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Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

Unternehmen:	MS Industrie AG
ISIN:	DE0005855183
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	13.10.2026
Kursziel:	2,40 EUR (zuvor: 2,20 EUR)
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	–
Analyst:	Patrick Speck, CESGA

Strategische Mehrheitsübernahme stellt sinnvolle Verstärkung dar

MS Industrie hat jüngst eine strategische Mehrheitsübernahme in Südosteuropa gemeldet, die das Produktions- und Kundennetzwerk des Konzerns u.E. sinnvoll ergänzt.

Mehr als eine verlängerte Werkbank: Per Anfang Oktober übernahm die 100%ige Tochtergesellschaft MS XTEC GmbH 51% der Anteile an der IDAS d.o.o. mit Sitz in Mol (Serbien), die übrigen 49% bleiben im Besitz des bisherigen Gesellschafters und Unternehmers Jovan Pejić. IDAS fokussiert sich seit mehr als 55 Jahren auf die Präzisionsfertigung und produziert mit aktuell rund 190 Mitarbeitern hochpräzise Metallkomponenten, Industriemodule und Baugruppen, vor allem für die pharmazeutische Verpackungs- und Prozessindustrie. Im Geschäftsjahr 2025 erzielte das u.E. profitable Unternehmen Umsatzerlöse i.H.v. 8,5 Mio. EUR. Mit IDAS erhält MS XTEC neben Trossingen und Charlotte (USA) einen dritten Fertigungsstandort und erweitert gleichzeitig das Fertigungsspektrum und die Kundenbasis. So war MS XTEC bislang vor allem auf die automatisierte Serienfertigung ausgerichtet, während IDAS auf kleinere Stückzahlen und eine kundenspezifische Präzisionsfertigung spezialisiert ist. Mit der Pharma-, Verpackungs- und Prozessindustrie kommen zudem neue Kundenbranchen hinzu. Die strategische Mehrheitsübernahme schließt somit eine ‚Fähigkeitslücke‘ von MS XTEC, die ihre Kunden fortan vom ersten Prototypen über die Kleinserie bis hin zur Großserie und am Ende des Produktlebenszyklus‘ auch im Ersatzteilbereich versorgen kann. IDAS wiederum profitiert von Synergien in der Vermarktung ihrer Produkte und Dienstleistungen insbesondere in der DACH-Region und den USA. Den Kaufpreis beziffern wir auf einen niedrigen einstelligen Mio.-Euro-Betrag (MONe: 1,5 Mio. EUR).

Auch organisch robustes H2 erwartet: Wir bilden die Konsolidierung von IDAS per Anfang Oktober in unserem Modell ab und gehen auch organisch von einer positiven Entwicklung im zweiten Halbjahr aus. Hierfür sprechen neben dem bis zuletzt hohen Auftragsbestand (30.06.: 81,7 Mio. EUR) von MS XTEC auch die insgesamt solide Absatzentwicklung von Großkunde Daimler Trucks in Europa (+3% yoy) sowie Scania (+3% yoy) und MAN (-1% yoy). Dies verdeutlicht u.E., dass sich der drastische Preisanstieg beim Diesel bislang nicht übermäßig negativ auf die LKW-Konjunktur auswirkt. Vielmehr dürfte dieser angesichts des in der EU sehr hohen LKW-Flottenalters von inzwischen rund 14 Jahren (Quelle: ACEA) zum Teil sogar Investitionsanreize setzen. Dass sich die H2-Vorjahresbasis bei MS Industrie mit 69,3 Mio. EUR Umsatz und leicht negativem EBITDA (-0,2 Mio. EUR) zudem noch sehr schwach zeigte, sollte den erwarteten positiven Newsflow noch verstärken.

Fazit: Mit einer u.E. strategisch sinnvollen Übernahme schließt MS Industrie eine Lücke im Fertigungsspektrum und gewinnt neue Kapazitäten und Vermarktungsfelder für die weitere Diversifizierung des Geschäfts. Trotz eines verzögerten Kurssprungs rangiert die Aktie nach wie vor deutlich unter ihrem Buchwert. Wir bekräftigen die Kaufempfehlung und setzen das Kursziel nach Anpassung der Prognosen und Fortschreibung des DCF-Modells wieder auf 2,40 EUR herauf. 



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eine innovative Investment-Banking-Boutique mit klarem Fokus auf den Mittelstand und agiert als Plattformanbieter für den Austausch zwischen börsennotierten Unternehmen und institutionellen Investoren. Montega erstellt hochwertiges Equity Research, veranstaltet vielfältige Kapitalmarktevents im In- und Ausland und bietet eine umfassende Unterstützung bei Eigen- und Fremdkapitalfinanzierungen. Die Mission: Emittenten und Investoren zusammenbringen und für Transparenz im Börsenumfeld sorgen. Dabei konzentriert sich Montega auf jene Marktteilnehmer, deren Sprache die Mittelstandsexperten am besten beherrschen: Small- und MidCaps auf der einen sowie Vermögensverwalter, Family Offices und Investment-Boutiquen mit einem Anlagefokus im Nebenwertebereich auf der anderen Seite.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: Factsheet

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: info@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

Einstufung von GBC AG zu MS Industrie AG

Unternehmen:	MS Industrie AG
ISIN:	DE0005855183
Anlass der Studie:	Research Comment
Empfehlung:	Kaufen
Kursziel:	2,60 EUR
Kursziel auf Sicht von:	31.12.2027
Letzte Ratingänderung:
Analyst:	Cosmin Filker, Matthias Greiffenberger

Mehrheitlicher Erwerb der IDAS d.o.o. trägt zur Branchendifferenzierung bei und eröffnet Synergiepotenziale

Die MS Industrie AG hat am 30.09.2026 den mehrheitlichen Erwerb der serbischen IDAS d.o.o. durch ihre Tochtergesellschaft MS XTEC GmbH bekannt gegeben. Im ersten Schritt wurde eine 51-prozentige Mehrheitsbeteiligung erworben, die verbliebenen 49 Prozent werden weiterhin vom bisherigen Gesellschafter gehalten. Der Kaufvertrag enthält darüber hinaus die üblichen Kaufoptionen für den Erwerb der restlichen Anteile, die nach Ablauf eines bestimmten Zeitraums ausgeübt werden können.

Die in Mol (Serbien) ansässige IDAS d.o.o. ist ein auf die hochpräzise Metallbearbeitung spezialisierter Fertigungsdienstleister. Das Unternehmen produziert auf Basis kundenspezifischer Anforderungen insbesondere Dreh- und Frästeile sowie komplette Baugruppen für den Maschinen- und Anlagenbau. Einen wesentlichen Schwerpunkt bildet dabei die pharmazeutische Verpackungs- und Prozessindustrie. Neben der CNC-Bearbeitung umfasst das Leistungsspektrum auch die manuelle Nachbearbeitung, Oberflächenbehandlung und Montage. IDAS verfügt über rund 190 Beschäftigte, 44 CNC-Bearbeitungsmaschinen und eine Produktionsfläche von über 4.000 m². Die überwiegend kleinserienorientierte Fertigung zeichnet sich durch eine hohe Teilevielfalt aus.

Mit dem Erwerb der IDAS d.o.o. verfolgt MS Industrie eine weitere Diversifizierung des Kunden- und Branchenportfolios sowie eine selektive Zuordnung von Aufträgen. Durch den Zugang zur pharmazeutischen Verpackungs- und Prozessindustrie soll einerseits die Abhängigkeit vom zyklischen Nutzfahrzeuggeschäft weiter reduziert werden. Andererseits ergeben sich operative Synergiepotenziale. So könnten Prototypen- und Kleinserienaufträge, die bislang an externe Zulieferer vergeben wurden, künftig konzernintern am serbischen Standort gefertigt werden. Darüber hinaus ist die Ersatzteilproduktion älterer Produkte mit geringen Stückzahlen möglich, sobald sich eine Fertigung am deutschen Standort wirtschaftlich weniger attraktiv darstellt. Zusätzliche Wachstumspotenziale ergeben sich aus den vorhandenen Kapazitätsreserven. Insgesamt soll die Akquisition somit die Branchenaufstellung verbreitern und die Kosteneffizienz sowie die Fertigungstiefe des Konzerns verbessern.

Die Vollkonsolidierung der IDAS wird eine unmittelbare Auswirkung auf die operativen Kennzahlen der MS Industrie AG haben, wenngleich diese aufgrund der vorliegenden Größe des neu erworbenen Unternehmens nur gering ausfallen werden. Gemäß der Ad-hoc-Mitteilung hat IDAS im vergangenen Geschäftsjahr einen Umsatz in Höhe von rund 8,5 Mio. € erwirtschaftet. Das serbische Unternehmensregister (APR) liefert umfassende Daten, darunter eine vollständige Gewinn- und Verlustrechnung sowie die Bilanz der Gesellschaft. Den APR-Daten zur Folge hat IDAS im vergangenen Geschäftsjahr Umsatzerlöse in Höhe von 8,61 Mio. € sowie einen Jahresüberschuss in Höhe von 0,55 Mio. € erwirtschaftet. Die IDAS wird ab Anfang Oktober 2026 in den Konzernkreis der MS Industrie einbezogen und ist somit erst ab dem kommenden Geschäftsjahr vollständig konsolidiert. Aufgrund einer Vertraulichkeitsvereinbarung wurde keine Aussage zum Kaufpreis veröffentlicht. 

Auf Basis der vorhandenen Unternehmens-Kennzahlen können wir mithilfe marktbezogener Multiples eine Annäherung an einen möglichen Kaufpreis vornehmen. Dessen Annahme ist wesentlich für unser Bewertungsmodell. Zur Einordnung des Transaktionswertes greifen wir auf die M&A-Untersuchungen des Informationsdienstleisters Dealsuite zurück. Gemäß dem CEE M&A Monitor vom Februar 2026 lag das durchschnittliche EV/EBITDA-Multiple für Unternehmen aus dem produzierenden Gewerbe in Zentral- und Osteuropa im zweiten Halbjahr 2025 bei 5,3.

Bezogen auf das von uns bereinigte EBITDA würde sich ein Gesamtunternehmenswert (EV) in Höhe von 5,78 Mio. € ergeben. Abzüglich der Nettofinanzverschuldung in Höhe von 2,93 Mio. € errechnet sich ein indikativer Eigenkapitalwert von 2,85 Mio. €. Für den erworbenen Anteil von 51 % entspräche dies einem rechnerischen Beteiligungswert von 1,45 Mio. €, welchen wir als Kaufpreis für den anteiligen IDAS-Erwerb unterstellen. In unserem DCF-Bewertungsmodell unterstellen wir zudem, dass nach Ablauf eines dreijährigen Zeitraums ein weiterer Liquiditätsabfluss in Höhe von 1,80 Mio. € für den Erwerb der restlichen 49 % erfolgt. 

Wir passen unsere bisherigen Prognosen (siehe Studie vom 27.08.2026) um den anorganischen IDAS-Effekt leicht an. Der leichten Prognoseanhebung stehen im DCF-Bewertungsmodell der von uns unterstellte Liquiditätsabgang sowie eine Anhebung der Minderheitenanteile gegenüber. In Summe ergibt sich dennoch eine leichte Anhebung des fairen Unternehmenswerts je Aktie auf 2,60 € (bisher: 2,50 €). Damit bewerten wir den aktuellen Unternehmenserwerb als wertschaffend. Dies erfolgt ausschließlich auf Basis der Kennzahlen, ohne Berücksichtigung möglicher Synergiepotenziale. Wir vergeben weiterhin das Rating „KAUFEN”.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: 20261006_MS_Industrie_Comment

Kontakt für Rückfragen:
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

Hinweis zu Issuer-Sponsored Research: Vorliegende Researchstudie ist Issuer-Sponsored Research und wurde in Übereinstimmung mit dem EU-Verhaltenskodex (EU Code of Conduct) für Issuer-Sponsored Research erstellt.
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 05.10.2026 (15:27 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 06.10.2026 (09:00 Uhr)

Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

Unternehmen:	MS Industrie AG
ISIN:	DE0005855183
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	25.08.2026
Kursziel:	2,20 EUR
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	–
Analyst:	Patrick Speck, CESGA

Q2 zeigt erwarteten Profitabilitätssprung

MS Industrie hat am 25.08. den H1-Bericht 2026 veröffentlicht und für das zweite Quartal erwartungsgemäß eine deutliche Profitabilitätssteigerung gezeigt.

[Tabelle]

Topline solide, Auftragsbestand wächst: In H1 verzeichnete MS Industrie einen leicht höheren Konzernumsatz von 75,8 Mio. EUR (Vj.: 75,2 Mio. EUR), was für Q2 einen vor allem feiertagsbedingten leichten Rückgang von 4,4% yoy auf 37,4 Mio. EUR impliziert. Dass das Marktumfeld in Europa u.E. jedoch weiterhin intakt ist, spiegelt sich in einem Absatzanstieg von 9% in der Region EU30 (Europäische Union, UK, Schweiz, Norwegen) im gleichen Zeitraum wider. Zudem rangiert der Auftragsbestand (MS XTEC) per Ende Juni mit 81,7 Mio. EUR rund 4,7% über den Auftragsbeständen zum Jahresstart. Diese beziehen sich üblicherweise auf die kommenden sechs Monate, insofern verfügt das Management gegenwärtig über eine Visibilität bis Ende Februar 2027. Vor dem Hintergrund der infolge des Irankrieges dauerhaft gestiegenen Treibstoffpreise und inflationsbedingt steigender Zinsen könnten sich einerseits mit einem gewissen Zeitversatz zwar noch negative Folgewirkungen auf das Investitionsverhalten von Speditionen und Logistikern ergeben. Andererseits beläuft sich das aggregierte Volumen aller Langfristverträge von MS XTEC bis einschließlich 2032 auf mehr als eine Milliarde Euro.

Profitabilität steigt deutlich: Trotz des etwas geringeren Umsatzniveaus zeigte sich das EBITDA in Q2 mit 3,3 Mio. EUR gegenüber dem Vorjahr (2,7 MIo. EUR) sowie dem Vorquartal (1,9 Mio. EUR) spürbar verbessert. Dies resultiert u.E. zum einen aus dem Rückgang der Anlaufverluste des neuen US-Standorts in Charlotte sowie zum anderem dem Wegfall der Leasingaufwendungen im Zuge der per Ende März vollzogenen Übernahme der hochmodernen Betriebsimmobilie in Trossingen. Unterm Strich fiel auch das Periodenergebnis mit 0,5 Mio. EUR (Vj.: -0,1 Mio. EUR) wieder positiv aus. Überdies wurde in H1 trotz der höheren Investitionen ein starker Free Cashflow von 4,3 Mio. EUR erzielt (Vj.: 3,0 Mio. EUR).

Positives Konzernergebnis in Sicht: Für das Gesamtjahr erwartet MS Industrie nach wie vor einen Konzernerlös i.H.v. 155 Mio. EUR und ein positives Jahresergebnis. Wenngleich die Auftragslage im Großen und Ganzen stabil bleiben sollte, bleiben wir hinsichtlich der Topline etwas defensiver positioniert, halten unsere EBITDA-Prognosen aber ebenso aufrecht und passen aufgrund einer gestiegenen Nettoverschuldung (Gearing: 100,9%) infolge des Immobilienkaufs lediglich die Bottom Line moderat an.

Fazit: Wie erwartet zog die Profitabilität von MS Industrie in Q2 im Rahmen der Transformationsstrategie bereits deutlich an, was sich in den folgenden Quartalen gegenüber einer schwächeren Vorjahresvergleichsbasis fortsetzen sollte. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und das Kursziel von 2,20 EUR.



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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: Factsheet

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Einstufung von GBC AG zu MS Industrie AG

Unternehmen:	MS Industrie AG
ISIN:	DE0005855183
Anlass der Studie:	Researchstudie (Update)
Empfehlung:	Kaufen
Kursziel:	2,50 EUR
Kursziel auf Sicht von:	31.12.2027
Letzte Ratingänderung:
Analyst:	Cosmin Filker, Matthias Greiffenberger

Leichter Umsatzanstieg und starke Ergebnisverbesserung im 1.HJ 2026 erreicht; Kursziel und Rating unverändert

Im ersten Halbjahr 2026 hat die MS Industrie AG einen leichten Umsatzanstieg in Höhe von 0,7 % auf 75,76 Mio. € (VJ: 75,23 Mio. €) erzielt. Nachdem in den beiden vergangenen ersten Halbjahren auf Basis der fortgeführten Bereiche jeweils eine rückläufige Umsatzentwicklung zu verzeichnen war, ist nun eine Stabilisierung bzw. ein leicht positiver Trend erkennbar. Während die Umsätze der vergangenen Geschäftsjahre von konjunkturell bedingten, rückläufigen Abrufzahlen geprägt waren, die zudem durch einen Abbau von Pufferbeständen verstärkt wurden, scheint sich die Stimmung nun leicht zu verbessern.

Die nur leichte Umsatzsteigerung im ersten Halbjahr 2026 geht mit einer signifikanten EBITDA-Verbesserung auf 5,17 Mio. € (VJ: 4,23 Mio. €) einher. Einerseits profitierte die Gesellschaft von niedrigeren Anlaufkosten für den neuen US-Standort, andererseits haben sich durch den Erwerb der eigenen Betriebsimmobilie in Trossingen die Mietaufwendungen nach unseren Berechnungen um 0,65 Mio. € reduziert. Darüber hinaus machen sich die Investitionen in die Automatisierung in einem Rückgang des Personalaufwandes um 0,22 Millionen Euro bemerkbar.

Auch auf Ebene des Periodenergebnisses wurde der Vorjahreswert mit 0,11 Mio. € (VJ: -1,38 Mio. €) deutlich übertroffen. Neben dem gestiegenen operativen Ergebnis profitierte die Gesellschaft vom Rückgang der Abschreibungen, die mit dem Wegfall von Anlagen aus der 10jährigen Abschreibungsphase zusammenhängen.

Der Erwerb der Betriebsimmobilie in Trossingen zum 31.03.2026 hat einerseits das Anlagevermögen auf 80,75 Mio. € (31.12.2025: 62,54 Mio. €) und andererseits die Bankverbindlichkeiten auf 26,52 Mio. € (31.12.2025: 10,92 Mio. €) ansteigen lassen. Gleichzeitig sind die kurzfristigen Forderungen gegenüber der nun vollkonsolidierten Objektgesellschaft zurückgegangen. Beim Erwerb kam es zu keinem Liquiditätsabfluss. Die MS Industrie AG hielt die Anteile an der Grondola Vermietungsgesellschaft bereits zuvor zu 100 %, konnte diese aber mangels Kontrolle über die Komplementärin nicht vollkonsolidieren. Durch den Austausch der Komplementärgesellschaft erlangte MS Industrie zum 31.03.2026 die Kontrolle, sodass Grondola erstmals in den Konsolidierungskreis aufgenommen wurde.

Das Management der MS Industrie AG hat die Prognose bestätigt und erwartet für das laufende Geschäftsjahr einen Umsatz in Höhe von 155 Mio. €. Um dieses Ziel zu erreichen, müssen im zweiten Halbjahr rund 79 Mio. € erzielt werden. Angesichts höherer Kundenabrufe und eines auf rund 82 Mio. € gestiegenen Auftragsbestands erscheint dies nachvollziehbar. Ergebnisstützend wirken neben dem höheren Umsatzniveau insbesondere der Wegfall der US-Anlaufverluste, die Mietkosteneinsparungen aus der Trossinger Betriebsimmobilie sowie zunehmende Effizienzgewinne aus der Automatisierung. Vor diesem Hintergrund halten wir an unseren Umsatz- und EBITDA-Prognosen fest und erwarten im zweiten Halbjahr einen deutlich höheren Ergebnisbeitrag.

Im Rahmen des angepassten DCF-Bewertungsmodells haben wir ein unverändertes Kursziel von 2,50 € ermittelt. Der Anhebung des risikolosen Zinssatzes steht dabei ein Roll-Over-Effekt gegenüber, sodass sich beide Effekte gegenseitig neutralisiert haben. Wir vergeben weiterhin das Rating „KAUFEN”.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: 20260827_MS_Update

Kontakt für Rückfragen:
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 27.08.2026 (08:52 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 27.08.2026 (11:00 Uhr)

Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

Unternehmen:	MS Industrie AG
ISIN:	DE0005855183
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	19.05.2026
Kursziel:	2,20 EUR
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	–
Analyst:	Patrick Speck, CESGA

Q1 weist in die richtige Richtung

MS Industrie hat jüngst die Eckdaten zum ersten Quartal 2026 vorgelegt und wird diese am 20.05. in einem Earnings Call erläutern.

[Tabelle]

Solides Wachstum und Turnaround im operativen Ergebnis: In Q1 erzielte MS Industrie ein Umsatzwachstum i.H.v. 6,2% yoy auf 38,4 Mio. EUR, was etwas oberhalb des Umsatzanstiegs von Großkunde Daimler Truck in Europa (+3,9% yoy), jedoch etwas unterhalb der Entwicklung der europäischen LKW-Absätze insgesamt rangiert (ACEA Q1/26: +10,7% yoy). Im Hinblick auf das bestätigte Jahresziel eines etwa 7% höheren Konzernumsatzes von rund 155 Mio. EUR und unsere FY-Prognose liegt MS Industrie damit voll im Plan, zumal auch Daimler Truck auf eine sehr positive Dynamik bei den Auftragseingängen verweisen konnte (Q1: +50% yoy). Als vorteilhaft für MS Industrie als europäischen Single Source Supplier erachten wir des Weiteren die Ankündigung Daimlers, das bestehende Produktionsnetzwerk von Mercedes-Benz Trucks in Europa zu erweitern und einen neuen Montagestandort in Cheb, Tschechien, zu errichten. Dort sollen ab Ende des Jahrzehnts LKW mit Diesel- und alternativen Antrieben gefertigt werden. Auch kurzfristig erachten wir die Auftragslage bei MS Industrie weiter als sehr robust. So bewegte sich der Auftragsbestand für die kommenden sechs Monate per Ende März mit ca. 79 Mio. EUR leicht über dem Wert per Jahresultimo 2025 (+0,9% qoq). Um das u.E. verbleibende Risiko einer temporären Wachstumsdelle infolge des Irankrieges abzubilden, bleiben wir mit unserer Umsatzprognose aber bis auf Weiteres leicht unterhalb der Zielsetzung des Unternehmens positioniert.

Positives Vorzeichen im operativen Ergebnis: In Q1 verbesserte sich das EBIT auf 0,4 Mio. EUR (Vj.: -0,3 Mio. EUR), wobei nach wie vor Anlaufkosten für den neuen US-Standort in Charlotte i.H.v. rund -0,3 Mio. EUR (Vj.: -0,4 Mio. EUR) die Profitabilität schmälerten. Aufgrund der laut Vorstand auch dort positiven Auftragslage wird für Charlotte zum Ende des Jahres 2026 ein operativ ausgeglichenes Ergebnis erwartet. Hinzu kommt, dass die positiven Ergebniseffekte aus der mit Wirkung zum 31. März vollzogenen Übernahme der hochmodernen Betriebsimmobilie in Trossingen (FY-EBIT-Effekt: ca. +1,7 Mio. EUR durch den Wegfall von Leasingaufwendungen) in Q1/26 noch nicht zum Tragen kamen. Angesichts dessen gehen wir für Q2 ff. von weiteren spürbaren Profitabilitätssteigerungen aus. Das Unternehmen selbst bestätigte die Guidance, in 2026 ein wieder signifikant steigendes operatives EBITDA sowie EBIT und ein positives Konzernergebnis deutlich über dem Vorjahresnivau zu erzielen.

Fazit: Die Entwicklung in Q1 weist in die richtige Richtung und sollte sich in den nächsten Quartalen fortsetzen. Auch strategisch erwarten wir durch Auftragserfolge abseits der klassischen LKW-Industrie (Off-road, MedTech, Defense, Infrastruktur) wichtige Impulse. Wir sehen das Potenzial des Unternehmens nach wie vor nicht angemessen im Kurs reflektiert und bestätigen die Kaufempfehlung und das Kursziel von 2,20 EUR.



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Nach Wegfall von Sondereffekten deutliche Ergebnisverbesserung erwartet; Rating und Kursziel unverändert

Wie kommuniziert und erwartet, musste die MS Industrie AG im abgelaufenen Geschäftsjahr 2025 einen Umsatzrückgang auf 144,60 Mio. € (VJ: 171,15 Mio. €) hinnehmen. Für diese Entwicklung war der Wegfall der im Jahr 2024 mehrheitlich veräußerten Ultraschallsparte wesentlich, die im Geschäftsjahr 2024 noch Umsatzerlöse in Höhe von 30,78 Mio. € beigesteuert hatte. Bereinigt um diesen Effekt verzeichnete die Gesellschaft einen leichten Anstieg der Umsätze in den fortgeführten Bereichen um 3,0 %. Positiv hervorzuheben ist dabei der Umstand, dass die Umsatzsteigerung vor dem Hintergrund des weiterhin herausfordernden Marktumfelds erzielt wurde. Die beiden Schlüsselkunden der Gesellschaft aus dem Automotive-Bereich waren dabei einerseits von einer stabilen Entwicklung (Daimler Truck) bzw. andererseits von einer rückläufigen Entwicklung (Traton) der Absatzzahlen geprägt.

Entsprechend der rückläufigen Umsatzentwicklung sank das EBITDA auf 3,98 Mio. € (VJ: 7,51 Mio. €). Bereinigt um den Ergebnisbeitrag der Ultraschall-Tochter hätte das EBITDA des Vorjahres 4,79 Mio. € betragen, sodass der Rückgang deutlich geringer ausfällt. Diese Entwicklung war in erster Linie von außerordentlichen Effekten geprägt. So belasteten Anlaufkosten des neuen Standorts in den USA das operative Ergebnis um 1,7 Mio. €. Darüber hinaus hatten Wechselkurseffekte einen ergebnisbelastenden Effekt in Höhe von insgesamt 1,11 Mio. € (im Vorjahr gab es einen ergebniserhöhenden Effekt in Höhe von 0,92 Mio. €). Unterhalb des EBITDA belasteten Abschreibungen auf Finanzanlagen in Höhe von 0,6 Mio. € sowie ein negatives At-Equity-Ergebnis in Höhe von 0,7 Mio. € das Finanzergebnis zusätzlich. In Summe weist die MS Industrie AG für das Geschäftsjahr 2025 demnach ein negatives Nachsteuerergebnis in Höhe von -5,30 Mio. € (VJ: -3,90 Mio. €) aus.

Die mehrheitliche Veräußerung der Ultraschall-Tochter hat die bilanzielle Situation der MS Industrie AG erheblich verbessert. Der Liquiditätszufluss in Höhe von 34,88 Mio. € wurde vordergründig zur Rückführung von Bankverbindlichkeiten genutzt, wodurch sich die Nettofinanzverschuldung derzeit auf 24,01 Mio. € beläuft, was weniger als der Hälfte des Eigenkapitals (54,75 Mio. €) entspricht. Der verbesserte finanzielle Spielraum wurde nach dem Bilanzstichtag für den Erwerb der Betriebsimmobilie der MS XTEC in Trossingen genutzt. Der Kaufpreis von rund 20 Mio. € wurde zu 17 Mio. € durch Bankverbindlichkeiten finanziert. Durch den Objekterwerb reduzieren sich die jährlichen Mietaufwendungen um 2,6 Mio. €, was zu einer spürbaren Verbesserung des operativen Ergebnisses führen wird.

Das Management der MS Industrie AG erwartet für das laufende Geschäftsjahr eine Steigerung der Umsatzerlöse um 7,0 % auf rund 155 Mio. €. Gleichzeitig sollen bei allen Ergebniskennzahlen spürbare Verbesserungen erzielt werden. Da die beiden Schlüsselkunden der Gesellschaft Absatzsteigerungen von 6,3 % bzw. 7,0 % erwarten und die Gesellschaft derzeit Branchen außerhalb des Automotive-Segments adressiert, ist die Unternehmens-Guidance nachvollziehbar. Der Wegfall von Sondereffekten, gepaart mit Volumen- und Automatisierungseffekten, sollte zu einer deutlichen Ergebnisverbesserung führen. Dies haben wir in unseren Prognosen berücksichtigt, wonach wir für die kommenden Geschäftsjahre ein nahezu konstantes Umsatzwachstum bei einer spürbaren operativen Ergebnisverbesserung erwarten.

Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir ein unverändertes Kursziel in Höhe von 2,50 € je Aktie ermittelt. Wir vergeben damit weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: 20260518_MS_Anno

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GBC AG
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 18.05.2026 (10:51 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 18.05.2026 (14:00 Uhr)

Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

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ISIN:	DE0005855183
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Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
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Prelims: Solider Ausblick nach schwächer als erwartetem Q4

MS Industrie hat vergangene Woche vorläufige Eckdaten zum Geschäftsjahr 2025 sowie einen ersten Ausblick für 2026 kommuniziert. Die ebenfalls gemeldete Übernahme der Betriebsimmobilie in Trossingen wirkt sich nachhaltig positiv auf das Ergebnis aus.

FY 2025: Umsatz im Rahmen, EBITDA unter den Erwartungen: In 2025 erzielte MS Industrie einen vorläufigen Konzernumsatz i.H.v. rund 145 Mio. EUR (+3% yoy; MONe: 147,0 Mio. EUR). Das EBITDA lag mit rund 4,0 Mio. EUR jedoch deutlich unter unserer Prognose (8,4 Mio. EUR). Neben erwarteten Anlaufkosten für den Standort Charlotte (USA) von ca. 1,7 Mio. EUR belasteten nicht operativ bedingte Wechselkurseffekte bezogen auf eine Steuerforderung in den USA (ca. -0,5 Mio. EUR) die Profitabilität. Auch bereinigt verfehlte das adj. EBITDA mit 6,2 Mio. EUR aufgrund eines volumenbedingt schwächeren Q4 somit zwar die Erwartung, lag aber markant über dem Vorjahreswert (Vj.: 4,2 Mio. EUR aus fortgeführten Geschäftsbereichen). Zusätzlich zu den vorgenannten negativen Effekten wurde das Konzernergebnis durch Wertanpassungen von Minderheitsbeteiligungen von insgesamt 1,3 Mio. EUR geschmälert und lag mit rund -5,4 Mio. EUR nochmals deutlich unter der Gewinnschwelle. Den vollständigen und geprüften Konzernabschluss 2025 wird MS Industrie bis spätestens zum 30.04.2026 veröffentlichen.

Solider Ausblick: Aktuell verfügt das Kernsegment MS XTEC über einen Auftragsbestand für die kommenden sechs Monate i.H.v. knapp 80 Mio. EUR (9M/25: 75,3 Mio. EUR). Auf dieser Basis erwartet der Vorstand für das Geschäftsjahr 2026 Umsatzerlöse von rund 155 Mio. EUR, was unserer bisherigen Prognose entspricht. In der Guidance abgebildet ist ein erwarteter Hochlauf der Erlöse an dem neuen US-Standort auf rund 5 Mio. EUR aus dem Verkauf von Komponenten für Stromversorgungsanlagen, insbesondere für große KI-Rechenzentren. Ergebnisseitig wurden noch keine Jahresziele formuliert, durch den nun voll zutage tretenden Automatisierungseffekt des Werks in Trossingen sowie den auf Gesamtjahressicht avisierten Break-Even in den USA gehen wir aber weiterhin von einer signifikanten Margensteigerung aus. Dennoch positionieren wir uns vor dem Hintergrund der noch unsicheren Auswirkungen des Irankrieges für 2026 ff. etwas konservativer. Allerdings erachten wir Top- und Bottom Line bei MS Industrie durch das ‚Booked Business‘ seitens Großkunde Daimler Truck sowie vereinbarte Preisgleitklauseln für Material- und Energiepreise für ein Industrieunternehmen als relativ robust.

Betriebsimmobilie Trossingen übernommen: Spürbar begünstigt wird die Profitabilität indes durch die zum 31 März. vollzogene Übernahme der hochmodernen Betriebsimmobilie in Trossingen (Produktionsfläche: ca. 22.600 qm) aus der bisherigen Leasing-Struktur. Auf Basis der Berichterstattung nach HGB verbessert sich durch den Wegfall der Leasingaufwendungen das EBITDA ceteris paribus um rund 2,6 Mio. EUR, das EBIT um rund 1,7 Mio. EUR und das EBT um rund 0,6 Mio. EUR pro Jahr (in 2026 zeitanteilig Apr. – Dez.). In der Bilanz des Konzerns führt die Transaktion auf der Aktivseite zu einer Erhöhung des Anlagevermögens um den Immobilienbuchwert von rund 20 Mio. EUR und auf der Passivseite zu höheren langfristigen Bankverbindlichkeiten von ca. 17 Mio. EUR. Wir haben dies in unseren neuen Prognosekennzahlen berücksichtigt.

Fazit: MS Industrie blickt trotz der jüngsten geopolitischen Entwicklung optimistisch auf 2026. Wir werden etwas vorsichtiger als bislang, sehen den Investment Case durch die strategischen wie strukturellen Fortschritte (US-Expansion und Automatisierung) aber als voll intakt an und bestätigen das Rating ‚Kaufen‘ mit einem unveränderten Kursziel von 2,20 EUR.



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Die Montega AG ist eine innovative Investment-Banking-Boutique mit klarem Fokus auf den Mittelstand und agiert als Plattformanbieter für den Austausch zwischen börsennotierten Unternehmen und institutionellen Investoren. Montega erstellt hochwertiges Equity Research, veranstaltet vielfältige Kapitalmarktevents im In- und Ausland und bietet eine umfassende Unterstützung bei Eigen- und Fremdkapitalfinanzierungen. Die Mission: Emittenten und Investoren zusammenbringen und für Transparenz im Börsenumfeld sorgen. Dabei konzentriert sich Montega auf jene Marktteilnehmer, deren Sprache die Mittelstandsexperten am besten beherrschen: Small- und MidCaps auf der einen sowie Vermögensverwalter, Family Offices und Investment-Boutiquen mit einem Anlagefokus im Nebenwertebereich auf der anderen Seite.

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Einstufung von GBC AG zu MS Industrie AG

Unternehmen:	MS Industrie AG
ISIN:	DE0005855183
Anlass der Studie:	Research Comment
Empfehlung:	Kaufen
Kursziel:	2,50 EUR
Kursziel auf Sicht von:	31.12.2026
Letzte Ratingänderung:
Analyst:	Cosmin Filker, Matthias Greiffenberger

Positive Ergebniseffekte nach Erwerb Betriebsimmobilie; Vorläufige Ergebnisse 2025 unter Erwartungen

Am 1. April 2026 hat die MS Industrie AG die Eckdaten der vorläufigen Zahlen für das Jahr 2025 veröffentlicht. Bei einem konsolidierten Umsatz von rund 145 Mio. € wurde im Geschäftsjahr 2025 ein EBITDA von 6,2 Mio. € (vor Anlaufkosten für den US-Standort) bzw. ein EBITDA von 4,0 Mio. € (nach Anlaufkosten für den US-Standort sowie unter Berücksichtigung von Wechselkurseffekten) erzielt. Damit wurde die untere Bandbreite der Umsatz-Guidance (145 Mio. € bis 150 Mio. €) erreicht. Auch das EBITDA vor Anlaufkosten lag, wie vom Unternehmen zuletzt in der 9-Monatsberichterstattung in Aussicht gestellt, leicht über dem Vorjahreswert. Während unsere Umsatzprognosen (siehe Research Comment vom 19.11.2025) weitestgehend als erfüllt zu betrachten sind, hatten wir mit 7,82 Mio. € ein deutlich höheres EBITDA erwartet. Hierfür war insbesondere das schwächer als erwartet ausgefallene vierte Quartal 2024 verantwortlich, welches infolge niedrigerer Abrufzahlen den unterjährig niedrigsten Umsatz- und EBITDA-Beitrag (0,8 Mio. €) geleistet hat.

Nach Berücksichtigung der Anlaufkosten für den US-Standort in Höhe von -1,7 Mio. € sowie von negativen Wechselkurseffekten auf Steuerforderungen in den USA in Höhe von -0,5 Mio. € lag das vorläufige EBT mit -5,4 Mio. € ebenfalls deutlich unter unseren Erwartungen (die GBC-Prognose lag bislang bei -1,38 Mio. €). Neben dem niedrigeren EBITDA wirkten sich hier zudem stichtagsbezogene Wertanpassungen von Minderheitsbeteiligungen (Deutsche Elektromotoren Holding und MS Ultraschall Technologie GmbH) in Höhe von rund -1,3 Mio. € belastend aus.

Mit der Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen gab die Gesellschaft zudem den Erwerb der Betriebsimmobilie am Standort Trossingen bekannt. Dieser ist zum 31.03.2026 erfolgt und wird die künftigen Kosten der Gesellschaft deutlich entlasten. Dem Wegfall der bisherigen Mietaufwendungen in Höhe von rund 2,6 Mio. € pro Jahr steht ein Anstieg der Abschreibungen um jährlich 0,9 Mio. € gegenüber. Da der überwiegende Teil des Kaufpreises von rund 20 Millionen Euro zu rund 17 Millionen Euro fremdfinanziert wird, wird das Finanzergebnis um rund 1,1 Millionen Euro niedriger ausfallen. Im Finanzergebnis sind neben den höheren Finanzaufwendungen auch der Wegfall des bisher anteiligen Ergebnisses aus der Objektgesellschaft, die bislang als Beteiligung gehalten wurde, enthalten.

Auf Basis eines aktuellen Auftragsbestandes in Höhe von etwa 80 Mio. € erwartet der Vorstand für das laufende Geschäftsjahr 2026 einen Umsatz in Höhe von rund 155 Mio. €. Neben der positiven Entwicklung der Abrufzahlen wichtiger Schlüsselkunden aus dem Lkw-Segment dürften im laufenden Geschäftsjahr auch erstmals nennenswerte Umsätze des US-Standorts in Höhe von rund 5 Mio. € enthalten sein. Damit setzt die Gesellschaft sukzessive die Strategie um, Umsätze mit Kunden außerhalb des Lkw-Segments zu steigern, um die Abhängigkeit von diesem konjunktursensitiven Segment zu reduzieren.

Wir behalten unsere Schätzungen für die Geschäftsjahre 2026 und 2027 unverändert bei, beziehen jedoch erstmals die Effekte des Immobilienerwerbs ein. Da diese nur anteilig für drei Quartale einbezogen werden, fallen sie für das laufende Geschäftsjahr 2026 geringer aus als für das kommende Geschäftsjahr. Daher heben wir unsere EBITDA-Schätzung für 2026 auf 12,64 Mio. € (bisherige Schätzung: 10,69 Mio. €) sowie für 2027 auf 14,74 Mio. € (bisherige Schätzung: 12,14 Mio. €) an. Entsprechend den von der Gesellschaft erwarteten Auswirkungen haben wir diese auch für die nachfolgenden Ergebniskennzahlen berücksichtigt. Folglich heben wir das EBIT für 2026 auf 5,96 Mio. € (bisherige Schätzung: 4,69 Mio. €) und für 2027 auf 7,84 Mio. € (bisherige Schätzung: 6,14 Mio. €) an.

In unserem DCF-Bewertungsmodell haben wir darüber hinaus den Objektzugang in Höhe von 20 Mio. € berücksichtigt. Dies wird für das laufende Geschäftsjahr 2026 zu einem deutlich negativen freien Cashflow (GBC-Schätzung: -13,06 Mio. €) führen. Demgegenüber steht der Zugang von Bankverbindlichkeiten in Höhe von rund 17 Mio. €, wodurch sich die im WACC berücksichtigte Zielgewichtung zugunsten der Fremdkapitalkosten verschiebt.

Insgesamt heben sich die im Bewertungsmodell neu berücksichtigten Annahmen (Ergebnisprognosen wurden angehoben, es wurde ein Liquiditätsabfluss für den Immobilienerwerb berücksichtigt und das WACC wurde verändert) gegenseitig auf, weshalb wir das bisherige Kursziel von 2,50 € bestätigen. Wir vergeben daher weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: 20260402_MS_Comment

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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 02.04.2026 (10:52Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 02.04.2026 (13:30 Uhr)

Einstufung von GBC AG zu MS Industrie AG

Unternehmen:	MS Industrie AG
ISIN:	DE0005855183
Anlass der Studie:	Research Comment
Empfehlung:	Kaufen
Kursziel:	2,50 EUR
Kursziel auf Sicht von:	31.12.2026
Letzte Ratingänderung:
Analyst:	Cosmin Filker; Matthias Greiffenberger

Einmalaufwendungen belasten Ergebnisentwicklung, Prognosen und Kursziel leicht reduziert

Wie erwartet weist die MS Industrie AG auch nach neun Monaten des Geschäftsjahres 2025 eine rückläufige Umsatzentwicklung auf. Dieser beträgt 111,32 Mio. € (VJ: 141,67 Mio. €). In dieser unbereinigten Betrachtung waren im Vorjahreswert jedoch bis zu ihrem Verkauf am 5. Juli 2024 die Umsätze der Ultraschall-Sparte enthalten, die Umsätze in Höhe von 30,78 Millionen Euro beigesteuert hatte. Bereinigt um diesen Effekt lagen die Umsätze mit einem Wachstum von 0,4 % nahezu exakt auf dem Vorjahresniveau.

Dies ist vor dem Hintergrund der nach wie vor rückläufigen Entwicklung bei den Neuzulassungen schwerer Nutzfahrzeuge als positiv zu werten. Rund 70 % der Umsatzerlöse erwirtschaftet die MS Industrie AG mit Kunden aus der Lkw-Sparte und ist dementsprechend stark von diesem Segment abhängig. Gemäß Daten des europäischen Fahrzeugherstellerverbandes ACEA wurden in den ersten drei Quartalen 2025 insgesamt 225 483 Lkw (VJ: 249 844) neu zugelassen, was einem Rückgang von 9,8 % entspricht.

Analog zum Umsatzrückgang verzeichnet die MS Industrie AG eine EBITDA-Minderung auf 5,39 Mio. € (VJ: 6,43 Mio. €). Bereinigt um den Wegfall des Ultraschall-EBITDA in Höhe von 0,92 Mio. € würde die Gesellschaft lediglich einen leichten Ergebnisrückgang von 5,52 Mio. € auf 5,39 Mio. € ausweisen. Diese Entwicklung ist insbesondere auf Einmalkosten für den Anlauf des im September 2025 eröffneten neuen US-Werks in den USA zurückzuführen, die das Ergebnis um rund 1,2 Mio. € belastet haben. Ohne diesen Effekt hätte die MS Industrie AG einen spürbaren EBITDA-Anstieg auf 6,59 Mio. € (VJ: 5,52 Mio. €) erreicht.

Das operative Ergebnisniveau reicht jedoch noch nicht aus, um auf Ebene des Nachsteuerergebnisses einen positiven Wert auszuweisen. Bereinigt um den Wegfall des Ultraschallsegments reduzierte sich das Periodenergebnis auf -2,29 Mio. € (VJ: -1,92 Mio. €). Auch auf dieser Ergebnisebene machen sich die Anlaufkosten für den US-Standort bemerkbar. Zudem dürfte die veräußerte Ultraschall-Tochter, an der die MS Industrie AG eine 49%ige Beteiligung hält, das Finanzergebnis noch nicht wesentlich positiv beeinflusst haben. Positive Ergebnisbeiträge der veräußerten Gesellschaft werden im Finanzergebnis erfasst; diese dürften jedoch unter den Erwartungen geblieben sein.

Zum 30.09.2025 lagen die Auftragsbestände mit rund 75,3 Mio. € um 22,6 % über denen des Vorjahreszeitraums. Zudem setzt die Gesellschaft derzeit die Strategie um, die Abhängigkeit von der konjunktursensiblen Lkw-Sparte zu reduzieren. Ein wichtiger Faktor könnte hierbei der neu eröffnete Standort in den USA sein, der Vorserienteile für stationäre Großmotoren für einen amerikanischen Kunden herstellt. Bereits im vierten Quartal 2025 soll mit der Serienproduktion begonnen werden, bis 2030 soll eine Verdreifachung der Produktionskapazitäten erreicht werden. Darüber hinaus hat die Gesellschaft im dritten Quartal 2025 erste Aufträge aus neuen Branchen, unter anderem aus dem Defence-Bereich, gewonnen.

Nichtsdestotrotz ist die Geschäftslage des Bestandsgeschäfts insbesondere seit dem dritten Quartal von einem relativ niedrigen Auslastungsniveau betroffen, sodass für das vierte Quartal eine seitwärts gerichtete, in den USA sogar rückläufige Umsatzentwicklung zu erwarten ist. Dementsprechend hat das Management der MS Industrie AG die Prognose für das laufende Geschäftsjahr 2025 leicht reduziert. Nunmehr werden Umsatzerlöse in einer Bandbreite von 145 Mio. € bis 150 Mio. € (bisher: 150 Mio. €) erwartet. Während das EBITDA und EBIT leicht ansteigen sollen, wird ein EBT, bereinigt um die Anlaufkosten in den USA (laut unseren Schätzungen 1,5 Mio. € für das Gesamtjahr 2025), im positiven Bereich erwartet. Aufgrund der Anlaufkosten dürften aber sowohl das EBT als auch das Nachsteuerergebnis unter dem Break-Even liegen. Wir haben unsere Schätzungen für das laufende Geschäftsjahr entsprechend angepasst und rechnen bei einer leicht reduzierten Umsatzprognose nun mit einem leicht negativen Nachsteuerergebnis.

In den Folgejahren sollte die unverändert erwartete Erholung im Kernsegment, die Inbetriebnahme der neuen US-Tochtergesellschaft sowie neue Aufträge außerhalb der Lkw-Sparte für ein Umsatzwachstum sorgen. Wir behalten unsere Wachstumsannahmen (7,0 % Umsatzwachstum) unverändert bei, reduzieren aufgrund der niedrigeren Basis aber auch hier unsere Schätzungen leicht.

Im Rahmen des angepassten Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel von 2,50 € (zuvor: 2,80 €) ermittelt. Die Reduktion ist ausschließlich ein Resultat unserer reduzierten Prognosen für die konkrete Schätzperiode, wodurch sich für die Stetigkeitsphase des DCF-Modells eine niedrigere Basis ergibt. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: 20251119_MS_Comment

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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 19.11.2025 (12:15 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 19.11.2025 (14:00 Uhr)

Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

Unternehmen:	MS Industrie AG
ISIN:	DE0005855183
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	14.11.2025
Kursziel:	2,20 EUR (zuvor: 2,40 EUR)
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	–
Analyst:	Patrick Speck, CESGA

Q3: Strategische Fortschritte übertrumpfen Gegenwind schwächelnder LKW-Konjunktur

MS Industrie hat am 13.11. die Q3-Zahlen vorgelegt. Diese zeigen eine gegenüber der schwachen Vorjahresbasis deutliche Umsatz- und Ertragssteigerung, verglichen mit Q2 fielen die Kennzahlen aufgrund kurzfristiger Schließtage beim Hauptkunden Daimler Truck jedoch wieder schwächer aus. Allerdings konnte der Konzern jüngst sowohl produktions- als auch vertriebsseitig wichtige Erfolge vermelden.

In Q3 erzielte MS Industrie Umsatzerlöse i.H.v. 36,1 Mio. EUR (+11,1% yoy; -7,6% qoq), wobei das Vorjahresquartal vom Abbau von Lagerbeständen bei den großen LKW-Kunden des Segments XTEC spürbar belastet war. Operativ stellt Q3/24 u.E. ansonsten eine gute Vergleichsbasis dar, da Erlöse aus dem mehrheitlich veräußerten Ultrasonic-Geschäft erstmals nicht mehr enthalten waren. Das EBITDA stieg im yoy-Vergleich signifikant auf 1,2 Mio. EUR (Vj.: 0,3 Mio. EUR), reichte aber nicht an das starke Vorquartal heran (EBITDA Q2/25: 2,7 Mio. EUR). Dabei fielen die Vorlaufkosten für das neue Werk in Charlotte (North Carolina) mit 0,5 Mio. EUR (Q2: 0,3 Mio. EUR) nur moderat höher aus. Wir hatten mit einem Quartalsergebnis auf Höhe des Q2 gerechnet und senken unsere Prognosen. Der Auftragsbestand bei XTEC lag mit 75,3 Mio. EUR per 30.09. um 22,6% über Vorjahr.

US-Standort nimmt Produktion auf, Defense-Geschäft ausgebaut: Ende September meldete MS Industrie bereits den Produktionsanlauf in den USA von Teile-Vorserien für einen amerikanischen Kunden im Bereich stationärer Großmotoren. Der Start der Serienproduktion wurde nach Kundenfreigabe noch für das laufende Schlussquartal avisiert. Entsprechend der langfristigen Auftragslage des Kunden soll es in den kommenden Jahren zu einem besonders starken Wachstum bei Power-Sets für die Grund- und Not-Stromversorgung von großen KI-Rechenzentren und Server-Farmen kommen. Der operative Break-Even in den USA wird nach wie vor in 2026 erwartet. Dank der – äquivalent zum Hauptstandort Trossingen-Schura – flexiblen Automatisierung der Fertigung am neuen US-Werk und der Fähigkeit zur hochpräzisen 5-Achs-Bearbeitung von Metallkomponenten und -systemen dürften weitere Neukunden abseits der Truck-Industrie gewonnen werden können, ohne dass dafür größere Investitionen nötig sein sollten. Zur weiteren Diversifizierung der Kundenstruktur tragen auch jüngst gemeldete Neuaufträge von XTEC in Deutschland bei, die u.a. aus dem Defense-Sektor stammen. Nähere Angaben zu Art und Umfang wurden zunächst zwar nicht gemacht. Dennoch sehen wir MS Industrie vor diesem Hintergrund auf einem sehr guten Weg, das hohe Truck-Exposure (MONe: ca. 70%) in den kommenden Jahren sukzessive zu reduzieren.

Erwartungen an Q4 leicht zurückgeschraubt: Nichtsdestotrotz lässt die schwächelnde LKW-Konjunktur (9M-Neuzulassungen lt. ACEA: -9,5% yoy) eine auf Gesamtjahressicht etwas geringere Umsatzdynamik erwarten. So meldete MS Industrie neben den Auftragserfolgen auch, dass sich die Kundenabrufe aus dem Bestandsgeschäft (sog.’Booked Business“) in Europa zum Jahresende eher seitwärts und in den USA (ca. 6% des Gesamtumsatzes) nachfragebedingt rückläufig entwickeln. Die angepasste Guidance sieht daher FY-Erlöse zwischen 145 und 150 Mio. EUR (zuvor: ca. 150 Mio. EUR) bei einem weiterhin leicht positiven Jahresergebnis vor.

Fazit: Die strategischen Fortschritte bei MS Industrie werden wieder mal von einer schwächelnden LKW-Konjunktur überlagert, lassen für 2025ff. aber nach wie vor eine deutliche Profitabilitätssteigerung erwarten. Wir halten die Aktie vor diesem Hintergrund für fundamental unterbewertet (KBV: 0,7x) und bestätigen die Kaufempfehlung mit einem leicht niedrigeren Kursziel von 2,20 EUR (zuvor: 2,40 EUR).Fazit: Die strategischen Fortschritte bei MS Industrie werden wieder mal von einer schwächelnden LKW-Konjunktur überlagert, lassen für 2025ff. aber nach wie vor eine deutliche Profitabilitätssteigerung erwarten. Wir halten die Aktie vor diesem Hintergrund für fundamental unterbewertet (KBV: 0,7x) und bestätigen die Kaufempfehlung mit einem leicht niedrigeren Kursziel von 2,20 EUR (zuvor: 2,40 EUR).



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Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

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Einstufung von GBC AG zu MS Industrie AG

Unternehmen:	MS Industrie AG
ISIN:	DE0005855183
Anlass der Studie:	Researchstudie (Update)
Empfehlung:	Kaufen
Kursziel:	2,80 EUR
Kursziel auf Sicht von:	31.12.2026
Letzte Ratingänderung:
Analyst:	Cosmin Filker; Matthias Greiffenberger

Ergebnisprognosen für GJ 2025 angepasst; Steigende Abrufzahlen ab 2026 erwartet; Rating KAUFEN bestätigt

Auf den ersten Blick weist die MS Industrie AG im ersten Halbjahr 2025 einen starken Umsatzrückgang auf 75,23 Mio. € (VJ: 109,18 Mio. €) aus. Da im Vorjahreswert aber die Umsätze der am 5.07.2024 mehrheitlich veräußerten Ultraschall-Sparte enthalten waren, ist nur ein Like-for-Like-Vergleich sinnvoll. Bereinigt um das veräußerte Geschäftsfeld verzeichnet die Gesellschaft lediglich einen leichten Umsatzrückgang von 4,3 % auf 75,23 Mio. € (VJ: 78,21 Mio. €).

Diese Entwicklung ist weiterhin von der schwierigen Marktlage geprägt, vor allem in der Lkw-Sparte, die den wesentlichen Teil der MS-Umsätze verantwortet. Die Zulassungszahlen für schwere Nutzfahrzeuge gingen im ersten Halbjahr 2025 in der EU um 14,5 % zurück. Auch die beiden Hauptkunden der MS Industrie AG, Daimler Trucks (-9,6 % im Segment Mercedes-Benz) und die Traton Group (-8,4 %), verzeichneten hohe Absatzrückgänge. Trotz dieser Vorgaben hat die MS Industrie AG überdurchschnittlich abgeschnitten, was auch der besseren Entwicklung des Bereichs außerhalb des Automotive-Segments zu verdanken ist.

Der Wegfall des Ergebnisbeitrags des mehrheitlich veräußerten Ultraschall-Segments ließ das EBITDA im ersten Halbjahr 2025 auf 4,23 Mio. € (VJ: 7,91 Mio. €) sinken. Bereinigt um den Entkonsolidierungseffekt fällt der Rückgang des EBITDA von 5,19 Mio. € (1. HJ 24) auf 4,23 Mio. € (1. HJ 25) moderater aus. Neben dem rückläufigen Umsatz wurde das Ergebnis zudem durch Anlaufkosten für den neuen Standort in den USA in Höhe von rund 0,7 Mio. € belastet. Unterm Strich weist die Gesellschaft ein Periodenergebnis in Höhe von -1,38 Mio. € (VJ: 1,98 Mio. €) aus. Der unbereinigte Vorjahreswert enthielt einen positiven Steuereffekt in Höhe von 1,99 Mio. €. Das Periodenergebnis der fortgeführten Bereiche belief sich im Vorjahr auf 0,82 Mio. €.

Das Management der Gesellschaft hat die Umsatz-Guidance für 2025 in Höhe von 150 Mio. € bestätigt, was angesichts der bisherigen Umsatzentwicklung nachvollziehbar ist. Auch wir bestätigen unsere Prognose von 150,20 Mio. € und erwarten insbesondere aus der Lkw-Sparte noch keine positiven Impulse. Der Ramp-up des Traton-Auftrags sowie steigende Umsätze aus dem Off-Road-Bereich sollten eine mögliche Schwäche der Umsätze mit dem Hauptkunden Daimler ausgleichen können. Ab dem Geschäftsjahr 2026 rechnet der Vorstand der MS Industrie AG mit einer Erhöhung der Lkw-Zulassungszahlen. Wir prognostizieren unverändert ein Umsatzwachstum von 7,0 %.

Den unveränderten Umsatzprognosen steht jedoch eine Anpassung unserer Ergebnisschätzungen für das laufende Geschäftsjahr 2025 gegenüber. Damit tragen wir einerseits den über unseren Erwartungen liegenden Finanzaufwendungen Rechnung. Zwar hat die Gesellschaft mit dem Mittelzufluss aus der Teilveräußerung des Ultraschall-Segments Finanzverbindlichkeiten zurückgeführt, dabei handelt es sich jedoch maßgeblich um zinsgünstige KfW-Darlehen. Auf der anderen Seite kalkulieren wir für das zweite Halbjahr mit weiteren Anlaufkosten für den US-Standort in Höhe von rund 0,3 Mio. €, sodass wir unterm Strich mit einem Nachsteuerergebnis in Höhe von 0,26 Mio. € rechnen (bisherige Schätzung: 1,94 Mio. €). Für die kommenden Geschäftsjahre behalten wir unsere Ergebnisprognosen unverändert bei.

Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir aufgrund der Anpassung der Ergebnisprognosen für 2025 ein neues Kursziel in Höhe von 2,80 € (bisher: 2,90 €) ermittelt. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: 20250908_MS_Update

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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 08.09.2025 (10:55 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 08.09.2025 (12:00 Uhr)

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Kursziel:	2,40 EUR
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
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Analyst:	Patrick Speck, CESGA

Q2 bestätigt den erwarteten Aufwärtstrend

MS Industrie hat vergangene Woche den Halbjahresbericht 2025 vorgelegt und in einem Earnings Call erläutert. Im Vorjahresvergleich ist zu beachten, dass erst zu Beginn des 3. Quartals 2024 die mehrheitliche Veräußerung des Geschäftssegments Ultrasonic vollzogen wurde, das in H1/24 Erlöse von rund 31 Mio. EUR beisteuerte. Die nachfolgend dargestellten Kennzahlen wurden für das Vorjahr entsprechend bereinigt.

[Tabelle]

Umsatz- und EBITDA-Prognosen leicht übertroffen: In H1/25 erzielte MS Industrie einen Konzernerlös i.H.v. 75,2 Mio. EUR (MONe: 74,2 Mio. EUR), was rund 4% unter dem um die Ultrasonic-Aktivitäten bereinigten Vorjahreswert liegt. Gegenüber Q1 legte der Umsatz im verbliebenen Segment XTEC hingegen um 7,9% auf 39,1 Mio. EUR zu. Auch rangiert der Auftragsbestand des Segments mit 79,2 Mio. EUR (+14,1% yoy) per Ende Juni weiterhin auf einem hohen Niveau und spiegelt die in den nächsten sechs Monaten erwarteten Umsatzerlöse wider. Vor diesem Hintergrund erscheint uns die bestätigte Zielsetzung eines Jahresumsatzes i.H.v. rund 150 Mio. EUR gut erreichbar. Ergebnisseitig zeigte sich in Q2 ebenfalls ein Aufwärtstrend. Mit einem EBITDA von 2,7 Mio. EUR (MONe: 2,5 Mio. EUR) konnte unsere Prognose leicht und das Q1-Ergebnis (1,5 Mio. EUR) deutlich übertroffen werden. Die Ergebnisentwicklung des ersten Halbjahres wurde dabei durch negative Einmalkosten für den Anlauf des neuen Werks in Charlotte (North Carolina) um 0,7 Mio. EUR (Q2: 0,3 Mio. EUR) geschmälert. Bereinigt lag das operative Ergebnis damit in H1 nur leicht unter Vorjahr. Der US-Standort mit Produktionsstart im September und ersten Aufträgen eines großen Offroad-Kunden soll in 2026 bereits ein mindestens ausgeglichenes operatives Ergebnis beisteuern, wobei dem Unternehmen bzw. seinen Kunden auch der politische Kurswechsel in den USA und die Aufhebung strikter Emissionsregelungen zugute kommen sollte.

Ausblick H2: Da sich neben der Entkonsolidierung der Ultrasonic-Sparte zum 05. Juli 2024 im Verlauf von H2/24 auch die Geschäftsentwicklung bei MS Industrie deutlich eintrübte, fallen die Vorjahresvergleichswerte in H2/25 nun deutlich niedriger aus. Für das laufende Q3/25 wurde im Verlauf der Präsentation des Vorstands im Earnings Call indikativ ein Umsatzvolumen von rund 38,5 Mio. EUR in Aussicht gestellt, was rund 18,5% über dem Vergleichswert des Vorjahres läge. Wir rechnen darüber hinaus mit einer Fortsetzung des positiven Ergebnistrends und erachten daher auf Gesamtjahressicht ein zweistelliges EBITDA nach wie vor als realistisch (Guidance: ‚deutlich steigend‘). In Summe sollte damit zum Ende des Geschäftsjahrs ein leicht positives Konzernergebnis zu Buche stehen (H1: -1,4 Mio. EUR). Nach dem in den kommenden Jahren geplanten Verkauf der verbliebenden Non-Strategic-Assets (Marktwert Immobilie Webberville: ca. 13 Mio. USD; Buchwert 49%-Anteil MS Ultraschall: ca. 17,4 Mio. EUR) und der Rückführung des KfW-Darlehens plant der Vorstand ab 2027 die Wiederaufnahme von Dividendenzahlungen

Fazit: MS Industrie bestätigt mit Q2 den erwarteten Aufwärtstrend und fährt damit u.E. die Ernte der Investitionen in die Effizienzsteigerung der Produktion und Diversifizierung der XTEC-Umsätze ein. Wir bestätigen das Rating ‚Kaufen‘ und das Kursziel von 2,40 EUR.



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Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: Factsheet

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Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

Unternehmen:	MS Industrie AG
ISIN:	DE0005855183
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	18.08.2025
Kursziel:	2,40 EUR
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	–
Analyst:	Patrick Speck, CESGA

Preview: Q2 sollte weitere Fortschritte bei XTEC zeigen

MS Industrie wird bis Ende August den H1-Bericht vorlegen. Wir rechnen mit operativen Verbesserungen ggü. Q1 und einer Bestätigung der im Mai angehobenen Guidance. Investoren sollten sich im yoy-Vergleich auf das Segment XTEC fokussieren und nicht vom signifikanten Erlösrückgang durch Wegfall der Ultrasonic-Sparte irritieren lassen.

[Tabelle]

Solides Umsatzniveau erwartet: Im ersten Halbjahr 2024 steuerte Ultrasonic noch einen Umsatz von 31,0 Mio. EUR (ca. 28% der Gesamterlöse) bei, die seit dem mehrheitlichen Verkauf zum 05. Juli 2024 entfallen. Trotz des laut ACEA in H1/25 deutlichen Rückgangs der Zulassungszahlen für schwere LKW in der EU (-15,4% yoy) erwarten wir bei XTEC nur einen moderaten Rückgang auf einen H1-Umsatz i.H.v. 74,2 Mio. EUR (-5,1% yoy). Für Q2 impliziert dies mit 38,0 Mio. EUR sogar eine leichte Steigerung gegenüber Q1/25 (36,2 Mio. EUR). Hierbei dürfte MS Industrie neben dem hohen Auftragsbestand von zuletzt 81 Mio. EUR (per 31.03.) auch die inzwischen höhere Diversifikation in der Erlösstruktur zu Gute kommen, die der CEO im Rahmen der HV Anfang Juli auf nur noch ca. 61% LKW Europa, aber 12% Off-Highway, 10% Alternative Antriebe, 10% LKW USA und 7% PKW bezifferte. Hinzu kommen sollten perspektivisch u.a. die Sektoren Medizintechnik und Defense, auf die der Vertrieb verstärkt verlagert wird. Dass MS Industrie über den Großkunden Daimler Truck schon heute ein gewisses Exposure in den boomenden Defense-Markt aufweist, zeigt eine Auftragsmeldung von Mitte Juni. So erhielt Daimler Truck vom Mobilitätsdienstleister der Bundeswehr (BwFuhrparkService GmbH) einen Großauftrag über die Lieferung einer mittleren dreistelligen Anzahl an Logistik-LKW vom Typ Mercedes-Benz Arocs 6×6 mit Allradantrieb und militärischer Sonderausstattung. Da MS Industrie für Daimler Truck Europa als Single-Source-Supplier tätig und dieser Status bis mindestens 2031 gesichert ist (mit Verlängerungsoption), kommen die gelieferten Motorenbauteile (u.a. Ventiltriebe) auch im Arocs zum Einsatz. Die Auslieferung aller Militärfahrzeuge soll innerhalb eines Jahres bis Ende Mai 2026 erfolgen.

EBITDA über Q1 erwartet: Auch ergebnisseitig rechnen wir durch die zurückliegenden Automatisierungs- und Effizienzsteigerungsmaßnahmen mit einem gegenüber dem Q1 weiter verbesserten EBITDA i.H.v. 2,5 Mio. EUR bzw. einer operativen Marge von 6,6% (Q1: 1,5 Mio. EUR bzw. 4,2%). Dabei dürften Anlaufkosten für die Neuansiedlung der Produktion in den USA (Charlotte, North Carolina) das Ergebnis noch leicht belastet haben (MONe: 0,5 Mio. EUR). In Summe sehen wir das Unternehmen aber auf Kurs, um die Guidance (Umsatz: ca. 150 Mio. EUR; operatives EBITDA/EBIT: deutlich steigend) zu bestätigen. Weitere Fortschritte wurden jüngst auch bei den Non-Strategic-Assets erzielt. So gab MS Industrie vergangene Woche, wie vom Vorstand auf der HV avisiert, den Verkauf der ehemaligen Betriebsimmobilie in Zittau an ein ortsansässiges Unternehmen bekannt. Der Kaufpreis beläuft sich auf einen niedrigen einstelligen Millionenbetrag auf Höhe des Buchwerts (MONe: ca. 2 Mio. EUR) und soll der weiteren Entschuldung dienen.

Fazit: Wir erwarten mit Blick auf XTEC ein gutes Zahlenwerk, das unsere Annahme einer stetigen Margenverbesserung stützen sollte. Rating und Kursziel werden bestätigt.



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Einstufung von GBC AG zu MS Industrie AG

Unternehmen:	MS Industrie AG
ISIN:	DE0005855183
Anlass der Studie:	Researchstudie (Anno)
Empfehlung:	Kaufen
Kursziel:	2,90 EUR
Kursziel auf Sicht von:	31.12.2025
Letzte Ratingänderung:
Analyst:	Cosmin Filker

MS Industrie AG ist nun gut aufgestellt, um am erwarteten Marktwachstum teilzunehmen

Das abgelaufene Geschäftsjahr 2024 stand bei der MS Industrie AG im Zeichen der Veräußerung des Ultraschall-Geschäfts an die Schunk Sonosystems GmbH. Seit dem 5.07.2024 ist die ehemalige Ultraschall-Tochtergesellschaft nicht mehr Teil des MS-Konzerns und wird entsprechend der verbliebenen Beteiligungsquote von 49 Prozent als At-Equity-Beteiligung aufgeführt. Neben dem Wegfall des Umsatz- und Ergebnisbeitrags des Ultraschall-Segments, das nur noch im ersten Halbjahr vollkonsolidiert war, war die Geschäftsentwicklung der MS Industrie AG zusätzlich von niedrigeren Abrufzahlen der Lkw-Kunden betroffen. Dies war eine Folge der Marktbedingungen, die einen allgemeinen Rückgang der Zulassungszahlen vorgeben. Auf der anderen Seite wurden zuvor kundenseitig aufgebaute Lagerbestände abgebaut, was einen zusätzlichen negativen Effekt hatte.

Demzufolge reduzierten sich die Umsatzerlöse deutlich auf 171,15 Mio. € (VJ.: 249,93 Mio. €). Aufgrund der nur noch teilweisen Konzernzugehörigkeit reduzierten sich die Umsätze des veräußerten Ultraschallbereichs auf 30,78 Mio. € (VJ.: 81,22 Mio. €). Auch die Umsätze der fortgeführten MS XTEC lagen mit 140,37 Mio. € (VJ: 168,71 Mio. €) unter dem Vorjahreswert. Bezüglich der im November 2024 angepassten Guidance, in der für das Gesamtjahr 2024 Umsatzerlöse in Höhe von rund 170 Mio. € in Aussicht gestellt wurden, ist der erreichte Umsatz eine Punktlandung.

Analog zur Umsatzreduktion lag das EBITDA mit 5,76 Mio. € (VJ.: 18,11 Mio. €) ebenfalls spürbar unter dem Vorjahreswert. Hier machte sich sowohl der Wegfall des Ergebnisbeitrags des Ultraschallbereichs bemerkbar, als auch der Umsatzrückgang der MS XTEC. Darüber hinaus wurde das EBITDA durch einen Entkonsolidierungseffekt in Höhe von 1,8 Mio. € negativ beeinflusst. Bereinigt um diesen Effekt liegt das EBITDA bei 7,56 Mio. € (VJ: 18,11 Mio. €), was einer EBITDA-Marge von 4,4 % entspricht. Erwartungsgemäß lag das Nettoergebnis mit -3,90 Mio. € (VJ: 4,56 Mio. €) im negativen Bereich.

Die Entwicklung der ersten drei Monate des Jahres 2025 reiht sich in das abgelaufene Geschäftsjahr ein. Durch den Wegfall des Umsatz- und Ergebnisbeitrags des Ultraschallsegments verzeichnet die Gesellschaft sowohl auf Umsatz- als auch auf Ergebnisebene jeweils einen Rückgang. So reduzierte sich der Umsatz auf 36,2 Mio. € (VJ: 54,1 Mio. €) und das EBITDA auf 1,5 Mio. € (VJ: 4,6 Mio. €). Im Quartalsvergleich ist jedoch ein positiver Trend zu den Vorquartalen sichtbar. Insbesondere der Auftragsbestand, der die gesicherten Kundenabrufe der kommenden sechs Monate darstellt, stieg auf 81,2 Mio. € und lag damit 12,2 % über dem Wert vom 31.12.2024.

Auf dieser Grundlage rechnet das Management der MS Industrie AG für das laufende Geschäftsjahr mit Umsatzerlösen in Höhe von 150 Mio. €, begleitet von einer deutlichen Ergebnisverbesserung. Neben den positiven Signalen von Kundenseite sollte das laufende Geschäftsjahr vom Wegfall des Entkonsolidierungseffektes sowie von einer unterproportionalen Kostenentwicklung (Automation) geprägt sein. In unseren Prognosen orientieren wir uns daran und rechnen mit Umsätzen in Höhe von 150,20 Mio. € sowie einem EBITDA in Höhe von 11,02 Mio. €. Für die Folgejahre unterstellen wir ein Umsatzwachstum in Höhe von 7,0 % sowie eine weitere leichte Margenverbesserung.

Im Rahmen des Bewertungsmodells haben wir ein Kursziel in Höhe von 2,90 € ermittelt. Wir vergeben das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/32796.pdf

Kontakt für Rückfragen:
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 05.06.2025 (09:20 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 05.06.2025 (10:30 Uhr)

• Eingeschränkte Vergleichbarkeit zum Vorjahresquartal
• Gesamtergebnis noch negativ inkl. Anlaufkosten USA
• Deutlich gesteigerter Auftragsbestand
• Anhebung der Umsatzprognose für 2025 auf 150 Mio. Euro

Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

Unternehmen:	MS Industrie AG
ISIN:	DE0005855183
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	12.05.2025
Kursziel:	2,40 EUR (zuvor: 2,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	–
Analyst:	Patrick Speck, CESGA

Effizienzsteigerungen sollten Turnaround in 2025 bringen

MS Industrie hat jüngst den Geschäftsbericht 2024 (erstmals nach HGB) vorgelegt, der von der per 05.07.2024 erfolgten Mehrheitsveräußerung der MS Ultrasonic Technology Group geprägt ist. Diese wird seither als 49%-Beteiligung ‚at equity‘ konsolidiert.

Umsatz erfüllt Guidance, Auftragslage erholt: Der Konzernumsatz lag mit 171,2 Mio. EUR leicht über unserer Erwartung (MONe: 169,6 Mio. EUR; Guidance: rd. 170 Mio. EUR). Davon entfielen 30,8 Mio. EUR auf den früheren Geschäftsbereich Ultrasonic sowie 140,4 Mio. EUR auf das verbliebene Segment XTEC. Damit verzeichnete XTEC erwartungsgemäß einen Erlösrückgang i.H.v. 16,8% yoy, der auf die schwachen LKW-Absatzzahlen (Daimler Truck 2024: -12,5% yoy), einen spürbaren Abbau von Lagerbeständen der LKW-Kunden sowie Unsicherheiten im Vorfeld der US-Wahlen zurückzuführen ist. Zum 31.12. verfügte MS Industrie im Segment XTEC jedoch über einen Auftragsbestand i.H.v. 72 Mio. EUR, womit sich das Orderbuch gegenüber dem Tiefststand per Ende September (61 Mio. EUR) wieder erholte, was sich bis Ende März (Auftragsvolumen: 81 Mio. EUR) fortsetzte. Zudem berichtete MS Industrie jüngst über eine Auftragserweiterung
und -verlängerung (bis Ende 2030) mit einem langjährigen renommierten Kunden im Bereich schwerer Off-Road-Motoren, den MS XTEC mit Komponenten für sicherheitskritische Anlagen (z.B. Krankenhäuser, Rechenzentren) sowie integrierte Antriebe für Schiffe und schwere Landfahrzeuge beliefert. Das kumulierte Geschäftsvolumen für die nächsten sechs Jahre wird auf über 100 Mio. EUR beziffert und untermauert die Vertriebsstrategie, das Automotive-Exposure schrittweise zu reduzieren.

Negatives Jahresergebnis: Trotz einer Rohertragsmarge auf dem erwarteten Niveau (46,1%) lag das bereinigte Konzern-EBITDA mit 7,5 Mio. EUR unter unserer Prognose (MONe: 8,5 Mio. EUR). Auch wurde im Finanzergebnis (-3,2 Mio. EUR; MONe: -1,7 Mio. EUR) der Entschuldungseffekt stärker als antizipiert vom höheren Zinsniveau konterkariert. Unterm Strich stand daher ein Jahresfehlbetrag i.H.v. 3,9 Mio. EUR (MONe: -2,6 Mio. EUR). Auch bereinigt um den negativen Entkonsolidierungseffekt aus dem Verkauf der Ultraschall-Aktivitäten (-1,8 Mio. EUR) fiel das Jahresergebnis somit noch negativ aus.

Bilanzqualität signifikant verbessert, Effizienzsteigerungen wirksam: Infolge der Ultrasonic-Transaktion konnte MS Industrie die Netto-Verschuldung um rund 34 Mio. EUR verringern und die Eigenkapitalquote auf 44,0% (Vj.: 35,1%) verbessern. Nach der im Vorjahr fertiggestellten Hallenerweiterung am Standort Trossingen mit rund 3.500 qm zusätzlicher Produktionsfläche wurde in 2024 die Automatisierung und Digitalisierung der Fertigung mittels neuer Robotik-Anlagen weitestgehend abgeschlossen, sodass laut Vorstand seit Anfang des laufenden Geschäftsjahres die positiven Effekte des Investitionsprogramms der letzten drei Jahre zum Tragen kommen. Vor diesem Hintergrund erwartet MS Industrie für 2025 bei einem Konzernumsatz i.H.v. rund 145 Mio. EUR ein wieder deutlich steigendes EBITDA sowie ein positives Konzernjahresergebnis. Wenngleich sowohl ACEA (LKW-Absatz Q1: -16% yoy) als auch Großkunde Daimler Truck (Q1: -8,4% yoy) in Q1 Rückgänge meldeten, rechnet MS Industrie mit einer spürbaren Erholung der Abrufe infolge des zuletzt übermäßigen Lagerabbaus der OEMs.

Fazit: MS Industrie hat sich in 2024 vor allem bilanziell gesund geschrumpft und dürfte ergebnisseitig in 2025 trotz konjunktureller Unsicherheiten die Ernte der jüngsten Automatisierungsinitiativen einfahren. Durch den Abschluss des Investitionszyklus‘ sollte sich damit auch das Cashflow-Profil sukzessive verbessern. Nach Fortschreibung des DCF-Modells bekräftigen wir die Kaufempfehlung mit einem neuen Kursziel von 2,40 EUR (zuvor: 2,00 EUR).



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Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/32558.pdf

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Einstufung von GBC AG zu MS Industrie AG

Unternehmen:	MS Industrie AG
ISIN:	DE0005855183
Anlass der Studie:	GBC Vorstandsinterview
Letzte Ratingänderung:
Analyst:	Cosmin Filker

„Das erklärte Ziel ist der Einstieg in eine stetige und attraktive Dividendenpolitik“

Die MS Industrie AG blickt auf ein ereignisreiches Geschäftsjahr zurück. Mit dem Verkauf der Ultraschall-Tochter MS Ultrasonic steht künftig ein klar fokussiertes Geschäftsmodell zur Verfügung, gleichzeitig wurde mit der Rückführung der Nettoverschuldung die Abhängigkeit von Fremdkapitalgebern reduziert. Zudem scheint sich die Stimmung nach einer zuletzt schwächeren Nachfrageentwicklung bei der MS XTEC aufzuhellen. GBC-Analyst Cosmin Filker sprach mit dem Vorstand der MS Industrie AG, Dr. Andreas Aufschnaiter, über die jüngsten Ereignisse und die Aussichten des Unternehmens.

GBC AG: Im abgelaufenen Geschäftsjahr hat der mehrheitliche Verkauf der Ultraschall-Sparte die operative Entwicklung der MS Industrie AG überlagert. Was waren die Hintergründe und können Sie die Transaktion kurz skizzieren?

Dr. Aufschnaiter: Nach den schwierigen Krisenjahren seit dem Ausbruch der Corona-Pandemie im Jahr 2020 haben wir uns strategisch die Frage gestellt, auf welche der beiden Sparten (MS XTEC oder MS Ultrasonic) wir uns unter dem Dach der MS Industrie AG fokussieren wollen. Wir hatten uns schon seit einiger Zeit mit dem Ausbau der MS Ultrasonic Technology Group zu einem Ultraschall-Komplettanbieter beschäftigt und haben mit Schunk Sonosystems – Weltmarktführer für Ultraschall-Metall-Schweißen – den idealen, komplementären Partner für unsere Ultraschall-Kunststoff-Expertise gefunden. Dabei wurde die Anteilsmehrheit und somit die unternehmerische Führung Mitte 2024 durch die Schunk Group übernommen. Im Rahmen unserer strategischen Überlegungen spielte aber auch unser übergeordnetes Ziel der Verringerung von Abhängigkeiten, insbesondere bezogen auf Fremdkapitalgeber und Kunden bzw. Branchen eine Rolle. Das Geschäftsjahr 2024 wurde durch die Transaktion zur Jahresmitte zu einem „gemischten Jahr“, d.h. ab dem zweiten Halbjahr ist in der GuV bis zum EBIT nur mehr die Sparte MS XTEC vertreten und der anteilige Gewinn aus der Sparte MS Ultrasonic landet im Finanzergebnis. Der zweite wesentliche Effekt der Transaktion findet sich in der Bilanz in Form einer deutlichen Verringerung der Netto-Verschuldung im Ausmaß von rund 45 Mio. Euro wieder.

GBC AG: Der Fokus der MS Industrie AG liegt nun im Wesentlichen auf dem Bereich MS XTEC, hier mit besonderem Fokus auf den Bereich der schweren Nutzfahrzeuge. Im Jahr 2024 sind die Zulassungszahlen für schwere Nutzfahrzeuge zwar um 6,3 Prozent zurückgegangen, dennoch sehen Sie in der aktuellen Corporate News eine Trendwende für das Jahr 2025. Was stimmt Sie so positiv?

Dr. Aufschnaiter: Wir beobachten sehr eng die Situation der Kundenabrufe für die jeweils folgenden 6 Monate und stellen fest, dass sich diese Kennzahl seit dem Tiefstpunkt per Ende September 2024 in Höhe von rund 61 Mio. Euro mittlerweile per Ende Januar 2025 wieder deutlich auf 77 Mio. Euro erholt hat. Multipliziert man diese Zahl mal zwei und bereinigt sie um saisonale Schwächen im August und Dezember, dann bestätigt sich der geplante Umsatzanstieg der Sparte MS XTEC für das laufende Geschäftsjahr.

GBC AG: Ohnehin verfügt die MS Industrie AG über langfristige Verträge, die bis 2031 ein kumuliertes Umsatzvolumen von rund 1,1 Milliarden Euro umfassen. Ein hoher Sicherheitspuffer also für die MS Industrie AG?

Dr. Aufschnaiter: Das bedeutet auf jeden Fall eine sehr gute mittelfristige Planbarkeit und Visibilität, auch wenn wir stets bei kurzfristigen Absatzschwankungen flexibel mit Schichtmodellen, Überstunden und Leiharbeitskräften reagieren müssen. Vor allem legen wir bei allen Aufträgen Wert auf die Stellung als Alleinlieferant für die jeweiligen Produkte wert, um nicht noch zusätzlichen Wettbewerbsrisiken ausgesetzt zu sein.

GBC AG: Derzeit werden rund 70 % des Umsatzes mit der Zulieferung von Teilen für schwere Nutzfahrzeuge erzielt. Welche Maßnahmen ergreifen Sie, um den Umsatz außerhalb der Nutzfahrzeugbranche zu steigern?

Dr. Aufschnaiter: Die naheliegendsten Initiativen beziehen sich auf neue Teile für bestehende Kunden mit Endprodukten, welche jenseits der Straße, beispielsweise auf der Schiene, im Bausektor, in der Strom- oder Notstromversorgung für Krankenhäuser und Rechenzentren, zunehmend zum Einsatz kommen. Hinzu kommt die zielgerichtete Ansprache weiterer Branchen, die insbesondere die hohe Bearbeitungspräzision und die lückenlose Dokumentation und Nachverfolgbarkeit unserer nun flexibel automatisierten Fertigung schätzen. Gerade die lückenlose Dokumentation ist ein Feld, welches nicht unterschätzt werden darf. Durch unsere Erfahrungen mit der Fertigung für die Automobilbranche sind wir gegenüber Mitbewerbern gut aufgestellt. Wir konzentrieren uns dabei auf ausgewählte Segmente der Medizintechnik bis hin zur Sicherheitstechnik sowie dem allgemeinen Maschinenbau. Letztlich sind wir ein geeigneter Lieferant für jegliche Art von Bauteilen, welche 5-achsig bearbeitet werden. Hier sehen wir zukünftig auch eine Wachstums-Story für unser Unternehmen.

GBC AG: Sie haben in den letzten Jahren die Automatisierung der Produktionsprozesse deutlich erhöht, was mit hohen Investitionen verbunden war. Wie wird sich der höhere Automatisierungsgrad im Ergebnis niederschlagen?

Dr. Aufschnaiter: Wir haben erhebliche Mittel die Hand genommen, um uns gezielt weiterzuentwickeln und werden uns durch die erfolgte Automatisierung von einer historischen Personalkostenquote von rund 23% des Umsatzes auf etwa 17% schrittweise hin entwickeln. Gleichzeitig werden wir in den kommenden Jahren bei etwas höheren Abschreibungen die operative Cashflow-Kraft ausweiten.

GBC AG: Ist für die kommenden Geschäftsjahre mit einer rückläufigen Investitionsaktivität zu rechnen?

Dr. Aufschnaiter: Das trifft für unsere bestehenden Aufträge, das sogenannte „Booked Business“ absolut zu. Wir kalkulieren lediglich mit einem kleinen Bodensatz an üblichen Ersatzinvestitionen. Lediglich bei potenziellen neuen Großaufträgen könnten gewisse Erweiterungsinvestitionen dazu kommen, aber dann natürlich mit zusätzlichen Deckungsbeiträgen.

GBC AG: Als Tier-1-Zulieferer gehören die weltweit wichtigsten Lkw-Hersteller zum Kundenstamm der MS Industrie AG. Welche Risiken sehen Sie in den protektionistischen Tendenzen der neuen US-Regierung?

Dr. Aufschnaiter: Für unsere konkrete Aufstellung sehen wir aktuell keine oder nur sehr begrenzte Risiken, zumal wir für die Belieferung unserer amerikanischen Kunden seit dem letzten Jahr einen eigenen Fertigungsstandort in Charlotte / North Carolina etabliert haben. Allerdings können generelle Wirtschafts- und Zollhürden zwischen Europa und den USA selbstverständlich indirekt auch bei uns spürbar werden.

GBC AG: Die Mittel aus dem Verkauf der MS Ultrasonic wurden zur Rückführung von Bankverbindlichkeiten verwendet, so dass sich der Finanzmittelfonds zum 30.09. auf -0,3 Mio. € (31.12.23: -26,9 Mio. €) deutlich verbessert hat. Weitere Verbesserungen könnten durch den Verkauf nicht strategischer Assets, wie z.B. der Immobilien in Zittau oder Webberville, erreicht werden. Ist hier ein Verkauf geplant und welche Effekte wären daraus zu erwarten?

Dr. Aufschnaiter: Die Vermarktung beider genannten Immobilienobjekte haben wir gestartet und greifen auch auf die Unterstützung von spezialisierten Maklern zurück. Das größere der beiden Objekte, nämlich die Immobilie in Webberville, wird sehr wahrscheinlich weiterhin von der Firma Gnutti USA genutzt werden, unabhängig davon, ob Gnutti selbst oder ein anderer Investor das Gebäude übernimmt. Die Einschätzung der Zeitachse ist bei beiden Verkäufen im Moment noch etwas schwierig, wir gehen aber von maximal zwei Jahren aus. Darüber hinaus sind unsere beiden Minderheitsbeteiligungen an MS Ultraschall Technologie GmbH sowie an der Deutschen Elektromotoren Holding GmbH nicht zu vergessen, von denen wir uns ebenfalls eine attraktive Wertentwicklung erwarten.

GBC AG: Wo sehen Sie die MS Industrie in drei bis fünf Jahren?

Dr. Aufschnaiter: Die MS Industrie AG wird in 3 bis 5 Jahren mit ihrer 100%igen Tochtergesellschaft MS XTEC GmbH maximal fokussiert und „entschlackt“ aufgestellt sein, zumal bis dahin alle nicht mehr strategischen Assets und Beteiligungen veräußert sein sollen. Das operative Geschäft wird sich bei stetiger Risikostreuung auf mehrere Branchen auf das organische Wachstum in Europa und im NAFTA-Raum konzentrieren. Flankierend könnten kleinere Übernahmen auch anorganische Impulse geben. Das erklärte Ziel ist der Einstieg in eine stetige und attraktive Dividendenpolitik, sobald die noch verbliebenen Schritte der Entschuldung erfolgreich abgeschlossen sind.

GBC AG: Herr Dr. Aufschnaiter, ich danke Ihnen für das Gespräch.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/31837.pdf

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 24.02.2025 (09:04 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 24.02.2025 (10:30 Uhr)

Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

Unternehmen:	MS Industrie AG
ISIN:	DE0005855183
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Kursziel:	2,00 EUR
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	–
Analyst:	Patrick Speck, CESGA

MS Industrie 2.0 – Markterholung und interne Optimierungen deuten auf zeitnah positive Ergebnisse hin

Wir haben jüngst an einem virtuellen Round Table der MS Industrie AG teilgenommen, bei dem der Vorstand Dr. Andreas Aufschnaiter über die strategische Positionierung des Konzerns berichtet und einen vielversprechenden langfristigen Ausblick gegeben hat.

Dieselantrieb bei LKWs weiter dominant, Markterholung erkennbar: Das Kerngeschäft rund um das Segment XTEC dürfte in 2024 Umsatzerlöse i.H.v. rund 140 Mio. EUR erzielt haben (Vj.: 169,8 Mio. EUR). Der markante Rückgang ist den geringeren Abrufen großer LKW-Kunden geschuldet. So sanken laut ACEA in 2024 die Verkäufe schwerer LKW in der EU um 8,5% yoy, MSAG-Großkunde Daimler meldete gruppenweit sogar ein Minus von knapp 12,5% yoy. Nach wie vor dominant ist der Dieselantrieb, der EU-weit einen Marktanteil von 95,1% erzielte, während E-Trucks unverändert auf 2,3% kamen und bei Daimler Truck sogar nur 0,9% der Verkäufe ausmachten. Die schwache LKW-Konjunktur belastete bei MS Industrie vor allem das zweite Halbjahr 2024 und dürfte auch zum Jahresstart 2025 noch zu im yoy-Vergleich rückläufigen Erlösen führen. Allerdings sieht der Vorstand seit Ende letzten Jahres eine ‚Trendwende‘ hinsichtlich der avisierten Abrufzahlen der OEMs für die jeweils folgenden 6 Monate. Für Q1/25 wurde aufgrund des kundenseitig nun weitgehend abgeschlossenen Lagerabbaus eine Umsatzsteigerung von 11% gegenüber dem Durchschnitt des H2/24 avisiert.

Ausbau des Geschäfts abseits Powertrain: Produkte für LKW-Dieselantriebe machen heute noch ca. 70% des XTEC-Umsatzes aus, diese können aber baugleich auch bei der H2-Warmverbrennung zum Einsatz kommen. Auf Basis des hohen technischen Know-hows für die Fertigung hochpräziser Metallbauteile, modernster Automatisierung sowie der Fähigkeit, die in der Industrie immer wichtiger werdenden Dokumentationspflichten von Kunden und Aufsichtsbehörden zu erfüllen (sog. Traceability), fokussiert sich MS Industrie zunehmend auf die Erschließung neuer Geschäftsfelder wie MedTech oder Aviation. Das Geschäft abseits Powertrain soll bis 2030 einen Erlösanteil von rund 50% inne haben. Schon allein das heutige ‚booked business‘ von XTEC bietet MSAG jedoch bis 2030 eine hohe Visibilität mit Erlösen von >150 Mio. EUR p.a., die mit EBITDA-Margen von 9-10% einhergehen sollten. Für 2025 liegt die avisierte EBITDA-Marge mit ca. 7% aber unter unserer Erwartung, sodass wir die kurzfristigen Prognosen etwas senken.

Investitionszyklus abgeschlossen, Immobilienveräußerung geplant: Demgegenüber liegt auch der für 2026 ff. avisierte CAPEX-Bedarf mit einer Basishöhe von ca. 2 Mio. EUR p.a. (Ø2020-2024e: 11,6 Mio. EUR) unter unseren bisherigen Planzahlen (Ø2025-2027e alt: 3,5 Mio. EUR), was das Cashflow-Profil wiederum begünstigt. Darüber hinaus stellte der Vorstand einen Verkauf der zwei als ‚Non-Strategic-Assets‘ betitelten Immobilien in Webberville (USA; an Gnutti vermietet) und Zittau in Aussicht, deren Marktwert auf in Summe 12 Mio. EUR beziffert wurde. Die Call/Put-Option zur Veräußerung der 49%-Beteiligung an MS Ultrasonic ist frühestens 2027 (Put) bzw. 2028 (Call) ausführbar.

Fazit: Bei MS Industrie sollte sich die Profitabilität ab H2 wieder spürbar verbessern und auch strategisch hat der Vorstand die Weichen u.E. richtig gestellt. Dies dürfte der deutlich unter Buchwert notierenden Aktie in Kürze neuen Schwung verleihen, sodass wir das Rating ‚Kaufen‘ und unser Kursziel von 2,00 EUR bekräftigen.



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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
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Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/31825.pdf

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Montega AG – Equity Research
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Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

Unternehmen:	MS Industrie AG
ISIN:	DE0005855183
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	02.12.2024
Kursziel:	2,00 EUR (zuvor: 2,40 EUR)
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	–
Analyst:	Patrick Speck, CESGA

Q3: Entkonsolidierung von Ultrasonic erfolgt – Schwacher LKW-Markt belastet verbleibendes Kerngeschäft in 2024

Die MS Industrie AG hat jüngst den Bericht zum dritten Quartal vorgelegt, das von der mit Wirkung zum 05. Juli 2024 erfolgten Entkonsolidierung der Ultrasonic-Sparte (Veräußerung von 51% an die Schunk Group; vgl. Comment vom 03. Juli) geprägt war.

[Tabelle]

XTEC mit Umsatzrückgang: In Q3 erzielte MS Industrie – im Wesentlichen nun allein durch das Segment XTEC – Konzernerlöse i.H.v. 32,5 Mio. EUR (Vj.: 61,6 Mio. EUR). Auch organisch dürfte der Umsatzrückgang in Q3 im zweistelligen Prozentbereich gelegen haben (Umsatz XTEC 9M: -14% yoy). Dies ist der schwachen Entwicklung des LKW-Marktes geschuldet, der für rund 60% der Segmentumsätze von XTEC steht. Laut ACEA sanken die Absatzzahlen für schwere Nutzfahrzeuge in Europa in den ersten neun Monaten um 9,1% yoy, in Deutschland mit -12,3% yoy überdurchschnittlich stark. Per 30.09. verfügte XTEC über einen Auftragsbestand von 61,4 Mio. EUR (rollierend für die nächsten 6 Monate), der damit um rund 11% unter dem Halbjahreswert lag. Nach Einschätzung des Vorstands beruht die schwache Nachfrage auch auf einem Abbau von Lagerbeständen der LKW-Kunden (u.a. Daimler, Traton), die in den Vorjahren aufgrund zeitweiliger Engpässe vorsorglich aufgebaut wurden. Auch für Q4 erwartet MS Industrie Abrufe unter Plan, sodass die Umsatzguidance für FY 2024 auf rund 170 Mio. EUR (zuvor: ca. 180 Mio. EUR) zurückgenommen wurde. Auf XTEC soll dabei ein Beitrag von rund 140 Mio. EUR entfallen (Vj.: 169,8 Mio. EUR).

Q3 verfehlt operativen Break Even: Aufgrund der fehlenden Deckungsbeiträge von XTEC sackte das Konzern-EBIT in Q3 trotz eines straffen Kostenmanagements und auch bereinigt um Sondereinflüsse auf -1,5 Mio. EUR ab (Vj.: 1,4 Mio. EUR). Des Weiteren wies MS Industrie im außerordentlichen Ergebnis ein Entkonsolidierungsergebnis i.H.v. -1,8 Mio. EUR aus. Dieses beinhaltet einen (nicht liquiditätswirksamen) negativen Sondereffekt i.H.v. 2,8 Mio. EUR aus dem Abgang von latenten Steuerforderungen. Unterm Strich stand ein Periodenfehlbetrag von 3,9 Mio. EUR (bereinigt: 2,1 Mio. EUR). Auf Gesamtjahressicht erwartet der Vorstand nun vor Sondereinflüssen ein leicht positives Jahresergebnis (zuvor: deutlich positiv), inklusive des geschilderten Entkonsolidierungseffekts dürfte das Nettoergebnis aber negativ ausfallen.

Bilanz entschuldet: Wenngleich MS Industrie im Rahmen der Quartalsmitteilung keine Konzernbilanz vorgelegt hat, wurden die wesentlichen Bilanzeffekte wie folgt umrissen: Die Netto-Verschuldung des Unternehmens reduzierte sich aufgrund des Mittelzuflusses aus der Ultrasonic-Transaktion in gleicher Höhe um 45 Mio. EUR. Hiermit wurden sämtliche Bankverbindlichkeiten der MS Ultrasonic in Deutschland und den USA sowie der überwiegende Teil der Bankschulden von MS XTEC abgelöst. Die Eigenkapitalquote verbesserte sich bei einer um rund 23,5% (ca. 43 Mio. EUR) gesunkenen Bilanzsumme auf ca. 44,5% (30.06.: 35,0%), was einem EK per 30.09. von 62,4 Mio. EUR entspricht.

Neuer Standort in den USA: Um zukünftig weniger abhängig vom zyklischen LKW-Markt zu sein und insbesondere den Footprint in den USA zu stärken, wurde von MS Industrie bereits im November 2023 eine neue Produktionsstätte mit ca. 1.600 qm Nutzfläche für eine hochpräzise Metallbearbeitung in Charlotte, North Carolina, angemietet. Im Verlauf des Jahres 2024 erfolgte bereits eine Verlagerung erster Aufträge im Nutzfahrzeug- und Industriebereich vom Standort Trossingen nach Charlotte.

Insgesamt steuerte die Absatzregion USA/Kanada in 9M/24 Umsatzerlöse von 21,8 Mio. EUR (Vj.: 27,2 Mio. EUR) bei, was rund 15% des Gesamtumsatzes entspricht und u.E. noch nahezu vollständig über die Belieferung von US-Kunden (u.a. Navistar, Gnutti) aus Trossingen generiert wurde. Perspektivisch soll der neue US-Standort ‚direkte‘ Umsätze i.H.v. rund 30,0 Mio. USD p.a. aufweisen, was aber erst in 5 bis 7 Jahren realistisch sein dürfte. Im Fokus des Vertriebs stehen laut Vorstand Zukunftsbranchen wie die Medizintechnik, der Agrarsektor oder der allgemeine Maschinenbau, die aufgrund einer betonten Wirtschaftsfreundlichkeit in den USA (u.a. niedrigere Energiepreise, attraktive Fördermittel) mit signifikantem Wachstumspotential verbunden sind.

Perspektiven XTEC: Allerdings ist zu betonen, dass MS Industrie auch im aktuellen Kerngeschäft als Tier-1-Lieferant von Systemen und Komponenten für schwere LKW-Dieselmotoren weiterhin Wachstums- und vor allem deutlich höhere Ertragschancen sieht als zuletzt erkennbar. So erzielte das Segment XTEC in 2023 – trotz Ineffizienzen im Zuge der Umbauten zur Automatisierung der Fertigung – bei Umsatzerlösen i.H.v. 169,8 Mio. EUR (2022: 149,8 Mio. EUR) ein EBITDA i.H.v. 14,9 Mio. EUR (2022: 13,8 Mio. EUR). Die Profitabilität bewegte sich mit einer EBITDA-Marge i.H.v. 8,5% (2022: 9,2%) bzw. einer EBIT-Marge von 6,8% (2022: 6,9%) im auskömmlichen Bereich. Bei Rückkehr zu einem Umsatzniveau von rund 170 Mio. EUR sieht der Vorstand infolge der durch die Automatisierung erzielten Effizienzsteigerungen nun die Basis für EBITDA-Margen von mindestens 10% gelegt. Im laufenden Jahr steuert XTEC u.E. bei erwarteten Umsätzen von rund 140 Mio. EUR auf ein EBITDA von ca. 8 Mio. EUR zu (Marge: 5,7%).

[Abbildung]

Prognosen und Modellparameter überarbeitet: Für das kommende Jahr gehen wir von einer sukzessiven Erholung der LKW-Konjunktur und insgesamt einer Verbesserung der XTEC- bzw. Konzernerlöse auf rund 152 Mio. EUR aus. Mit Abschluss der laufenden Automatisierungsprojekte bis Ende 2024 sollte überdies eine signifikante Verbesserung der operativen Margen einhergehen. Konkret setzen wir eine EBITDA-Marge von 8,5% an. Gepaart mit einer spürbaren Entlastung des Finanzergebnisses im Zuge der Entschuldung sowie unter der Annahme eines positiven Beteiligungsergebnisses aus der verbliebenen Minderheitsbeteiligung an Ultrasonic sollte auch im Nettoergebnis der Turnaround gelingen. In Summe nehmen wir unsere Prognosen für 2024 und 2025 infolge des konjunkturellen Gegenwinds aber nochmals deutlich zurück.

Zudem bilden wir die deutlich zutage tretende Zyklizität des Geschäfts sowie die nach wie vor hohe Abhängigkeit vom mit noch unklaren Zukunftsaussichten behafteten Verbrennungsmotor fortan über einen erhöhten Risikoparameter (Beta) von 1,4 (zuvor: 1,3) in unserem DCF-Modell ab. Hervorzuheben ist jedoch, dass MS Industrie angesichts der 2023 erfolgten Vertragsverlängerung als Single-Source-Supplier für Daimler u.E. noch bis in die 2030er-Jahre hinein über ein ‚Booked Business‘ von u.E. rund 1,2 Mrd. EUR und dementsprechend über eine grundsätzlich hohe Visibilität und ausreichend Zeit zur Diversifizierung der Kundenbasis und Endmärkte verfügt.

Fazit: Die deutlich eingetrübte Marktlage überlagert den Abschluss des u.E. strategisch sinnvollen mehrheitlichen Verkaufs der Ultrasonic und lässt die aktuelle Entwicklung von MS Industrie schlechter aussehen als sie sich unserer Einschätzung nach darstellt. Bilanziell konnte sich das Unternehmen gesund schrumpfen und operativ sowie finanzierungsseitig wurde die Kostenbasis deutlich verschlankt. Vor diesem Hintergrund bestätigen wir unser Anlageurteil ‚Kaufen‘, reduzieren das Kursziel infolge der Prognose- und Modellanpassungen aber auf 2,00 EUR (zuvor: 2,40 EUR). Dies dürfte annähernd dem Buchwert per 31.12.2024 entsprechen.



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Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/31465.pdf

Kontakt für Rückfragen:
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Einstufung von GBC AG zu MS Industrie AG

Unternehmen:	MS Industrie AG
ISIN:	DE0005855183
Anlass der Studie:	Research Comment
Empfehlung:	Kaufen
Kursziel:	2,55 EUR
Kursziel auf Sicht von:	31.12.2025
Letzte Ratingänderung:
Analyst:	Cosmin Filker, Matthias Greiffenberger

9 Monate 2024: Auslastung, Umsatz und Ergebnis unter Erwartungen; Guidance und Schätzungen angepasst

Die MS Industrie AG weist für die ersten neun Monate 2024 erwartungsgemäß eine rückläufige Umsatzentwicklung auf 141,67 Mio. € (VJ: 189,62 Mio. €) aus. Zwar hatten wir aufgrund der Entkonsolidierung der Ultraschallsparte zum 05.07.2024 (Verkauf von 51 % an die Schunk-Gruppe) mit einer rückläufigen Umsatzentwicklung gerechnet, diese fiel jedoch stärker aus als von uns erwartet. Nach unseren Berechnungen ist der Umsatz im nunmehr verbleibenden Geschäftsbereich MS XTEC in den ersten neun Monaten 2024 auf 110,89 Mio. € (VJ. 128,55 Mio. €) und damit um 13,7 % deutlich zurückgegangen. Dies ist insbesondere auf eine unter den Erwartungen liegende Entwicklung der Abrufzahlen der Hauptkunden der Gesellschaft zurückzuführen. Daimler Trucks, der wichtigste Kunde von MS Industrie, musste in der Region EU30 in den ersten neun Monaten einen deutlichen Absatzrückgang von rund 20 % auf 91.177 (VJ. 113.805) Einheiten hinnehmen. Angesichts der angespannten konjunkturellen Lage verhielten sich die Kunden abwartend. Dies zeigt sich auch bei den Neuzulassungen von schweren Nutzfahrzeugen (ab 16 t), die in den ersten drei Quartalen um 9,1 % unter dem Vorjahreswert lagen. Ein weiterer wesentlicher Faktor für den Rückgang der Abrufzahlen bei der MS Industrie AG war der weitere Abbau von Lagerbeständen bei den Kunden, die aufgrund von Lieferengpässen in den Vorjahren aufgebaut worden waren.

Der Umsatzrückgang im Segment MS XTEC sowie der Wegfall des Umsatzes und des operativen Ergebnisbeitrages des veräußerten Ultraschallgeschäftes führten zu einem deutlichen Rückgang des EBIT auf 1,28 Mio. € (VJ: 8,76 Mio. €). Das Ergebnis nach Steuern war daher mit -1,92 Mio. € negativ (VJ: 5,16 Mio. €). Im Periodenergebnis ist ein negatives Entkonsolidierungsergebnis in Höhe von -1,8 Mio. € enthalten. Darin enthalten ist ein nicht liquiditätswirksamer Abgang von aktiven latenten Steuern in Höhe von -2,8 Mio. €. Das um diesen einmaligen Sondereffekt bereinigte Ergebnis nach Steuern liegt mit -0,12 Mio. € nur noch knapp im negativen Bereich.

Mit der Veröffentlichung des Q3-Berichts hat die MS Industrie AG auch weitere Eckdaten zum Verkauf des Ultraschallgeschäfts sowie ein Update zu den erwarteten Effekten veröffentlicht. Auf Gesamtjahresbasis wird nunmehr mit einem Umsatzrückgang in Höhe von 70 Mio. € (bisher: 80 Mio. €) gerechnet, was darauf schließen lässt, dass auch die Geschäftsentwicklung der mehrheitlich veräußerten Ultraschall-Tochter unter den Erwartungen liegen wird. Darüber hinaus bestätigt die Gesellschaft den Mittelzufluss aus der Transaktion in Höhe von 45 Mio. €, der zur Rückführung sämtlicher Bankverbindlichkeiten der Ultraschall-Tochter sowie der Bankverbindlichkeiten der MS XTEC verwendet wurde. Zum Stichtag 30.09.2024 führte dies bereits zu einer deutlichen Verbesserung des Finanzmittelfonds auf -0,3 Mio. € (31.12.23: -26,9 Mio. €). Gleichzeitig hat sich aufgrund der reduzierten Bilanzsumme auch die Eigenkapitalquote auf rund 44,5 % (31.12.23: 35,2 %) deutlich erhöht.

Aufgrund der unter den Erwartungen liegenden Umsatzentwicklung sowie der niedrigen Abrufzahlen der Lkw-Kunden im laufenden vierten Quartal hat das Management der MS Industrie AG bereits Anfang November die Guidance reduziert. Das Unternehmen rechnet nun mit Umsatzerlösen in Höhe von 170 Mio. € (bisher: 180 Mio. €), was zu einem deutlich niedrigeren EBITDA, EBIT und EBT im Vergleich zum Vorjahr führen würde. Das um den negativen Sondereffekt (1,8 Mio. €) bereinigte Nachsteuerergebnis soll gemäß Guidance leicht positiv ausfallen. Wir gehen davon aus, dass unter Berücksichtigung dieses Sondereffekts ein negatives Nachsteuerergebnis ausgewiesen wird. Ab dem kommenden Geschäftsjahr 2025 rechnet der MS-Vorstand mit einem Anstieg der Kundenabrufe.

Analog zur Guidance des Unternehmens reduzieren wir unsere Schätzungen für das laufende Geschäftsjahr 2024 auf 170,17 Mio. € (bisherige Schätzung: 180,04 Mio. €) und erwarten damit ein deutlich niedrigeres EBIT in Höhe von 1,86 Mio. € (bisherige Schätzung: 5,70 Mio. €). Durch den vollständigen Wegfall der Ultraschallumsätze ist im kommenden Geschäftsjahr ohnehin mit einem Umsatzrückgang zu rechnen. Nach unseren aktualisierten Erwartungen sollte der Umsatz im Jahr 2026 auf 152,28 Mio. € (bisherige Schätzung: 173,41 Mio. €) zurückgehen, bevor wir im Folgejahr 2026 wieder mit einem Umsatzanstieg auf 164,46 Mio. € (bisherige Schätzung: 185,75 Mio. €) rechnen. Entsprechend haben wir auch unsere Ergebnisprognosen reduziert.

Auf Basis unserer insgesamt reduzierten Schätzungen ermitteln wir ein neues Kursziel von 2,55 € (alt: 2,75 €). Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/31437.pdf

Kontakt für Rückfragen:
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Halderstrasse 27
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0821 / 241133 0
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 28.11.2024 (11:05 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 28.11.2024 (13:30 Uhr)