Bald beginnt die Quartalsberichtssaison für das 2. Quartal 2026. Wir wollen aber nochmal zurückschauen auf die Berichtssaison in den USA zum 1. Quartal, die ein bemerkenswertes Bild lieferte. Trotz geopolitischer Spannungen, hoher Zinsen und einer bereits anspruchsvollen Bewertung an den US-Märkten übertrafen im 1. Quartal ungewöhnlich viele US-Unternehmen die hohen Gewinnerwartungen der Analysten. Die Ergebnisse der S&P 500-Konzerne lagen in der Breite über den Prognosen. Erstmals seit mehreren Jahren konnten alle elf Sektoren des US-Leitindex positives Gewinnwachstum erzielen.
- Breites US-Wachstum: Im 1. Quartal übertrafen die US-Konzerne die Erwartungen deutlich – erstmals seit Jahren erzielten alle 11 Sektoren des S&P 500 ein positives Gewinnwachstum.
- Struktureller Vorsprung: Der US-Kapitalmarkt ist radikal auf Wachstum und frühes Risikokapital ausgerichtet, was extreme Skaleneffekte und Tech-Monopole ermöglicht.
- Regulierung als Bremse: Während die USA die KI-Revolution anführen, leidet Europa unter einem massiven Mangel an Tech-Giganten und reguliert Innovationen oft per Gesetz weg.
- Erhalt statt Innovation: Das deutsche Sondervermögen von 500 Mrd. Euro fließt primär in die Reparatur maroder Alt-Infrastruktur und erzeugt vorerst keine neuen Produktivitätsschübe.
Natürlich wurde dieses Wachstum auch vom KI-Boom begünstigt. Unternehmen aus den Bereichen Halbleiter, Cloud, Software und Rechenzentren profitieren von einem Investitionsschub, man kann wohl sagen von historischem Ausmaß. Doch Industrieunternehmen, Finanzwerte oder Gesundheitswerte überraschten ebenfalls positiv.
Dass sich die US-Wirtschaft vergleichsweise so robust präsentiert, hat auch strukturelle Gründe. Der amerikanische Kapitalmarkt ist darauf ausgelegt, Wachstum zu finanzieren. Neue Technologien erhalten bereits in einem frühen Stadium große Mengen an Risikokapital, Unternehmen investieren offensiv und erfolgreiche Konzerne können hohe Skaleneffekte und Gewinnsprünge erreichen.
Europa wirkt dagegen zunehmend wie eine Wirtschaft im Verwaltungsmodus. Gerade Deutschland kämpft gleichzeitig mit mehreren Belastungsfaktoren. Die Industrie leidet unter hohen Energie- und Bürokratiekosten, Zöllen, schwacher globaler Nachfrage und zunehmender Konkurrenz aus China. Viele Geschäftsmodelle, auf denen die deutsche Wirtschaft über Jahrzehnte aufgebaut war, stehen unter Anpassungsdruck.
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Außerdem fehlt uns und Europa ein entscheidender Wachstumsmotor. Während die USA mit Konzernen wie NVIDIA, Microsoft oder Amazon die Gewinner der Digitalisierung und der KI-Revolution hervorgebracht haben, dominieren in Europa weiterhin klassische Branchen wie Industrie, Chemie, Banken oder Versorger. Diese Bereiche sind und bleiben natürlich wichtig. Sie erzielen nun mal aber meist geringere Margen und niedrigere Wachstumsraten. Und Wachstum durch Technologieschübe wird auf dem alten Kontinent gerne per Gesetz „wegreguliert“.
In Deutschland sollte das „Sondervermögen“ für Infrastruktur in Höhe von 500 Mrd. Euro Wachstum erzeugen. Über dieses Wachstum wollte Kanzler Friedrich Merz später die Schulden begleichen. Ein großer Teil der Mittel dürfte jedoch zunächst in die Sanierung bestehender Infrastruktur fließen. Marode Brücken, Bahnnetze oder öffentliche Gebäude müssen modernisiert werden, bevor überhaupt neue Wachstumsimpulse entstehen können. Das stabilisiert zwar den Standort, erzeugt aber keine Produktivitätsschübe wie in den USA.
Hinzu kommen in Europa langsame Genehmigungsprozesse, hohe Regulierung und eine oft zögerliche Umsetzung großer Projekte. Politische Debatten und bürokratische Verfahren behindern den Bau neuer Fabriken, Rechenzentren oder Energiekapazitäten.
Die Berichtssaison zum ersten Quartal verdeutlichte daher, wie unterschiedlich sich die Wirtschaftsmodelle auf beiden Seiten des Atlantiks entwickeln. Die USA setzen auf Wachstum, Kapital und technologische Führerschaft. Europa dagegen investiert vielerorts zunächst in den Erhalt bestehender Strukturen.
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