass nach vorläufigen Berechnungen das in 2024 erzielte EBIT mehr als 20% über dem Vorjahr liegen wird (Guidance: leichter Anstieg), womit unsere Prognose deutlich übertroffen wurde. Wir sind zuversichtlich, dass die dahinterliegenden Faktoren die Profitabilität auch nachhaltig begünstigen und heben unsere Erwartungen für 2025 ff. entsprechend an.
Bestes Ergebnis seit 2021: Eine über 20%-ige Ergebnissteigerung deutet auf ein EBIT von mehr als 41,4 Mio. EUR hin (Vj.: 34,5 Mio. EUR). Wir hatten unsere Erwartungen unterjährig mehrfach angehoben, unsere letzte FY-Prognose i.H.v. 38,4 Mio. EUR wurde damit dennoch fulminant übertroffen. Für Q4 impliziert dies eine EBIT-Steigerung auf >12 Mio. EUR (Vj.: 7,7 Mio. EUR). Diese äußerst positive Entwicklung wurde laut dem Unternehmen bei 'gleichbleibenden Umsatzerlösen' erreicht (MONe: 474,5 Mio. EUR; -1,0% yoy), was für das Q4 wiederum eine Rückkehr zu einem zweistelligen Margenniveau von >10,5% und auf Gesamtjahressicht knapp 9% EBIT-Marge (Vj.: 7,2%) bedeuten sollte. Dies sei 'insbesondere auf Effizienzsteigerungen sowie [...] gezielte strategische Kostenoptimierungsprojekte' zurückzuführen, deren Wirksamkeit sich vor allem im vierten Quartal entfaltete. Damit spielt Uzin Utz u.E. u.a. auf neue Produktinnovationen an, die nicht nur auf bessere Leistung und Nachhaltigkeit optimiert wurden, sondern auch den Erfahrungen aus den Rohstoffpreisturbulenzen der Vorjahre Rechnung tragen sollen. Der Zuwachs der Profitabilität dürfte daher zum Großteil aus einer verringerten Materialeinsatzquote herrühren. Neben diesen Innovationserfolgen dürfte sich Uzin Utz aber einmal mehr durch eine hohe Kostendisziplin ausgezeichnet haben. Dass das Unternehmen darüber hinaus nun entgegen der ursprünglichen Guidance einen operativen Cashflow leicht über dem Vorjahr (48,7 Mio. EUR) avisiert, zeigt, dass das Ergebnis auch im Cashflow ankommt. Unter der Annahme der üblichen Größenordnungen beim Finanzergebnis und der Steuerquote dürfte Uzin Utz für 2024 auf ein EPS von ca. 5,12 EUR zusteuern, was ein moderates KGV von ca. 11,2x bedeutet.
Bausektor hat Talsohle durchschritten: Der nach wie vor signifikant höher bewertete Schweizer Peer Sika (KGV 2025e: 28,2x) hat jüngst bereits einen positiven Ausblick für 2025 vorgelegt und erwartet eine Umsatzsteigerung von 3-6% yoy (Vj.: +4,7% yoy). Zudem prognostiziert EUROCONSTRUCT nach zwei Jahren der Rezession im EU-Raum für 2025 wieder ein Wachstum der Bauleistung um 0,6% yoy (DE: -1,0% yoy). Aufgrund des höheren Exposures in Deutschland setzen wir die organischen Wachstumserwartungen bei Uzin Utz etwas niedriger an als bei SIka, erwarten insgesamt aber eine solide Entwicklung der Top Line. Da die getroffenen Maßnahmen nun ganzjährig wirken, sehen wir auch das in 2024 erreichte Margenniveau als mindestens beständig an. Vor diesem Hintergrund erhöhen wir sowohl unsere kurz- und mittelfristigen EBIT-Margenannahmen (Ø 8,5%; zuvor: 7,9%) als auch die TV-Marge (7,5%; zuvor: 7,1%).
Fazit: Uzin Utz hat 2024 ergebnisseitig stark abgeschlossen. Auch wenn in 2025 ff. die Rückkehr auf den Wachstumspfad im Vordergrund stehen dürfte, halten wir die höhere Profitabilität für weitgehend nachhaltig. Nach Anpassung und Fortschreibung unseres DCF-Modells erhöhen wir das Kursziel auf 70,00 EUR und bestätigen das Rating 'Kaufen'.
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
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Montega AG - Equity Research Tel.: +49 (0)40 41111 37-80 Web: www.montega.de E-Mail: research@montega.de LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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2091783 26.02.2025 CET/CEST
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| 14.11.2024 | Original-Research: Uzin Utz SE (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: Uzin Utz SE - von Montega AG
14.11.2024 / 16:15 CET/CEST
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| Unternehmen: |
Uzin Utz SE |
| ISIN: |
DE0007551509 |
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| Anlass der Studie: |
Update |
| Empfehlung: |
Kaufen |
| seit: |
14.11.2024 |
| Kursziel: |
64,00 EUR (zuvor: 62,00 EUR) |
| Kursziel auf Sicht von: |
12 Monaten |
| Letzte Ratingänderung: |
- |
| Analyst: |
Patrick Speck, CESGA |
Profitabilität trotz marktbedingtem Umsatzrückgang auch in Q3 auf mittelfristigem Zielniveau
Uzin Utz SE hat heute den Q3-Bericht vorgelegt. Wiederholt konnte das Unternehmen unsere Ergebnisprognosen übertreffen und trotz eines marktbedingten Erlösrückgangs eine EBIT-Marge auf dem mittelfristigen Zielniveau (>8%) erzielen.
[Tabelle]
Umsatz leicht rückläufig, aber robust gegenüber Marktentwicklung: Die deutsche Bauindustrie prognostiziert für 2024 einen weiteren realen Umsatzrückgang um rund 4,0% yoy und für das europäische Bauvolumen geht das ifo-Institut in diesem Jahr von einem Rückgang um 2,7% yoy aus. Vor diesem Hintergrund schlägt sich Uzin Utz mit einem Umsatzvolumen i.H.v. 360,2 Mio. EUR (-1,3% yoy) nach 9M bzw. 117,9 Mio. EUR (-2,1% yoy) in Q3 u.E. weiterhin beachtlich, wenngleich unsere Prognose für das dritte Quartal (120,0 Mio. EUR) leicht verfehlt wurde. Auf Gesamtjahressicht erwartet der Vorstand nach wie vor Umsätze auf dem Niveau des Vorjahres (479,3 Mio. EUR), was für Q4 eine Trendumkehr und ein yoy-Wachstum von ca. 4% impliziert. Dies erscheint uns nach dem 9M-Verlauf etwas ambitioniert, sodass wir uns leicht unter Vorjahr positionieren.
EBIT-Marge >8%: Die Rohertragsmarge von starken 58,7% in Q3 zeigte sich ggü. dem Vorjahresquartal deutlich (Q3/23: 55,3%) sowie dem unmittelbaren Vorquartal weiter moderat verbessert (Q2/24: 57,5%%). Neben einer Entspannung der Beschaffungspreise haben laut Uzin Utz auch Optimierungen der Logistikprozesse gruppenweit zu einer Reduktion der Eingangsfrachtkosten geführt, wofür der Vorstand weiteren Spielraum sieht. Die gegenüber dem Vorjahr erhöhten Kostenquoten für Personal (27,4%; +120 BP yoy) sowie sonstige betriebliche Aufwendungen (19,3%; +100 BP yoy) milderten die Margensteigerung beim EBIT zwar wieder etwas ab, mit 9,6 Mio. EUR bzw. einer Marge von 8,1% konnte Uzin Utz unsere Erwartungen und die Vorjahreswerte (siehe Tabelle oben) aber übertreffen. Das Margenniveau lag damit erneut in Höhe des 2025er-Mittelfristziels (>8%), das das Unternehmen einst vor Ausbruch des Russland-Ukraine-Krieges und der nachfolgenden Baukrise für ein Umsatzvolumen von >550 Mio. EUR avisiert hatte. Wir halten es daher für nicht unwahrscheinlich, dass der Vorstand im Falle einer stabilen Marktentwicklung im Rahmen der Bilanzberichterstattung im Frühjahr 2025 höhere Margenziele ausrufen wird. Allerdings wies der Vorstand auch darauf hin, dass spürbare Kostensteigerungen im Rahmen der EU-Taxonomie visibel seien. Für das laufende Jahr wird weiterhin ein leichtes EBIT-Wachstum avisiert (bis zu +10%), was wir als komfortabel erreichbar erachten.
Fazit: Die tiefgreifende Baukrise hat bei Uzin Utz nach wie vor nur Bremspuren in der Top Line zur Folge, während sich die Margenentwicklung weiterhin sehr erfreulich darstellt. Wir sehen die hohe Unternehmens- und Bilanzqualität (EK-Quote per 30.09.: 62,0%) nicht angemessen im Kurs reflektiert, was u.a. durch den enormen Bewertungsabschlag zum Schweizer Peer Sika (KGV 2025e: 27,2x vs. Uzin Utz: 9,8x) zum Ausdruck kommt. Nach Fortschreibung unseres DCF-Modells erhöhen wir das Kursziel leicht auf 64,00 EUR (zuvor: 62,00 EUR). Die Kaufempfehlung wird bekräftigt.
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2030511 14.11.2024 CET/CEST
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| 02.09.2024 | Original-Research: Uzin Utz SE (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: Uzin Utz SE - von Montega AG
02.09.2024 / 09:21 CET/CEST
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| ISIN: |
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| Anlass der Studie: |
Update |
| Empfehlung: |
Kaufen |
| seit: |
29.08.2024 |
| Kursziel: |
62,00 EUR |
| Kursziel auf Sicht von: |
12 Monate |
| Letzte Ratingänderung: |
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| Analyst: |
Patrick Speck (CESGA) |
HIT-Feedback: Hohe Qualität zum Discount-Preis
Die Uzin Utz SE hat sich am 21. August erstmals auf den Hamburger Investorentagen präsentiert. Durch die offene Kommunikation des Managements sowie das rege Investoreninteresse sehen wir uns in der positiven Sicht auf die Equity Story bestätigt.
Langfristig positiver Trend: In seiner HIT-Präsentation betonte CFO Christian Richter die langjährige erfolgreiche Entwicklung des Komplettanbieters für Bodensysteme. Neben der seit Jahrzehnten etablierten Präsenz in den Kernmärkten Deutschland, Niederlande und Schweiz (H1/24: ca. 66% v. Umsatz) leisten auch die Wachstums- (ca. 24%) und Aspirantenmärkte (ca. 10%) inzwischen einen nennenswerten Umsatzbeitrag. Vor diesem Hintergrund konnten die Konzernerlöse von 2013 bis 2023 mit einer durchschnittlichen Wachstumsrate von 8,3% gesteigert werden. Bis 2022 lag die CAGR sogar bei knapp 10% und das vergangene GJ 2023 bedeutete mit einem Rückgang von 1,6% yoy die einzige Delle im ansonsten kontinuierlichen Wachstumspfad. Hintergrund dessen waren die Folgen des Ukraine-Kriegs bzw. des Zinsschocks für den Bau, sodass das zuvor aufgestellte Mittelfristziel eines Umsatzes von >550 Mio. EUR bis 2025 laut Vorstand nun schwierig zu erreichen sein dürfte. Für 2024 wurde indes die Guidance eines konstanten Umsatzes bei einem leichten Anstieg des EBITs bestätigt. Für 2025 ff. gehen wir in Anbetracht der gezeigten Resilienz von einer neuen Wachstumsphase aus.
[Grafik]
Des Weiteren bezeichnete der CFO das ebenfalls mit der Konzernstrategie Passion 2025 verbundene Profitabilitätsziel einer EBIT-Marge >8% als 'gut erreichbar'. In H1/24 wurde trotz aller Widrigkeiten im Markt eine Marge von 8,2% (Vj.: 7,1%) erzielt, was sich auf die zahlreichen Initiativen zur Kostenstabilisierung zurückführen lässt. Auch bei den übrigen strategischen Konzernzielen (5% zusätzlicher Umsatz durch neue Produkte vs. 2020, 90% Weiterempfehlungsrate, 25% Reduktion klimaschädlicher Emissionen) sieht der Vorstand das Unternehmen auf Kurs. Im Ausblick unterstrich Herr Richter den Anspruch, weiterhin eine Outperformance des Marktes vorzuweisen. Dazu beitragen sollen u.a. die starke Positionierung im Bereich Nachhaltigkeit durch CO2-arme Produkte, Investitionen in neue Technologien zur Automatisierung auf der Baustelle, Maßnahmen gegen den Fachkräftemangel und nicht zuletzt eine chancenreiche M&A-Pipeline mit inzwischen wieder vertretbaren Multiples.
Bewertung historisch niedrig: Die überzeugende Entwicklung von Uzin Utz inmitten der gegenwärtigen Baukrise wird u.E. vom Markt aufgrund des schwachen Sentiments für den übergeordneten Bausektor nach wie vor unzureichend gewürdigt. So rangiert die Aktie mit Blick auf das EV/EBIT-Multiple aktuell nur unweit ihres 10-Jahres-Tiefs (6,8x), während im Mittel ein Multiple von 12,4x zugestanden wurde.
[Grafik]
Legt man diesem unsere diesjährige EBIT-Prognose (37,0 Mio. EUR) zugrunde, so ergibt sich ein fairer Wert je Aktie i.H.v. rund 78,00 EUR, der noch deutlich oberhalb unseres DCF-basierten 12-Monats-Kursziels liegt. Dies verdeutlicht u.E. zum einen, dass unser derzeitiges Bewertungsmodells mit einem mittelfristigen Umsatzwachstum 2024-2030e von 4,3% bzw. einer durchschnittlichen EBIT-Marge von 7,8% im selben Zeitraum sehr defensiv angelegt ist, und dass zum anderen die Aktie noch weitaus mehr Upside-Potenzial aufweist, sobald der Sektor insgesamt an Dynamik gewinnt und sich die Visibilität für nachhaltig profitables Wachstum erhöht.
[Grafik]
Fazit: Wir betrachten Uzin Utz als ein absolutes Qualitätsunternehmen, dessen Aktie zurzeit zu einem historischen Discount-Preis erworben werden kann. Der Auftritt des Managements beim 12. HIT dürfte der Auftakt für eine zukünftig verstärkte IR-Arbeit gewesen sein, sodass wir der Überzeugung sind, dass die Attraktivität der Equity Story von Nebenwerte-Investoren nun sukzessive stärker wahrgenommen wird. Folglich bekräftigen wir die Kaufempfehlung und das Kursziel von 62,00 EUR.
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14.08.2024 / 17:31 CET/CEST
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE
| Unternehmen: |
Uzin Utz SE |
| ISIN: |
DE0007551509 |
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| Anlass der Studie: |
Update |
| Empfehlung: |
Kaufen |
| seit: |
14.08.2024 |
| Kursziel: |
62,00 EUR (zuvor: 60,00 EUR) |
| Kursziel auf Sicht von: |
12 Monaten |
| Letzte Ratingänderung: |
- |
| Analyst: |
Patrick Speck (CESGA) |
Gold im Synchron: Uzin Utz gelingt mit robustem Q2 annähernd eine Kopie des bereits überzeugenden Auftaktquartals
Uzin Utz hat heute den Bericht zum ersten Halbjahr 2024 veröffentlicht, der abermals die hohe Resilienz des Unternehmens in der aktuellen Baukrise unterstreicht.
[Tabelle]
Umsatz insgesamt leicht rückläufig, Inlandsumsatz aber sogar stabil: Mit einem Konzernerlös i.H.v. 122,3 Mio. EUR verzeichnete Uzin Utz genau wie in Q1 einen nur leichten Umsatzrückgang von 1,0% yoy. Auf Halbjahressicht ging überraschenderweise allein der Auslandsumsatz um 1,5% yoy auf 157,6 Mio. EUR zurück, was u.a. einer gewissen Kundenzurückhaltung im Vorfeld der US-Wahl geschuldet sein dürfte. Im Inland entsprach das Umsatzniveau mit 84,7 Mio. EUR dagegen fast exakt dem Vorjahreswert. Vor dem Hintergrund des signifikanten Rückgangs der Baufertigstellungen hierzulande (2024e: Wohnbau: -24,8% yoy; Nichtwohnbau: -10,5% yoy; Quelle: B+L) zeugt dies u.E. von einer beachtlichen Kundentreue, einem starken Produktportfolio sowie Marktanteils- bzw. Neukundengewinnen durch Uzin Utz, sodass die exzellente Wettbewerbsqualität im gegenwärtigen Krisenumfeld nun umso mehr zum Tragen kommt.
Marge überschreitet 8%-Marke: Durch geringere Beschaffungskosten in Q2 und der damit spürbar verbesserten Rohertragsmarge von 57,5% (+240 BP yoy) konnten der moderate Anstieg der Personalkostenquote (+60 BP yoy) und der SBAs (+70 BP yoy) deutlich überkompensiert werden, was zu einer EBIT-Marge von 8,5% bzw. einem EBIT von 10,4 Mio. EUR führte (Vj.: 7,7% bzw. 9,6 Mio. EUR). Insgesamt bewegten sich sämtliche Aufwandspositionen auf einem ähnlichen Niveau wie schon in Q1, was vorbehaltlich eines stabilen makroökonomischen Umfelds die Visibilität auf H2 stützt, für das wir im Hinblick auf die Profitabilität nun etwas optimistischer werden.
Ausblick trotz Anpassung positiv: So geht der Vorstand aufgrund der prognostizierten Abnahme des Bauvolumens in den meisten von Uzin Utz adressierten Kern- und Wachstumsmärkten für 2024 nun zwar nicht mehr von einem leichten Umsatzanstieg aus, zum Jahresende soll aber ein im Vergleich zum Vorjahr gleichbleibender Umsatz erreicht werden. Beim EBIT wird dennoch weiterhin ein leichter Anstieg erwartet, sodass mit einer Steigerung der Marge zu rechnen ist, die sich nicht fernab des mittelfristigen Zielniveaus von >8% bewegen dürfte.
Fazit: Wenngleich sich das anhaltend schwache Sentiment für die Bauzuliefererbranche bestenfalls sukzessive verbessern dürfte, sticht Uzin Utz mit überzeugenden Kennzahlen schon jetzt positiv heraus. Angesichts dessen erachten wir die derzeitige Bewertung im historischen Vergleich als sehr attraktiv (KGV 2024e: 10,8x; ⌀10Y: 14,6x). Wir bekräftigen das Rating 'Kaufen' mit einem leicht erhöhten Kursziel von 62,00 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/30485.pdf
Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research Tel.: +49 (0)40 41111 37-80 Web: www.montega.de E-Mail: research@montega.de LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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1968307 14.08.2024 CET/CEST
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| 16.05.2024 | Original-Research: Uzin Utz SE (von Montega AG): Kaufen
Original-Research: Uzin Utz SE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE
Unternehmen: Uzin Utz SE
ISIN: DE0007551509
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.05.2024
Kursziel: 60,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, CESGA
Überzeugendes Auftaktquartal untermauert Jahresprognose
Uzin Utz hat gestern die Q1-Zahlen vorgelegt. Dabei hat sich unsere jüngste
Einschätzung eines Umsatzrückgangs bei gleichzeitiger Ergebnissteigerung
gegenüber dem Vorjahresquartal vollends erfüllt. In absoluten Zahlen wurden
unsere Prognosen umsatz- wie ergebnisseitig sogar übertroffen.
[Tabelle]
Umsatzrückgang deutlich geringer als befürchtet: In Q1 erzielte Uzin Utz
Konzernerlöse i.H.v. 120,0 Mio. EUR, womit die noch von Wachstum geprägte
Vorjahresbasis nur leicht unterschritten wurde (-1,0% yoy). Dabei dürfte
das Unternehmen in den Kernmärkten (Deutschland, Niederlande, Schweiz)
einen etwas stärkeren Gegenwind erfahren haben. Die Wachstums- (USA, UK,
Frankreich) und Aspirantenmärkte (u.a. Süd-/Osteuropa)
sollten in Summe hingegen leichtes Wachstum erzielt haben. Wir waren in
Anbetracht der vor allem in Deutschland deutlich eingetrübten
Neubaukonjunktur, der nasskalten Witterung in Mitteleuropa sowie einer
geringeren Zahl an Arbeitstagen in Q1 von einem stärkeren Rückgang der
Erlöse ausgegangen (MONe: -4,5% yoy auf 115,7 Mio. EUR). Die robuste
Topline verdeutlicht u.E. zum einen, dass Uzin Utz über ein hohes Exposure
in den Bereichen Sanierung und Non-Residential verfügt, die weniger
zinssensibel sein dürften als der (Wohnungs-)Neubau. Zum anderen zeigte
sich der Vorstand auch hinsichtlich der Neukundengewinnung sehr zufrieden.
Vor dem Hintergrund der soliden Top Line-Entwicklung in Q1 sehen wir Uzin
Utz auf Kurs, die bestätigte Erlös-Guidance für FY 2024 (leichtes
Umsatzwachstum) zu erreichen, zumal sich die Folgequartale im
Vorjahr bereits rückläufig zeigten (Q2/23: -5,2% yoy; Q3/23: -2,9% yoy;
Q4/23: -2,1% yoy).
Marge nur marginal unter Zielniveau: Auch ergebnisseitig schnitt Uzin Utz
bei einem EBIT von 9,5 Mio. EUR (MONe: 8,4 Mio. EUR; Vj.: 7,9 Mio. EUR)
überraschend stark ab. Hauptverantwortlich hierfür ist die deutlich
geringer als erwartete Materialeinsatzquote von 42,9% (Vj.: 46,5%), die die
höhere Personalkostenquote (27,1%; Vj.: 25,9%) überkompensieren konnte. Die
operative Marge von 7,9% (MONe: 7,3%) fiel damit um 140 BP besser aus als
im Vorjahr und lag nur marginal unter der mittelfristigen Zielsetzung von
>8%. Unterm Strich stand trotz eines erwartungsgemäß verschlechterten
Finanzergebnisses (-1,3 Mio. EUR; Vj.: -0,7 Mio. EUR) ein
Periodenüberschuss von 5,9 Mio. EUR (MONe: 5,2 Mio. EUR; Vj.: 4,9 Mio.
EUR). Auch hinsichtlich der Ergebnis-Guidance (leichter Anstieg) sehen wir
Uzin Utz damit voll im Soll.
Fazit: Uzin Utz hat ein überzeugendes Auftaktquartal hingelegt. Dies
eröffnet Spielraum zur Anhebung unserer Prognosen, die wir angesichts des
weiterhin herausfordernden Marktumfelds zunächst jedoch unverändert lassen.
Wir erachten den Qualitätstitel nach wie vor als günstig bewertet (EV/EBIT
2024e: 8,9x) und bestätigen die Kaufempfehlung und das Kursziel von 60,00
EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29785.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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| 04.04.2024 | Original-Research: Uzin Utz SE (von Montega AG): Kaufen
Original-Research: Uzin Utz SE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE
Unternehmen: Uzin Utz SE
ISIN: DE0007551509
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 04.04.2024
Kursziel: 60,00 EUR (zuvor: 55,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
Positiver Ausblick verdeutlicht Resilienz in der Baukrise
Uzin Utz hat jüngst den Geschäftsbericht 2023 vorgelegt. Nachdem Mitte März
bereits vorläufige Zahlen zum Konzernumsatz und -EBIT veröffentlicht worden
waren, standen für uns nun die Earnings Quality und die Guidance für 2024
im Vordergrund. Beides bot positive Überraschungen, was unsere Überzeugung
vom Investment Case bestärkt.
Jahresüberschuss, Free Cashflow und Dividende fallen höher als erwartet
aus: Auf Basis der vorab gemeldeten Eckwerte für den Konzernumsatz (479,3
Mio. EUR; Vj.: 487,1 Mio. EUR) und das EBIT (34,5 Mio. EUR; Vj.: 36,3 Mio.
EUR) hatten wir unsere Erwartungen hinsichtlich des Nettoergebnisses
zuletzt leicht erhöht (vgl. Comment vom 13. März). Der finale
Jahresüberschuss lag aufgrund eines etwas besseren Finanzergebnisses mit
22,6 Mio. EUR (Vj.: 25,3 Mio. EUR) noch etwas über unserer letzten Prognose
(MONe: 21,7 Mio. EUR). Auch der angekündigte Dividendenvorschlag i.H.v.
1,60 EUR je Aktie (MONe: 1,50 EUR) überrascht uns positiv und bedeutet
trotz des leichten Ergebnisrückgangs eine zumindest gleichbleibende
Dividende, wobei die Ausschüttungsquote mit knapp 36% nach wie vor moderat
ausfällt. Ohnehin macht die Dividendenzahlung (rd. 8,1 Mio. EUR) nur einen
Bruchteil des starken Cashflows aus. So erzielte Uzin Utz nach einem in
2022 äußert schwachen FCF (-33,7 Mio. EUR) nun einen hohen freien
Barmittelzufluss von 28,5 Mio. EUR (MONe: 8,2 Mio. EUR). Hintergrund dessen
ist, dass dem Unternehmen eine stärkere Rückführung des Working Capitals
gelang (Quote: 18,9%; -290 BP yoy) und die CAPEX nach Inbetriebnahme des
neuen Werks in Waco (Texas) mit 20,2 Mio. EUR etwas niedriger als von uns
antizipiert ausfielen (MONe: 22,5 Mio. EUR; Vj.: 40,9 Mio. EUR).
Guidance für 2024 stellt Wachstum in Umsatz und Ergebnis in Aussicht: Für
2024 deuten die Baukonjunkturprognosen für vier der sechs Kernmärkte von
Uzin Utz auf eine Kontraktion der Bauleistung hin. Dennoch avisiert der
Vorstand z.B. angesichts einer insb. für Deutschland, Frankreich und die
Schweiz erwarteten Verlagerung vom Neubau in die Sanierung sowie der
Erweiterung der Geschäftsvolumina in den USA für das laufende Geschäftsjahr
entgegen unserer bisherigen Prognose ein leichtes Wachstum der Erlöse.
Ertragsseitig sieht der Konzern zahlreiche Faktoren (z.B.
Transportkostenreduktion infolge der verbesserten Kundennähe in Waco), um
dem in allen Bereichen noch vorherrschenden Kostendruck wirksam
entgegenzusteuern und bei gleichbleibender Marge auch einen leichten
Anstieg des EBITs zu verzeichnen. Der optimistischere Ausblick steht im
Einklang mit einem zuletzt geringfügig verbesserten Sentiment im Bausektor
und deutet u.E. darauf hin, dass die Branche im Verlauf des Jahres 2024 die
Talsohle durchschreiten sollte. Dementsprechend erwarten wir bei Uzin Utz
für Q1/24 zwar einen leichten Rückgang der im Vorjahr noch von Wachstum
geprägten Top Line (Umsatz Q1/23: 121,2 Mio. EUR; +4,2% yoy), jedoch
bereits eine Verbesserung des zuvor von Inflationskosten belasteten
Ergebnisses (EBIT Q1/23: 7,9 Mio. EUR; Vj.: 8,5 Mio. EUR). Auch insgesamt
erachten wir einen Ergebnisanstieg gegenüber der Umsatzsteigerung
inzwischen als die kleinere Herausforderung und heben unsere Prognosen für
2024 ff. moderat an. Nach wie vor gehen wir aber davon aus, dass das
2025er-Ziel (Umsatz >550 Mio. EUR; EBIT-Marge >8%) frühestens 2026 erreicht
wird.
Fazit: Uzin Utz überzeugt einmal mehr mit Resilienz und Ertragsqualität.
Diese Stärken des Geschäftsmodells sehen wir in der aktuellen Bewertung
unzureichend reflektiert. Wir erhöhen unser DCF-basiertes Kursziel auf
60,00 EUR (zuvor: 55,00 EUR) und bekräftigen das Rating 'Kaufen'.
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29319.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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| 13.03.2024 | Original-Research: Uzin Utz SE (von Montega AG): Kaufen
Original-Research: Uzin Utz SE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE
Unternehmen: Uzin Utz SE
ISIN: DE0007551509
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.03.2024
Kursziel: 55,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
Uzin Utz verbessert Ergebnis in Q4 deutlich
Uzin Utz hat jüngst vorläufige Eckwerte für das Geschäftsjahr 2023
veröffentlicht, die sowohl im Umsatz als auch beim operativen Ergebnis
etwas besser ausfielen als von uns zuletzt antizipiert. Das vollständige
Zahlenwerk und die Guidance für 2024 wird das Unternehmen mit
Veröffentlichung des Geschäftsberichts am 28. März bekannt geben.
[Tabelle]
Top Line weitgehend stabil, Profitabilität stärker als erwartet: Der
Konzernerlös belief sich in 2023 auf 479,3 Mio. EUR (-1,6% yoy) und lag
damit leicht oberhalb unserer Prognose (477,9 Mio. EUR), erreichte aber
erwartungsgemäß nicht das Rekordniveau des Vorjahres (487,1 Mio. EUR). Vor
dem Hintergrund des Rückgangs der Bauleistung insbesondere in den
europäischen Kernabsatzmärkten von Uzin Utz erachten wir diese Entwicklung
als respektabel. Vor allem ergebnisseitig überraschte das Unternehmen mit
einem nur leichten Rückgang des EBITs auf 34,5 Mio. EUR positiv (MONe: 33,0
Mio. EUR; Vj.: 36,3 Mio. EUR). Wenngleich infolge höherer Tariflöhne in
Deutschland und inflationsbedingter Einmalzahlungen der Personalaufwand im
Verhältnis zum Anstieg der Mitarbeiteranzahl überproportional zulegte,
normalisierte sich der Materialaufwand im Jahresverlauf. Zudem erzielte
Uzin Utz positive Kosteneffekte aus fortlaufenden Einsparungsmaßnahmen,
ohne diese jedoch genauer zu quantifizieren. In Summe führte dies auf
Gesamtjahressicht zu einer etwas höher als erwarteten EBIT-Marge i.H.v.
7,2% (MONe: 6,9%; Vj.: 7,5%). In Q4 gelang sogar eine erhebliche
EBIT-Steigerung auf 7,7 Mio. EUR (+34,0% yoy). Die unterjährig angepasste
Guidance (Umsatz auf Vorjahresniveau; moderater Rückgang beim EBIT) wurde
damit knapp erreicht. Weitere Ergebniskennziffern legte das Unternehmen
bislang nicht vor, die deutliche Stabilisierung der Marge in Q4 lässt u.E.
aber einen robusten Ergebnisausblick erwarten.
2024 von Unsicherheiten behaftet: Trotz des positiven Jahresabschlusses
rechnen wir in 2024 marktbedingt mit anhaltendem Gegenwind. So sind die
Geschäftserwartungen im hiesigen Bauhauptgewerbe laut
ifo-Geschäftsklimaindex im Februar auf den geringsten Wert seit 1991
gesunken. Nach einem realen Umsatzrückgang von 5,2% yoy in 2023 erwartet
der Hauptverband der deutschen Bauindustrie für 2024 eine weitere
Kontraktion um rund 3,5% yoy. Wenngleich wir Wachstumsimpulse insbesondere
aus den außereuropäischen Wachstumsmärkten erwarten (MONe: Umsatzanteil ca.
20%), dürfte dies die Schwäche im Heimatmarkt bestenfalls kompensieren. Vor
diesem Hintergrund gehen wir für 2024 von einem weiteren Seitwärtsschritt
im Umsatz und einer stabilen Marge aus. Das für 2025 ausgerufene
Mittelfristziel (Umsatz >550 Mio. EUR; EBIT-Marge >8%) halten wir vor allem
umsatzseitig nach wie vor für zu ambitioniert.
Fazit: Wir erachten Uzin Utz weiterhin als Qualitätsunternehmen, das
denkbar schwache Marktumfeld lässt u.E. aber bis auf Weiteres keine
Wachstumsprünge zu. Dennoch ist die Aktie schon auf Basis des aktuellen
Ertragsniveaus im historischen Vergleich attraktiv bepreist (Ø10Y: KGV
14,5x; EV/EBIT: 11,0x; KBV 1,7x), sodass wir unser Rating 'Kaufen' und das
Kursziel von 55,00 EUR unverändert beibehalten.
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Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
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http://www.more-ir.de/d/29135.pdf
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| 16.11.2023 | Original-Research: Uzin Utz SE (von Montega AG): Kaufen (zuvor: Halten)
Original-Research: Uzin Utz SE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE
Unternehmen: Uzin Utz SE
ISIN: DE0007551509
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen (zuvor: Halten)
seit: 16.11.2023
Kursziel: 55,00 Euro (zuvor: 52,00 Euro)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
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Analyst: Patrick Speck (CESGA)
Uzin Utz schneidet in Q3 besser als erwartet ab – Aktie nach Fall auf
Mehrjahrestief wieder auf „Kaufen“ hochgestuft
Uzin Utz hat gestern die Zahlen zum dritten Quartal 2023 vorgelegt, die
trotz der Baukrise ein robustes Bild zeigen und mit einem Umsatz und
Ergebnis leicht über unserer Erwartung positiv überraschten.
[Tabelle]
Geringer Umsatzrückgang von hoher Basis, EBIT sogar leicht gesteigert: In
Q3 erzielte Uzin Utz Konzernerlöse i.H.v. 120,4 Mio. Euro (-2,9% yoy).
Damit fiel der Rückgang trotz der noch starken Entwicklung im
Vorjahresquartal (Q3/22: +14,6% yoy) geringer aus als befürchtet (MONe:
-5,7% yoy auf 117,0 Mio. Euro). Ergebnisseitig konnte Uzin Utz überdies mit
einer verbesserten Rohertragsmarge aufwarten (+140 BP auf 55,3%), was trotz
einer ebenfalls erhöhten Personalkostenquote (+100 BP auf 26,2%) in einem
verbesserten operativen Ergebnis- bzw. Margenniveau mündete. So lagen das
EBIT mit 9,3 Mio. Euro (Vj.: 9,1 Mio. Euro; MONe: 8,7 Mio. Euro) und
folglich auch die EBIT-Marge mit 7,7% (Vj.: 7,3%; MONe: 7,4%) sogar leicht
über Vorjahr und unseren Erwartungen. Im Nettoergebnis stand infolge einer
höheren Zins- und Steuerbelastung indes ein prozentual knapp zweistelliger
Ergebnisrückgang zu Buche (Q3-EPS: 1,39 Euro vs. Vj.: 1,59 Euro).
Guidance bestätigt, Prognosen leicht erhöht: Für das Gesamtjahr erwartet
der Vorstand weiterhin einen im Vergleich zum Vorjahr gleichbleibenden
Umsatz sowie einen moderaten Rückgang in Bezug auf das EBIT und die
EBIT-Marge. Unsere bisherige Umsatzerwartung würde für Q4 ein Minus von
knapp 10% yoy bedeuten, was uns in Anbetracht der soliden Entwicklung nach
9M (-1,5% yoy) nun deutlich zu konservativ erscheint. Entsprechend heben
wir unsere Prognosen umsatz- und ergebnisseitig leicht an und positionieren
uns trotz der nach wie vor schwachen Makrodaten für insbesondere die
europäische Baubranche nun etwas optimistischer. So zeigt sich bspw. mit
dem jüngst vorgestellten „Bau-Turbo-Pakt“ der deutschen Bundesregierung
oder der französischen Förderinitiative „MaPrimRénov“, dass von Seiten der
Politik inzwischen Maßnahmen ergriffen werden, die die Bau- und
Renovierungswirtschaft in 2024 spürbar stützen sollten.
Fazit: Uzin Utz schnitt in Q3 besser als von uns erwartet ab. Wir sehen
trotz der insbesondere für 2024 vorherrschenden Unsicherheiten und der auch
für das kommende Jahr erwarteten rückläufigen operativen Entwicklung die
Aktie inzwischen als überverkauft an. Diese notiert selbst auf Basis der
2024er-Prognose mit einem KGV von 12,0x bzw. einem KBV von 0,8x
mittlerweile markant unter ihren langjährigen Durchschnittsmultiples (Ø5Y:
KGV 14,2x; KBV 1,6x). Nach Anpassung der Prognosen und Fortschreibung des
DCF-Modells stufen wir den Qualitätstitel daher mit einem leicht
angehobenen Kursziel von 55,00 Euro (zuvor: 52,00 Euro) wieder auf „Kaufen“
hoch.
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